高玉強(qiáng) 劉劭英 張宇

摘 要：我國(guó)移動(dòng)支付的迅速發(fā)展給經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來了巨大的變革，也對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生了深刻影響。以2017年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用Tobit模型實(shí)證檢驗(yàn)移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：家庭使用移動(dòng)支付對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資有負(fù)向影響，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有積極作用;移動(dòng)支付主要通過改善儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)目和對(duì)移動(dòng)支付手段滿意度兩個(gè)渠道影響家庭金融資產(chǎn)配置;移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響在城鄉(xiāng)、不同年齡和不同受教育程度間呈現(xiàn)顯著差異。因此，政府應(yīng)發(fā)揮引領(lǐng)作用，金融機(jī)構(gòu)要積極作為，協(xié)同推動(dòng)移動(dòng)支付的健康發(fā)展;加強(qiáng)金融教育，提高居民金融素養(yǎng);強(qiáng)化金融監(jiān)管，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)金融信息傳播。

關(guān)鍵詞：移動(dòng)支付;金融資產(chǎn);家庭資產(chǎn)配置

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“綠色農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼的污染減排效應(yīng)評(píng)估與政策優(yōu)化研究”（20BJL074）。

[中圖分類號(hào)] F724.6;F832.2 [文章編號(hào)] 1673-0186（2022）004-0100-018

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A? ? ? [DOI編碼] 10.19631/j.cnki.css.2022.004.007

當(dāng)前，信息時(shí)代技術(shù)更迭日新月異，深刻改變著人類的生存方式和社會(huì)交往方式，信息融入每個(gè)人的日常生活中。移動(dòng)支付作為互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)創(chuàng)新的一種新型支付體系，將互聯(lián)網(wǎng)、金融機(jī)構(gòu)和移動(dòng)終端高效結(jié)合，極大地便利了人們的生活，已然成為全球支付行業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)。2015年“云閃付”等產(chǎn)品的推出進(jìn)一步推動(dòng)了我國(guó)移動(dòng)支付行業(yè)發(fā)展[1]。中國(guó)人民銀行2020年數(shù)據(jù)表明，截至2020年底，我國(guó)移動(dòng)支付業(yè)務(wù)規(guī)模超1 200億筆，金額超400萬億元。截至2021年6月，我國(guó)移動(dòng)支付用戶數(shù)量已達(dá)到8.72億，比2020年底增加1 787萬，占互聯(lián)網(wǎng)用戶總數(shù)的86.3%。可見目前我國(guó)居民在生活中普遍使用移動(dòng)支付，移動(dòng)支付帶來的線上投資理財(cái)?shù)冉鹑趧?chuàng)新已然成為家庭的一種重要資產(chǎn)投資手段。我國(guó)正處于消費(fèi)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型中，家庭消費(fèi)力是其中重要一環(huán)，移動(dòng)支付的快速發(fā)展能夠把有效信息傳遞給家庭從而提升家庭金融資產(chǎn)配置效率，有效滿足家庭金融需求[2]。

我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型期，家庭收入的不斷增加和資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，使我國(guó)家庭越來越重視家庭金融資產(chǎn)配置。進(jìn)入21世紀(jì)以來，人均收入和家庭財(cái)富規(guī)模在不斷增加，到2019年，我國(guó)人均可支配收入已達(dá)到30 732.8元。并且我國(guó)家庭的資產(chǎn)不再是單一模式，金融資產(chǎn)的比重在穩(wěn)步上升[3]。到目前為止，金融資產(chǎn)投資是除住房投資外影響家庭財(cái)富的最主要因素。家庭資產(chǎn)規(guī)模會(huì)對(duì)家庭參與金融市場(chǎng)產(chǎn)生正面作用，更深地參與金融市場(chǎng)就會(huì)根據(jù)家庭情況改變金融資產(chǎn)配置策略[4]。與歐美國(guó)家相比，家庭收入增長(zhǎng)也會(huì)激勵(lì)中國(guó)家庭更積極地提高金融資產(chǎn)配置效率[5]。當(dāng)前移動(dòng)支付的發(fā)展深刻影響著家庭金融資產(chǎn)配置，研究移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的效應(yīng)不僅有助于引導(dǎo)居民理性投資，進(jìn)而增加家庭財(cái)富，還對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展及相關(guān)政策制定具有重要意義。

一、文獻(xiàn)綜述

家庭金融資產(chǎn)配置是家庭的一項(xiàng)重要決策，國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者都對(duì)其有所研究。家庭金融資產(chǎn)是家庭最主要的財(cái)富，可以分為現(xiàn)金、人民幣儲(chǔ)蓄存款、保險(xiǎn)、外幣儲(chǔ)蓄存款、債券、股票、基金等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)[6]。馬科維茨（Markowitz）首先提出了資產(chǎn)組合理論，這為研究家庭金融資產(chǎn)配置奠定了基礎(chǔ)[7]。帕利亞（Palia）等從收入角度研究發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)力收入、住房?jī)r(jià)值和商業(yè)收入的波動(dòng)性降低了家庭金融資產(chǎn)參與度和持股量[8]。吉索（Guiso）等利用意大利不同地區(qū)的社會(huì)資本差異數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)在該國(guó)社會(huì)資本水平較高的地區(qū)，家庭對(duì)現(xiàn)金的投資較少，而對(duì)股票的投資較多，更有可能使用支票，能獲得更高的機(jī)構(gòu)信貸，對(duì)非正式信貸的利用更少[9]。陳國(guó)進(jìn)和姚佳在比較中美家庭的金融投資行為時(shí)發(fā)現(xiàn)，在科技的推進(jìn)下，中國(guó)家庭也開始積極參與金融市場(chǎng)，不斷提高家庭金融資產(chǎn)配置效率[10]。王聰?shù)葟纳鐣?huì)網(wǎng)絡(luò)角度研究發(fā)現(xiàn)了家庭社會(huì)網(wǎng)絡(luò)顯著調(diào)動(dòng)了家庭參與股票市場(chǎng)的積極性[11]。孟涓涓等利用2005—2010年的月度面板數(shù)據(jù)從社會(huì)運(yùn)行學(xué)習(xí)角度和從眾心理角度分別研究了其對(duì)于家庭金融資產(chǎn)配置的影響[12]。李濤也發(fā)現(xiàn)了社會(huì)互動(dòng)可以顯著促進(jìn)個(gè)體對(duì)金融市場(chǎng)的參與度[13]。盧亞娟和張菁晶利用2013年CHFS數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)家庭的受教育程度、收入水平等均會(huì)對(duì)農(nóng)村家庭的金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生顯著影響[14]。吳衛(wèi)星等利用2011年中國(guó)消費(fèi)者調(diào)查數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)家庭成員年齡、對(duì)理財(cái)?shù)囊?guī)劃和家庭財(cái)富規(guī)模均會(huì)正向顯著影響家庭金融資產(chǎn)配置[15]，此外，他還指出家庭的健康狀況會(huì)正向影響家庭的資產(chǎn)規(guī)模，但與家庭金融市場(chǎng)的參與程度并無關(guān)系[16]。王穩(wěn)和孫曉珂采用2016年CFPS數(shù)據(jù)實(shí)證了醫(yī)療保險(xiǎn)水平越高，我國(guó)家庭持有風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的比重就會(huì)越高[17]。余勁松和梁紅英則從法律制度角度來探究證券市場(chǎng)對(duì)家庭的吸引程度[18]。尹志超等則從金融發(fā)展角度研究影響家庭金融資產(chǎn)配置的因素，認(rèn)為信貸約束會(huì)反向影響家庭持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例[19]，他利用2011年CHFS數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)金融的可得性提高時(shí)，家庭會(huì)積極地參與正規(guī)金融市場(chǎng)進(jìn)行金融資產(chǎn)配置[20]。當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)的普及帶來了金融的技術(shù)創(chuàng)新，穆克吉（Mookerjee）研究了大數(shù)據(jù)時(shí)代下互聯(lián)網(wǎng)金融如何影響家庭金融資產(chǎn)配置[21]。由上文可知，眾多研究已經(jīng)從不同角度分析了家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素，但是關(guān)于移動(dòng)支付等金融創(chuàng)新對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的研究尚不多見。基于此，本文選擇移動(dòng)支付這個(gè)因素來研究其對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響，以完善這一領(lǐng)域。

移動(dòng)支付作為創(chuàng)新的支付方式受到了全世界的關(guān)注。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及和發(fā)展顯著改變了傳統(tǒng)金融的服務(wù)模式，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，并相繼推動(dòng)了數(shù)字金融、移動(dòng)支付、金融科技等一系列金融創(chuàng)新的發(fā)展。移動(dòng)設(shè)備的擴(kuò)散使得人們適合于無需傳統(tǒng)支付的移動(dòng)支付服務(wù)，給傳統(tǒng)金融市場(chǎng)帶來了挑戰(zhàn)，引起了眾多學(xué)者的關(guān)注和研究。現(xiàn)有移動(dòng)支付文獻(xiàn)主要集中在采用和持續(xù)使用行為方面。移動(dòng)支付具有廣泛的接入、低成本和可靠的交易等優(yōu)勢(shì)，正在創(chuàng)造一場(chǎng)金融包容革命，改變?nèi)藗兊娜粘Ｉ詈蜕虡I(yè)模式[22]。馬慶國(guó)等分析了現(xiàn)金支付和移動(dòng)支付在不同價(jià)格水平下對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)品購(gòu)買意愿的影響，發(fā)現(xiàn)通過移動(dòng)支付購(gòu)買高價(jià)產(chǎn)品，消費(fèi)者將更多地體驗(yàn)消費(fèi)的樂趣，而不是支付的痛苦[23]。穆洪磊和李英燦利用韓國(guó)的數(shù)據(jù)實(shí)證分析了人們從傳統(tǒng)支付轉(zhuǎn)到移動(dòng)支付的因素，發(fā)現(xiàn)移動(dòng)支付的可持續(xù)性、有用性和技術(shù)兼容性是大眾選擇移動(dòng)支付的主要原因[24]。信息技術(shù)使移動(dòng)支付具備傳統(tǒng)支付手段所沒有的便利性，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及消費(fèi)者越來越傾向于選擇移動(dòng)支付工具。丹尼爾（Daniel）等指出除了個(gè)人傾向于使用移動(dòng)支付外，電子商家也普遍使用和部署移動(dòng)支付系統(tǒng)，為大眾使用移動(dòng)支付創(chuàng)造了有利環(huán)境[25]。尹志超等的研究表明移動(dòng)支付也會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生影響，移動(dòng)支付作為數(shù)字金融的一種降低了創(chuàng)業(yè)成本，為家庭帶來了資金扶持，進(jìn)而家庭可能會(huì)選擇創(chuàng)業(yè)[26]。黃益平進(jìn)一步指出移動(dòng)支付改善了個(gè)人之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，增加了創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，從而提高了家庭收入[22]。焦瑾璞認(rèn)為移動(dòng)支付雖然為家庭提供了更多的金融服務(wù)，但也存在消費(fèi)習(xí)慣等方面的問題[27]。蘇曼（Soman）發(fā)現(xiàn)使用移動(dòng)支付可以刺激消費(fèi)，它是通過利用新型支付工具以降低支付透明度來促進(jìn)消費(fèi)的[28]。王曉彥和胡德寶指出移動(dòng)支付創(chuàng)新性的發(fā)展使消費(fèi)者超前消費(fèi)或者過度消費(fèi)，從而使得負(fù)債增加[29]。周利等也認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)普及率的提高給移動(dòng)支付創(chuàng)造了新挑戰(zhàn)，將會(huì)顯著提高家庭的債務(wù)率[30]?？傮w來看，目前學(xué)者主要研究了移動(dòng)支付的產(chǎn)生及其作用，但關(guān)于移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的研究是缺乏的。隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等信息技術(shù)以及電子商務(wù)的飛速發(fā)展，未來移動(dòng)支付必將成為個(gè)人和家庭的主要交易方式，因此本文的研究對(duì)移動(dòng)支付在家庭中的作用具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于：第一，基于2017年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，本文從微觀層面實(shí)證檢驗(yàn)了移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的效應(yīng);第二，本文分別以家庭儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)目和對(duì)移動(dòng)支付手段滿意度這兩個(gè)主客觀角度為切入點(diǎn)，深入探討移動(dòng)支付影響家庭金融資產(chǎn)配置的作用機(jī)制。此外，進(jìn)一步研究移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響在城鄉(xiāng)間、不同年齡間、不同受教育程度間存在的差異。

二、理論分析與研究假設(shè)

移動(dòng)支付是數(shù)字金融創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)，我國(guó)已在多平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上發(fā)展成為世界上最大的移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)國(guó)家。移動(dòng)支付手段提高了交易效率、降低了交易成本，不僅對(duì)家庭的日常支付習(xí)慣產(chǎn)生重大影響，也逐漸影響著家庭的金融資產(chǎn)配置決策。具體表現(xiàn)為四點(diǎn)。第一，數(shù)字金融的迅速發(fā)展降低了金融服務(wù)的成本、提升了金融服務(wù)的效率、拓寬了家庭投資的渠道、增強(qiáng)了金融投資的便利。移動(dòng)支付的普及降低了金融投資的門檻，使普通家庭也能獲得便利的金融服務(wù)，逐漸擺脫對(duì)傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)的依賴性，進(jìn)而促進(jìn)金融資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的普惠降本發(fā)展。尹志超等、王瑤佩等認(rèn)為從收益角度看，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了數(shù)字普惠金融，從而使移動(dòng)支付能以低成本擴(kuò)大覆蓋面域，家庭能以更低的成本進(jìn)行金融資產(chǎn)配置[20，31]。姚耀軍等、張勛等研究發(fā)現(xiàn)隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動(dòng)支付和金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展，家庭可以利用互聯(lián)網(wǎng)收集更多的信息以達(dá)到收益最大化，促使其提高金融資產(chǎn)的配置效率[32-33]。第二，移動(dòng)支付等新型支付方式將社交融入支付平臺(tái)，使家庭可以借助移動(dòng)支付平臺(tái)了解更多相關(guān)金融信息[34]。移動(dòng)支付作為一種交易媒介，形成一個(gè)在線金融交易平臺(tái)，連接傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的買家和賣家或資金的供應(yīng)商和需求商，信息可以在交易各方之間自由流動(dòng)，促進(jìn)交易連接，增加資產(chǎn)流動(dòng)。周廣肅和梁琪認(rèn)為移動(dòng)支付可以通過減少市場(chǎng)摩擦，提高家庭市場(chǎng)參與度，增加家庭風(fēng)險(xiǎn)金融投資的概率[35]。移動(dòng)支付借助其信息技術(shù)優(yōu)勢(shì)刺激了家庭的投資理財(cái)需求，也使家庭更積極地通過網(wǎng)上交易平臺(tái)探討投資理財(cái)?shù)认嚓P(guān)問題，逐步構(gòu)建更好更快資產(chǎn)配置決策的機(jī)制。虞晨陽指出一般家庭投資者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)配置時(shí)更多考慮收益最大化，即表現(xiàn)為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的綜合考量。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，家庭投資者所認(rèn)知的風(fēng)險(xiǎn)有一部分來自信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著數(shù)字技術(shù)、云計(jì)算等新技術(shù)發(fā)展，基于互聯(lián)網(wǎng)開展的數(shù)字普惠金融能夠降低信息不對(duì)稱程度，提供更多經(jīng)過整理分類后的真實(shí)信息，從而提高家庭投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)理財(cái)?shù)男判暮头e極性[36]。第三，移動(dòng)支付的低手續(xù)費(fèi)、便捷性提高了交易頻率和規(guī)模，有助于擴(kuò)大家庭的盈利空間，利于良好口碑的建立。相較于傳統(tǒng)的銀行活期儲(chǔ)蓄，移動(dòng)支付平臺(tái)為家庭提供更多可供選擇的多元化投資理財(cái)產(chǎn)品，將更貼近家庭零散理財(cái)需求，并靈活利用時(shí)間進(jìn)行資金管理，加速財(cái)富積累，拓展家庭收入獲取渠道。第四，移動(dòng)支付手段在減少信息不對(duì)稱的同時(shí)，為金融資產(chǎn)的投資提供了一種隱性擔(dān)保，在一定程度上改變了家庭投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，將更積極地參與進(jìn)金融市場(chǎng)。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

H1：移動(dòng)支付促使家庭參與金融資產(chǎn)配置。

我國(guó)家庭普遍大量持有儲(chǔ)蓄存款等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而較少持有股票債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，移動(dòng)支付的普及無疑也將對(duì)不同類型的金融資產(chǎn)形成不同的沖擊。希頓（Heaton）研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)家庭收入處于較低水平時(shí)，家庭預(yù)防性儲(chǔ)蓄和風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平會(huì)提高，家庭儲(chǔ)蓄存款會(huì)增加，并減少風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置;當(dāng)家庭收入處于較高水平時(shí)，家庭的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)會(huì)降低，從而增加風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置，同時(shí)減少儲(chǔ)蓄存款的配置[37]。移動(dòng)支付擴(kuò)大了金融投資服務(wù)的覆蓋面，隨著家庭儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)目逐漸增多，其資產(chǎn)流動(dòng)和分類管理將更具優(yōu)勢(shì)，從而能優(yōu)化家庭的金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。汪亞楠等指出數(shù)字普惠金融的發(fā)展促進(jìn)了移動(dòng)支付的發(fā)展，從而為家庭提供了更為靈活多樣的信貸服務(wù)，當(dāng)家庭儲(chǔ)蓄賬戶較少時(shí)，家庭便可以將更多的閑置資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)金融投資[38]。移動(dòng)支付平臺(tái)提供的小額信貸服務(wù)具有方便快捷且利息低的特點(diǎn)，釋放了被日常消費(fèi)所占用的部分資金，促使家庭將更多的資金配置于風(fēng)險(xiǎn)性金融產(chǎn)品。當(dāng)家庭將更多的資金存入儲(chǔ)蓄賬戶時(shí)，便會(huì)減少金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。

移動(dòng)支付使家庭可隨時(shí)隨地通過手機(jī)開立賬戶、進(jìn)行投資交易等，降低了金融市場(chǎng)交易成本[39]，增加了家庭投資便利性，提高了資產(chǎn)配置效率。移動(dòng)終端的使用使家庭對(duì)市場(chǎng)信息更加敏感，借助移動(dòng)支付將能更合理地調(diào)整金融資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)，因此，對(duì)移動(dòng)支付手段越滿意的家庭會(huì)更多地使用移動(dòng)支付來進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)配置，從而形成一個(gè)良性發(fā)展。弗蘭克（Frank）等研究發(fā)現(xiàn)使用移動(dòng)支付的持續(xù)意愿最重要的預(yù)測(cè)因素之一是滿意度[39]。移動(dòng)支付發(fā)展迅速，投資的便利性和安全性愈來愈高，家庭對(duì)移動(dòng)支付手段的滿意程度會(huì)正向影響家庭金融資產(chǎn)的配置。周雨晴和何廣文指出移動(dòng)支付是數(shù)字普惠金融的產(chǎn)物，數(shù)字普惠金融的發(fā)展促進(jìn)了金融知識(shí)的普及，使家庭的理財(cái)意識(shí)愈來愈強(qiáng)[40]。汪莉等人認(rèn)為以支付寶為代表的移動(dòng)支付平臺(tái)通過圖文展示、答題游戲、短視頻講解等生動(dòng)活潑的方式，向家庭傳遞相關(guān)金融知識(shí)并提供理財(cái)方式[41]。對(duì)移動(dòng)支付手段越滿意的家庭就會(huì)越深入了解數(shù)字普惠金融創(chuàng)新產(chǎn)品，同時(shí)也會(huì)積極在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上分享自己的投資觀念、理財(cái)組合，為投資經(jīng)驗(yàn)少的家庭戶主進(jìn)行金融資產(chǎn)配置提供了參考。據(jù)此，提出假設(shè)2：

H2：移動(dòng)支付可通過改善家庭儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)量和對(duì)移動(dòng)支付手段的滿意度影響家庭金融資產(chǎn)配置。

魏先華等指出城市地區(qū)和鄉(xiāng)村地區(qū)的不同會(huì)使家庭資產(chǎn)配置存在一定差異[42]。杜朝運(yùn)和詹應(yīng)斌進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)城鄉(xiāng)地區(qū)差異對(duì)家庭資產(chǎn)的配置的影響主要是通過城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)水平差異和文化差異決定的[43]。由于農(nóng)村地區(qū)在財(cái)富水平、文化方面均落后于城鎮(zhèn)地區(qū)，故城鎮(zhèn)地區(qū)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)可能低于農(nóng)村地區(qū)。周雨晴和何廣文也指出移動(dòng)支付促使農(nóng)戶家庭積極參與金融市場(chǎng)和配置家庭金融資產(chǎn)，并且對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資反映更強(qiáng)烈[40]。其次，不同年齡段的人群風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不同。法格爾（Fagereng）等、齊明珠和張成功的研究表明年輕人會(huì)更多地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，但隨著退休的到來，他們會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)投資[44-45]。陳丹妮也指出在中國(guó)，隨著家庭中60歲及以上老年人口的增加，家庭會(huì)減少參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，而會(huì)增加對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置[46]。再者，受教育程度不同導(dǎo)致家庭有著不同的金融素養(yǎng)，對(duì)家庭金融相關(guān)知識(shí)的不同程度了解會(huì)使家庭金融資產(chǎn)配置也有所不同。孟亦佳、尹志超等和托馬斯（Thomas）研究發(fā)現(xiàn)平均受教育程度越低的家庭越傾向于投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，隨著教育水平的提高家庭會(huì)增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置[47-49]。據(jù)此，本文提出假設(shè)3：

H3：移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響在城鄉(xiāng)間、不同年齡間及不同受教育程度間呈現(xiàn)異質(zhì)性。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)

在對(duì)移動(dòng)支付與家庭金融資產(chǎn)配置進(jìn)行理論分析及提出研究假設(shè)之后，本文將進(jìn)一步設(shè)定計(jì)量模型，選取合適的數(shù)據(jù)和變量，就移動(dòng)支付影響家庭金融資產(chǎn)配置的作用機(jī)制進(jìn)行實(shí)證設(shè)計(jì)。

（一）計(jì)量模型

為進(jìn)一步分析移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置情況的影響，本文引入Tobit模型對(duì)在移動(dòng)支付的作用下家庭如何進(jìn)行金融資產(chǎn)配置進(jìn)行了實(shí)證研究，模型設(shè)定如下：

risk=αPayment+βX+ε（1）

risk-free=αPayment+βX+ε（2）

risk表示“家庭持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，risk-free表示“家庭持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，持有為1，不持有為0。Payment表示“家庭是否使用移動(dòng)支付工具”，使用為1，不使用為0。X表示控制變量，包含受訪者個(gè)人及其所在家庭的各項(xiàng)特征變量，包括年齡、受教育程度、婚姻狀況、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、生活幸福感、家庭年收入等。ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）數(shù)據(jù)來源

中國(guó)家庭金融調(diào)查（China Household Finance Survey，CHFS）是在全國(guó)范圍內(nèi)開展的、關(guān)于家庭金融微觀信息的抽樣調(diào)查項(xiàng)目。該數(shù)據(jù)庫(kù)采用分層、三階段和PPS抽樣方法，拒訪率低，數(shù)據(jù)接近人口普查數(shù)據(jù)結(jié)果，具有代表性，能夠?qū)彝ソ鹑谛袨檠芯俊⑽覈?guó)宏觀政策制定等提供便利，具有巨大的社會(huì)效益。CHFS的數(shù)據(jù)指標(biāo)內(nèi)容涵蓋家庭住房資產(chǎn)、金融財(cái)務(wù)、負(fù)債與信貸約束、收入消費(fèi)、社會(huì)保障、支付習(xí)慣以及人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征等相關(guān)信息，能夠全面、細(xì)致地刻畫家庭經(jīng)濟(jì)行為。家庭金融研究致力于結(jié)合微觀調(diào)查及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，研究我國(guó)家庭資產(chǎn)及財(cái)富的現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)，評(píng)估家庭資產(chǎn)配置有效性，了解我國(guó)家庭的財(cái)富積累狀況。本文利用2017年西南財(cái)經(jīng)大學(xué)在全國(guó)范圍內(nèi)開展的第四輪中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)為樣本。此數(shù)據(jù)包含了353個(gè)縣（區(qū)）以及1 417個(gè)社區(qū)（村），共有40 011戶家庭的微觀數(shù)據(jù)，覆蓋了除西藏、新疆、港澳臺(tái)地區(qū)以外的29個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）。該數(shù)據(jù)的家庭資產(chǎn)部分為本文提供了關(guān)于金融資產(chǎn)配置方面的數(shù)據(jù)支撐，家庭支出部分的問卷為本文的移動(dòng)支付變量選取提供了便利。

（三）變量設(shè)定

被解釋變量：（1）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（risk），在CHFS問卷中，具體指家庭投資股票、基金、理財(cái)產(chǎn)品、債券以及衍生品等金融資產(chǎn)，本文將家庭投資這類金融資產(chǎn)的總價(jià)值占金融資產(chǎn)的比重作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的變量衡量;（2）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（risk-free），在CHFS問卷中，具體表現(xiàn)為家庭投資活期存款、定期存款以及現(xiàn)金等金融資產(chǎn)，同理，將家庭投資這類金融資產(chǎn)的總價(jià)值占金融資產(chǎn)的比重作為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的變量衡量。

解釋變量：移動(dòng)支付是消費(fèi)者通過手機(jī)、便攜式平板電腦，以個(gè)人信用或貨幣存款在移動(dòng)支付服務(wù)商處向商家支付等價(jià)值的數(shù)據(jù)獲得商品或服務(wù)而完成的交易[50]。本文利用中國(guó)家庭金融調(diào)查問卷中家庭在購(gòu)物時(shí)可能會(huì)采用的支付方式，其中包括現(xiàn)金、刷卡（包括銀行卡、信用卡等）、通過電腦支付（包括網(wǎng)銀、支付寶等）、通過手機(jī)及pad等移動(dòng)終端支付（包括支付寶支付、微信支付、手機(jī)銀行、Apple pay等）、其他方式。參考尹志超等[26]對(duì)移動(dòng)支付的定義，將調(diào)查問卷中回答“通過手機(jī)及pad等移動(dòng)終端支付”選項(xiàng)作為“家庭是否使用移動(dòng)支付（mobile pay）”的變量選擇。對(duì)于可能存在的內(nèi)生性問題，本文還選取了調(diào)查問卷中“是否擁有智能手機(jī)（mobile phone）”作為“家庭是否使用移動(dòng)支付（mobile pay）”的工具變量，并進(jìn)行兩階段工具變量估計(jì)回歸。

控制變量：除是否使用移動(dòng)支付之外，家庭的人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征也會(huì)影響家庭的金融資產(chǎn)投資行為，參考孟涓涓等[12]、吳衛(wèi)星等[15-16]、尹志超等[19-20]的做法，本文由此選取如下控制變量。其中，戶主的特征變量包括“性別（sex）”“年齡（age）”“婚姻狀況（marriage）”“風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度（attitude）”“受教育程度（education）”以及“健康狀況（health）”。家庭特征變量包括“家庭規(guī)模（size）”“收入水平（income）”以及“是否是農(nóng)村居民（rural）”。本文剔除了年齡小于18周歲的戶主、收入水平小于0的樣本，最終得到了21 533個(gè)家庭數(shù)據(jù)，并對(duì)“收入水平（income）”變量作對(duì)數(shù)處理。

由表1可知，在樣本家庭中，平均投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占家庭總金融資產(chǎn)的比重為83.48%，平均投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占家庭總金融資產(chǎn)的比重僅為3.34%，這反映出目前我國(guó)居民的大部分資金集中于活期、定期存款等項(xiàng)目上，對(duì)股票、債券市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與度不高。另外，在21 533個(gè)樣本中，約有95.35%的家庭在日常生活中使用手機(jī)等移動(dòng)終端進(jìn)行支付。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

在上述完成對(duì)移動(dòng)支付與家庭金融資產(chǎn)配置的理論分析和實(shí)證設(shè)計(jì)后，下文利用Tobit模型實(shí)證分析移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響并進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，然后對(duì)結(jié)果進(jìn)行解釋說明。

（一）基準(zhǔn)回歸與內(nèi)生性檢驗(yàn)

表2基準(zhǔn)回歸與內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果的第一列和第二列均采用了Tobit模型進(jìn)行回歸。列（1）表示移動(dòng)支付對(duì)家庭投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的基本回歸結(jié)果，列（2）表示移動(dòng)支付對(duì)家庭投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的基本回歸結(jié)果。由表2可知，家庭使用移動(dòng)支付對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回歸系數(shù)為-0.446 2，家庭使用移動(dòng)支付對(duì)投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回歸系數(shù)為0.145 0，并且均在1%的水平上顯著，即移動(dòng)支付能提高家庭對(duì)金融資產(chǎn)配置的積極性，且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有擠出作用，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有正向激勵(lì)作用，結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)1。以信息篩選和處理技術(shù)提高為核心的金融技術(shù)創(chuàng)新，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和普及，有效緩解了信息不對(duì)稱引致的金融摩擦，進(jìn)而提高了家庭金融活動(dòng)的參與。2020年，我國(guó)全面脫貧任務(wù)達(dá)成，家庭可投資金額增加，具有巨大的財(cái)富管理需求。但是目前我國(guó)家庭金融市場(chǎng)發(fā)展尚不完善，存在“有限參與”正規(guī)金融市場(chǎng)，“過度參與”非正規(guī)金融市場(chǎng)現(xiàn)象，家庭投資組合缺乏合理性和有效性。移動(dòng)支付等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新能夠降低家庭信貸約束概率，對(duì)于緩解家庭信貸壓力有著正向積極的作用，能有效促進(jìn)家庭合理配置金融資產(chǎn)。

控制變量也對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置有顯著影響。在戶主特征變量中，戶主年齡對(duì)投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響系數(shù)為正，表明隨著年齡的增長(zhǎng)，家庭對(duì)投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情越高漲;婚姻對(duì)家庭投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響系數(shù)為正，表明已婚家庭在選擇金融資產(chǎn)投資時(shí)，更傾向穩(wěn)健性高的現(xiàn)金、活期、定期等項(xiàng)目;受教育程度顯著正作用于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，顯著負(fù)作用于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資;健康狀況對(duì)兩種金融資產(chǎn)的影響系數(shù)均為正;風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的回歸結(jié)果中，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的影響系數(shù)為負(fù)，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的影響系數(shù)為正。在家庭特征變量中，家庭成員數(shù)量越多，投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的積極性越高，投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情越低;農(nóng)村家庭顯著負(fù)向影響風(fēng)險(xiǎn)投資，而對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)投資的系數(shù)并不顯著，說明農(nóng)村較少投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);而家庭收入對(duì)兩種金融資產(chǎn)的投資影響系數(shù)均為正，表明家庭收入越高，居民會(huì)更積極參與家庭金融資產(chǎn)配置。控制變量對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響與周廣肅等[35]、魏先華等[42]、尹志超等[50]研究結(jié)果基本一致，說明此回歸結(jié)果是可靠的。

移動(dòng)支付能促使家庭積極地合理配置家庭金融資產(chǎn)，但同時(shí)已經(jīng)參與金融市場(chǎng)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資的家庭出于提高線上投資的便利性的目的，也會(huì)傾向于使用移動(dòng)支付，這時(shí)移動(dòng)支付和家庭金融資產(chǎn)配置之間可能存在反向因果的關(guān)系。此外，影響家庭金融資產(chǎn)配置的因素眾多，前文雖然控制了大部分變量，但是并不包含全部變量，所以可能會(huì)存在遺漏變量問題。為了解決上述可能存在的內(nèi)生性問題，如表2的（3）（4）列所示，以“是否擁有智能手機(jī)（mobile phone）”作為“家庭是否使用移動(dòng)支付（mobile pay）”的工具變量，進(jìn)行了兩階段工具變量檢驗(yàn)。根據(jù)Wald檢驗(yàn)結(jié)果顯示，分別在1%和10%水平上拒絕了移動(dòng)支付不存在內(nèi)生性的假設(shè)。工具變量的T值均大于10，第一階段的F值均為139.05，這說明本文使用的工具變量不存在弱工具變量的問題。在第二階段的回歸估計(jì)中，移動(dòng)支付對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的影響系數(shù)仍為負(fù)，對(duì)家庭無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的影響系數(shù)仍為正，與（1）（2）列估計(jì)結(jié)論相同，進(jìn)一步說明了家庭使用移動(dòng)支付對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有負(fù)向影響，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有正向影響。

（二）作用機(jī)制檢驗(yàn)

通過表2回歸結(jié)果可知，隨著我國(guó)數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)在大眾中的普及，移動(dòng)支付正改變著我國(guó)居民的消費(fèi)方式，使人們主動(dòng)參與金融市場(chǎng)投資的熱情顯著提高。為了進(jìn)一步探究移動(dòng)支付具體如何影響居民金融資產(chǎn)投資，表3將從居民擁有的儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)目這一客觀條件和居民對(duì)移動(dòng)支付現(xiàn)狀的滿意程度這一主觀條件，來分別檢驗(yàn)客觀與主觀因素對(duì)移動(dòng)支付影響金融資產(chǎn)配置的作用機(jī)制。

在表3的第（1）（3）列中，引入移動(dòng)支付與居民儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)目的交叉項(xiàng)。可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回歸的交叉項(xiàng)系數(shù)為-0.002 4，并且在10%的顯著性水平上顯著，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回歸的交叉項(xiàng)系數(shù)為0.019 8，并且在1%的顯著性水平上顯著。這表明儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)目越多的家庭，移動(dòng)支付對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍為負(fù)向擠出效應(yīng)，對(duì)投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍為正向激勵(lì)作用。這可能是由于家庭儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)目較多的家庭，其資產(chǎn)流動(dòng)和資產(chǎn)分類管理更占優(yōu)勢(shì)，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)例如股票等由于交易時(shí)間差和手續(xù)費(fèi)等成本消耗，不如活期、定期等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的交易便捷，且隨著手機(jī)銀行等應(yīng)用普及上線，對(duì)于這兩種資產(chǎn)，移動(dòng)支付的使用將更顯著地促進(jìn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資領(lǐng)域的發(fā)展。

在表3的第（2）（4）列中，引入移動(dòng)支付和居民對(duì)移動(dòng)支付滿意度的交叉項(xiàng)，其中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回歸的交叉項(xiàng)系數(shù)為-0.083 9，而且在10%的顯著性水平上顯著，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回歸的交叉項(xiàng)系數(shù)為0.023 4，并且在10%的顯著性水平上顯著。說明對(duì)移動(dòng)支付方式滿意程度越高的家庭，其移動(dòng)支付對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資仍表現(xiàn)為擠出效應(yīng)，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資仍表現(xiàn)為正向激勵(lì)效應(yīng)。這可能是因?yàn)閷?duì)移動(dòng)支付方式持有更高評(píng)價(jià)的家庭，對(duì)新時(shí)代潮流下的支付方式接受程度更高，越傾向于使用手機(jī)等移動(dòng)終端進(jìn)行金融資產(chǎn)投資，擺脫經(jīng)常往返于線下金融機(jī)構(gòu)的繁瑣，從而降低時(shí)間成本，且隨著金融科技對(duì)人們生活的日漸滲透和實(shí)時(shí)財(cái)經(jīng)信息的廣泛傳播，活期、定期存款等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈現(xiàn)出多元化的理財(cái)模式，更受廣大居民的投資青睞，從而家庭增加了對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。

移動(dòng)支付雖然緩解了信貸約束，但信貸約束仍然存在，這使得未來收入不確定性增大，家庭有較強(qiáng)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，進(jìn)而擠出風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資，從而移動(dòng)支付對(duì)家庭投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的作用更強(qiáng)。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

收入和消費(fèi)均會(huì)影響家庭金融資產(chǎn)配置，所以本部分利用移動(dòng)支付的收入（mobile income）和移動(dòng)支付消費(fèi)（mobile consume）替代家庭是否使用移動(dòng)支付（mobile pay）進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表4。表4結(jié)果顯示，移動(dòng)支付收入對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響在1%的水平上顯著為負(fù)，對(duì)投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響在1%的水平上顯著為正，即移動(dòng)支付收入對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有負(fù)向擠出作用，而對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有正向激勵(lì)作用。移動(dòng)支付消費(fèi)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回歸系數(shù)是-0.030 8，而且在1%的水平上顯著;對(duì)投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回歸系數(shù)是0.011 5，并且在1%的水平上顯著。所以移動(dòng)支付消費(fèi)也會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有負(fù)向擠出作用，而對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有正向激勵(lì)作用。以上結(jié)果都表明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健性的。

五、異質(zhì)性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步探究在不同因素的影響下，移動(dòng)支付對(duì)金融資產(chǎn)投資影響的不同表現(xiàn)，分別將樣本總數(shù)據(jù)根據(jù)城鄉(xiāng)、年齡以及受教育程度劃分為各個(gè)分樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5、表6及表7所示。

（一）異質(zhì)性視角：城鄉(xiāng)差異

根據(jù)表5，移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)村家庭和城市家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資在1%的顯著性水平下呈負(fù)向作用，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資在1%的顯著性水平下呈顯著正向作用，這與之前的回歸結(jié)果相同。利用似無相關(guān)檢驗(yàn)法檢驗(yàn)組間系數(shù)差異，P值接近0，表明組間系數(shù)存在顯著差異。這表明相對(duì)于城市家庭，農(nóng)村家庭是否使用移動(dòng)支付手段對(duì)兩種資產(chǎn)投資的邊際影響都更為顯著，即移動(dòng)支付工具能更有效地減少農(nóng)村家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，而增加無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。這可能是由于農(nóng)村地區(qū)金融部門的效率較低，金融可得性不高，且普惠金融程度較低，從而導(dǎo)致移動(dòng)支付的使用對(duì)農(nóng)村家庭的金融資產(chǎn)投資正向和負(fù)向刺激的敏感性更強(qiáng)。

（二）異質(zhì)性視角：年齡差異

根據(jù)表6所示，將總樣本劃分為小于40歲組、40至70歲組以及大于70歲組，與上述回歸結(jié)論相似，移動(dòng)支付對(duì)三組家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資在1%的顯著性水平下顯著為負(fù)，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資在1%的顯著性水平下顯著為正。利用似無相關(guān)檢驗(yàn)法檢驗(yàn)組間系數(shù)差異，P值接近0，表明組間系數(shù)存在顯著差異。其中，大于70歲組的家庭，risk和risk-free的回歸系數(shù)的絕對(duì)值最大，這表明老年家庭是否使用移動(dòng)支付工具對(duì)其投資兩種資產(chǎn)的邊際影響更大。年齡與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有具有遞減的關(guān)系，隨著年齡的增加，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有比例在遞減，老年人比年輕人持有更少的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)[46]。這可能是因?yàn)槔夏昙彝ソ邮苄迈r事物的能力較低，對(duì)手機(jī)等移動(dòng)支付終端的熟悉性以及掌握程度不如年輕家庭，且大部分老年家庭抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，對(duì)于金融資產(chǎn)投資方面更依賴于線下銀行等傳統(tǒng)交易方式，而當(dāng)移動(dòng)支付在老年家庭范圍內(nèi)廣泛流行開來時(shí)，其投資金融資產(chǎn)將更易展開新的局面。

（三）異質(zhì)性視角：受教育程度差異

將總樣本中受教育程度的9個(gè)等級(jí)劃分為初、中、高級(jí)教育三組分樣本后，與上述回歸結(jié)論相似，移動(dòng)支付對(duì)三組教育水平的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資在1%的顯著性水平下呈負(fù)向作用，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資在1%的顯著性水平下呈正向作用。利用似無相關(guān)檢驗(yàn)法檢驗(yàn)組間系數(shù)差異，P值接近0，說明組間系數(shù)存在顯著差異。由表7可知，移動(dòng)支付對(duì)受初級(jí)教育家庭投資兩種資產(chǎn)的影響更加強(qiáng)烈，具體表現(xiàn)為移動(dòng)支付對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的負(fù)向作用最大，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的正向促進(jìn)作用最強(qiáng)。高教育水平的投資者往往能夠積極參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)，個(gè)體的受教育程度越高，更能應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)對(duì)投資者復(fù)雜計(jì)算能力的要求，從而降低參與成本，進(jìn)而提升家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有的概率及比例。這可能是由于受初級(jí)教育家庭是沒上過學(xué)的或只有小學(xué)學(xué)歷，這些家庭的移動(dòng)終端功能主要集中于支付、社交等基礎(chǔ)方面，而受高級(jí)教育家庭將移動(dòng)終端還用于購(gòu)物、學(xué)習(xí)、娛樂等其他更豐富的功能，因此受初級(jí)教育家庭是否使用移動(dòng)支付對(duì)金融資產(chǎn)投資的邊際影響更大。

六、研究結(jié)論與政策建議

利用2017年CHFS的數(shù)據(jù)，本文研究了移動(dòng)支付工具的使用對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響及其作用機(jī)制，主要結(jié)論如下：第一，移動(dòng)支付的使用會(huì)使家庭增加無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，而減少投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，該結(jié)論在工具變量檢驗(yàn)、穩(wěn)健性檢驗(yàn)中依然穩(wěn)定;第二，移動(dòng)支付可以通過家庭儲(chǔ)蓄賬戶數(shù)目這一客觀因素和家庭對(duì)移動(dòng)支付手段的滿意度這一主觀因素影響家庭金融資產(chǎn)配置，具體表現(xiàn)為，家庭使用移動(dòng)支付通過這兩個(gè)渠道有力地促進(jìn)了無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，從而減弱了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資;第三，移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響，在城鄉(xiāng)間、不同年齡以及不同受教育程度間呈現(xiàn)顯著的異質(zhì)性。具體表現(xiàn)為，移動(dòng)支付工具的使用會(huì)對(duì)城鄉(xiāng)地區(qū)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資產(chǎn)生負(fù)向影響，而對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資產(chǎn)生激勵(lì)作用，并且對(duì)農(nóng)村地區(qū)的影響更大。在不同年齡間，移動(dòng)支付的使用都會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資產(chǎn)生負(fù)向影響，而對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資產(chǎn)生正向影響。年齡越大的群體受移動(dòng)支付的邊際影響越大。在不同的受教育程度間，移動(dòng)支付的使用會(huì)使家庭減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資而增加對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。受教育程度越低的家庭受移動(dòng)支付的影響越大。

基于以上研究結(jié)論，提出如下政策建議：

第一，政府應(yīng)充分發(fā)揮引領(lǐng)作用，持續(xù)推進(jìn)移動(dòng)支付健康發(fā)展。本文結(jié)論顯示移動(dòng)支付顯著提高了家庭配置金融資產(chǎn)的積極性，這表明數(shù)字普惠金融的積極發(fā)展和移動(dòng)支付的創(chuàng)新發(fā)展，顯著提高了家庭投資的便利性，為此政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)金融科技創(chuàng)新產(chǎn)品的鼓勵(lì)、扶持力度，通過舉辦各類金融創(chuàng)新大賽及金融創(chuàng)新會(huì)議，為科技創(chuàng)新產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)提供展示的平臺(tái)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下著力推動(dòng)金融與科技深度融合，使科技發(fā)展成果更好惠及民生。同時(shí)，移動(dòng)支付的發(fā)展依賴良好的發(fā)展環(huán)境，政府應(yīng)著力完善發(fā)展移動(dòng)支付的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、信用體系構(gòu)建等，促使移動(dòng)支付相關(guān)方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成合作共贏的良好金融生態(tài)格局。最后，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村地區(qū)、西部地區(qū)、城市化程度較低地區(qū)的政策傾斜力度。應(yīng)加強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。政府應(yīng)做好前期規(guī)劃，因地制宜制定相關(guān)政策提供技術(shù)支持和引導(dǎo)，鼓勵(lì)當(dāng)?shù)丶彝ソY(jié)合地方特色實(shí)現(xiàn)移動(dòng)支付自由，依托互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)高效率的家庭金融資產(chǎn)配置。

第二，金融機(jī)構(gòu)積極作為，促進(jìn)移動(dòng)支付創(chuàng)新發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)要充分認(rèn)識(shí)農(nóng)村金融發(fā)展的廣闊前景，推動(dòng)金融服務(wù)下沉，給予農(nóng)民與城市居民同等的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)要積極進(jìn)行數(shù)字化、平臺(tái)化改革，將移動(dòng)支付融入傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，根據(jù)不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)、收益需求提供有針對(duì)性的金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的多樣化供給。移動(dòng)支付和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的制度化，要求企業(yè)建立完善的企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和管理機(jī)制，健全企業(yè)內(nèi)部審計(jì)制度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，以及搭建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)處理措施和安全體系，以保證企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展，維護(hù)好家庭投資者的利益。此外，專業(yè)化分工要求企業(yè)能夠在其優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域精耕細(xì)作，搭建完備的資源庫(kù)和數(shù)據(jù)系統(tǒng)，各部分職能形成專業(yè)化的分工，突出重點(diǎn)逐漸形成多元化、人性化品牌。制度化建設(shè)和專業(yè)分工將促使未來移動(dòng)支付和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于家庭擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資，降低家庭投資的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，加強(qiáng)金融教育，提高居民金融素養(yǎng)。本文研究發(fā)現(xiàn)提升家庭金融素養(yǎng)水平能夠顯著提升家庭資產(chǎn)配置有效性。而目前我國(guó)居民整體金融素養(yǎng)較為貧乏，金融詐騙時(shí)有發(fā)生，因此，居民在參與金融市場(chǎng)之前，應(yīng)主動(dòng)學(xué)習(xí)相關(guān)金融知識(shí)，認(rèn)真閱讀投資條款，不盲目跟風(fēng)。家庭在金融資產(chǎn)配置決策時(shí)，應(yīng)注意控制比例，協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。除此之外，地方政府要與當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)合作，定期舉辦金融培訓(xùn)，普及金融知識(shí)，幫助居民建立健康的理財(cái)觀念。金融機(jī)構(gòu)在居民進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)投資前，應(yīng)確保居民對(duì)于所投資的金融產(chǎn)品認(rèn)知充分，確保居民的投資決策在其風(fēng)險(xiǎn)承受范圍之內(nèi)。再者，政府應(yīng)支持國(guó)內(nèi)重點(diǎn)高校開展大數(shù)據(jù)、人工智能等新興學(xué)科試點(diǎn)，積極開展數(shù)字人才的培育和儲(chǔ)備工作。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要高端人才支撐，數(shù)字化發(fā)展的疊加效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)的充分發(fā)揮亦需要高素質(zhì)公民，鼓勵(lì)產(chǎn)學(xué)研合作教育，從而形成多層次、全方位的數(shù)字人才培育體系。

第四，強(qiáng)化金融監(jiān)管，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)金融信息傳播。移動(dòng)支付工具的創(chuàng)新發(fā)展需要有效金融監(jiān)管的支持。目前我國(guó)依然存在散布虛假金融信息、宣傳有關(guān)部門禁止的金融產(chǎn)品與服務(wù)、歪曲解讀國(guó)家財(cái)政貨幣政策和金融管理政策等問題，阻礙了居民準(zhǔn)確獲取有效信息。政府應(yīng)著力提高金融信息服務(wù)質(zhì)量，對(duì)違法違規(guī)散布虛假金融信息、錯(cuò)誤金融信息的行為進(jìn)行懲戒，促進(jìn)金融信息服務(wù)有序發(fā)展。但同時(shí)也需注意到，因?yàn)橐苿?dòng)支付的網(wǎng)絡(luò)化、無形化以及可能存在的技術(shù)安全隱患，使得移動(dòng)支付存在風(fēng)險(xiǎn)并且傳播十分迅速，風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，將會(huì)迅速通過網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)散，可能引發(fā)全局性、系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在鼓勵(lì)使用移動(dòng)支付方式時(shí)必須加強(qiáng)其使用過程中的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，制定法律規(guī)范交易雙方行為，使用金融科技手段加強(qiáng)平臺(tái)安全性建設(shè)，使得移動(dòng)支付真正發(fā)揮作用：降低社會(huì)交易成本、為交易提供可追溯記錄，從而提高經(jīng)濟(jì)效率、規(guī)范現(xiàn)金管理秩序，并減輕金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)監(jiān)管部門的反洗錢壓力，抑制腐敗行為，推進(jìn)普惠金融的發(fā)展，提高全民福祉，促進(jìn)共同繁榮。

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The Impact of Mobile Payment on Household Financial Asset Allocation：Evidence from CHFS

Gao Yuqiang1? ?Liu Shaoying1? Zhang Yu2

（1.School of Economics， Qingdao University， Qingdao， Shandong 266071;

2.School of Finance， Dongbei University of Finance & Economics， Dalian， Liaoning 116025）

Abstract： The rapid development of mobile payment in China has a far-reaching impact on the allocation of household financial assets. This paper empirically tests the impact of mobile payment on the household financial asset allocation and its mechanism using the data of China Household Finance Survey in 2017. It is found that the use of mobile payment by households has a negative impact on venture capital investment and a positive effect on risk-free asset investment. Furthermore， the mechanism analysis shows that mobile payment affects the household financial asset allocation through the number of savings accounts and the satisfaction with mobile payment means. In addition， the heterogeneity analysis results show that there are significant differences in the impact of mobile payment on the household financial asset allocation. The research results show that it is urgent to break the "digital divide" between backward areas and vulnerable groups. The government should play a leading role in promoting the positive actions of financial institutions and promoting the development of mobile payment; Strengthen financial education and improve residents' financial literacy; Pay attention to financial supervision and standardize the transmission of online financial information， so as to improve the efficiency of family financial asset allocation and increase family wealth.

Key Words： mobile payment; financial assets; household asset allocation

作者簡(jiǎn)介：高玉強(qiáng)，青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、碩士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：家庭金融、財(cái)稅理論與政策等;劉劭英，青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生，研究方向：家庭金融、普惠金融;張宇，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生，研究方向：資本市場(chǎng)、公司金融。