鄭逸

隨著我國發(fā)展體系的逐步拓展，原油已經(jīng)成為直接決定整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)命脈的重要因素。尤其是在當(dāng)前的金融市場(chǎng)中，原油作為期貨已經(jīng)成為影響力較大的金融衍生工具，并且具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)、回避風(fēng)險(xiǎn)以及套期保值的優(yōu)勢(shì)。因此，結(jié)合我國當(dāng)前原油期貨的實(shí)際發(fā)展?fàn)顟B(tài)進(jìn)行分析，并且制定優(yōu)化發(fā)展策略，不僅是推動(dòng)社會(huì)穩(wěn)定前進(jìn)的根本保障，也是進(jìn)一步穩(wěn)定金融市場(chǎng)的發(fā)展路徑。

一、我國原油期貨的發(fā)展情況

中國原油期貨是在2018年8月在上海原油期貨交易所掛牌交易，在不到半年的時(shí)間里，快速地躍居全球第二，成為了大量投資者關(guān)注的主要期貨類型。發(fā)展至2020年掛牌交易已滿兩年，綜合基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來看，上海原油期貨單邊累計(jì)成交量已經(jīng)高達(dá)6568.31萬手，最終的成交金額累計(jì)高達(dá)29.88萬億元。成為繼紐約WTI、倫敦Brent原油期貨之后的第三大原油期貨。

再向前進(jìn)行追溯，我們可以發(fā)現(xiàn)，在近20年左右的時(shí)間里，國際原油期貨中有近10個(gè)期貨品牌，是建立在亞洲原有標(biāo)或者亞洲交易所的基礎(chǔ)上進(jìn)行掛牌交易的。例如印度mcx，但是最終的結(jié)果不盡如人意。從其原因角度來講，可以歸咎為我國金融體系還不夠發(fā)達(dá)，市場(chǎng)交易量存在萎靡不振的情況。但是結(jié)合當(dāng)前的上海原油期貨發(fā)展情況來看，在強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下選擇了差異化競(jìng)爭(zhēng)的策略，能夠有效避開競(jìng)爭(zhēng)。例如以卡塔爾、阿曼以及阿聯(lián)酋為主的國家是主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象，這些國家的原油品種較多，同時(shí)大多數(shù)以中質(zhì)含硫原油為主，儲(chǔ)量資源極為豐富;而Brent以及WTI為輕質(zhì)低硫原油。綜合我國的上海原油期貨來看，與這二者都有一定的差異性，因此能夠形成平衡的關(guān)系，可以在最短的時(shí)間內(nèi)快速地拓展期貨市場(chǎng)，在吸引外資的同時(shí)也可以扎穩(wěn)腳跟，這樣為后續(xù)的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

綜合多種因素來看，我國當(dāng)前原油期貨的發(fā)展速度較快，主要優(yōu)勢(shì)與多個(gè)領(lǐng)域都有一定關(guān)系。首先，上海原油期貨以中含硫原油為標(biāo)，能夠有效避免競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也可以進(jìn)一步填補(bǔ)國際原油期貨市場(chǎng)上的空缺，在保持市場(chǎng)活躍度的過程中，也能夠有效獲取人氣。其次，近些年整體的金融市場(chǎng)大環(huán)境并不理想，油價(jià)下行導(dǎo)致原油市場(chǎng)中的諸多賣方市場(chǎng)都進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，以買方市場(chǎng)的身份出現(xiàn)，而中國本身的政治環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)能力較為強(qiáng)大，能夠有效吸引外資，這可以助力原油期貨本身的健康成長(zhǎng)和發(fā)展。再次，國內(nèi)為了進(jìn)一步穩(wěn)定金融市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量，推行了大量的積極政策體系，進(jìn)一步提升資本運(yùn)營(yíng)有效性，落實(shí)好資本市場(chǎng)的對(duì)外拓展以及開放，同時(shí)油氣體制的深化改革也為原油期貨在國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的投資環(huán)境。

二、中國原油期貨的未來發(fā)展機(jī)遇

從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融視角角度來看，中國原油期貨的未來發(fā)展空間較為良好，但是隨著國際形勢(shì)的不斷變化，重大公共衛(wèi)生事件，對(duì)各國的股市債市期貨市場(chǎng)都產(chǎn)生了一定影響，這進(jìn)一步影響了國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。除此之外，國際減產(chǎn)聯(lián)盟會(huì)議的結(jié)果不夠理想導(dǎo)致部分國家打起了價(jià)格戰(zhàn)，這在整體社會(huì)環(huán)境動(dòng)蕩的前提下導(dǎo)致整體市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒逐步提升，原油的需求也在逐步下滑，最直接的結(jié)果便是原油期貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)較大。受到諸多因素的影響，在2020年初期，WTI5月的原油期貨價(jià)值，甚至出現(xiàn)了負(fù)價(jià)格，在這樣的環(huán)境下，我國的原油期貨如何能夠維持穩(wěn)定，就必須要綜合細(xì)節(jié)進(jìn)行分析。

1.價(jià)格戰(zhàn)成為了維持國內(nèi)原油期貨穩(wěn)定的主要因素。在2018年之后，亞太地區(qū)進(jìn)行了原油期貨市場(chǎng)的針對(duì)性調(diào)整，并且明確了定價(jià)基準(zhǔn)。大量的原油煉廠以及中小型的化工企業(yè)都需要轉(zhuǎn)型到Brent以及WTI進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，而中國原油期貨的上市無疑能夠最大限度地減少資金浪費(fèi)的情況?，F(xiàn)如今大量的企業(yè)已經(jīng)將上海原油期貨的價(jià)格作為主要的參考基準(zhǔn)，落實(shí)好現(xiàn)貨原油貿(mào)易的管理。這不僅能夠推動(dòng)我國國內(nèi)原油期貨的高質(zhì)量發(fā)展，也可以為我國原油期貨在亞洲原油市場(chǎng)中爭(zhēng)奪的定價(jià)權(quán)奠定良好基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，在2020年年初，上海期貨交易所制定了tas指定仿真交易體系，允許在規(guī)定范圍內(nèi)以結(jié)算價(jià)或者浮動(dòng)價(jià)進(jìn)行原油期貨交易，這種模式對(duì)實(shí)體企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)奠定了良好的定價(jià)基準(zhǔn)，同時(shí)也能夠有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沖突，可以在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)進(jìn)一步節(jié)約資金。

2.社會(huì)政策體系提供了良好的發(fā)展保障。為了進(jìn)一步強(qiáng)化我國的國際市場(chǎng)地位，打造完善的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展體系，習(xí)近平總書記在2013年提出了雙多邊機(jī)制建立在區(qū)域合作的基礎(chǔ)上，借助國內(nèi)原有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系，構(gòu)建了一帶一路建設(shè)政策。同時(shí)在2015年，我國開始與其他的國家簽署了貨幣互換協(xié)議，這促使人民幣也成為了國際基金組織中的重要一員，多個(gè)國家在商定關(guān)于原油貿(mào)易相關(guān)體系的過程中，利用人民幣進(jìn)行結(jié)算，能夠有效提升我國經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的國際化程度。而上海原油期貨及時(shí)地抓住了這一機(jī)會(huì)在提升我國和國際能源體系合作質(zhì)量的同時(shí)，通過原油帶動(dòng)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)打造完善的市場(chǎng)定價(jià)體系。一舉成為推動(dòng)我國金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展的里程碑。另外，相關(guān)政策體系的發(fā)布也成為了推動(dòng)我國原油期貨穩(wěn)定發(fā)展的主要依據(jù)，例如《關(guān)于做好境內(nèi)原油期貨交易跨境結(jié)算管理工作的有關(guān)事宜的公告》等相關(guān)政策體系的發(fā)布，讓境外的交易者在中國特定品種期貨交易的過程中，不需要再進(jìn)行全額結(jié)算，這也提供了更強(qiáng)的靈活性，同時(shí)允許以當(dāng)期的匯率作為主要的折算率，并且能夠?qū)⑼鈳呸D(zhuǎn)換成保證金進(jìn)行使用。這種方式能夠進(jìn)一步拓展境外市場(chǎng)在國內(nèi)的發(fā)展可行性同時(shí)能夠?yàn)閲H的交易帶來更大便利，從一定程度上將我國的資本市場(chǎng)向國際進(jìn)行推動(dòng)和開放，也可以促使原油期貨更好地吸引外資，打造良好的國際交往平臺(tái)和交易體系。

三、中國原油期貨未來發(fā)展前景的主要挑戰(zhàn)

要確保中國原油期貨始終維持穩(wěn)健迅速的發(fā)展?fàn)顟B(tài)就必須要及時(shí)地了解整體國際市場(chǎng)的發(fā)展情況，并且認(rèn)識(shí)到自身的客觀優(yōu)勢(shì)以及劣勢(shì)，要能夠從社會(huì)市場(chǎng)中找到挑戰(zhàn)以及機(jī)遇，這樣在承認(rèn)差距和缺陷的基礎(chǔ)上，才能夠?qū)崿F(xiàn)超越。那么綜合我國當(dāng)前的原油期貨發(fā)展情況來看，也存在著部分挑戰(zhàn)。

首先中國原油期貨上市的品種較為單一，但是這一品種不一定成為后續(xù)的價(jià)格基準(zhǔn)以及標(biāo)桿，在后續(xù)發(fā)展過程中還有較長(zhǎng)的路要走。同時(shí)結(jié)合實(shí)際情況來看，我國原油期貨上市之后，在兩年的時(shí)間里雖然發(fā)展迅速，但是也暴露出部分問題。例如，盤子較小，門檻較高，缺乏有效的市場(chǎng)活躍度，同時(shí)對(duì)地?zé)捚髽I(yè)的吸引力不強(qiáng)，交割程序以及管理模式還不夠完善。綜合來講，我國當(dāng)前的原油期貨體系品種單一，導(dǎo)致部分企業(yè)在套期保值的過程中缺乏有效保障。其次存在較強(qiáng)的地域限制，尤其是規(guī)章制度方面存在“水土不服”的現(xiàn)象，這導(dǎo)致門檻較高，同時(shí)程序比較繁瑣。再其次在交割制度制定的過程中存在不完善現(xiàn)象，為交割運(yùn)輸以及使用，帶來諸多不便。針對(duì)這些問題必須要及時(shí)地采取相關(guān)策略，落實(shí)好原油期貨市場(chǎng)體系的完善。

1.及時(shí)地拓展衍生市場(chǎng)。針對(duì)當(dāng)前原油期貨體系品種較為單一的問題，可以建立在上海原油期貨運(yùn)行的基礎(chǔ)上，打造配套性的金融衍生市場(chǎng)。需要注意的是，這一衍生市場(chǎng)需要滿足跨地區(qū)以及跨時(shí)間的需求，例如可以建立在中國原油期貨以及Brent和WTI的基礎(chǔ)上構(gòu)建差價(jià)交易貿(mào)易，又如實(shí)現(xiàn)不同月份的差價(jià)交易，這樣不僅能夠保證投資者套期保值，還能夠吸引境外資金，合理地把控資金流向，進(jìn)一步保證原油期貨的市場(chǎng)活躍性以及參與度。

2.落實(shí)好市場(chǎng)的監(jiān)管。受到區(qū)域政策體系以及相關(guān)制度的影響，境外的投資者在參與國內(nèi)原油期貨交易的過程中出現(xiàn)水土不服的情況，那么針對(duì)這樣的問題，在保證中國原油期貨本身特色的同時(shí)，也需要逐步地進(jìn)行國際化轉(zhuǎn)型?？梢耘c歐美等其他的發(fā)達(dá)國家構(gòu)建商品期貨監(jiān)管體系，在吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的同時(shí)，進(jìn)一步完善對(duì)整體交易市場(chǎng)的監(jiān)督和管理，確保相關(guān)繁復(fù)的流程能夠簡(jiǎn)單化，進(jìn)一步降低門檻，在調(diào)動(dòng)活躍性的過程中，也要及時(shí)地打開國際市場(chǎng)。

3.實(shí)現(xiàn)制度體系的優(yōu)化。當(dāng)前國內(nèi)的原油期貨交割庫存在較長(zhǎng)的分散性，相關(guān)程序較為繁瑣，可能會(huì)造成不必要的資金流失，因此可以打造集中性的交割體系以及管理中心，設(shè)立一對(duì)多的集散性管理模式，在為買方提供便利的同時(shí)也能夠有效增強(qiáng)交割效率。

四、結(jié)束語