郭秀云 陳奕男

摘 要：利用世代交疊模型（OLG模型）探討劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本與養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革及人口結(jié)構(gòu)演化的關(guān)系。假設(shè)社?；鸪止刹蛔儸F(xiàn)、從國(guó)有資本凈收入中獲取分紅，結(jié)果顯示：中、高生育率方案下，如果做實(shí)個(gè)人賬戶，劃轉(zhuǎn)率在55%～65%，就能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)福利最大化和目標(biāo)替代率，并兼顧年輕消費(fèi)的轉(zhuǎn)折點(diǎn);10%的政策劃轉(zhuǎn)率與此仍有較大差距。為保障社會(huì)福利和替代率目標(biāo)，應(yīng)增加國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)比例，優(yōu)化制度參數(shù)，并輔以改善制度運(yùn)行環(huán)境的其他措施。

關(guān)鍵詞： 國(guó)有資本;養(yǎng)老保險(xiǎn)基金;OLG模型;最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率

中圖分類號(hào)：F840.612?? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A??? 文章編號(hào)：1003-7217（2022）02-0033-08

一、引言與文獻(xiàn)綜述

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；?，以償還國(guó)企職工養(yǎng)老金隱性債務(wù)的討論及政策推動(dòng)由來(lái)已久。1997年，國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》（國(guó)發(fā)〔1997〕26號(hào)）之初，政府部門和理論界就如何償還隱性債務(wù)問(wèn)題，提出了若干政策設(shè)想。2001年，《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障基金管理暫行辦法》（國(guó)發(fā)〔2001〕22號(hào)）一經(jīng)出臺(tái)便遭到股市投資者的強(qiáng)烈反對(duì)，股市大挫、減持方案緊急叫停。2009年，財(cái)政部等4部門聯(lián)合出臺(tái)《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》（財(cái)企〔2009〕94號(hào)）。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，國(guó)有資產(chǎn)減轉(zhuǎn)持積累額總計(jì)2843.51億元，占全國(guó)社會(huì)保障基金總資產(chǎn)的比重為10.82%。2017年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；饘?shí)施方案》，這標(biāo)志著國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金在經(jīng)歷了減持和轉(zhuǎn)持政策之后正式步入新階段。2019年，國(guó)務(wù)院決定全面推開劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；鸸ぷ鳌！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要完善劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社保基金制度。

2017年國(guó)務(wù)院印發(fā)的《劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案》明確指出，劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本，主要是彌補(bǔ)因?qū)嵤耙曂U費(fèi)”政策形成的城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口，促進(jìn)制度的公平、可持續(xù)發(fā)展。顯然，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的目標(biāo)指向即為養(yǎng)老金改革產(chǎn)生的轉(zhuǎn)軌成本。毫無(wú)疑問(wèn)，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社?；?，能夠?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源渠道。在“減稅降費(fèi)”的大背景下，出于對(duì)制度財(cái)務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，落實(shí)2017年國(guó)務(wù)院《劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；饘?shí)施方案》被寄予厚望。部分學(xué)者認(rèn)為，通過(guò)劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資產(chǎn)充實(shí)社會(huì)保障基金，為下調(diào)繳費(fèi)率提供了一定空間，有利于應(yīng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支不平衡及支付壓力[1-5]。那么，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本與養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革完善、人口結(jié)構(gòu)演化之間有著怎樣的邏輯關(guān)系？是否存在兼顧“社會(huì)福利最大化”和實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金“目標(biāo)替代率”的政策組合？這是政府在具體確定劃轉(zhuǎn)政策時(shí)必須著重考慮的問(wèn)題。

國(guó)外關(guān)于社會(huì)保障和股權(quán)之間關(guān)系的研究，可追溯到Samuelson（1975）對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制下最優(yōu)社會(huì)保障稅率及其評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)的研究[6]。Kotlikoff（1979）將人口增長(zhǎng)、退休年齡等因素納入一般均衡分析模型，研究發(fā)現(xiàn)社會(huì)保障和提前退休均會(huì)引起資本存量的下降[7]。Abel（2003）運(yùn)用OLG模型研究人口出生率、社會(huì)保障與資本的關(guān)系，認(rèn)為高出生率和社會(huì)保障從長(zhǎng)期看并不會(huì)影響資本價(jià)格[8]。DAlbis（2007）運(yùn)用OLG模型考察出生率變動(dòng)對(duì)資本積累的長(zhǎng)期影響，然而并沒有得到穩(wěn)健的研究結(jié)論[9]。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬谋匾?/p>

給予了充分肯定，但對(duì)劃轉(zhuǎn)方式存在一定爭(zhēng)議，主要集中在國(guó)有資產(chǎn)“收益劃轉(zhuǎn)”“股權(quán)劃轉(zhuǎn)”和“債權(quán)劃轉(zhuǎn)”的討論。第一類觀點(diǎn)主張“股權(quán)劃轉(zhuǎn)”，以償還國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)老職工的社會(huì)保障隱性負(fù)債[10，11]。第二類觀點(diǎn)主張“收益劃轉(zhuǎn)”是一種風(fēng)險(xiǎn)更低的選擇[12，13]。李紹光（2004）就“股權(quán)劃撥”和“債權(quán)劃撥”的劃撥方式以及劃撥之后的潛在問(wèn)題進(jìn)行分析，并強(qiáng)調(diào)劃撥資產(chǎn)需要進(jìn)行充分的證券化[14]。研究者認(rèn)為，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹉軌虼龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)效率、緩解代際矛盾，充分體現(xiàn)代際公平和國(guó)有企業(yè)發(fā)展成果全民共享，但也面臨諸多問(wèn)題[15-18]。就國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬淖顑?yōu)比例而言，基于不同的模型和研究假設(shè)，實(shí)證結(jié)果并不一致。楊俊和龔六堂（2008）通過(guò)構(gòu)建一般均衡模型，以總消費(fèi)作為社會(huì)福利水平的衡量指標(biāo)，在人口增長(zhǎng)率為零的假設(shè)下，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化的劃撥率為32%[19]。龐杰和王光偉（2016）的研究結(jié)果顯示，隨著人口增長(zhǎng)率下降，社會(huì)福利水平下降，國(guó)有資本凈收入對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶的最優(yōu)劃撥率也隨之減小[20]。

綜上，研究者充分肯定國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金的必要性，關(guān)注國(guó)資劃轉(zhuǎn)對(duì)收入分配、社會(huì)福利與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。既有文獻(xiàn)運(yùn)用世代交疊模型（OLG模型）模擬測(cè)算最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率，對(duì)我國(guó)人口結(jié)構(gòu)趨勢(shì)演變的假設(shè)與現(xiàn)實(shí)存在偏差（比如，假設(shè)人口增長(zhǎng)率為零，或人口增長(zhǎng)率波動(dòng)范圍較大），部分參數(shù)設(shè)定與現(xiàn)行政策不完全匹配?；诖?，本文以世代交疊模型（OLG模型）為基本分析框架，結(jié)合生育政策最新調(diào)整考察勞動(dòng)力人口的代際變化，并納入財(cái)政補(bǔ)貼因素，體現(xiàn)政府在養(yǎng)老保險(xiǎn)中的籌資責(zé)任，以期全面考察養(yǎng)老保險(xiǎn)降費(fèi)、個(gè)人賬戶是否做實(shí)、養(yǎng)老金目標(biāo)替代率等參量對(duì)國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)比例及福利改進(jìn)的要求及影響，為完善國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹫吆蛯?shí)現(xiàn)《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》相應(yīng)目標(biāo)提供實(shí)證支持。

二、模型的建立、均衡分析與福利評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

綜合考慮三類經(jīng)濟(jì)主體：個(gè)人、企業(yè)和政府?；贒iamond（1965）世代交疊模型（OLG模型）的分析框架，將人生分成兩個(gè)時(shí)期，即工作期和退休期[21]。該模型的基本形式為跨時(shí)的一般均衡。

（一）模型的建立gzslib202204011406

1. 個(gè)人。

假設(shè)個(gè)人的效用是其消費(fèi)水平的函數(shù)uci，其中i=1，2 ，分別表示工作狀態(tài)和退休狀態(tài)。

年輕人工作期間的消費(fèi)約束為：

c1，t=1-τ1wt-τ2yt-st（1）

其中，c1，t為年輕人第t期的消費(fèi)，wt為有效勞動(dòng)單位的報(bào)酬（工資收入），st為個(gè)人儲(chǔ)蓄，τ1為養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，τ2yt為所得稅，在此將其表示為社會(huì)總產(chǎn)出yt的一定比例①。

退休后，老年人的消費(fèi)約束為：

c2，t+1=Rt+1st+pt+1wt+1（2）

其中，c2，t+1為老年人的總消費(fèi)，其收入來(lái)源包括私人儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老金兩個(gè)部分;Rt+1為第（t+1）期的資本總回報(bào)率;pt+1為第t+1期的養(yǎng)老金替代率，即人均養(yǎng)老金與當(dāng)期工資水平的比值;wt+1為第（t+1）期的有效勞動(dòng)單位報(bào)酬。

2. 企業(yè)。

假定企業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，生產(chǎn)函數(shù)為規(guī)模報(bào)酬不變的Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)，企業(yè)選擇每期的資本和勞動(dòng)投入，目標(biāo)是追求利潤(rùn)最大化。假設(shè)A為技術(shù)進(jìn)步變量，α為資本的產(chǎn)出彈性，yt和kt分別為每個(gè)有效勞動(dòng)單位的產(chǎn)出和資本，生產(chǎn)函數(shù)的表達(dá)式為：

yt=fkt=Αkαt? （3）

單位勞動(dòng)的資本投入kt等于上一期的國(guó)有資本和個(gè)人儲(chǔ)蓄之和，假設(shè)勞動(dòng)力的代際增長(zhǎng)率為n，則有：

kt=1+n-1ks，t-1+1+n-1st-1（4）

式（4）中，ks，t-1為第t-1期有效勞動(dòng)單位的平均國(guó)有資本;st-1為第（t-1）期個(gè)人儲(chǔ)蓄。

3. 政府。

假設(shè)政府包含兩個(gè)部門：財(cái)政部門和社會(huì)保障部門。政府與養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的聯(lián)系表現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，政府擁有國(guó)有資本ks，t，每期可以取得國(guó)有資本凈收入，這部分資金的使用去向包括“上繳財(cái)政”和“劃撥社保基金”;其次，政府作為公共養(yǎng)老金體系的主導(dǎo)者，每期從財(cái)政收入中撥付一定比例，補(bǔ)貼養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。

假設(shè)每一有效勞動(dòng)單位創(chuàng)造的國(guó)有資本凈收入為πt，則有：

πt=1+n-1Rtks，t-1-ks，t（5）

式（5）中，ks，t為第t期有效勞動(dòng)單位的平均國(guó)有資本。

財(cái)政部門的收入來(lái)自兩個(gè)部分：“國(guó)有資本上繳的凈收入”和稅收收入。財(cái)政支出的使用去向包括對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)的補(bǔ)貼φ1yt和其他社會(huì)公共開支φ3yt。財(cái)政部門的預(yù)算約束為：

1-φ2πt+τ2yt=φ1+φ3yt （6）

社會(huì)保障部門的收入包括三個(gè)部分：養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)收入、財(cái)政補(bǔ)貼和國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)收入。φ1和φ2分別為財(cái)政補(bǔ)貼比例和國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率，養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移支付來(lái)自當(dāng)期工作的年輕人所繳納的保險(xiǎn)費(fèi)用，現(xiàn)收現(xiàn)付制部分不留積累，當(dāng)期支出為社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老金支出。社會(huì)保障部門的預(yù)算約束為：

φ2πt+τtwt+φ1yt=1+n-1ptwt （7）

（二）模型的均衡分析

作為經(jīng)濟(jì)個(gè)體，個(gè)人的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)終生效用的最大化，個(gè)人一生的兩期效用函數(shù)為：u（c1，t）+βuc2，t+1。β為個(gè)人時(shí)間偏好的貼現(xiàn)因子（0<β<1），最優(yōu)解為世代交疊模型的歐拉方程：u′c1，t=βu′c2，t+1Rt+1。假設(shè)個(gè)人的兩期效用函數(shù)為常相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（CRRA）效用函數(shù)：u（c）=c1-θ-11-θ（θ為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，θ>0且θ≠1），可得：

c1，t-θ=βc2，t+1-θRt+1（8）

設(shè)資本折舊率為δ。根據(jù)歐拉定理，企業(yè)實(shí)現(xiàn)最大化利潤(rùn)意味著資本和勞動(dòng)均得到邊際報(bào)酬，因此，根據(jù)式（3），利潤(rùn)最大化時(shí)的資本回報(bào)率和工資分別為：

Rt=αAkα-1t-1-δ（9）

wt=1-αAkαt（10）

當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到長(zhǎng)期均衡狀態(tài)時(shí)，各變量將處于穩(wěn)定水平。在長(zhǎng)期均衡狀態(tài)下，模型所滿足的必要條件為式（1）-（10）形成的方程組。求解由這10個(gè)方程組成的非線性方程組，可以分析隨著人口結(jié)構(gòu)的演化，養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率、個(gè)人賬戶是否做實(shí)等參量改革，以及國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率調(diào)整對(duì)平均福利水平、收入分配特別是代際公平所產(chǎn)生的影響。求解過(guò)程表現(xiàn)為，個(gè)人、企業(yè)和政府這三大行為主體通過(guò)調(diào)節(jié)自身的控制變量尋求各自利益最大化。當(dāng)相關(guān)參數(shù)或變量發(fā)生變化時(shí)，整個(gè)體系就會(huì)經(jīng)歷動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程而重新達(dá)到新的均衡。

（三）福利水平及代際分配的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

在一定的人口結(jié)構(gòu)演化條件下，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹋c養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的政策組合，能否在實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的目標(biāo)替代率的同時(shí)，提升社會(huì)福利水平，并兼顧代際分配的公平性？基本思路如圖1所示，在相應(yīng)的政策組合下，社會(huì)福利最大化所要求的劃轉(zhuǎn)率，與實(shí)現(xiàn)目標(biāo)替代率所要求的劃轉(zhuǎn)率相等，這樣的政策組合為最優(yōu)政策組合，此時(shí)的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率則為最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率。

首先，以總消費(fèi)和平均消費(fèi)作為社會(huì)福利水平的測(cè)度指標(biāo)。社會(huì)總福利涵蓋了年輕人和老年人兩代人的效用值，年輕人作為工作的一代繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，老年人作為退休一代領(lǐng)取養(yǎng)老金。社會(huì)福利水平可以表示為工作一代和退休一代的平均消費(fèi)水平的函數(shù)，如式（11）所示。鑒于社會(huì)總福利、平均福利與社會(huì)總消費(fèi)、平均消費(fèi)的正向關(guān)系，本文以總消費(fèi)和平均消費(fèi)作為社會(huì)福利水平的直觀測(cè)度指標(biāo)。平均消費(fèi)的計(jì)算如下：

ASW=uc1，t+1+n-1c2，t1+1+n-1?? （11）

其次，以養(yǎng)老金替代率是否接近目標(biāo)替代率作為代際收入分配公平性的測(cè)度指標(biāo)之一。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》（國(guó)發(fā)〔2005〕38號(hào)）確定的養(yǎng)老金待遇計(jì)發(fā)辦法，可以測(cè)算得到：繳費(fèi)年限30年的“標(biāo)準(zhǔn)人”，基礎(chǔ)養(yǎng)老金替代率為30%，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率約為20%。設(shè)目標(biāo)替代率為p0，養(yǎng)老金實(shí)際替代率與目標(biāo)替代率的比值為g1，可以表示為：gzslib202204011407

g1=pt/p0（12）

最后，以“代際消費(fèi)比”作為代際收入分配公平性的另一個(gè)測(cè)度指標(biāo)。當(dāng)人口增長(zhǎng)率發(fā)生變化后，兩個(gè)群體的福利變化不一定與平均福利變化同步。兩代人的消費(fèi)水平偏離越遠(yuǎn)，說(shuō)明代際收入分配差距越大。“代際消費(fèi)比”g2表示為：

g2=c2，t/c1，t（13）

三、參數(shù)設(shè)置與數(shù)值模擬

（一）模型的參數(shù)設(shè)置

根據(jù)上述模型，數(shù)值模擬所需要的參數(shù)包括：勞動(dòng)力人口的代際增長(zhǎng)率n、外生的參數(shù)變量{β，α，θ，δ，A}、外生的政策變量{τ1，τ2，φ1，φ2，φ3}。

首先，結(jié)合中國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)確定勞動(dòng)力人口的代際增長(zhǎng)率n。人口老齡化已經(jīng)成為中國(guó)人口發(fā)展的新常態(tài)，給養(yǎng)老金制度發(fā)展和經(jīng)濟(jì)福利改善帶來(lái)了挑戰(zhàn) [22]。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；穑欠駮?huì)降低制度壓力和改善經(jīng)濟(jì)福利，值得進(jìn)一步考察。本文采用隊(duì)列要素法進(jìn)行人口預(yù)測(cè)，假設(shè)“鄉(xiāng)-城”遷移強(qiáng)度逐漸降低，到2050年城鎮(zhèn)化率達(dá)到80%②。鑒于目前中國(guó)已調(diào)整為“全面三孩”政策，并預(yù)計(jì)未來(lái)可能過(guò)渡到“家庭自主生育”，總和生育率會(huì)有所回升，但仍然具有不確定性，因此，預(yù)測(cè)分為高、中、低三種生育率方案，假定城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村的總和生育率分別從2020年的水平勻速調(diào)整到2030年的水平（城鎮(zhèn)高、中、低方案分別為1.8、1.6、1.4;鄉(xiāng)村高、中、低方案分別為2.0、1.8、1.6），之后保持穩(wěn)定。據(jù)此推算城鎮(zhèn)人口增長(zhǎng)率，結(jié)果顯示，三種生育率方案下，城鎮(zhèn)勞動(dòng)力人口代際增長(zhǎng)率分別為26.38%、19.26%和-3.13%。

其次，外生的參數(shù)變量β，α，θ，δ，A。為簡(jiǎn)化分析，將技術(shù)進(jìn)步變量A進(jìn)行單位化處理，即A=1。假設(shè)每一代為30年，個(gè)人的時(shí)間貼現(xiàn)因子為0.98，則β=0.9830=0.5455。發(fā)達(dá)國(guó)家資本產(chǎn)出彈性的估計(jì)值一般在0.3～0.4，通常認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家的資本產(chǎn)出彈性要高于發(fā)達(dá)國(guó)家，但偏差會(huì)逐步縮小，本文選擇資本產(chǎn)出彈性α=0.4。個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)的區(qū)間為0.5～10，選取θ=5。對(duì)資本折舊率的選擇，參照王小魯和樊綱（2000）的建議，使用5%的固定資本折舊率[23];考慮1992年財(cái)會(huì)制度改革后折舊率增加到6.18%～7.8%，假設(shè)世代交疊模型每期30年，按照5%～7.8%的固定資產(chǎn)折舊率，30年的折舊率區(qū)間為[79%，91% ]，取中值為δ=0.85。

最后，外生的政策變量τ1，τ2，φ1，φ2，φ3。關(guān)于養(yǎng)老金個(gè)人賬戶，實(shí)踐中為隱形的名義賬戶，但仍有部分學(xué)者主張做實(shí)個(gè)人賬戶[24，25]。設(shè)定兩種方案：做實(shí)和空賬。將做實(shí)的個(gè)人賬戶視為儲(chǔ)蓄，兩種方案對(duì)應(yīng)的繳費(fèi)率分別為：τ1=16%和24%③。相應(yīng)地，可以根據(jù)個(gè)人賬戶是否做實(shí)計(jì)算目標(biāo)替代率分別為30%和50%。中國(guó)財(cái)政與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系[26]，依據(jù)歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算確定以下參數(shù)，所得稅收入占總產(chǎn)出的比重τ2=0.2，養(yǎng)老保險(xiǎn)財(cái)政補(bǔ)貼占總產(chǎn)出的比重φ1=0.006，其他公共財(cái)政支出占總產(chǎn)出的比重φ3=0.22。φ2為國(guó)有資本凈收入劃轉(zhuǎn)社保基金的比例。假設(shè)社?；鸪止刹蛔儸F(xiàn)，而是從國(guó)有資本凈收入中獲取分紅，以補(bǔ)貼當(dāng)期養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口，通過(guò)調(diào)整φ2，可以考察不同人口條件下，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)比例、養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率及個(gè)人賬戶是否做實(shí)對(duì)社會(huì)福利水平、代際分配、養(yǎng)老金目標(biāo)替代率實(shí)現(xiàn)程度的影響。

（二）數(shù)值模擬結(jié)果分析

基于上述模型和參數(shù)設(shè)定，對(duì)不同情形下的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率、繳費(fèi)率、工資水平、消費(fèi)及資本變化進(jìn)行數(shù)值模擬，并結(jié)合平均福利、目標(biāo)替代率實(shí)現(xiàn)程度、代際消費(fèi)比等福利水平和代際收入分配公平性指標(biāo)，尋求最佳政策組合。

第一，“國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金”會(huì)刺激消費(fèi)、抑制個(gè)人儲(chǔ)蓄。以繳費(fèi)率τ1=16%為基準(zhǔn)情形，高、中、低三種生育率方案下的模擬結(jié)果如表1～表3所示。結(jié)果顯示，在資本存量達(dá)到“黃金律水平”之前，隨著國(guó)有資本凈收入劃轉(zhuǎn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金比例的提高，總消費(fèi)和平均消費(fèi)水平逐步增加，資本存量、國(guó)有資本和個(gè)人儲(chǔ)蓄逐步下降。從劃轉(zhuǎn)率對(duì)消費(fèi)的影響來(lái)看，對(duì)老年消費(fèi)的刺激作用更為明顯，老年消費(fèi)持續(xù)上升，與年輕消費(fèi)的差距逐步縮小。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率越高，老年福利的改進(jìn)程度越好，但在總消費(fèi)和平均消費(fèi)達(dá)到最大化之前，年輕人的消費(fèi)水平先下降。

第二，勞動(dòng)力代際增長(zhǎng)率與實(shí)現(xiàn)總消費(fèi)和平均消費(fèi)最大化的劃轉(zhuǎn)率正相關(guān)，與資本回報(bào)率正相關(guān)。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行細(xì)化散點(diǎn)模擬，結(jié)果顯示，高生育率方案下，如果個(gè)人賬戶做實(shí)，當(dāng)當(dāng)劃轉(zhuǎn)率達(dá)到66.75%時(shí)，總消費(fèi)和平均消費(fèi)到達(dá)峰值，此時(shí)資本存量為“黃金律水平”0.1199，資本總回報(bào)率為1.5778;中生育率方案下，如果個(gè)人賬戶做實(shí)，劃轉(zhuǎn)率達(dá)到66.56%時(shí)，總消費(fèi)和平均消費(fèi)到達(dá)峰值，資本存量為“黃金律水平”0.1219，資本總回報(bào)率為1.5641;低生育率方案下，如果個(gè)人賬戶做實(shí)，使總消費(fèi)和平均消費(fèi)到達(dá)峰值的劃轉(zhuǎn)率為62.98%，資本存量為“黃金律水平”0.2003，資本總回報(bào)率為1.1901。也就是說(shuō)，人口增長(zhǎng)率與實(shí)現(xiàn)總消費(fèi)和平均消費(fèi)最大化的劃轉(zhuǎn)率正相關(guān)。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，人口增長(zhǎng)率越低，“黃金律水平”的穩(wěn)態(tài)資本存量越高，有效勞動(dòng)變得相對(duì)稀缺，工資水平提高，資本回報(bào)率下降。

第三，勞動(dòng)力的代際增長(zhǎng)率、繳費(fèi)率、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率與養(yǎng)老金替代率正相關(guān)。模擬結(jié)果顯示，在勞動(dòng)力人口的代際增長(zhǎng)率、繳費(fèi)率不變的情況下，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率越高，養(yǎng)老金替代率水平就越高。如表1～表3所示，繳費(fèi)率為16%、高生育率方案下，劃轉(zhuǎn)率從0%增加到60%，養(yǎng)老金替代率從21.48%上升到29.67%，提高了8.19百分點(diǎn);繳費(fèi)率為16%、中生育率方案下，劃轉(zhuǎn)率從0%增加到60%，養(yǎng)老金替代率從20.27%上升到28.03%，提高了7.76百分點(diǎn);繳費(fèi)率為16%、低生育率方案下，劃轉(zhuǎn)率從0%增加到60%，養(yǎng)老金替代率從16.47%上升到22.76%，提高了6.29百分點(diǎn)。在繳費(fèi)率、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率不變的情況下，勞動(dòng)力人口的代際增長(zhǎng)率越高，養(yǎng)老金替代率相應(yīng)也越高。若勞動(dòng)力人口的代際增長(zhǎng)率、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率不變，繳費(fèi)率越高，養(yǎng)老金替代率水平就越高。如表4所示，當(dāng)劃轉(zhuǎn)率為10%，繳費(fèi)率從16%提高到24%時(shí)，高生育率方案的養(yǎng)老金替代率從22.09%上升到32.20%;相應(yīng)地，中生育率方案的替代率從20.85%上升到30.39%;低生育率方案的替代率從16.93%上升到24.68%。由于較低的制度贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)，高生育率方案下替代率的上升速度較中低生育率方案更快。gzslib202204011407

第四，個(gè)人賬戶做實(shí)比例越高，達(dá)到社會(huì)福利最大化和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)替代率所要求的劃轉(zhuǎn)率越低。如表5所示，以高生育率方案為例，“個(gè)人

賬戶做實(shí)”和“個(gè)人賬戶空賬”兩種情況下，達(dá)到社會(huì)福利最大化所要求的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率分別為66.75%和70.25%，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)替代率所要求的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率分別為60.86%和84.00%。原因在于，將個(gè)人賬戶視為個(gè)人儲(chǔ)蓄，“個(gè)人賬戶做實(shí)”意味著長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)由參保個(gè)人承擔(dān)，而空賬情況下意味著政府將承擔(dān)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必造成基金需求的增加，只有相應(yīng)提高國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)比例，才能提高社會(huì)福利總水平，實(shí)現(xiàn)預(yù)設(shè)的養(yǎng)老金目標(biāo)替代率。

綜上，三種生育率方案，同時(shí)兼顧社會(huì)福利最大化和目標(biāo)替代率的最佳政策組合并不存在。但是不難發(fā)現(xiàn)，“中生育率方案、個(gè)人賬戶做實(shí)”的情形下，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化與目標(biāo)替代率所要求的劃轉(zhuǎn)率比較接近，二者差值為1.23%，社會(huì)福利最大化目標(biāo)所要求的劃轉(zhuǎn)率略高;“高生育率方案、個(gè)人賬戶做實(shí)”的情形下，二者差值為5.89%，但實(shí)現(xiàn)目標(biāo)替代率所需要的劃轉(zhuǎn)率為60.86%，屬于6種情形中最低的。如果進(jìn)一步考慮年輕消費(fèi)由升到降的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對(duì)應(yīng)上述兩種情形的劃轉(zhuǎn)率分別為54.51%和55.45%。綜合考慮三者的折中方案也不失為次優(yōu)選擇。高生育率或中生育率方案，且個(gè)人賬戶做實(shí)的情況下，兼顧福利最大化、目標(biāo)替代率、年輕消費(fèi)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的劃轉(zhuǎn)率大致在55%～65%。上述數(shù)據(jù)是基于“社?；鸪止刹蛔儸F(xiàn)，從國(guó)有資本凈收入中獲取分紅”的假設(shè)，依據(jù)所建模型和相應(yīng)參數(shù)的模擬結(jié)果，目前10%的政策劃轉(zhuǎn)率與此尚有較大差距。

四、政策啟示

基于上述結(jié)論，應(yīng)綜合考慮養(yǎng)老金目標(biāo)替代率、社會(huì)福利最大化以及年輕一代的福利轉(zhuǎn)折點(diǎn)，進(jìn)一步提高國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)比例。本文的政策啟示如下：

第一，需要明確城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的頂層設(shè)計(jì)方案。近期中央政府推出了養(yǎng)老保險(xiǎn)中央調(diào)劑金制度、降費(fèi)率、降費(fèi)基、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)征繳體制改革、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬纫粩堊痈母锱e措。在社保降費(fèi)率成為既定趨勢(shì)之際，應(yīng)該將國(guó)資劃轉(zhuǎn)作為一次重要的社會(huì)保障制度改革契機(jī)，明確城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的頂層設(shè)計(jì)方案，清晰地規(guī)劃制度改革的路徑，包括國(guó)資劃轉(zhuǎn)比例提升空間、基礎(chǔ)參數(shù)的調(diào)整、覆蓋人口結(jié)構(gòu)的變化、基金來(lái)源構(gòu)成變化、基金運(yùn)營(yíng)管理等。

第二，重新審視做實(shí)個(gè)人賬戶的必要性。“統(tǒng)賬結(jié)合”模式下，城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶空賬運(yùn)行以及能否做實(shí)一直存在爭(zhēng)議。十八屆三中全會(huì)提出的養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的基本方針是“堅(jiān)持社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，完善個(gè)人賬戶”。那么，應(yīng)如何完善個(gè)人賬戶？這為個(gè)人賬戶的進(jìn)一步改革提供了空間。研究表明，是否做實(shí)個(gè)人賬戶，對(duì)社會(huì)福利水平的影響不大，但會(huì)影響到達(dá)社會(huì)福利最大化和實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金目標(biāo)替代率所需要的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率水平。個(gè)人賬戶空賬時(shí)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化和養(yǎng)老金目標(biāo)替代率所要求的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)率，遠(yuǎn)高于個(gè)人賬戶做實(shí)所要求的劃轉(zhuǎn)率，劃轉(zhuǎn)的難度就越大。

第三，人口的可持續(xù)發(fā)展是保障養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展的先決條件。世代交疊模型的運(yùn)行結(jié)果表明，年輕一代人口增長(zhǎng)率的變化對(duì)于產(chǎn)出、社會(huì)福利以及代際收入分配有著重要影響。適當(dāng)?shù)娜丝谠鲩L(zhǎng)率有助于改善人口結(jié)構(gòu)和縮小代際收入差距、減小國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金壓力。在現(xiàn)有條件下，保持適當(dāng)?shù)娜丝谠鲩L(zhǎng)率的路徑：一是提升生育水平，二是盡快制定延遲退休政策?！叭嫒ⅰ闭呦拢侥芊裼行嵘写嬖诤艽蟮牟淮_定性，政策思路應(yīng)及時(shí)從“控制生育水平”轉(zhuǎn)向“鼓勵(lì)按政策生育”，并積極推動(dòng)從“全面三孩”政策到“家庭自主生育”的轉(zhuǎn)變。延遲退休意味著代際人口增長(zhǎng)率的提高，可以在一定程度上降低制度贍養(yǎng)率、減輕制度負(fù)擔(dān)，必須盡快確定延遲退休政策時(shí)間表。

注釋：

① 養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)包括社會(huì)統(tǒng)籌繳費(fèi)、個(gè)人賬戶繳費(fèi)和企業(yè)年金（或職業(yè)年金）繳費(fèi)，本文將個(gè)人賬戶和企業(yè)年金（或職業(yè)年金）繳費(fèi)視為個(gè)人儲(chǔ)蓄的一部分。因假定企業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，企業(yè)的各種稅費(fèi)將最終轉(zhuǎn)嫁給勞動(dòng)者，在此不區(qū)分企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。

② 根據(jù)《城鎮(zhèn)化藍(lán)皮書：中國(guó)新型城鎮(zhèn)化健康發(fā)展報(bào)告（2016）》，到2050年我國(guó)城鎮(zhèn)化率將達(dá)到80%左右。

③ 2019年降費(fèi)后，除廣東、浙江地區(qū)的單位繳費(fèi)低于16%之外，其余?。▍^(qū)、市）均已降至16%。個(gè)人賬戶繳費(fèi)率為8%，假定個(gè)人賬戶做實(shí)和名義賬戶對(duì)應(yīng)的繳費(fèi)率分別為16%和24%。

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（責(zé)任編輯：厲 亞）

A Research on the Optimal Transfer Rate of State-owned

Capital to Pension Insurance Fund：

Comparative Static Analysis Based on OLG Model

GUO Xiuyun， CHEN Yinan

（School of Political Science and Public Administration， East China University

of Political Science and Law， Shanghai 201620， China）

Abstract：This paper discusses the relationship among the transfer of state-owned capital， the reform of pension insurance system and the evolution of demographic structure based on Over Lapping Generation Model （OLG Model）. Assuming that the social security funds shares keep unchanged and dividends are obtained from the net income of state-owned capital， with personal accounts being financed， the transfer rate is shown to be between 55% and 65% under both medium and high fertility schemes， which can maximize the social welfare， achieve target replacement rate， and consider the turning point of consumption at a young age. However， the current policy transfer rate is 10%， which is still greatly lower than the ideal standards. In order to ensure the targets of social welfare and replacement rate， it is necessary to increase the transfer rate of state-owned capital， optimize institutional parameters， supplemented by other measures to improve the operating environment of the system.

Key words：state-owned capital; pension insurance fund; OLG model; optimum transfer rate

收稿日期： 2021-08-17; 修回日期： 2021-12-26

基金項(xiàng)目：? 國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目（20ZDA077）;上海社科規(guī)劃項(xiàng)目（2019BGL006）