劉晶 張堯

摘 要：基于工業(yè)綠色增長、資源環(huán)境壓力、綠色政策支持三個維度構建工業(yè)綠色發(fā)展評價體系，對全國30個省、區(qū)、市工業(yè)綠色發(fā)展水平進行測度;在此基礎上探討金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升的傳導機制，并運用三重差分模型分析強環(huán)境規(guī)制下金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升的補償效應。結果表明：我國工業(yè)綠色發(fā)展取得明顯成效，東部地區(qū)發(fā)展水平較高，中部次之，西部較低。其中，金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升具有正面效應，強環(huán)境規(guī)制下金融科技發(fā)展程度越高的地區(qū)對其工業(yè)綠色發(fā)展水平提升效應愈加顯著。因此，亟須推動工業(yè)綠色協(xié)調(diào)發(fā)展，強環(huán)境規(guī)制地區(qū)更應注重借助金融科技手段驅動工業(yè)綠色發(fā)展提質(zhì)增效。

關鍵詞： 金融科技;強環(huán)境規(guī)制;工業(yè)綠色發(fā)展;三重差分模型;傳導機制

中圖分類號：F420?? 文獻標識碼： A??? 文章編號：1003-7217（2022）02-0123-09

一、引言及文獻述評

習近平總書記強調(diào)，綠水青山就是金山銀山，綠色發(fā)展是生態(tài)文明建設的必然要求。推動工業(yè)綠色發(fā)展是貫徹落實習近平總書記生態(tài)文明思想的重要體現(xiàn)。2010年163項環(huán)保政策法規(guī)和2015年新《中華人民共和國環(huán)境保護法》《生態(tài)文明體制改革總體方案》的出臺標志著我國進入強環(huán)境規(guī)制周期和建設美麗中國的新階段[1]。同時，移動互聯(lián)網(wǎng)技術的深化，推進大數(shù)據(jù)等新一代信息技術與傳統(tǒng)金融業(yè)融合，金融科技蓬勃興起，對金融體系和金融基礎設施的重大創(chuàng)新影響工業(yè)綠色發(fā)展[2]。在金融科技快速發(fā)展疊加強環(huán)境規(guī)制周期背景下，回應學術界和政府部門關切：一是我國工業(yè)綠色發(fā)展如何？二是金融科技對促進工業(yè)綠色轉型、提升工業(yè)綠色方面產(chǎn)生怎樣的傳導作用？三是強環(huán)境規(guī)制下金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升是否會有不同表現(xiàn)？探索上述問題，有助于豐富金融科技、環(huán)境保護與工業(yè)綠色發(fā)展之間關系，對我國抓住金融科技發(fā)展機遇，權衡在金融深化與工業(yè)發(fā)展和環(huán)境保護過程中，構建高效、清潔、低碳、循環(huán)的綠色工業(yè)體系具有參考意義。鑒于此，本文圍繞金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升的傳導機制以及引入強環(huán)境規(guī)制后金融科技補償效應進行探索，結合主題梳理三個方面的文獻。

（一）工業(yè)綠色發(fā)展內(nèi)涵與測度

一是綠色發(fā)展及工業(yè)綠色發(fā)展。劉思華（2001）認為，綠色發(fā)展以生態(tài)經(jīng)濟協(xié)調(diào)為核心，綠色發(fā)展與生態(tài)文明、可持續(xù)發(fā)展有機結合能夠實現(xiàn)人與自然、生態(tài)與經(jīng)濟和諧發(fā)展[3]。工業(yè)綠色發(fā)展是要實現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)過程中所有環(huán)節(jié)的資源利用最大化，減少工業(yè)污染產(chǎn)生[4]。美國等通過政策干預達到內(nèi)化環(huán)境外部性成本及實現(xiàn)可持續(xù)增長[5]。二是工業(yè)綠色發(fā)展測度。鄭紅霞等（2013）圍繞綠色國民經(jīng)濟核算體系、綠色發(fā)展多指標測度體系和綠色發(fā)展綜合指數(shù)，探討相關指標評價[6]。彭星和李斌（2016）運用動態(tài)面板模型檢驗環(huán)境規(guī)制對工業(yè)綠色轉型非線性影響[7]。盧強等（2013）建立工業(yè)資源環(huán)境壓力、工業(yè)資源環(huán)境彈性脫鉤和工業(yè)發(fā)展綠化度三個層面的工業(yè)綠色發(fā)展評價體系[8]。韓晶和藍慶新（2012）運用DEA模型與Tobit模型對2005-2009年我國省域工業(yè)綠化度進行測度[9]。通過文獻發(fā)現(xiàn)，工業(yè)綠色發(fā)展指標可歸為工業(yè)綠色增長、資源環(huán)境約束和政府環(huán)境保護三個維度以及工業(yè)企業(yè)和政府兩個主體，但是考察維度較少。本文提出的工業(yè)綠色發(fā)展，不僅體現(xiàn)生產(chǎn)制造和增值效率，而且反映能源消耗降低、環(huán)境污染減少等綠色內(nèi)涵，追求速度效益協(xié)同。由于政府在推動綠色發(fā)展中扮演重要角色和我國步入強環(huán)境規(guī)制周期這一實際，有必要將政府對工業(yè)綠色發(fā)展支持納入工業(yè)綠色發(fā)展評價體系加以考量，以準確反映我國工業(yè)綠色發(fā)展狀況。

（二）金融科技與工業(yè)綠色發(fā)展

一是金融科技界定。金融穩(wěn)定理事會（2016）將金融科技定義為“科技帶來的金融創(chuàng)新，能產(chǎn)生新的商業(yè)模式、應用、過程和產(chǎn)品，而對金融市場、機構和服務方式產(chǎn)生重大影響”[10]。本文認為金融科技是為工業(yè)企業(yè)尤其中小微企業(yè)以及地方政府提供新融資渠道的所有金融科技業(yè)態(tài)。二是金融科技影響工業(yè)綠色發(fā)展作用機制。有文獻探討金融科技對經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的作用，例如從移動交易支付等方面，以及改善效率、降低交易成本和信息不對稱的新商業(yè)模式方面，定性分析其對可持續(xù)發(fā)展的作用[11]。有文獻從綠色金融角度探討其對可持續(xù)發(fā)展的影響，例如Nassiry（2018）研究金融科技創(chuàng)新P2P能源交易、可追溯供應鏈等新商業(yè)模式，助力可持續(xù)目標實現(xiàn)[12]。巴曙松等（2018）分析綠色金融和綠色信貸對綠色經(jīng)濟的影響[13]。三是金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展傳導機制。Buera等（2011）、Laeven等（2015）認為，金融活動通過資金配置功能將資本優(yōu)先配置給低污染的企業(yè)進而實現(xiàn)綠色發(fā)展[14，15]。李林漢和田衛(wèi)民（2020）認為金融深化與科技創(chuàng)新對綠色經(jīng)濟發(fā)展具有促進作用[16]。通過文獻發(fā)現(xiàn)，金融科技對信貸市場影響體現(xiàn)在其對長尾、次級信用人群和中小企業(yè)信息中介的作用，使得依托大數(shù)據(jù)等金融科技新業(yè)態(tài)能對上述群體產(chǎn)生普惠性[17]。一方面通過電子商務、搜索等數(shù)字足跡提供信息生產(chǎn)，增加長尾企業(yè)貸款覆蓋度和可得性[18];另一方面通過云計算和智能風控模型等降低小微企業(yè)貸款風險[19]。

（三）環(huán)境規(guī)制下金融科技與工業(yè)綠色發(fā)展

一是環(huán)境規(guī)制對工業(yè)綠色發(fā)展作用。工業(yè)綠色是工業(yè)企業(yè)對環(huán)境壓力認知、學習和行動的過程，動力來源于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟績效和環(huán)境績效的驅動作用[20]。劉紅明（2008）指出，工業(yè)綠色驅動力形成和作用發(fā)揮，首先體現(xiàn)在政府、市場和社會公眾對環(huán)境問題響應及其程度，其次體現(xiàn)在企業(yè)對政府推力、市場引力和公眾壓力響應及其程度，最后體現(xiàn)在外部壓力向內(nèi)部驅動力轉化及其程度[21]。合理的環(huán)境規(guī)制能夠轉變技術發(fā)展方向，加速工業(yè)走上綠色技術創(chuàng)新軌道[22]。Rennings和Rammer（2011）認為環(huán)境規(guī)制對工業(yè)綠色發(fā)展正面影響源自新產(chǎn)品銷售和成本節(jié)約[23]。Cole等（2005）通過研究英國數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，環(huán)境規(guī)制有效降低了英國工業(yè)空氣污染排放量[24];Kathuria（2007）針對印度研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)污染排放控制發(fā)揮積極作用，企業(yè)技術效率隨著環(huán)境規(guī)制措施強度增大而提高[25]。二是環(huán)境規(guī)制下金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展補償效應。直接研究金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展補償效應的文獻較少，相關研究側重考察綠色金融對環(huán)保和綠色創(chuàng)新補償效應。Drry和Schulz（2018）指出，綠色金融需要通過更加生態(tài)友好的方式推動，從而確保在環(huán)境創(chuàng)新中發(fā)揮互補作用[26]。Tolliver等（2021）提出，綠色金融是對綠色創(chuàng)新過程的補充，可以增強用于產(chǎn)品研發(fā)的金融資本，進而向可持續(xù)增長模式轉變[27]。gzslib202204011819

現(xiàn)有文獻為本文提供了良好的研究基礎，但關于金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升及強環(huán)境規(guī)制下補償效應研究較少。本文圍繞上述三個問題進行研究：一是采用2001-2019年省際面板數(shù)據(jù)，將強環(huán)境監(jiān)管下政策干預指標納入工業(yè)綠色發(fā)展評價體系，對工業(yè)綠色發(fā)展進行測算，分析區(qū)域工業(yè)綠色發(fā)展差異。二是利用我國金融科技實踐大數(shù)據(jù)構建金融科技發(fā)展評價體系，從金融科技角度探討其對工業(yè)綠色發(fā)展的影響及傳導機制。三是將環(huán)保政策作為“準自然實驗”的政策沖擊，利用三重差分模型考察在強環(huán)境規(guī)制條件下金融科技發(fā)展對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升的補償效應。以期為我國在抓住金融科技等前沿科技紅利提升工業(yè)綠色發(fā)展方面獲取新的政策啟示。

二、區(qū)域工業(yè)綠色發(fā)展水平測度

（一）評價體系構建

建立規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)和政府兩個主體，工業(yè)綠色增長、資源環(huán)境壓力、綠色政策支持三個系統(tǒng)層，21個指標層構成的工業(yè)綠色發(fā)展評價體系，見表1。賦予各指標權重為三分之一，對指標層指數(shù)進行無綱量化處理。選取我國30個省、區(qū)、市作為研究對象，數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》《中國科技統(tǒng)計年鑒》等，指標層數(shù)據(jù)采用2001-2019年平均值。

（二）評價結果分析

結果顯示，我國工業(yè)綠色發(fā)展水平平均指數(shù)為46.33，綠色發(fā)展水平較高的省、區(qū)、市集中在東部地區(qū)，工業(yè)綠色發(fā)展水平指數(shù)排名靠前的有廣東、山東、江蘇、浙江、福建，排名靠后的有寧夏、青海、甘肅、貴州、新疆。

1.工業(yè)綠色增長。我國工業(yè)綠色增長指數(shù)平均值為35.68。工業(yè)綠色增長較高的是廣東，其次是江蘇、浙江和上海;較低的是甘肅、青海、廣西和山西。從影響工業(yè)綠色增長因素看，科研經(jīng)費支出占主營業(yè)務收入比重超過1%的有上海、廣東、浙江、北京、天津、江蘇、重慶、湖南、山東、湖北，雖然較其他地區(qū)較高，但仍然偏低。工業(yè)增加值增長率較高的省、區(qū)、市有陜西、江西、內(nèi)蒙古、貴州、寧夏。有效發(fā)明專利申請數(shù)排名靠前的有廣東、江蘇、浙江、山東、上海。從企業(yè)效益指標來看，新疆、陜西、內(nèi)蒙古、福建、海南、北京排名靠前。廣東、江蘇、浙江、上海、山東居于創(chuàng)新驅動潛力前五位，海南、廣西、吉林、新疆、青海列后五位，呈現(xiàn)明顯東強西弱的格局。原因在于東部以強大經(jīng)濟基礎為后盾，在科研發(fā)展中投入了巨大的人力、物力，西部工業(yè)基礎薄弱，難以提供巨大資金進行科研創(chuàng)新，創(chuàng)新驅動不足。

2.資源環(huán)境壓力。我國資源環(huán)境壓力指數(shù)平均值為73.52。天津、山東、浙江、廣東、北京等資源環(huán)境壓力指數(shù)排名靠前，新疆、甘肅、貴州、青海、寧夏排名靠后。天津資源環(huán)境壓力指數(shù)最高，資源消耗嚴重，資源環(huán)境壓力巨大。盡管資源消耗壓力較大，但大多省、區(qū)、市出現(xiàn)污染排放強度增加情況，采取生態(tài)治理和污染排放分離策略以及走邊污染邊治理老路。從資源消耗強度來看，天津、山東、浙江、廣東、河南排名靠前，這些地區(qū)工業(yè)較為發(fā)達，經(jīng)濟發(fā)展耗能高，發(fā)展相對粗放。北京、上海和江蘇作為經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，工業(yè)資源消耗較低，發(fā)展比較集約。從污染排放強度看，北京、上海、天津、廣東、浙江工業(yè)污染物排放量大;甘肅、新疆、貴州、青海、寧夏污染排放強度最低。經(jīng)濟越發(fā)達地區(qū)，污染排放強度越高，而一些資源密集型地區(qū)例如內(nèi)蒙古、山西污染排放強度不高。北京和上海雖然工業(yè)能耗小，但污染物排放量大，反映兩地工業(yè)污染企業(yè)密度高。

3.綠色政策支持。東部地區(qū)綠色政策支持大于中西部地區(qū)。與工業(yè)綠色增長和資源環(huán)境壓力指數(shù)不同的是，華北地區(qū)綠色政策支持普遍高于其他地區(qū)。四川、重慶、湖北等長江中上游省、區(qū)、市的綠色政策支持普遍高于周邊省、區(qū)、市。原因在于這三地相較于周邊省、區(qū)、市經(jīng)濟發(fā)達，生態(tài)環(huán)境建設和保護意識強，特別是重慶，生態(tài)環(huán)境保護指數(shù)居第七位。西北地區(qū)指數(shù)最低，甘肅、新疆列后兩位。污染治理投資方面，山東、江蘇、山西、廣東、福建等地較高，在污染控制方面有強大動力和資金實力反哺污染治理。生態(tài)環(huán)境保護方面，廣東、江西、福建、海南、北京位居前列，造林面積、保護區(qū)面積占轄區(qū)比重相對較高。

三、金融科技與區(qū)域工業(yè)綠色發(fā)展

（一）變量定義與數(shù)據(jù)來源

對金融科技影響工業(yè)綠色發(fā)展進行面板回歸分析，無法應用各省、區(qū)、市所有年度整體指標體系的統(tǒng)一權重，需要進行分年度重新賦權測定。為獲得各年度工業(yè)綠色發(fā)展指標，采用客觀賦權法中的熵值法對指標進行賦權加總，測得各年度分地區(qū)工業(yè)綠色發(fā)展簡化指標（GREENI）。面板數(shù)據(jù)逐年熵值法步驟如下：

（1）首先對m個樣本，n個評價指標的初始值數(shù)據(jù)矩陣xijm×n做標準化處理：

yij=xij/∑mi=1xij（1）

（2）計算指標j的熵值：ej=-k∑mi=1yijln yij （2）

其中，k=（ln m）-1，0≤e≤1。

（3）將熵值與1做差值dj：對于給定的指標j，xij的差異性越小，則ej越大;當指標完全無序時，ej=1，此時ej的信息對綜合評價的效用值為零。因此需要定義差異性因素向量w=（w1，w2，…，wn），即為各指標權重值，其中：

wj=dj/∑nj=1dj（3）

（4）最后加權求和得到某年度綜合評分：

Si=∑nj=1wjyij （4）

主要解釋變量為金融科技水平（FINTECHI）。參考國家金融與發(fā)展實驗室等（2018）[28]的研究，將我國某頭部金融科技貸款公司的微觀借貸大數(shù)據(jù)與間接衡量金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的宏觀指標結合，建立指標體系，采用熵值法進行賦權加總。各指標含義如表2所示。

其中，互聯(lián)網(wǎng)普及率，第三產(chǎn)業(yè)交通運輸、倉儲及郵電通信業(yè)收入，第三產(chǎn)業(yè)金融業(yè)收入，以及保險費用收入來自Wind數(shù)據(jù)庫。剩余三個指標通過搜集我國某頭部金融科技企業(yè)2010年10月12日（首筆成功訂單交易日）至2018年12月31日共計943641筆成交訂單樣本計算獲得。由于金融科技平臺綜合運用大數(shù)據(jù)、云計算等開展業(yè)務，能緩解工業(yè)企業(yè)融資約束，這是金融科技重要落地場景之一，屬于直接衡量金融科技發(fā)展水平的重要指標，因而被賦予較大權重。而觀察熵值法客觀賦權結果發(fā)現(xiàn)相關三個指標權重總和平均已達到50%，無須再進行主觀調(diào)整，這也例證了熵值法的科學性。四個間接指標分別囊括信息互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)發(fā)展信息。根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》歷年版次，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)近些年已從舊版“交通運輸、倉儲及郵電通信業(yè)”中分離出來，故采用更為翔實的新版數(shù)據(jù)。此外，在進一步實證中對交通運輸和物流變量進行控制。gzslib202204011819

參考李江龍和徐斌（2018）[29]的研究，控制變量包括地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展與開放程度，環(huán)境及其規(guī)制以及地區(qū)科技、產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平。一是對外開放度（OPENNESS）以實際利用外資總額占地區(qū)GDP比重表征，政府支出水平（GOVE）用政府一般公共預算支出占地區(qū)GDP比重表征。這兩項控制了地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展與開放程度引致金融科技發(fā)展部分信息。此外，控制以人均貨物周轉量表示的物流發(fā)展水平（LOGISTICS），對該項控制有助于分離出金融科技指標中第三產(chǎn)業(yè)交通運輸、倉儲信息。二是以地方政府工作報告中“環(huán)保”相關詞頻表征地方政府環(huán)境治理力度（ENVIRON），以地區(qū)年度PM2.5濃度均值來衡量霧霾污染（PM）。這兩項有助于控制環(huán)境及政策治理所引致的市場為滿足環(huán)境規(guī)制進行必要的創(chuàng)新，其可能通過吸納金融科技所帶來的額外資金來削減金融科技效應。三是以技術市場成交額/單位研發(fā)投入表示地區(qū)研發(fā)水平（R&D），以控制其他科技發(fā)展因素。取對數(shù)的長途光纜里程代表電信發(fā)展水平（TELECOM），用工業(yè)增加值占地區(qū)GDP份額代表產(chǎn)業(yè)結構（IS）。

（二）模型設定與實證結果

設定面板數(shù)據(jù)固定效應作為基準模型，以檢驗金融科技發(fā)展對工業(yè)綠色發(fā)展的影響：

GREENIi，t=α0+α1·FINTECHIi，t+

xi，tβ+μi，t+λt+εi，t（5）

其中，GREENIi，t是被解釋變量工業(yè)綠色水平，F(xiàn)INTECHIi，t為核心解釋變量金融科技水平。xi，t代表前文提及的所有控制變量。模型（5）中還控制了地區(qū)固定效應和以2008年為基期的時間效應。結果如表3所示。

根據(jù)表3，雙向固定效應模型（5）顯示金融科技發(fā)展在99%置信水平下有顯著正效應，說明金融科技發(fā)展程度高的地區(qū)平均而言要比金融科技發(fā)展程度低的地區(qū)工業(yè)綠色發(fā)展程度更高。為確認該結果，利用動態(tài)面板GMM模型天然具備工具變量的優(yōu)勢進行重新估計，以克服內(nèi)生性。表3中列（3）（4）均采用核心解釋變量金融科技水平（FINTECHI）的滯后1期作為其GMM式工具變量，分別用被解釋變量工業(yè)綠色發(fā)展的滯后2-3期和滯后2期作為其GMM式工具變量。列（5）則在列（4）的基礎上將工業(yè)綠色發(fā)展的GMM式工具變量替換為其滯后2期。列（6）為替換因變量工業(yè)綠色發(fā)展的回歸結果，其余控制變量作為外生變量。發(fā)現(xiàn)，無論是簡單的OLS混合回歸，排除不隨時間變化的遺漏變量影響的雙向固定效應，抑或消除內(nèi)生性的動態(tài)面板GMM模型都展現(xiàn)出良好的一致性，證實了金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展的正面影響。

（三）影響機制分析

金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展提升的正向效應究竟通過怎樣的傳導機制起作用？本文構建的工業(yè)綠色發(fā)展指標體系能夠進行傳導途徑的分解和檢驗。首先從工業(yè)綠色增長、資源環(huán)境壓力和綠色政策支持三個角度檢驗金融科技正效應的主要來源，然后深入子準則層探究傳導路徑。本部分采用的實證模型與本部分第（二）小節(jié)一致，部分準則層及子準則層維度實證檢驗結果如表4所示。

以該部分第（二）小節(jié)模型（5）為基礎，不斷將被解釋變量替換為工業(yè)綠色發(fā)展指標的所有準則層和子準則層的熵值法得分，以分析金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展提升的傳導機制。表4展示了上述檢驗中所有統(tǒng)計學上顯著的結果，其他不能判定拒絕原假設的未予體現(xiàn)，模型均控制個體和時間雙向固定效應。表4中列（1）被解釋變量為表1中的工業(yè)綠色增長，列（2）對應綠色發(fā)展?jié)摿Γ校?）（4）為污染排放強度。一是通過列（1）（2）發(fā)現(xiàn)，金融科技正面作用主要通過工業(yè)綠色增長，尤其是綠色發(fā)展?jié)摿η?，說明金融科技創(chuàng)新金融業(yè)態(tài)，使得地區(qū)工業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的融資約束得到一定程度的緩解，有力地支持企業(yè)的R&D、開發(fā)新產(chǎn)品等活動。二是通過列（3）發(fā)現(xiàn)，在控制其他因素后，金融科技越發(fā)達地區(qū)其污染排放強度更高。為進一步排除地區(qū)自身污染程度影響，在減少霧霾污染（PM）變量后，列（4）依然得到一致結果。說明金融科技在緩解企業(yè)融資約束方面具有普惠性，即不僅在研發(fā)創(chuàng)新活動方面給予更多資金支持，也緩解了企業(yè)“粗放”增長、環(huán)境不友好型業(yè)務的融資約束，給難以獲得貸款的小微及初創(chuàng)企業(yè)提供了新的借貸渠道。這進一步驅動本文探究環(huán)境規(guī)制趨嚴之下，金融科技在助力工業(yè)綠色化發(fā)展中扮演怎樣的角色。

四、強環(huán)境規(guī)制下金融科技對區(qū)域工業(yè)綠色水平提升的補償效應

圍繞金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升所發(fā)揮的助推作用，進一步探討強環(huán)境規(guī)制之下金融科技對工業(yè)綠色水平提升的補償效應，或有助于在工業(yè)綠色化的科學發(fā)展方面獲得新的政策啟示。

（一）三重差分模型的實證檢驗

為了對強環(huán)境規(guī)制之下金融科技對工業(yè)綠色化發(fā)展的補償效應進行識別，將金融科技發(fā)展（FINTECHI）與地方政府環(huán)境治理力度（ENVIRON）的交互項加入第三部分第（二）小節(jié)中基準模型（5）。由于金融科技發(fā)展（FINTECHI）核心組成指標來自我國頭部金融科技公司借貸信息，一方面微觀企業(yè)成立和業(yè)務開拓相對于宏觀的工業(yè)綠色發(fā)展具有隨機性;另一方面觀察該微觀大數(shù)據(jù)集發(fā)現(xiàn)，在該企業(yè)成立并開展網(wǎng)絡借貸的2010年度內(nèi)，上海、重慶、海南、山西、青海、陜西、寧夏和云南均未有客戶與該企業(yè)交易，具有很強的漸進雙重差分特征。上述地區(qū)包含發(fā)達和欠發(fā)達地區(qū)，與環(huán)境規(guī)制政策試點地區(qū)顯著不相關，因此該指標包含漸進雙重差分的全部信息。地方政府環(huán)境治理力度（ENVIRON）是以從政府工作報告提取的環(huán)保相關詞頻來衡量，外生性較強，適合作為三重差分（DDD）模型的最后一重差分。借鑒任勝鋼等（2019）[30]的研究，將三重差分模型設定如下：

GREENIi，j，t=α0+β1×FINTECHIi，t×

ENVIRONj+β2×FINTECHIi，t+

β3×ENVIRONj+xi，tβ+μi，t+λt+εi，t（6）gzslib202204011820

其中，GREENIi，j，t變量與前文定義保持一致。FINTECHIi，t×ENVIRONj代表更嚴格的環(huán)境規(guī)制下的金融科技發(fā)展。β1為三重差分估計量，代表某地區(qū)在接受更嚴格環(huán)境規(guī)制后發(fā)展金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展的平均效應。結果如表5所示。

根據(jù)表5，列（1）為采用普通標準誤的雙向固定效應，列（2）OLS的簡單回歸作為對照。列（3）為采用聚類穩(wěn)健標準誤的雙向固定效應。利用動態(tài)面板GMM模型天然具備工具變量的優(yōu)勢進行重新估計，列（4）采用核心解釋變量金融科技水平（FINTECHI）及交互項的滯后1期作為其GMM式工具變量，用被解釋變量工業(yè)綠色發(fā)展的滯后2期作為其GMM式工具變量。綜合不同模型結果，三重差分項顯著正效應，保持良好穩(wěn)健性，意味著在更嚴格環(huán)境規(guī)制后，金融科技程度越高的地區(qū)對該地區(qū)工業(yè)綠色發(fā)展產(chǎn)生越顯著的正面影響。

（二）影響機制分析

強環(huán)境規(guī)制下金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展正向傳導機制是否有不同表現(xiàn)？同樣對所有準則層和子準則層指標進行逐次實證檢驗，所采用實證模型與本部分第（一）小節(jié)一致，部分準則層及子準則層維度檢驗結果見表6。

本部分與第三部分第（三）小節(jié)類似，不斷將被解釋變量替換為工業(yè)綠色發(fā)展指標的所有準則層和子準則層的熵值法得分，以探究強環(huán)境規(guī)制下金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展的影響傳導機制。不同在于使用三重差分模型，且均控制個體和時間雙向固定效應。如表6所示，強環(huán)境規(guī)制下金融科技發(fā)展對工業(yè)綠色發(fā)展水平的助推作用主要體現(xiàn)在資源環(huán)境壓力[列（1）]和綠色政策支持[列（3）]，尤其通過兩者分別下屬的工業(yè)資源消耗[列（2）]和環(huán)保基礎投入[列（4）]進行傳導。綜合上述結果，并與第三部分第（三）小節(jié)金融科技單變量的傳導機制進行比較發(fā)現(xiàn)：一是對于工業(yè)綠色增長，金融科技與環(huán)境規(guī)制互補效應不明顯。金融科技未能如第三部分第（三）小節(jié)中繼續(xù)對工業(yè)綠色增長，尤其是綠色發(fā)展?jié)摿Ξa(chǎn)生額外正向影響。這是因為較強環(huán)境規(guī)制地區(qū)，企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)意愿足夠強烈，金融科技對企業(yè)融資約束緩解邊際效應不明顯，也由于當前金融科技瞄準信用資質(zhì)并不優(yōu)異的小微企業(yè)等長尾群體，強環(huán)境規(guī)制下小微企業(yè)因技術水平和體量劣勢未能將新獲得資金投入創(chuàng)新研發(fā)活動。二是對于資源環(huán)境壓力，金融科技對環(huán)境規(guī)制影響產(chǎn)生顯著催化效應。結合第三部分第（三）小節(jié)金融科技單變量負向影響發(fā)現(xiàn)，強環(huán)境規(guī)制下企業(yè)能更好地將從金融科技新業(yè)態(tài)獲得的資金用于加強環(huán)保措施等，以滿足環(huán)境監(jiān)管要求，而非“環(huán)境非友好型”業(yè)務擴張。三是對于綠色政策支持尤其是環(huán)?；A投入，金融科技與環(huán)境規(guī)制產(chǎn)生顯著互補效應。對比金融科技單變量對環(huán)?；A投入影響結果并不顯著，說明在強環(huán)境規(guī)制壓力下金融科技能使政府獲得額外融資渠道，進而提升政府對環(huán)保資金支持能力。

五、研究結論與政策啟示

基于2001-2019年我國30個省、區(qū)、市平均數(shù)據(jù)，對工業(yè)綠色發(fā)展進行評價，并以省級面板數(shù)據(jù)雙向固定效應作為基準模型，從金融科技角度探討工業(yè)綠色水平提升傳導機制，并進一步運用三重差分模型，分析強環(huán)境規(guī)制下金融科技對工業(yè)綠色水平提升補償效應。結果發(fā)現(xiàn)，我國工業(yè)綠色發(fā)展水平較低，金融科技對工業(yè)綠色發(fā)展提升具有正效應，這種作用通過工業(yè)綠色增長尤其是綠色發(fā)展?jié)摿η?，說明金融科技創(chuàng)新金融業(yè)態(tài)，使地區(qū)工業(yè)創(chuàng)新融資約束得到緩解，支持企業(yè)進行研發(fā)及新產(chǎn)品推廣等活動。金融科技對緩解企業(yè)融資約束具有普惠性，不僅對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入給予資金支持，也緩解企業(yè)粗放型增長、環(huán)境不友好型業(yè)務融資約束;為眾多在銀行缺乏信用記錄而難以獲得貸款的中小微及初創(chuàng)企業(yè)提供借貸渠道。強環(huán)境規(guī)制下金融科技程度越高的地區(qū)對該地區(qū)工業(yè)綠色發(fā)展水平提升作用越明顯，這種作用體現(xiàn)在資源環(huán)境壓力和綠色政策支持，尤其通過工業(yè)資源消耗和環(huán)?；A投入進行傳導。對于工業(yè)綠色增長，金融科技與強環(huán)境規(guī)制補償效應不明顯;對于資源環(huán)境壓力，金融科技對環(huán)境規(guī)制影響產(chǎn)生顯著催化效應;對于綠色政策支持特別是環(huán)保基礎投入，金融科技與環(huán)境規(guī)制產(chǎn)生了顯著補償效應?？傊?，更嚴格環(huán)境規(guī)制后，金融科技快速發(fā)展對工業(yè)綠色發(fā)展水平提升發(fā)揮了越加重要的作用。

由上述研究所獲政策啟示：一是推動工業(yè)綠色協(xié)調(diào)發(fā)展。在區(qū)域工業(yè)發(fā)展極不平衡狀態(tài)下，不同地區(qū)需結合工業(yè)稟賦和主體功能定位，建立區(qū)域間溝通機制，開展工業(yè)綠色發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)同，為綠色要素自由流通搭建橋梁。二是推進工業(yè)數(shù)字化、智能化、網(wǎng)絡化、綠色化改造。促進信息要素共享，實現(xiàn)工業(yè)綠色與互聯(lián)網(wǎng)融合。推動工業(yè)企業(yè)使用先進設備和信息化手段開展能源消耗和污染物排放全面動態(tài)監(jiān)控和管理，提升資源利用效率。三是加快工業(yè)綠色技術創(chuàng)新。鼓勵工業(yè)企業(yè)與高校、科研機構、服務機構共建實驗室、中試基地等創(chuàng)新載體，建設若干國家綠色創(chuàng)新示范企業(yè)和綠色技術創(chuàng)新中心。加強綠色制造關鍵核心技術知識產(chǎn)權儲備，構建以產(chǎn)業(yè)化導向的專利組合和戰(zhàn)略布局。四是豐富金融科技手段。發(fā)揮供應鏈金融、P2P能源交易、碳信用交易等金融科技作用，賦予工業(yè)綠色發(fā)展新動能。完善綠色金融體系，大力發(fā)展綠色債券、綠色股票等，實施綠色金融推動工業(yè)綠色轉型專項行動。五是加強資金流向引導監(jiān)管。發(fā)展金融科技助力工業(yè)綠色發(fā)展提升的同時，引導資金流向高附加值、高創(chuàng)新價值企業(yè)。實行“監(jiān)管沙箱”模式，規(guī)避部分企業(yè)假創(chuàng)新之名行向“僵尸企業(yè)”、高資源消耗等企業(yè)輸血之實。六是發(fā)揮金融科技補償效應。環(huán)境規(guī)制越嚴的地區(qū)在制定工業(yè)綠色發(fā)展政策時，應在環(huán)保資金投入和環(huán)境基礎設施建設上與金融科技企業(yè)開展廣泛合作，以更市場化、更可持續(xù)方式引導社會資金投入工業(yè)綠色發(fā)展。

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（責任編輯：王鐵軍）

Financial Technology， Strict Environmental Regulation

and Development of Regional Industrial Green

LIU? Jing1，2，ZHANG Yao3

（1.School of Urban Economics and Public Administration， Capital University of Economics and Business，

Beijing? 100070，China; 2.School of Finance，Qilu University of Technology，Ji'nan，Shandong 250100， China;

3.Institute of International Economy，University of International Business and Economics，Beijing 100029，China）

Abstract：Based on industrial green growth， resource and environment pressure， and green policy support， this paper constructs the industrial green quality evaluation system， and measures the industrial green quality of 30 provinces and cities in China by using Analytic Hierarchy Process （AHP）. On this basis， it analyzes the transmission mechanism of financial technology development on industrial green quality improvement， and further explores the additional effect of financial technology on the improvement of industrial green quality under strict environmental regulation by using the triple difference model. The overall progress of Chinas industrial green quality is remarkable， the coastal areas is higher， followed by the middle， and lower in the West. The development of financial technology has a positive effect on the improvement of industrial green quality， especially under the strict environmental regulation， the higher the level of financial technology development， the more significant the effect of provinces and cities on the improvement of industrial green quality. Therefore， there is an urgent need to promote the coordinated development of industrial green， it is also crucial to utilize new financial technology formats and new models to drive green industrialization to improve quality and efficiency when formulating industrial green development policies in areas with strict environmental regulation.

Key words：financial technology;strict environmental regulation;development of industrial green;the triple difference model;transmission mechanism

收稿日期： 2021-09-21; 修回日期： 2022-01-08

基金項目：? 2021年度山東省重點研發(fā)計劃（軟科學）一般項目（2021RKY04081）