張新苗

摘 要：作為“一帶一路”倡議布局的起點(diǎn)，陜西省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大潛力，其中上市公司數(shù)量的增長(zhǎng)與規(guī)模的擴(kuò)大給陜西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷注入新的活力。為了保持上市公司良好的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，構(gòu)建全面的財(cái)務(wù)質(zhì)量分析體系尤為重要，可以為上市公司的價(jià)值創(chuàng)造與良好運(yùn)營(yíng)帶來(lái)導(dǎo)向性作用，為其他利益相關(guān)者了解公司財(cái)務(wù)綜合狀況提供有效途徑。文章以陜西省上市公司為樣本，運(yùn)用因子分析法并應(yīng)用SPSS軟件對(duì)相關(guān)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前陜西省上市公司存在財(cái)務(wù)質(zhì)量整體發(fā)展不均衡、運(yùn)營(yíng)水平有較大的差距、多家企業(yè)未能平衡好盈利與債務(wù)之間的關(guān)系等問(wèn)題。并根據(jù)所發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題提出相應(yīng)的建議，如增強(qiáng)資金營(yíng)運(yùn)能力、建立有效的激勵(lì)機(jī)制、提高盈利的持續(xù)性和穩(wěn)定性等。

關(guān)鍵詞：上市公司;財(cái)務(wù)指標(biāo);財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià);因子分析法

中圖分類號(hào)：D412.67 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-6432（2022）09-0057-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.09.057

1 研究背景及意義

陜西省作為中國(guó)西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展首屈一指的省份，因其歷史上的特殊地位，同時(shí)作為“一帶一路”倡議布局的起點(diǎn)，給陜西省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。陜西作為西部唯一的自由貿(mào)易區(qū)，也有拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，但是陜西的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是有著充分的發(fā)展空間，在2020年7月22日已公布的25個(gè)省份2020年上半年GDP的排名中，陜西省以11794.92億元僅排在了第12位。隨著國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快，中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)不斷深化改革而逐漸完善與成長(zhǎng)起來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，作為市場(chǎng)頭部力量的上市公司數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)。但隨著多個(gè)財(cái)務(wù)舞弊、財(cái)務(wù)暴雷事件的披露，如何有效評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量成為學(xué)者們的研究重點(diǎn)。財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況會(huì)從多個(gè)角度影響上市公司質(zhì)量，上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)已經(jīng)成為上市公司一項(xiàng)重要的企業(yè)管理活動(dòng)。[1]

由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況具有多角度、多指標(biāo)的特點(diǎn)，如何建立一個(gè)新的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法可以為多個(gè)利益相關(guān)者提供有效的分析評(píng)價(jià)結(jié)果是迫切需要解決的問(wèn)題。文章以陜西省上市公司為研究對(duì)象，以公司披露的年報(bào)為數(shù)據(jù)來(lái)源，通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分類匯總，從財(cái)務(wù)質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利質(zhì)量以及資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量四個(gè)維度構(gòu)建財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)體系，為上市公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)提供借鑒。[2]

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究方法

文章采用的分析方法為因子分析法，是一種基于相關(guān)關(guān)系在眾多觀測(cè)數(shù)據(jù)中進(jìn)行歸類降維的數(shù)據(jù)處理方法。因子分析需要先構(gòu)造因子變量，后求解因子載荷矩陣后把原始數(shù)據(jù)變量綜合成具有代表性的因子，并利用旋轉(zhuǎn)方法使因子變量更具有可解釋性，再計(jì)算因子變量得分。

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源與評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇

截至2020年7月，陜西省共有上市公司55家，剔除ST和數(shù)據(jù)不完整的上市公司，文章選取了32家陜西上市公司2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。由于不同利益相關(guān)者對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量要求的不同，基于科學(xué)性、系統(tǒng)性、可比性等原則，選取了12個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。[3]

3 陜西上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合分析

3.1 陜西上市公司概況

1993年8月西安國(guó)際醫(yī)學(xué)投資股份有限公司（證券代碼000516）作為陜西省第一家上市公司在深圳證券交易所掛牌上市交易。隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的順利完成和投資者投資意識(shí)的加強(qiáng)，使得陜西省的上市公司逐漸增多，截至2020年6月，陜西省上市公司已達(dá)到55家，成為陜西省大中型企業(yè)的代表。陜西省上市公司雖然已經(jīng)具備了一定的規(guī)模，但是分析后發(fā)現(xiàn)，上市公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量表現(xiàn)欠佳，并且部分公司存在很大的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。因此綜合評(píng)價(jià)分析陜西省上市公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量，可以幫助陜西省上市公司找到經(jīng)營(yíng)阻力，及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)綜合狀況，對(duì)帶動(dòng)更多的陜西公司走向市場(chǎng)是十分必要的。

文章選擇了32家陜西省上市公司作為樣本，從盈利能力、發(fā)展能力、償債能力以及營(yíng)運(yùn)能力分別進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，有利于相關(guān)利益者正確認(rèn)識(shí)其財(cái)務(wù)質(zhì)量，以便做出正確的投資決策。

3.2 正向化處理

由于文章選取的指標(biāo)含流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率適度指標(biāo)，為了讓各指標(biāo)性質(zhì)一致，在分析數(shù)據(jù)之前，對(duì)其進(jìn)行正向化處理。本文使用葉宗裕所建議指標(biāo)正向化方法，即：

式中：Yij為正向處理后的財(cái)務(wù)指標(biāo);Xij為原指標(biāo);A為適度值，流動(dòng)比率取2，速動(dòng)比率取1，資產(chǎn)負(fù)債率取50%。[4]

3.3 數(shù)據(jù)分析

3.3.1 相關(guān)性檢驗(yàn)

文章選擇最普遍運(yùn)用的相關(guān)性檢驗(yàn)方法：KMO測(cè)度和Bartlett球度檢驗(yàn)，運(yùn)用SPSS 26.0統(tǒng)計(jì)軟件中的主成分分析，對(duì)12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行濃縮。計(jì)算出KMO為0.632，大于0.5的基本要求，其中Bartlett檢驗(yàn)為0，小于0.005的基本要求，說(shuō)明數(shù)據(jù)之間具有相關(guān)性。這兩項(xiàng)檢驗(yàn)均通過(guò)，表明本樣本可以采用因子分析方法。同時(shí)由于財(cái)務(wù)質(zhì)量分析的12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)公因子方差均在90%左右，遠(yuǎn)大于60%，說(shuō)明原有指標(biāo)的絕大部分信息可以被主因子解釋，信息丟失較少。

3.3.2 因子提取與命名

主因子是將各個(gè)有關(guān)聯(lián)關(guān)系的初始指標(biāo)融合后得到的一個(gè)綜合性因子，可以較好地解釋原始指標(biāo)包含的信息。本文12個(gè)因子中前五個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)已達(dá)88%，因此選取五個(gè)主因子，分別為反映了公司償債能力的F1償債能力因子，反映企業(yè)盈利能力的F2盈利能力因子，反映企業(yè)總體資金周轉(zhuǎn)狀況并且與企業(yè)管理效率有關(guān)的F3總體營(yíng)運(yùn)能力因子，反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況的F4流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力因子，以及反映企業(yè)成長(zhǎng)狀況的F5發(fā)展能力因子。

3.3.3 因子得分計(jì)算

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，得出因子的線性方程組合，將具有代表性的32家陜西上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值，分別代入因子得分的線性函數(shù)中，得到各公司的因子得分。根據(jù)以上公式和收集到的公司數(shù)據(jù)計(jì)算得出各個(gè)單個(gè)主因子的值，再根據(jù)各個(gè)主因子所占方差的權(quán)重得到32家上市公司的綜合得分。具體得分排名如表2所示。

4 問(wèn)題分析

從上面對(duì)陜西省上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果中，分析發(fā)現(xiàn)陜西省上市公司存在以下問(wèn)題。

4.1 陜西省上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量整體發(fā)展不均衡，存在較大差異

從綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量得分情況來(lái)看，絕大多數(shù)公司分布在0.8～-0.6，0分以上和以下公司各有16家，占比各為50%。第一名得分為1.18，最后一名得分為-0.97，差距較大。由此可見，陜西省有一半的上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量表現(xiàn)較差，并且財(cái)務(wù)表現(xiàn)差距較大， 兩端分布較少，而中間分布較多。

4.2 上市公司的運(yùn)營(yíng)水平總體較差

不論是總體營(yíng)運(yùn)能力還是流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，0分以下企業(yè)都占據(jù)了絕大多數(shù)，陜西上市公司營(yíng)運(yùn)能力總體表現(xiàn)較差，但存在較為突出的企業(yè)。從總體營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，得分最高的為環(huán)球印務(wù)，得分為2.535;得分最低的為國(guó)際醫(yī)學(xué)，得分為-2.702。得分差距較大，多數(shù)企業(yè)得分集中于1～-1。從流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，表現(xiàn)最為突出的陜天然氣，得分為3.467，與得分第二名的陜西煤氣存在1.881分的較大差距，多數(shù)企業(yè)集中在0～-1的得分段。由此可見，陜西省上市公司應(yīng)當(dāng)注意提高自身營(yíng)運(yùn)能力。

4.3 很多企業(yè)沒(méi)有平衡好盈利與債務(wù)之間的關(guān)系

盈利能力高說(shuō)明一家企業(yè)有比較好的創(chuàng)收能力，容易被投資者看好。但企業(yè)想要長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，除了需要有良好的盈利能力，還需要有良好的現(xiàn)金流支撐，表現(xiàn)為可以及時(shí)償還債務(wù)。陜西省上市公司例如堅(jiān)瑞沃能所處行業(yè)有非常大的發(fā)展可能性，擁有很高的盈利能力，但因?yàn)槠鋬攤芰Ψ浅Ｈ酰瑢?duì)企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大影響。所以上市公司應(yīng)該平衡好盈利與債務(wù)之間的關(guān)系。

5 結(jié)論及建議

依據(jù)前文分析，文章提出如下建議。

5.1 上市公司應(yīng)增強(qiáng)資金營(yíng)運(yùn)能力

增強(qiáng)資金營(yíng)運(yùn)能力，優(yōu)化企業(yè)的資源配置，是陜西省上市公司提高財(cái)務(wù)質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)健康持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。一方面，企業(yè)對(duì)內(nèi)可以通過(guò)全方位的財(cái)務(wù)管理，優(yōu)化制度管理，將數(shù)字化管理滲透到每個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，如材料采購(gòu)、報(bào)銷差旅費(fèi)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，提高運(yùn)營(yíng)效率，對(duì)外盡可能提高企業(yè)在供應(yīng)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位，為企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的提高奠定基礎(chǔ);另一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意適當(dāng)提高現(xiàn)金流量，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回款速度，提高存貨的周轉(zhuǎn)率。

5.2 上市公司應(yīng)建立有效的激勵(lì)機(jī)制

目前大部分上市公司的所有者與經(jīng)營(yíng)管理者都是分離的，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，一個(gè)成長(zhǎng)性較好的企業(yè)必然是存在卓越的管理者、優(yōu)秀的員工，因此上市公司對(duì)管理者當(dāng)局建立科學(xué)合理有效的激勵(lì)機(jī)制是十分必要的。行之有效的激勵(lì)方案，是使管理者與股東的利益趨于一致，這必然能夠增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力，激發(fā)員工更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

5.3 上市公司應(yīng)提高盈利的持續(xù)性和穩(wěn)定性

根據(jù)上面的實(shí)證分析可知，盈利性對(duì)上市公司的綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量有非常大的影響。企業(yè)的穩(wěn)定盈利能力主要體現(xiàn)在其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性。企業(yè)要想保持穩(wěn)定的盈利性，就應(yīng)該使其主營(yíng)業(yè)務(wù)向更專業(yè)化、更深度化發(fā)展，漸漸形成在開發(fā)、技術(shù)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)等多方面與同行業(yè)的差別。企業(yè)還應(yīng)該具有品牌意識(shí)，尋找自己企業(yè)的潛力和發(fā)光點(diǎn)，從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處獲取更大的市場(chǎng)份額，使企業(yè)立于不敗之地。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸增強(qiáng)，盈利能力漸漸穩(wěn)定，利潤(rùn)以貨幣資金的方式流入公司，公司繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)而提高公司盈利性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

5.4 政府應(yīng)加大對(duì)“發(fā)展危機(jī)”企業(yè)的關(guān)注度

陜西省上市公司作為陜西省市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“領(lǐng)頭羊”，代表了一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的較高水平，在推動(dòng)陜西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高人民生活水平和充分就業(yè)等方面都具有至關(guān)重要的作用。政府等相關(guān)部門可以采取例如增資、減負(fù)、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司發(fā)放貸款等有效的措施加大對(duì)“發(fā)展危機(jī)”企業(yè)的扶持力度，以確保陜西省上市公司整體財(cái)務(wù)質(zhì)量的提升。同時(shí)，政府可以積極推行相關(guān)的財(cái)政政策和貨幣政策，改善陜西省上市公司的融資環(huán)境。

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