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        基于VEC模型的比特幣價格泡沫分析

        2022-03-19 22:54:26王宏濤李凡
        中國市場 2022年3期
        關(guān)鍵詞:比特幣

        王宏濤 李凡

        摘 要:比特幣作為數(shù)字貨幣的代表,其價格波動引發(fā)了學(xué)者的爭論。選取比特幣價格與比特幣數(shù)目、日交易量、我的錢包用戶數(shù)量、總交易量等指標(biāo),通過建立VEC模型,運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、方差分析方法,對比特幣價格波動進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明:比特幣價格存在明顯的非理性價格泡沫,可通過一系列舉措降低非理性泡沫但不可消除非理性泡沫。

        關(guān)鍵詞:比特幣;價格泡沫;VEC模型

        中圖分類號:F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1005-6432(2022)03-0001-02

        DOI:10.13939/j.cnki.zgsc.2022.03.001

        2010年,一枚比特幣初始價格不足一美分,隨著比特幣價格不斷走高,2017年,比特幣價格從2017年6月3000美元逼近1.9萬美元。由于各國政府參與監(jiān)管,比特幣價格暴跌近50%到1萬美元。2018年11月月初,比特幣價格為6400美元,而到11月月底比特幣價格跌至3200美元。比特幣價格的暴漲暴跌引人注意,研究比特幣價格的異常波動,分析比特幣價格是否存在價格泡沫有利于投資者進(jìn)行投資,同時對比特幣發(fā)展具有推動作用。

        國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)中,就比特幣價格泡沫研究,通過正態(tài)分布檢驗(yàn)和sup ADF檢驗(yàn)等方法,對比特幣價格泡沫進(jìn)行檢驗(yàn),得出比特幣價格存在明顯泡沫,投機(jī)和監(jiān)管缺失是比特幣產(chǎn)生價格泡沫的主要原因。[1]通過分析比特幣特點(diǎn)、缺陷和各國政府態(tài)度,認(rèn)為比特幣存在價格泡沫并且比特幣自身發(fā)展前景不被看好。[2]利用SADF、GSADF和sup KSS檢驗(yàn)方法,對比特幣價格泡沫和以太坊價格泡沫進(jìn)行檢驗(yàn)以及比較,得出比特幣和以太坊存在明顯價格泡沫。[3]通過分析貨幣潛在的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,從貨幣信用和主觀效用論等角度具體分析,得出不僅是比特幣,任何一種貨幣都存在價格泡沫。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期,更加容易產(chǎn)生投機(jī)和市場泡沫。[4]

        1 比特幣價格的描述性統(tǒng)計(jì)

        首先選取比特幣價格做基本的描述性統(tǒng)計(jì)。

        由表1中的比特幣美元價格的平均值、最大值、最小值以及標(biāo)準(zhǔn)差可以看出比特幣美元價格呈現(xiàn)右偏、數(shù)據(jù)較為集中的分布形態(tài),不是正態(tài)分布。同時比特幣最大值與最小值之間相差巨大,差額為18796.1,比特幣均值為5554.10,而比特幣中位數(shù)為6244.36,遠(yuǎn)大于均值水平說明在比特幣價格中存在一些過小的極端數(shù)。此外,還可以看出比特幣價格暴漲暴跌,劇烈波動。并且現(xiàn)如今,比特幣更多地被用于投資,在實(shí)際比特幣交易活動中會存在一些過度投機(jī)者交易行為和幼稚投機(jī)者行為。綜上所述,可以認(rèn)為比特幣價格泡沫存在。

        2 基于VEC模型提取比特幣價格泡沫

        2.1 變量的選擇和數(shù)據(jù)來源

        貨幣的價格一般主要由供給和需求決定,在這里主要討論需求對比特幣價格的影響。根據(jù)能夠計(jì)量、具有經(jīng)濟(jì)解釋意義兩個原則,在建立模型分析中,文章選取了如下指標(biāo)變量,各變量及其具體含義解釋如下。

        (1)比特幣美元價格(BP):以美元價格表示的比特幣價格即各大比特幣交易所當(dāng)日報價的簡單平均所得到的比特幣平均美元價格。

        (2)日交易額(vol):比特幣每日交易量的美元估值。

        (3)日交易量(Nt):比特幣每日交易數(shù)量。

        (4)我的錢包用戶數(shù)量(Nu):Blockchain.info所提供的我的錢包服務(wù)用戶數(shù)量。

        (5)比特幣數(shù)量(N):每日的比特幣數(shù)量。

        文章所選取數(shù)據(jù)來自Blockchain,為減少異方差,取自然對數(shù)對數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理。

        2.2 VEC模型構(gòu)建及相關(guān)檢驗(yàn)

        VEC模型也被稱為向量誤差修正模型,主要應(yīng)用于具有協(xié)整關(guān)系的時間序列建模。同時,在建立模型之前需通過一系列檢驗(yàn)判斷所選數(shù)據(jù)是否適合建立VEC模型。首先進(jìn)行單位根檢驗(yàn),判斷是否有單位根及一階是否單整;其次一階單整前提下進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),判斷變量之間是否存在長期均衡關(guān)系;最后在協(xié)整情況下建立模型。

        2.2.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

        針對時間序列數(shù)據(jù),一般使用VAR模型進(jìn)行預(yù)測。由于VAR模型要求數(shù)據(jù)平穩(wěn),所以首先要進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這里采用單位根檢驗(yàn)(ADF),檢驗(yàn)原數(shù)據(jù)及一階差分后是否平穩(wěn)。用Eviews 8軟件實(shí)現(xiàn),軟件輸出數(shù)據(jù)如表2所示。

        由表2可以看出:Nt、BP、Vol是有單位根的,說明這三個變量數(shù)據(jù)非平穩(wěn)。N、Nu沒有單位根,說明這兩個變量是平穩(wěn)的。對所有變量做一階差分后所有變量都沒有單位根,即一階單整。其次考慮到數(shù)據(jù)之間是否存在長期均衡關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

        2.2.2 協(xié)整檢驗(yàn)

        協(xié)整檢驗(yàn)主要用于判斷變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。變量間存在協(xié)整關(guān)系是建立VEC模型的前提,因此協(xié)整檢驗(yàn)是必要的。由表2可知,文章中所有變量均是一階單整,滿足協(xié)整檢驗(yàn)條件。在文章中協(xié)整檢驗(yàn)方法選擇Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法。

        由表3可知五個變量之間存在協(xié)整關(guān)系并且最多存在兩個協(xié)整關(guān)系。滿足此條件后,則可以建立并分析與之相關(guān)的VEC模型,對這幾個變量之間的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步分析研究。

        2.2.3 VEC模型構(gòu)建

        由于在協(xié)整檢驗(yàn)中五個變量之間存在協(xié)整關(guān)系,所以可以通過VEC模型建模分析比特幣價格泡沫。

        通過Eviews軟件建模,并得到參數(shù)估計(jì)結(jié)果,如表4所示。

        從表4中可以得到殘差序列即價格泡沫:

        VECM=lnb+0.33lnj-0.50lnr-2.56lnw-0.06lnz+30.20

        3 比特幣價格泡沫特征

        通過構(gòu)建VEC模型得到殘差序列即價格泡沫,但通過殘差序列無法看出泡沫特征,接下來對殘差序列特征進(jìn)行分析。

        根據(jù)表5可以看出比特幣價格泡沫不存在自相關(guān)性,由此說明比特幣價格當(dāng)期泡沫的變動不受上一期變動影響。

        4 結(jié)論及建議

        根據(jù)文章分析研究,比特幣交易市場上的價格泡沫具有非自相關(guān)性,同時根據(jù)所分析的泡沫波動情況,得出如下結(jié)論。

        第一,通過所得到的比特幣非理性泡沫序列可知我的錢包用戶數(shù)量很大程度影響泡沫大小。比特幣市場上大多數(shù)人的行為動向引導(dǎo)了少部分人的投資行為,進(jìn)一步影響比特幣價格變化。

        第二,通過比特幣價格走勢及對價格泡沫分析,在政府出臺關(guān)于數(shù)字貨幣和比特幣政策時,投資者會根據(jù)政策在短時間內(nèi)決策,進(jìn)而將導(dǎo)致比特幣價格劇烈波動。

        第三,從所分析的泡沫可以看出,比特幣投資者的買賣決策是基于非理性的決策過程,比特幣投資者在信息不完全和非理性因素下,更加容易受到他人影響,從而進(jìn)行模仿,由于羊群效應(yīng),很容易產(chǎn)生價格泡沫。

        事實(shí)上,由于現(xiàn)在對比特幣性質(zhì)的界定都明確,因此比特幣價格泡沫是客觀存在的,無法杜絕泡沫產(chǎn)生。同時,降低比特幣價格產(chǎn)生和降低比特幣價格泡沫風(fēng)險十分必要。針對本文實(shí)證結(jié)果提出以下建議:從國家角度出發(fā),對于比特幣國家應(yīng)明確態(tài)度,出臺相應(yīng)法律法規(guī),同時加強(qiáng)比特幣監(jiān)管力度,從而使比特幣價格趨于穩(wěn)定,減少比特幣泡沫;從個人層面出發(fā),在投資之前要對比特幣的信息進(jìn)行分析研究,切勿跟風(fēng)投資,從而減少非理性投資者和噪聲交易者,進(jìn)而減少比特幣價格泡沫。同時比特幣現(xiàn)在主要面臨的問題表現(xiàn)在政府監(jiān)管、安全性、交易風(fēng)險三方面,提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率,價格才能更加穩(wěn)定。

        參考文獻(xiàn):

        [1]鄧偉.比特幣價格泡沫:證據(jù)、原因與啟示[J].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2017,19(2):50-62.

        [2]馬可.比特幣:終究是一場泡沫[J].金融理論與教學(xué),2014(3):40-43.

        [3]王任,賀雅琴.數(shù)字貨幣以太坊價格存在泡沫嗎?——基于GSADF方法的實(shí)證研究[J].金融與經(jīng)濟(jì),2018(10):9-16.

        [4]李秀輝.貨幣信用與市場泡沫的內(nèi)在關(guān)聯(lián)——從比特幣泡沫說起[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家,2016(3):51-57.

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