摘要:本文對(duì)漳州片仔癀藥業(yè)2015年到2019年的三大財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析,以樣本區(qū)間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ),對(duì)該公司的營(yíng)收能力等進(jìn)行分析。
關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)報(bào)表分析;漳州片仔癀;財(cái)務(wù)能力分析
一、資產(chǎn)負(fù)債表分析
(一)資產(chǎn)分析
片仔癀公司主要資產(chǎn)堆積變化趨勢(shì)顯示:2015-2019年公司資產(chǎn)科目變化穩(wěn)定可預(yù)測(cè),從堆積變化圖可以較為明顯的看到各項(xiàng)資產(chǎn)逐年穩(wěn)步增長(zhǎng),2018至2019年的增長(zhǎng)坡度變陡。片仔癀公司2019年資產(chǎn)總額為8810796391萬元,其中,流動(dòng)資產(chǎn)為7352299917萬元,主要分布在貨幣資金、存貨等環(huán)節(jié),分別占流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)的48.4%和23.8%;非流動(dòng)資產(chǎn)為1458496474萬元,主要分布在固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)投資。企業(yè)的貨幣資金占有量逐漸減增加,應(yīng)收賬款逐漸減少,說明企業(yè)的現(xiàn)金流充足,變現(xiàn)能力強(qiáng),流動(dòng)性高,收回賬款能力強(qiáng),經(jīng)營(yíng)狀況良好;固定資產(chǎn)和在建工程項(xiàng)目在總資產(chǎn)內(nèi)規(guī)模基本保持穩(wěn)定。此外,通過分析賬齡超過1年且金額重要的預(yù)付款項(xiàng)未及時(shí)結(jié)算情況,可以明顯看出,影響其金額增減變動(dòng)的主要原因是相關(guān)手續(xù)尚未完成,其次是未到結(jié)算期。
(二)負(fù)債分析
從2015-2019年逐年主要流動(dòng)負(fù)債堆積變化趨勢(shì)圖中可以發(fā)現(xiàn):片仔癀藥業(yè)的流動(dòng)負(fù)債總額呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì),其中2015-2016年度,增速相對(duì)較快,達(dá)到了151.5%。在流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目中,短期借款占據(jù)首要地位,總額每年持續(xù)增長(zhǎng),但是增長(zhǎng)率逐年下降;預(yù)收賬款基本保持穩(wěn)定,且占比也無明顯波動(dòng);應(yīng)付賬款在2016年增加了69.3%,之后的年份變化幅度相對(duì)來說較小;應(yīng)交稅費(fèi)有較為明顯的增減波動(dòng)情況,在2016年下降了61.7%,而在2017年增加了101.8%,在2019年增加了180.5%;其他應(yīng)付款自2016年起,規(guī)模開始擴(kuò)大,至2018年占比有下降;其中應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付職工薪酬的占比均極低,基本沒有什么存在感,對(duì)于企業(yè)負(fù)債的增減變動(dòng)構(gòu)不成大影響。片仔癀藥業(yè)2015-2019年內(nèi),短期借款呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì),從絕對(duì)數(shù)額來看,2015年短期借款為56,300,000元,到2019年高達(dá)696,847,620元,短期負(fù)債為有息負(fù)債,必然導(dǎo)致大量利息費(fèi)用,從比率來看,2017-2019年短期借款占流動(dòng)負(fù)債比率基本維持在40%左右,有息負(fù)債占比過高
(三)所有者權(quán)益
從“2015-2019股東權(quán)益堆積變化趨勢(shì)”中可以看出,企業(yè)所有者權(quán)益呈逐年上漲趨勢(shì),且保持穩(wěn)定,同比增長(zhǎng)率基本維持在195%左右。細(xì)化到單項(xiàng),也分別保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì),無大幅變動(dòng)。表明片仔癀藥業(yè)在保持股東權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí),其內(nèi)部結(jié)構(gòu)也是穩(wěn)定的。再通過觀察構(gòu)成變動(dòng)情況,可以明顯看出,未分配利潤(rùn)是股東權(quán)益的主要組成部分,占比在50%左右,它為企業(yè)帶來了更大的權(quán)益空間。其中,需要注意的是,企業(yè)2019年度庫存股和2019年度其他綜合收益均出現(xiàn)了顯著變動(dòng),同比增減率分別為-100%和122.7%。2015-2019年公司實(shí)收資本基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì),在2017年以后未改變,由于其增速低于股東權(quán)益增長(zhǎng)速度,進(jìn)而使得股本在股東權(quán)益中的占比逐漸減少,從2015年的12.2%減至2019年的8.7%,但變化極微,基本是穩(wěn)定的,構(gòu)不成較大影響。
二、利潤(rùn)表分析
(一)營(yíng)業(yè)收入分析
片仔癀藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)且行業(yè)規(guī)??壳?,表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健且領(lǐng)先。同時(shí)可以看到的是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為29.7%、22.4%、60.9%、28.3%、20.1%,均高于20%,2017年達(dá)到了60.9%,變化趨勢(shì)呈現(xiàn)V型。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由23.09億元增長(zhǎng)至47.66億元,2018年相比于2016年數(shù)值上翻了一番。主要原因?yàn)獒t(yī)改政策疊加,醫(yī)藥監(jiān)管強(qiáng)化,產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)。2015-2019年片仔癀藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入中主營(yíng)業(yè)務(wù)占比分別為99.4%、98.7%、99.5%、99.6%、99.7%,可以看出主營(yíng)對(duì)于營(yíng)收的貢獻(xiàn)是極大的,占比高達(dá)99%以上,也可以說企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入基本全來自主營(yíng)業(yè)務(wù)。因此適用于片仔癀公司的估值模型是兩階段模型,初始階段呈現(xiàn)很高的增長(zhǎng)率,后期增長(zhǎng)率趨于平穩(wěn)。這種模型用于片仔癀公司未來的發(fā)展更加準(zhǔn)確。
(二)營(yíng)業(yè)成本分析
企業(yè)營(yíng)業(yè)成本在2015年至2019年呈現(xiàn)一個(gè)上升的趨勢(shì),但是2018年和2019年的同比增長(zhǎng)率略有下降,同比增長(zhǎng)趨勢(shì)呈現(xiàn)一個(gè)倒V型,同比增長(zhǎng)率為34.5%、25.9%、65.9%、25.7%、15.4%。與上文毛利率結(jié)合來看,正是因?yàn)?018至2019年?duì)I業(yè)成本增長(zhǎng)率的下降,才使得2019年毛利率開始上升。片仔癀公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占營(yíng)業(yè)總收入先上升后下降,利潤(rùn)呈先降后增趨勢(shì)。在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟的情況下,公司拓展了其他業(yè)務(wù),尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),多元化投資,創(chuàng)造更多利潤(rùn)。長(zhǎng)久之計(jì)應(yīng)該是以主營(yíng)業(yè)務(wù)為主,加強(qiáng)成本管理,拓寬市場(chǎng),使主營(yíng)業(yè)務(wù)為最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從營(yíng)業(yè)外支出明細(xì)項(xiàng)目構(gòu)成情況可以明顯看出,2015年企業(yè)營(yíng)業(yè)外支出最多的是固定資產(chǎn)處置損失,2016年至2019年企業(yè)營(yíng)業(yè)外支出主要源于“對(duì)外捐贈(zèng)”,其變動(dòng)對(duì)于營(yíng)業(yè)外支出的影響是極大的,尤其在2017年,增長(zhǎng)幅度最大,由此帶動(dòng)當(dāng)年?duì)I業(yè)外支出同比增長(zhǎng)率高達(dá)92.6%。
(三)費(fèi)用和利潤(rùn)分析
企業(yè)銷售費(fèi)用構(gòu)成項(xiàng)主要包括:職工薪酬費(fèi)用,交通差旅費(fèi),行政辦公費(fèi),促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費(fèi)和運(yùn)雜費(fèi)。2019年的銷售費(fèi)用增加幅度較大,所得稅費(fèi)用由當(dāng)期所得稅費(fèi)用和遞延所得稅費(fèi)用構(gòu)成。企業(yè)2015-2019年所得稅費(fèi)用同比變化比率依次為8.3%、18.6%、57.4%、23.4%、29.6%,其增減變動(dòng)主要來自于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)情況。所得稅費(fèi)用,是指公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)應(yīng)交納的所得稅。如圖所示,“財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目構(gòu)成變動(dòng)情況”形象解釋了財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的原因:大量利息入的來源完全抵消且絕對(duì)金額遠(yuǎn)超利息費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出,使該項(xiàng)金額為負(fù),即此項(xiàng)變?yōu)槠髽I(yè)收入源。其中,只有2017年產(chǎn)生了匯兌損失。研發(fā)費(fèi)用主要包括:物料消耗費(fèi)、職工薪酬及相關(guān)福利費(fèi)、折舊與攤銷、委外研發(fā)等。企業(yè)研發(fā)投入均以費(fèi)用化形式體現(xiàn),無資本化研發(fā)投入。
三、現(xiàn)金流量表分析
(一)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析
通過分析現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況,得出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì),并且占現(xiàn)金流入總額的比例依次為64.0%、80.1%、86.8%、83.5%、76.3%,比重先上升后下降。至于籌資活動(dòng),2015年占比比較低,大約在4%,但是從2016年開始,其占比逐步升高。企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要是構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、投資和支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金,企業(yè)在2017年取得投資收到的現(xiàn)金和收回投資收到的現(xiàn)金增加了投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入、在2018年處置固定、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額增加了投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入和2019年收到的其他與投資有關(guān)的現(xiàn)金增加了投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入。2015年支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金導(dǎo)致現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入,2016年投資所支付的現(xiàn)金的增加導(dǎo)致現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入。
(二)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析
通過分析現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況,可以看出其與現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況基本一致:其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì),并且占現(xiàn)金流入總額的比例依次為58.4%、76.8%、79.0%、81.0%、82.7%,比重逐年增加,表明企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投入逐漸增加;再通過觀察投資活動(dòng)現(xiàn)金流出情況與現(xiàn)金流入情況同樣呈逐年下降趨勢(shì),其占比變動(dòng)情況依次為35.7%、14.6%、1.4%、2.3%、0.7%,投資現(xiàn)金流出越來越小,對(duì)企業(yè)的影響力越來越小?;I資活動(dòng),與現(xiàn)金流出情況相同,其占比逐漸上升,其占比情況依次為5.9%、8.6%、19.6%、16.6%、16.6%。由此可以分析得出,企業(yè)并沒有將重心放在藥物的創(chuàng)新研發(fā),沒有將資金在研發(fā)活動(dòng)上的投資,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)側(cè)重點(diǎn)依舊在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng),對(duì)籌資活動(dòng)的力度較以前來說有加大。
四、結(jié)語
從資產(chǎn)端來看,貨幣資金和存貨居多,原因是片仔癀高額的原材料成本。負(fù)債來看,流動(dòng)負(fù)債占到90%,除了短期借款以外,大部分是上下游占款和各種稅費(fèi),資產(chǎn)負(fù)債表相當(dāng)?shù)暮?jiǎn)單。利潤(rùn)表中,營(yíng)收常年的20%的增長(zhǎng),利潤(rùn)與營(yíng)收亦步亦趨。近五年來,公司收入端和利潤(rùn)端均呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們可以看到,片仔癀的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量極其的強(qiáng)勢(shì),常年保持高增長(zhǎng)。收現(xiàn)比穩(wěn)定在100%以上,大量現(xiàn)金流入,商業(yè)模式極好。
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作者簡(jiǎn)介:呂東煜(1998-),女,山東日照人,上海大學(xué)碩士研究生,研究方向:資產(chǎn)定價(jià)。