摘要：本文對(duì)漳州片仔癀藥業(yè)2015年到2019年的三大財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，以樣本區(qū)間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，對(duì)該公司的營(yíng)收能力等進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析;漳州片仔癀;財(cái)務(wù)能力分析

一、資產(chǎn)負(fù)債表分析

（一）資產(chǎn)分析

片仔癀公司主要資產(chǎn)堆積變化趨勢(shì)顯示：2015-2019年公司資產(chǎn)科目變化穩(wěn)定可預(yù)測(cè)，從堆積變化圖可以較為明顯的看到各項(xiàng)資產(chǎn)逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018至2019年的增長(zhǎng)坡度變陡。片仔癀公司2019年資產(chǎn)總額為8810796391萬元，其中，流動(dòng)資產(chǎn)為7352299917萬元，主要分布在貨幣資金、存貨等環(huán)節(jié)，分別占流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)的48.4%和23.8%;非流動(dòng)資產(chǎn)為1458496474萬元，主要分布在固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)投資。企業(yè)的貨幣資金占有量逐漸減增加，應(yīng)收賬款逐漸減少，說明企業(yè)的現(xiàn)金流充足，變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動(dòng)性高，收回賬款能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況良好;固定資產(chǎn)和在建工程項(xiàng)目在總資產(chǎn)內(nèi)規(guī)模基本保持穩(wěn)定。此外，通過分析賬齡超過1年且金額重要的預(yù)付款項(xiàng)未及時(shí)結(jié)算情況，可以明顯看出，影響其金額增減變動(dòng)的主要原因是相關(guān)手續(xù)尚未完成，其次是未到結(jié)算期。

（二）負(fù)債分析

從2015-2019年逐年主要流動(dòng)負(fù)債堆積變化趨勢(shì)圖中可以發(fā)現(xiàn)：片仔癀藥業(yè)的流動(dòng)負(fù)債總額呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中2015-2016年度，增速相對(duì)較快，達(dá)到了151.5%。在流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目中，短期借款占據(jù)首要地位，總額每年持續(xù)增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)率逐年下降;預(yù)收賬款基本保持穩(wěn)定，且占比也無明顯波動(dòng);應(yīng)付賬款在2016年增加了69.3%，之后的年份變化幅度相對(duì)來說較小;應(yīng)交稅費(fèi)有較為明顯的增減波動(dòng)情況，在2016年下降了61.7%，而在2017年增加了101.8%，在2019年增加了180.5%;其他應(yīng)付款自2016年起，規(guī)模開始擴(kuò)大，至2018年占比有下降;其中應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付職工薪酬的占比均極低，基本沒有什么存在感，對(duì)于企業(yè)負(fù)債的增減變動(dòng)構(gòu)不成大影響。片仔癀藥業(yè)2015-2019年內(nèi)，短期借款呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從絕對(duì)數(shù)額來看，2015年短期借款為56，300，000元，到2019年高達(dá)696，847，620元，短期負(fù)債為有息負(fù)債，必然導(dǎo)致大量利息費(fèi)用，從比率來看，2017-2019年短期借款占流動(dòng)負(fù)債比率基本維持在40%左右，有息負(fù)債占比過高

（三）所有者權(quán)益

從“2015-2019股東權(quán)益堆積變化趨勢(shì)”中可以看出，企業(yè)所有者權(quán)益呈逐年上漲趨勢(shì)，且保持穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)率基本維持在195%左右。細(xì)化到單項(xiàng)，也分別保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，無大幅變動(dòng)。表明片仔癀藥業(yè)在保持股東權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)也是穩(wěn)定的。再通過觀察構(gòu)成變動(dòng)情況，可以明顯看出，未分配利潤(rùn)是股東權(quán)益的主要組成部分，占比在50%左右，它為企業(yè)帶來了更大的權(quán)益空間。其中，需要注意的是，企業(yè)2019年度庫存股和2019年度其他綜合收益均出現(xiàn)了顯著變動(dòng)，同比增減率分別為-100%和122.7%。2015-2019年公司實(shí)收資本基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2017年以后未改變，由于其增速低于股東權(quán)益增長(zhǎng)速度，進(jìn)而使得股本在股東權(quán)益中的占比逐漸減少，從2015年的12.2%減至2019年的8.7%，但變化極微，基本是穩(wěn)定的，構(gòu)不成較大影響。

二、利潤(rùn)表分析

（一）營(yíng)業(yè)收入分析

片仔癀藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)且行業(yè)規(guī)?？壳?，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健且領(lǐng)先。同時(shí)可以看到的是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為29.7%、22.4%、60.9%、28.3%、20.1%，均高于20%，2017年達(dá)到了60.9%，變化趨勢(shì)呈現(xiàn)V型。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由23.09億元增長(zhǎng)至47.66億元，2018年相比于2016年數(shù)值上翻了一番。主要原因?yàn)獒t(yī)改政策疊加，醫(yī)藥監(jiān)管強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)。2015-2019年片仔癀藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入中主營(yíng)業(yè)務(wù)占比分別為99.4%、98.7%、99.5%、99.6%、99.7%，可以看出主營(yíng)對(duì)于營(yíng)收的貢獻(xiàn)是極大的，占比高達(dá)99%以上，也可以說企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入基本全來自主營(yíng)業(yè)務(wù)。因此適用于片仔癀公司的估值模型是兩階段模型，初始階段呈現(xiàn)很高的增長(zhǎng)率，后期增長(zhǎng)率趨于平穩(wěn)。這種模型用于片仔癀公司未來的發(fā)展更加準(zhǔn)確。

（二）營(yíng)業(yè)成本分析

企業(yè)營(yíng)業(yè)成本在2015年至2019年呈現(xiàn)一個(gè)上升的趨勢(shì)，但是2018年和2019年的同比增長(zhǎng)率略有下降，同比增長(zhǎng)趨勢(shì)呈現(xiàn)一個(gè)倒V型，同比增長(zhǎng)率為34.5%、25.9%、65.9%、25.7%、15.4%。與上文毛利率結(jié)合來看，正是因?yàn)?018至2019年?duì)I業(yè)成本增長(zhǎng)率的下降，才使得2019年毛利率開始上升。片仔癀公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占營(yíng)業(yè)總收入先上升后下降，利潤(rùn)呈先降后增趨勢(shì)。在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟的情況下，公司拓展了其他業(yè)務(wù)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，多元化投資，創(chuàng)造更多利潤(rùn)。長(zhǎng)久之計(jì)應(yīng)該是以主營(yíng)業(yè)務(wù)為主，加強(qiáng)成本管理，拓寬市場(chǎng)，使主營(yíng)業(yè)務(wù)為最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從營(yíng)業(yè)外支出明細(xì)項(xiàng)目構(gòu)成情況可以明顯看出，2015年企業(yè)營(yíng)業(yè)外支出最多的是固定資產(chǎn)處置損失，2016年至2019年企業(yè)營(yíng)業(yè)外支出主要源于“對(duì)外捐贈(zèng)”，其變動(dòng)對(duì)于營(yíng)業(yè)外支出的影響是極大的，尤其在2017年，增長(zhǎng)幅度最大，由此帶動(dòng)當(dāng)年?duì)I業(yè)外支出同比增長(zhǎng)率高達(dá)92.6%。

（三）費(fèi)用和利潤(rùn)分析

企業(yè)銷售費(fèi)用構(gòu)成項(xiàng)主要包括：職工薪酬費(fèi)用，交通差旅費(fèi)，行政辦公費(fèi)，促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費(fèi)和運(yùn)雜費(fèi)。2019年的銷售費(fèi)用增加幅度較大，所得稅費(fèi)用由當(dāng)期所得稅費(fèi)用和遞延所得稅費(fèi)用構(gòu)成。企業(yè)2015-2019年所得稅費(fèi)用同比變化比率依次為8.3%、18.6%、57.4%、23.4%、29.6%，其增減變動(dòng)主要來自于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)情況。所得稅費(fèi)用，是指公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)應(yīng)交納的所得稅。如圖所示，“財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目構(gòu)成變動(dòng)情況”形象解釋了財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的原因：大量利息入的來源完全抵消且絕對(duì)金額遠(yuǎn)超利息費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，使該項(xiàng)金額為負(fù)，即此項(xiàng)變?yōu)槠髽I(yè)收入源。其中，只有2017年產(chǎn)生了匯兌損失。研發(fā)費(fèi)用主要包括：物料消耗費(fèi)、職工薪酬及相關(guān)福利費(fèi)、折舊與攤銷、委外研發(fā)等。企業(yè)研發(fā)投入均以費(fèi)用化形式體現(xiàn)，無資本化研發(fā)投入。

三、現(xiàn)金流量表分析

（一）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析

通過分析現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況，得出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且占現(xiàn)金流入總額的比例依次為64.0%、80.1%、86.8%、83.5%、76.3%，比重先上升后下降。至于籌資活動(dòng)，2015年占比比較低，大約在4%，但是從2016年開始，其占比逐步升高。企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要是構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、投資和支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金，企業(yè)在2017年取得投資收到的現(xiàn)金和收回投資收到的現(xiàn)金增加了投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入、在2018年處置固定、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額增加了投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入和2019年收到的其他與投資有關(guān)的現(xiàn)金增加了投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入。2015年支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金導(dǎo)致現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，2016年投資所支付的現(xiàn)金的增加導(dǎo)致現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入。

（二）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析

通過分析現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況，可以看出其與現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況基本一致：其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且占現(xiàn)金流入總額的比例依次為58.4%、76.8%、79.0%、81.0%、82.7%，比重逐年增加，表明企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投入逐漸增加;再通過觀察投資活動(dòng)現(xiàn)金流出情況與現(xiàn)金流入情況同樣呈逐年下降趨勢(shì)，其占比變動(dòng)情況依次為35.7%、14.6%、1.4%、2.3%、0.7%，投資現(xiàn)金流出越來越小，對(duì)企業(yè)的影響力越來越小?；I資活動(dòng)，與現(xiàn)金流出情況相同，其占比逐漸上升，其占比情況依次為5.9%、8.6%、19.6%、16.6%、16.6%。由此可以分析得出，企業(yè)并沒有將重心放在藥物的創(chuàng)新研發(fā)，沒有將資金在研發(fā)活動(dòng)上的投資，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)側(cè)重點(diǎn)依舊在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)籌資活動(dòng)的力度較以前來說有加大。

四、結(jié)語

從資產(chǎn)端來看，貨幣資金和存貨居多，原因是片仔癀高額的原材料成本。負(fù)債來看，流動(dòng)負(fù)債占到90%，除了短期借款以外，大部分是上下游占款和各種稅費(fèi)，資產(chǎn)負(fù)債表相當(dāng)?shù)暮?jiǎn)單。利潤(rùn)表中，營(yíng)收常年的20%的增長(zhǎng)，利潤(rùn)與營(yíng)收亦步亦趨。近五年來，公司收入端和利潤(rùn)端均呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們可以看到，片仔癀的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量極其的強(qiáng)勢(shì)，常年保持高增長(zhǎng)。收現(xiàn)比穩(wěn)定在100%以上，大量現(xiàn)金流入，商業(yè)模式極好。

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作者簡(jiǎn)介：呂東煜（1998-），女，山東日照人，上海大學(xué)碩士研究生，研究方向：資產(chǎn)定價(jià)。