□ 張立偉

（國(guó)家糧油信息中心，北京 100038）

2020年1-7月份，受全球大豆供應(yīng)充裕、南美大豆集中上市銷售、新冠肺炎疫情全球持續(xù)蔓延等因素影響，國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格一直維持低位震蕩運(yùn)行。2020年1月2日芝加哥商品交易所（CBOT）大豆主力合約期貨收盤價(jià)955.5美分/蒲式耳，到3月16日震蕩下跌至825美分/蒲式耳的年內(nèi)低點(diǎn)，此后，在830～920美分/蒲式耳之間震蕩運(yùn)行。進(jìn)入8月份后，受美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱、中國(guó)大豆進(jìn)口需求持續(xù)強(qiáng)勁、拉尼娜天氣影響南美大豆播種進(jìn)度、投機(jī)資本炒作等多種因素的共同影響，國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格持續(xù)上漲。2020年12月31日，CBOT大豆主力合約期貨收盤價(jià)上漲至1310美分/蒲式耳,創(chuàng)下近7年來的高點(diǎn)，較8月7日上漲行情啟動(dòng)時(shí)的878美分/蒲式耳大幅上漲432美分，漲幅高達(dá)49.2%，較1月初上漲354.5美分,全年漲幅37.1%。

一、2020年國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格大幅上漲原因分析

（一）拉尼娜天氣導(dǎo)致美國(guó)和南美大豆單產(chǎn)低于預(yù)期，阿根廷大豆產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

拉尼娜天氣始于2020年8月份，當(dāng)時(shí)正值美國(guó)大豆產(chǎn)量形成關(guān)鍵時(shí)期，拉尼娜天氣導(dǎo)致美國(guó)中西部大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，加上三次颶風(fēng)災(zāi)害造成部分產(chǎn)區(qū)大豆倒伏，分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)2020年美國(guó)大豆單產(chǎn)將遠(yuǎn)低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月份預(yù)測(cè)的53.3蒲式耳/英畝，引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)炒作大豆熱情。同時(shí)，南美大豆銷售高峰開始結(jié)束，我國(guó)對(duì)美國(guó)大豆采購(gòu)需求大幅增加，共同推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格上漲。

進(jìn)入四季度后，南美地區(qū)又因拉尼娜天氣出現(xiàn)持續(xù)干旱，巴西和阿根廷大豆播種進(jìn)度明顯落后于往年同期水平，市場(chǎng)對(duì)阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格持續(xù)上漲。2020年12月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)第二個(gè)月下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，從11月預(yù)測(cè)的5100萬(wàn)噸下調(diào)至5000萬(wàn)噸，較10月預(yù)測(cè)的5350萬(wàn)噸降低350萬(wàn)噸。2021年1月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部繼續(xù)下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量至4800萬(wàn)噸。截止2021年2月12日，阿根廷的大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為23%，雖較前一周提高4%，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)地區(qū)去年同期的66%。雖然巴西大豆由于播種面積增加可能會(huì)繼續(xù)增產(chǎn)，但由于拉尼娜天氣影響，巴西大豆播種延遲，新豆上市銷售時(shí)間較往年推遲2-3周，1月份巴西大豆出口量不足5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的140萬(wàn)噸。2021年1-2月份全球大豆供應(yīng)仍然主要依靠美國(guó)。阿根廷大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率大幅下降和減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，巴西大豆上市延遲，美國(guó)大豆供應(yīng)偏緊導(dǎo)致庫(kù)存大幅下降，繼續(xù)支撐2021年初的國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格。

（二）我國(guó)大豆進(jìn)口需求持續(xù)強(qiáng)勁，美國(guó)大豆出口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加，期末庫(kù)存降至7年來低點(diǎn)。

受我國(guó)生豬養(yǎng)殖不斷恢復(fù)、豆粕需求大幅增加的影響，2020年我國(guó)大豆進(jìn)口量首次突破1億噸至1.0033億噸，同比大幅增加1182萬(wàn)噸。去年8月以來，由于巴西大豆出口銷售高峰過去，我國(guó)開始大量采購(gòu)美國(guó)大豆，加上美國(guó)大豆壓榨量增加，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)大豆期末庫(kù)存將大幅下降。監(jiān)測(cè)顯示，截至2020年12月31日，2020/21年度（9月至次年8月）美國(guó)大豆累計(jì)出口銷售5477萬(wàn)噸，較上年同期的2977萬(wàn)噸大幅增加2500萬(wàn)噸，增幅高達(dá)84%；其中，對(duì)我國(guó)出口銷售3279萬(wàn)噸，較上年度同期的1119萬(wàn)噸大幅增加2160萬(wàn)噸，增幅高達(dá)193%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月份預(yù)計(jì)，2020/21年度美國(guó)大豆出口量將達(dá)到6069萬(wàn)噸，較上年度的4578萬(wàn)噸大幅增加1491萬(wàn)噸，增幅32.6%；美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆消費(fèi)量6329萬(wàn)噸，較上年度的6177萬(wàn)噸增加152萬(wàn)噸，增幅2.5%；大豆期末庫(kù)存下降至380萬(wàn)噸，較上年度的1428萬(wàn)噸大幅減少1048萬(wàn)噸，減幅高達(dá)73.4%，連續(xù)第二年大幅下降，處于多年來的低點(diǎn)。美國(guó)大豆出口大幅增加和國(guó)內(nèi)大豆壓榨需求較旺，導(dǎo)致美國(guó)大豆期末庫(kù)存降至7年來低點(diǎn)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格具有強(qiáng)勁拉動(dòng)作用。

（三）全球流動(dòng)性充裕，投機(jī)資本炒作推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格大幅上漲。

為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊，以美國(guó)和歐洲為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行貨幣寬松政策，不斷為金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性，大量資金進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)，推高農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格。2020年8月份以來投機(jī)基金在CBOT期貨市場(chǎng)的大豆多單持倉(cāng)不斷增加，對(duì)大豆價(jià)格持續(xù)上漲起到推波助瀾作用。美國(guó)商品期貨交易委員發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月29日，投機(jī)基金在CBOT 市場(chǎng)的大豆期貨和期權(quán)凈多單持倉(cāng)達(dá)到19.65萬(wàn)手，處于歷史高位。

二、2021年1月下旬國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格明顯回落，預(yù)計(jì)上半年大豆價(jià)格將維持高位震蕩運(yùn)行

1月中下旬，受南美大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)持續(xù)降雨，大豆生長(zhǎng)狀況有所改善影響，國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格從1月中旬的7年高點(diǎn)明顯回落。1月25日，CBOT 大豆主力合約期價(jià)盤中一度降至1298美分/蒲式耳，較1月13日的盤內(nèi)高點(diǎn)1436.5美分/蒲式耳下跌138.5美分/蒲式耳，累計(jì)跌幅9.6%。監(jiān)測(cè)顯示，1月下半月南美地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)降雨，對(duì)正處于產(chǎn)量形成關(guān)鍵期的大豆生長(zhǎng)非常有利，今年巴西大豆產(chǎn)量有望再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。1月份分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)巴西大豆產(chǎn)量集中在1.31～1.33億噸，較去年增加500～700萬(wàn)噸。2月份巴西大豆上市量逐步增加，3～6月份巴西大豆集中上市銷售，阿根廷大豆陸續(xù)收獲上市，全球大豆供應(yīng)主要依靠美國(guó)的狀況開始發(fā)生改變，制約國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格的上漲幅度?？紤]上半年國(guó)際大豆市場(chǎng)不確定因素依然較多，大豆價(jià)格大幅下跌的可能性也不大，預(yù)計(jì)CBOT大豆主力合約期價(jià)將維持高位震蕩運(yùn)行，主要運(yùn)行區(qū)間在1200～1400美分。

2 0 2 1 年一季度國(guó)際大豆市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)依然集中在南美地區(qū)。一是持續(xù)降雨對(duì)巴西大豆收獲進(jìn)度、大豆質(zhì)量和大豆出口進(jìn)度造成不利影響。1月中旬以來的持續(xù)降雨，雖然有利于巴西大豆生長(zhǎng)，但過多降雨導(dǎo)致巴西部分地區(qū)已成熟大豆不能及時(shí)收獲，大豆質(zhì)量也出現(xiàn)下降。監(jiān)測(cè)顯示，1月底巴西大豆收獲進(jìn)度只有1.9%，遠(yuǎn)低于往年同期的8-10%。分析機(jī)構(gòu)AgRural發(fā)布的的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月13日，巴西大豆收獲進(jìn)度9%，雖較前一周提高5%，但低于去年同期的24%和五年平均水平的20%。巴西大豆收獲期延遲以及大量降雨對(duì)收獲進(jìn)度的影響，導(dǎo)致巴西大豆出口進(jìn)度持續(xù)偏慢，1月份巴西大豆出口量只有4.95萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的140萬(wàn)噸，為2015年以來最低，預(yù)計(jì)2月份巴西大豆出口量也會(huì)低于去年同期水平。二是巴西和阿根廷最終大豆產(chǎn)量仍存在不確定性。盡管2月份市場(chǎng)依然預(yù)期今年巴西大豆產(chǎn)量將會(huì)增加，但如果后期再次出現(xiàn)過量降雨，很可能會(huì)造成大豆產(chǎn)量損失。2月份市場(chǎng)普遍預(yù)期今年阿根廷大豆將會(huì)減產(chǎn)，但減產(chǎn)幅度還要看2-3月份天氣狀況。一季度南美地區(qū)天氣和大豆產(chǎn)量的不確定性，將會(huì)支撐國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格，預(yù)計(jì)CBOT大豆期價(jià)將維持高位震蕩運(yùn)行。

2季度美國(guó)大豆開始進(jìn)入播種期，由于國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格大幅上漲，美國(guó)大豆出口需求強(qiáng)勁和國(guó)內(nèi)庫(kù)存降至多年來的低點(diǎn)，分析機(jī)構(gòu)預(yù)期今年美國(guó)大豆種植面積將會(huì)大幅增加，但1月下旬到2月上旬，CBOT大豆價(jià)格下跌、玉米價(jià)格上漲，使得大豆和玉米比價(jià)明顯縮小,大豆種植面積增加幅度存在較大的不確定性。此外，2季度美國(guó)大豆播種期間天氣狀況對(duì)大豆播種進(jìn)度的影響，也會(huì)對(duì)大豆價(jià)格造成較大影響。預(yù)計(jì)2季度國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格將維持寬幅震蕩運(yùn)行，但CBOT主力合約大豆期價(jià)跌破1200美分/蒲式耳的可能性不大

三、下半年北半球油籽油料集中上市，全球油脂油料供應(yīng)偏緊狀況將會(huì)改善，國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格有望震蕩回落

2020年全球葵花籽主產(chǎn)區(qū)的歐盟、俄羅斯和烏克蘭因干旱大幅減產(chǎn)近500萬(wàn)噸，加拿大和歐盟油菜籽產(chǎn)量連續(xù)第3年下降，加上全球棕櫚油產(chǎn)量下降。盡管美國(guó)和南美大豆產(chǎn)量出現(xiàn)增加，但以中國(guó)為代表的油脂油料需求持續(xù)強(qiáng)勁，導(dǎo)致2020/21年度國(guó)際市場(chǎng)油脂油料供應(yīng)持續(xù)偏緊，價(jià)格大幅上漲。受國(guó)際市場(chǎng)油脂油料大幅上漲影響，預(yù)計(jì)2021年油菜籽主產(chǎn)國(guó)播種面積將明顯增加，下半年全球油菜籽產(chǎn)量將出現(xiàn)恢復(fù)性增加；葵花籽產(chǎn)量也會(huì)從去年干旱減產(chǎn)中恢復(fù)至正常年景水平，有可能創(chuàng)歷史新高；同時(shí)，棕櫚油開始進(jìn)入一年中的產(chǎn)量增加期，全球油脂油料供應(yīng)偏緊的狀況將明顯改善，國(guó)際市場(chǎng)油脂油料呈現(xiàn)震蕩下跌的可能性較大，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格下跌。

從目前情況看，2021/22年度全球大豆產(chǎn)量將會(huì)明顯增加。一是盡管今年美國(guó)大豆種植面積增加幅度尚無(wú)法確定，但大豆種植面積增加的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變。2020年9月份《農(nóng)業(yè)期貨》雜志對(duì)美國(guó)2021年大豆種植意向的調(diào)查結(jié)果顯示，今年美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)為8790萬(wàn)英畝，較去年增加480萬(wàn)英畝；分析公司IHS Markit Agribusiness2020年12月預(yù)測(cè)，2021年美國(guó)大豆種植面積將達(dá)到8943.5萬(wàn)英畝，較去年的8310.5萬(wàn)英畝增加633萬(wàn)英畝；德國(guó)《油世界》1月份預(yù)測(cè)，2021年美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)達(dá)到8950萬(wàn)英畝，較去年增加640萬(wàn)英畝。在2021年2月18日召的開第97屆美國(guó)農(nóng)業(yè)展望論壇上，美國(guó)農(nóng)業(yè)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞思·邁耶預(yù)計(jì)，2021年美國(guó)大豆種植面積將達(dá)到9000萬(wàn)英畝，同比增加690萬(wàn)英畝。今年美國(guó)大豆種植面積連續(xù)第二年大幅增加，如果2-3季度不出現(xiàn)嚴(yán)重災(zāi)害天氣，單產(chǎn)也會(huì)較去年明顯增加，市場(chǎng)預(yù)測(cè)今年美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.2億噸，甚至更高水平。二是2020/21年度全球大豆價(jià)格大幅上漲將刺激南美主產(chǎn)國(guó)繼續(xù)增加大豆種植面積，四季度和明年一季度如果不出現(xiàn)嚴(yán)重災(zāi)害性天氣，巴西大豆產(chǎn)量有望再創(chuàng)歷史紀(jì)錄，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.4億噸；阿根廷大豆產(chǎn)量將會(huì)從今年的災(zāi)害減產(chǎn)中恢復(fù)性增加。

在美國(guó)、巴西和阿根廷三大主產(chǎn)國(guó)大豆產(chǎn)量增加的同時(shí)，世界其他大豆生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量也有望出現(xiàn)增加，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2021/22年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到3.8億噸甚至更高水平，同比增加2000萬(wàn)噸左右。2021/22年度全球大豆產(chǎn)量大幅增加，今年9月份美國(guó)大豆開始上市后，全球大豆供應(yīng)偏緊的狀況將得到改善，國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格可能會(huì)呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢(shì)。