摘要：本文基于比較的視角對中國央行數(shù)字貨幣本質(zhì)及其特殊性進(jìn)行梳理，與國際上的央行數(shù)字貨幣發(fā)行遇阻情況、國際上各國的監(jiān)管態(tài)度以及與非法定貨幣進(jìn)行比較，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)中國央行數(shù)字貨幣在未來發(fā)行和運(yùn)行存有的優(yōu)勢及面臨的挑戰(zhàn)。無論從貨幣發(fā)行還是金融監(jiān)管的角度考慮，如果運(yùn)用得當(dāng)，中央銀行發(fā)行法定數(shù)字貨幣都有可能成為未來貨幣發(fā)行、支付模式的發(fā)展方向，中國央行數(shù)字貨幣的創(chuàng)新正走在時代前列，應(yīng)始終把握自身的優(yōu)勢和風(fēng)險狀況，為不久后的推行做好準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞：央行數(shù)字貨幣;比較視角;風(fēng)險

一、引言

2008年比特幣白皮書發(fā)布以來，密碼朋克們對于點(diǎn)對點(diǎn)、去中心化、低交易費(fèi)用、無隱藏成本、跨境流通交易系統(tǒng)的渴望愈發(fā)強(qiáng)烈，并受到全球的廣泛關(guān)注，“民間”此舉讓各國政府對以比特幣為代表的數(shù)字貨幣所引起的反洗錢、反恐怖融資、反逃稅監(jiān)管、資本外流等問題殫心竭慮，但同時也有一些國家開始從中探索其背后的技術(shù)對于本國貨幣體系的潛在的借鑒之處，吹起了央行數(shù)字貨幣的“春風(fēng)”。盡管各國監(jiān)管當(dāng)局對于比特幣等數(shù)字貨幣的發(fā)展前景和監(jiān)管措施并未達(dá)成共識，但其強(qiáng)大的資本驅(qū)動、輻射廣度、對金融業(yè)可能產(chǎn)生的顛覆性影響……讓各國政府越發(fā)警惕其極可能帶來的支付行業(yè)的重塑以及國際政治經(jīng)濟(jì)競爭格局上的改變。

2019年6月，F(xiàn)acebook公司發(fā)布穩(wěn)定幣Libra白皮書，旨在建設(shè)一個為全球數(shù)十億人提供簡單無國界的數(shù)字加密貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的區(qū)塊鏈平臺，Libra幣負(fù)責(zé)人馬庫斯在美國國會召開的聽證會上說到：“如果美國不引領(lǐng)數(shù)字貨幣和支付領(lǐng)域的創(chuàng)新，其他人將會這樣做，特別是中國?！贝朔哉撌沟迷蕉嘣蕉嗟哪抗忾_始關(guān)注到中國自2014年就已經(jīng)開始投入研發(fā)的央行數(shù)字貨幣。越來越多如“中國央行數(shù)字貨幣就是中國的Libra”、“央行數(shù)字貨幣的目的是為了實(shí)現(xiàn)人民幣國際化”、“央行數(shù)字貨幣將給銀行業(yè)帶來沖擊”等似是而非的聲音此起彼伏，中國對于央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)理念和制度安排是如何的，與其它國家發(fā)行央行數(shù)字貨幣相比，其有何種優(yōu)越性或風(fēng)險點(diǎn)？種種猜測需要基于底層邏輯出發(fā)，本文將試圖基于比較的視角細(xì)探中國央行數(shù)字貨幣的起源及其特殊性，再與國際上的現(xiàn)狀相比以發(fā)現(xiàn)未來發(fā)展可能面臨的挑戰(zhàn)。

二、以數(shù)字貨幣形態(tài)為出發(fā)點(diǎn)思考本質(zhì)

伴隨互聯(lián)網(wǎng)科技尤其是區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，全球涌現(xiàn)出不少所謂的“虛擬貨幣”如近年來爭議較大的比特幣、萊特貨幣等，還出現(xiàn)了背后強(qiáng)大“民間”力量支持的穩(wěn)定幣如Libra，中國移動支付發(fā)展得如此迅速，其本身的電子支付已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，中國央行提出的數(shù)字貨幣與比特幣、Libra、電子支付到底有何不同或聯(lián)結(jié)？下文將從幾個顯著的特點(diǎn)進(jìn)行分析。

（一）比特幣與中國央行數(shù)字貨幣

1.中心化問題

從發(fā)行方式來看，比特幣采用虛擬挖礦的模式來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，并沒有穩(wěn)定的價值錨定物，整個產(chǎn)出是一個去中心化的過程。而中國央行數(shù)字貨幣直接由央行來發(fā)行，商業(yè)銀行或者注冊企業(yè)以1：1的人民幣來進(jìn)行兌換，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾以流通于市場，央行數(shù)字貨幣是錨定人民幣1：1發(fā)行的，央行在投放過程中處于中心地位。

從貨幣屬性來看，比特幣是通過一種P2P形式的虛擬加密數(shù)字貨幣建立起來的發(fā)送方和接收方可直接進(jìn)行交易的電子現(xiàn)金系統(tǒng)。它依據(jù)密碼編碼，通過復(fù)雜大量的算法產(chǎn)生，比特幣經(jīng)濟(jì)使用整個P2P網(wǎng)絡(luò)中眾多節(jié)點(diǎn)構(gòu)成的分布式數(shù)據(jù)庫來確認(rèn)并記錄所有的交易行為，大家共同記賬來保證賬本的準(zhǔn)確性和安全性，整個過程并不需要一個中心化的平臺，這樣的方式實(shí)際上搭建起的是市場對數(shù)字貨幣的共識機(jī)制，某種程度上類似于黃金，變成了一種“共識貨幣”。中國央行數(shù)字貨幣是法定貨幣的數(shù)字化版本，仍由中央銀行統(tǒng)一發(fā)行，具有法償性，國家維護(hù)其運(yùn)行安全，在貨幣屬性上，是采用特定數(shù)字密碼技術(shù)實(shí)現(xiàn)的貨幣形態(tài)，本質(zhì)上只是技術(shù)形態(tài)的改變，并未改變價值內(nèi)涵。

2.匿名性

比特幣的賬本雖是公開的，但密碼學(xué)設(shè)計(jì)的特性使賬戶具有很高的匿名性，通常只能知道對方的錢包地址，很難知道這個錢包的物主是誰，這種匿名制度使得比特幣成為衍生灰色金融以及經(jīng)濟(jì)犯罪最好的溫床，洗錢、資金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等犯罪行為在里邊層出不窮并且無法受到監(jiān)管。中國央行數(shù)字貨幣的賬戶是實(shí)名制的，不需要銀行賬戶就可以交易，且交易可追溯，屬于只有政府機(jī)關(guān)才有權(quán)利查閱的半私密性賬本，央行能夠記錄脫離銀行體系之外的數(shù)字貨幣交易信息，掌控貨幣流轉(zhuǎn)過程中的全生命信息，能在流通領(lǐng)域?qū)疑貛нM(jìn)行監(jiān)管與監(jiān)控。

3.運(yùn)營模式

從發(fā)行總量來看，比特幣的總量是恒定不變的，其總量的決定因素是區(qū)塊鏈機(jī)制和參與者的共識，貨幣發(fā)行數(shù)量往往受到算法嚴(yán)格限制。中國央行數(shù)字貨幣的供應(yīng)數(shù)量是由政府參與決定的，錨定人民幣的幣值，價值較穩(wěn)定。貨幣的存量是需要和市場生產(chǎn)力相掛鉤的，長期通脹性或通縮性的貨幣對市場流通和穩(wěn)定是一種嚴(yán)重的威脅。

從運(yùn)營體系來看，比特幣是一種單層運(yùn)營體系，以虛擬挖礦形式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，每4年產(chǎn)量減半（預(yù)計(jì)2140年挖完）。央行采用的“雙層運(yùn)營體系”，先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或其他運(yùn)營機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾，并不直接與個人和企業(yè)用戶面對面。央行層面保持技術(shù)中性，不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，在第二層是否要使用區(qū)塊鏈技術(shù)，給商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)足夠的選擇自由性。

從落地場景來看，比特幣沒有明確的支付場景，但已在零售、跨境結(jié)算等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了落地，面向全球比特幣用戶。中國央行數(shù)字貨幣將主要用于小額零售支付場景，前期主要承擔(dān)電子貨幣的功能，僅實(shí)現(xiàn)現(xiàn)鈔的電子化，尚未落地，主要面對中國用戶。

（二）Libra與中國央行數(shù)字貨幣

1.發(fā)行背景

Libra旨在建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，而央行數(shù)字貨幣發(fā)行目的在于維護(hù)金融主權(quán)，為公眾提供更加便捷和有保障的支付工具，實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)效益和社會福利的最大化。

Libra由Facebook（其在全球擁有24億社交網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)）等機(jī)構(gòu)發(fā)起的Libra協(xié)會發(fā)行，有Visa、Mastercard、Paypal、Uber等大型機(jī)構(gòu)參與其中，錨定的是一籃子貨幣的存款或政府債券，要發(fā)行多少Libra，必須要有同等價值的儲備資產(chǎn)存在，Libra用所謂的100%的儲備資產(chǎn)抵押，沒有限定于M0。中國央行數(shù)字貨幣直接由中國人民銀行發(fā)行，錨定的是人民幣，其資產(chǎn)儲備來自商業(yè)機(jī)構(gòu)向央行全額繳納的準(zhǔn)備金。注重M0而不是M1、M2的替代。

2.監(jiān)管問題

Libra的發(fā)行是企業(yè)行為，一旦發(fā)行將受到會員機(jī)構(gòu)所在國法律的約束，會有一系列政策監(jiān)管套利的問題，而央行數(shù)字國家貨幣是國家行為，由政府直接監(jiān)管，涉及范圍僅中國用戶，監(jiān)管問題較易操控。

（三）電子支付與中國央行數(shù)字貨幣

電子支付是在銀行存款貨幣基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。當(dāng)居民不再直接持有法定貨幣，而是持有銀行存款，需要支付時，無需提取現(xiàn)金（這里指紙幣、硬幣、數(shù)字法幣），而是可以直接通過銀行存款進(jìn)行轉(zhuǎn)賬。電子支付本質(zhì)是銀行轉(zhuǎn)賬，只是利用了更為先進(jìn)的電子通訊技術(shù)，通過聯(lián)網(wǎng)的柜臺、ATM、電腦、手機(jī)等終端，向銀行傳送轉(zhuǎn)賬指令，銀行便將付款人賬戶中的數(shù)字，轉(zhuǎn)移至受款人賬戶中。后來又出現(xiàn)了非銀行支付機(jī)構(gòu)，原理也是類似的。電子支付并不是創(chuàng)造了一種新型貨幣，它只是一種劃轉(zhuǎn)銀行存款貨幣的方式。中國人民銀行在過去大力建設(shè)銀行清算系統(tǒng)，再加上銀行、支付公司（支付寶、微信支付等）的努力，目前中國已擁有極其高效便利的電子支付工具。

通常來說，電子支付需要和銀行聯(lián)網(wǎng)操作，多數(shù)情況下暫時無法實(shí)現(xiàn)脫機(jī)交易，網(wǎng)絡(luò)條件差的場合下無法使用，在匿名性方面，由銀行詳細(xì)記錄了每一筆交易，掌握著每筆交易信息，也無匿名性可言。中國央行數(shù)字

貨幣一旦發(fā)行，用戶可在手機(jī)等終端設(shè)備中下載安裝好數(shù)字貨幣的數(shù)字錢包，即可收付數(shù)字貨幣，或從自己銀行賬戶中存取數(shù)字貨幣，在無法聯(lián)網(wǎng)、用戶希望匿名、用戶自身就無支付類賬戶等情況下可以實(shí)現(xiàn)脫機(jī)操作和匿名交易。

（四）總結(jié)

通過將中國央行數(shù)字貨幣與比特幣、Libra、電子支付進(jìn)行剖析對比后可以發(fā)現(xiàn)，中國央行數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)理念不同，其主要服務(wù)于中國，目前只在M0上做設(shè)計(jì);其使用僅需一個載體（如智能手機(jī)），能實(shí)現(xiàn)脫機(jī)操作;比起比特幣挖礦所需持續(xù)投入的電腦等技術(shù)成本，央行搭建央行數(shù)字貨幣運(yùn)營平臺的成本為一次性投入，日后發(fā)行成本將逐步遞減，甚至將趨近于零;[1]在匿名交易問題上，央行數(shù)字貨幣屬于半私密性賬本，采用透明式記賬和可控的匿名交易，相比于比特幣和Libra，其最終能形成一個由國家信用背書的縝密的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對貨幣流轉(zhuǎn)過程中的信息進(jìn)行掌控，能較為有效的監(jiān)控灰色流通地帶。央行數(shù)字貨幣仍是法定貨幣，而比特幣并不能稱之為貨幣，因?yàn)閺呢泿诺谋举|(zhì)看，在現(xiàn)代信用貨幣體系中，只有國家發(fā)行的貨幣才是真正的貨幣，比特幣與現(xiàn)代信用貨幣體系不相適應(yīng)，難以滿足貨幣政策的要求。[2]Libra是從支付開始的，并不作為支付中介，雖有存款和政府債券做抵押，但本質(zhì)也是其他幾種指定儲備貨幣的代幣、提取憑證，也算不上真正意義的貨幣。除了上述特點(diǎn)外，目前披露的中國央行數(shù)字貨幣明確將采用雙層結(jié)構(gòu)運(yùn)行，不同于Libra通過協(xié)會，央行數(shù)字貨幣將通過商業(yè)銀行做推廣，市場運(yùn)作的設(shè)計(jì)上也降低了對現(xiàn)有金融體系和銀行體系的沖擊。

三、以國際現(xiàn)狀為基點(diǎn)思考風(fēng)險點(diǎn)

國際清算銀行于2019年調(diào)查研究了全球63家中央銀行，其中41家位于新興市場經(jīng)濟(jì)體，22家位于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，占世界人口的近80%，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的90%以上。其中70%的中央銀行已經(jīng)或即將從事央行數(shù)字貨幣理論研究。

從國際現(xiàn)狀來看，目前厄瓜多爾、烏拉圭的央行數(shù)字貨幣已終止運(yùn)行，委內(nèi)瑞拉發(fā)行“石油幣”遇冷，另外包括中國在內(nèi)7個國家正在推進(jìn)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)，但也有包括美國、德國、日本、歐盟在內(nèi)的幾個發(fā)達(dá)國家暫時對推出央行數(shù)字貨幣態(tài)度冷淡。下文將分別從運(yùn)行遇阻、國際監(jiān)管態(tài)度、非法定貨幣的比較視角出發(fā)，一探央行數(shù)字貨幣發(fā)行可能面臨的風(fēng)險點(diǎn)。

（一）從運(yùn)行遇阻的央行數(shù)字貨幣出發(fā)

1.客戶流量問題

2015年2月，厄瓜多爾推出了厄瓜多爾幣，受到央行直接監(jiān)管，并維持匯率穩(wěn)定。但運(yùn)行后的一年時間，厄瓜多爾幣的流通量只占到整個經(jīng)濟(jì)體的貨幣量的萬分之零點(diǎn)三不到，得不到民眾使用的厄瓜多爾幣在2018年4月份宣告停止運(yùn)行。

厄瓜多爾幣的推行到終止，主要決定因素是民眾的使用頻率，沒有廣泛堅(jiān)實(shí)的客戶群體，其推行必然受到阻力。對于中國來說，其仍擁有人口基數(shù)紅利，加上移動支付的普及，第三方支付的發(fā)展，大量的數(shù)據(jù)和細(xì)分的使用場景數(shù)據(jù)，央行數(shù)字貨幣能更加完善其設(shè)計(jì)，體制較為靈活，因此發(fā)行并普及央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用上，其難度應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于其他國家。但同時，也應(yīng)考慮到，中國地廣人多，經(jīng)濟(jì)體量大，區(qū)域經(jīng)濟(jì)及公民群體素養(yǎng)差異明顯。中國換一版人民幣都需要約十年，顯然要推廣需要終端設(shè)備支持和一定使用技能門檻的數(shù)字貨幣將在流通環(huán)境建設(shè)上還是會面臨諸多困難。[3]

2.被迫驅(qū)動力問題

2017年11月，烏拉圭中央銀行（BCU）正式推出了其開創(chuàng)性的烏拉圭比索數(shù)字化——電子比索。BCU銀行負(fù)責(zé)人重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，數(shù)字化比索不是比特幣之類的加密貨幣，而是由BCU發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。由此啟動了發(fā)行、傳播和測試電子比索的試點(diǎn)計(jì)劃，后計(jì)劃于2018年4月結(jié)項(xiàng)，隨后全部電子比索都被注銷。目前該項(xiàng)目正處于后續(xù)評估階段，充分考慮一些問題后才能做出進(jìn)一步試驗(yàn)和發(fā)行的決定。[4]而烏拉圭為何如此急迫的將法定數(shù)字貨幣實(shí)操化，想來也與該國2017年經(jīng)歷的一場嚴(yán)重的地區(qū)性經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的市場現(xiàn)金短缺、通貨膨脹、銀行擠兌以及ATM機(jī)被取締的現(xiàn)象有關(guān)。

烏拉圭發(fā)行為期僅6個月的電子比索，后再無相關(guān)報(bào)道，由此看來，發(fā)行央行數(shù)字貨幣可能成了一些深陷經(jīng)濟(jì)困境的第三世界國家應(yīng)對危機(jī)的一種方式，在經(jīng)濟(jì)困難階段或者是傳統(tǒng)貨幣供應(yīng)不足的地方，用數(shù)字貨幣作為通行貨幣的替代貨幣，可以起到抑制通貨膨脹，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。但其缺點(diǎn)也正是在于發(fā)行設(shè)計(jì)期間時間倉促，具有短期目的性，沒有長遠(yuǎn)考慮。中國的央行數(shù)字貨幣從2014年起開始進(jìn)行一系列的技術(shù)準(zhǔn)備，央行數(shù)字貨幣的目的主要是為了替代現(xiàn)鈔M0，現(xiàn)階段M0主要問題在于（1）發(fā)行、印制、回籠和貯藏等環(huán)節(jié)成本較高，流通體系層級多;（2）攜帶不便;（3）易被偽造、匿名不可控，存在被用于洗錢等違法犯罪活動的風(fēng)險。[]中國央行數(shù)字貨幣的發(fā)行背景與烏拉圭不同，其并沒有在通貨膨脹的背景下誕生，有長遠(yuǎn)考慮和試點(diǎn)長期推行的目的，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展或平穩(wěn)期就考慮該數(shù)字貨幣的推出，也有“防患于未然”之效果。

3.中心化不穩(wěn)問題

2018年2月，委內(nèi)瑞拉宣布發(fā)售“石油幣”，石油幣的價值與油價掛鉤，發(fā)行參考價60美元，發(fā)行量為1億，以50億桶原油作為背書。在2014年國際油價暴跌之后，委內(nèi)瑞拉這種高度依賴于石油創(chuàng)匯的經(jīng)濟(jì)體系的弊端愈發(fā)呈現(xiàn)出來。更為嚴(yán)峻的是，石油的價格長期與美元綁定導(dǎo)致委內(nèi)瑞拉自身的貨幣體系極度脆弱，幾乎完全受限于美元在世界經(jīng)濟(jì)的霸主地位。委內(nèi)瑞拉政府希望石油幣能夠幫助委內(nèi)瑞拉完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，緩解通貨膨脹。2018年8月18日，總統(tǒng)馬杜羅宣布正式發(fā)行石油幣，定價為3600主權(quán)玻利瓦爾（60美元），約等于1桶石油的價格，而同年11月30日就調(diào)整為1石油幣等于9000主權(quán)，2019年1月15日，馬杜羅又以對抗經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)為由，再次提升了石油幣的幣值，即1石油幣等于36000主權(quán)玻璃瓦爾。

這種價格受到委內(nèi)瑞拉政府嚴(yán)重操控的數(shù)字貨幣根本無法滿足國民的儲值需求或者有效地保障資產(chǎn)安全。雖然委內(nèi)瑞拉借著區(qū)塊鏈的熱度推行“石油幣”，但是它實(shí)質(zhì)上只是以主權(quán)信用支撐的虛擬貨幣，這種貨幣獲得市場認(rèn)可的前提是其發(fā)行的信用要足夠好。然而，油價暴跌以來，委內(nèi)瑞拉政府的種種行為，使得馬杜羅政府希望通過發(fā)行石油幣等數(shù)字貨幣挽救國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)這一目的恐怕很難實(shí)現(xiàn)。[5]加上特朗普政府在2018年3月簽署行政命令禁止美國司法管轄的個人或公司參與石油幣交易，這對于石油幣在國際市場上的流通仍是一座難以跨越的“大山”。

委內(nèi)瑞拉的數(shù)字貨幣失敗了嗎？其實(shí)也很難下定論，因?yàn)椤笆蛶拧碑吘褂檬捅硶?，一定程度上還是具備市場保值功能的，可能在不久的將來，隨著委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)的改善，石油幣的價值會上漲?；仡櫋叭蚴痉缎汀钡摹笆蛶拧钡陌l(fā)行，一方面，國家發(fā)行數(shù)字貨幣必須要有具備市場保值功能的風(fēng)險低的背書，以保障國家資產(chǎn)的安全性，滿足國民的儲存需求;另一方面，中心化的尺度要拿捏適當(dāng)，要有穩(wěn)定可靠的錨定物為基準(zhǔn)，以此為本國甚至全球建立起堅(jiān)實(shí)的信譽(yù)。央行錨定的數(shù)字貨幣本身就是一種信用的體現(xiàn)，也可以說是金融軟實(shí)力和國力的體現(xiàn)。[6]

畢竟，“國無信不立，國無信不強(qiáng)”。

（二）從國際監(jiān)管態(tài)度出發(fā)

從研發(fā)央行數(shù)字貨幣的興趣動機(jī)來看，發(fā)達(dá)國家如瑞典，央行數(shù)字貨幣是現(xiàn)金使用頻率下降情況的替代方案;發(fā)展中國家如泰國（為改善金融機(jī)構(gòu)之間支付效率）和柬埔寨（為促進(jìn)公民與企業(yè)之間的互操作零售支付），央行數(shù)字貨幣主要用于降低銀行成本。對于數(shù)字貨幣的監(jiān)管態(tài)度不同國家有支持也有否定態(tài)度，但也不乏持續(xù)觀望的態(tài)度。

1. 支持態(tài)度

代表國家有白俄羅斯、巴基斯坦、烏克蘭。白俄羅斯總統(tǒng)亞歷山大簽署《數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展條例》，認(rèn)可數(shù)字貨幣的合法性，還為交易者提供法律保障和稅收優(yōu)惠。巴基斯坦國家銀行（SBP）正在考慮到2025年推出數(shù)字貨幣，SBP副行長Jameel Ahmad表示，央行目前正在研究數(shù)字貨幣概念，以“促進(jìn)金融包容，提高效率和降低腐敗”。2018年7月，由烏克蘭央行、財(cái)政部及多家政府機(jī)關(guān)組成的金融穩(wěn)定理事會決定支持將數(shù)字貨幣及通證定義為金融工具。2019年2月，烏克蘭央行宣布已經(jīng)完成了本國數(shù)字貨幣“e-hryvnia”的試點(diǎn)計(jì)劃。

2. 觀望態(tài)度

代表國家有美國、日本、歐盟。美聯(lián)儲前主席耶倫認(rèn)為，美聯(lián)儲不會對數(shù)字貨幣出臺專門政策，只會確保銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)緊盯數(shù)字貨幣，并妥善管理市場交易活動。日本央行副行長雨宮正佳表示，日本央行短期內(nèi)沒有發(fā)行數(shù)字貨幣的計(jì)劃，且認(rèn)為央行發(fā)行數(shù)字貨幣不會有助于提升私營零售結(jié)算市場的競爭。2019年3月，歐洲央行理事Yves Mersch與波蘭華沙出席會議時表示，歐元體系目前沒有令人信服的動機(jī)去發(fā)行央行數(shù)字貨幣。

3. 否定態(tài)度

代表國家有加拿大和印度。加拿大央行行長認(rèn)為購買數(shù)字貨幣是賭博，加拿大央行副行長Timothy Lane在卡爾加里大學(xué)Haskayne商學(xué)院講話時表示，加拿大央行正在考慮如何應(yīng)對加密資產(chǎn)的風(fēng)險，數(shù)字貨幣不會取代加拿大法幣。印度財(cái)政部部長稱投資數(shù)字貨幣是詐騙行為，投資者進(jìn)行數(shù)字貨幣交易時“風(fēng)險完全應(yīng)由自己承擔(dān)”并建議最好避免參與此類投資。[7]

中國央行對數(shù)字貨幣關(guān)注甚早，初期時的央行對加密貨幣形式的數(shù)字貨幣也持小心謹(jǐn)慎的態(tài)度加以監(jiān)管，但到后期，央行進(jìn)行了更多的研究與嘗試。目前，中國人民銀行的數(shù)字貨幣主要聚焦于零售銀行業(yè)務(wù);從長遠(yuǎn)來看，可能也會進(jìn)入大客戶業(yè)務(wù)和資本市場。[8]全球的監(jiān)管態(tài)度很難達(dá)到一致，所以與其“快跑”占據(jù)市場，不如先把本國服務(wù)做好。

（三）從非法定貨幣的發(fā)展出發(fā)

自2008年比特幣打了“首槍”后，一些非國家機(jī)構(gòu)也開始“摩拳擦掌”，除了2019年引起廣泛關(guān)注的非法定貨幣Libra外，瑞士信貸銀行于2015年4月開始了數(shù)字貨幣的試驗(yàn)，研發(fā)一種與真實(shí)貨幣和央行賬戶相關(guān)聯(lián)的“多用途結(jié)算貨幣”，用于在運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建起來的金融機(jī)構(gòu)交易平臺上進(jìn)行交易，并企望資產(chǎn)管理公司、監(jiān)管當(dāng)局、金融基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)方（如清算所、交易所）能合作共同發(fā)行該貨幣。花旗銀行也于2015年7月表示，其正在運(yùn)用比特幣的“區(qū)塊鏈分布賬戶技術(shù)”研發(fā)自己的數(shù)字貨幣——“花旗幣”（Citicoin）?；ㄆ鞄诺难邪l(fā)正處于早期階段正在其內(nèi)部試驗(yàn)運(yùn)轉(zhuǎn)三個相互獨(dú)立的區(qū)塊鏈，并不是真實(shí)貨幣在其中運(yùn)轉(zhuǎn)。[9]

與法定貨幣相比，非法定貨幣沒有可靠穩(wěn)定的實(shí)物資產(chǎn)可供背書，其所有權(quán)集中，風(fēng)險相比國家信用來說也較高，因此非法定數(shù)字貨幣很難建立起公信力而獲得高度信賴。但是，一些大型的非國家機(jī)構(gòu)關(guān)于數(shù)字貨幣的設(shè)想的逐漸出臺，也使得各國家的央行更加關(guān)注起其發(fā)展。從這個層面來說，央行以國家的名義發(fā)行數(shù)字貨幣，具有天然的公信力優(yōu)勢。

四、央行數(shù)字貨幣發(fā)行的其他注意問題

通過央行數(shù)字貨幣的國際發(fā)展現(xiàn)狀和監(jiān)管態(tài)度來看，中國央行數(shù)字貨幣作為法定貨幣，其具有公信力優(yōu)勢，另外在用戶群體、發(fā)行背景、中心化設(shè)計(jì)等方面的設(shè)定方向比較明晰合理，在監(jiān)管態(tài)度上，央行經(jīng)歷了一個嚴(yán)格限制到主動學(xué)習(xí)的過程——2013年，央行就發(fā)布了《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險的通知》[10]，禁止金融機(jī)構(gòu)和第三方支付機(jī)構(gòu)參與比特幣交易活動。2017年，央行與證監(jiān)會對數(shù)字貨幣交易活動進(jìn)行了集中的整治，于9月發(fā)行了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》[11]，公告禁止網(wǎng)絡(luò)平臺開展法定貨幣、代幣與虛擬貨幣相關(guān)的業(yè)務(wù)。部分地方政府也被要求引導(dǎo)從事比特幣生產(chǎn)的企業(yè)有序退出，并對該類企業(yè)取消一定的優(yōu)惠政策。雖然監(jiān)管整頓一直在持續(xù)，但央行對數(shù)字貨幣態(tài)度愈加積極開放，并且主動擁抱這一新科技，從2014年起就已開始在進(jìn)行一系列的關(guān)于央行數(shù)字貨幣的技術(shù)準(zhǔn)備。除了國際現(xiàn)狀總結(jié)出一些風(fēng)險點(diǎn)外，在正式發(fā)行之前，還有以下幾點(diǎn)尚需關(guān)注。

（一）隱私保護(hù)問題

對于金融行業(yè)而言，其系統(tǒng)的用戶往往都是實(shí)名的，系統(tǒng)的數(shù)據(jù)涉及商業(yè)或個人隱私，在設(shè)計(jì)方案時，對隱私的保護(hù)能否以法律的形式規(guī)定，也是央行數(shù)字貨幣落實(shí)需重點(diǎn)考慮的。中國法定數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)考慮是“前臺自愿，后臺實(shí)名”，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算環(huán)境下，交易安全已不完全依賴傳統(tǒng)的身份認(rèn)證體系，通過客戶行為分析保障交易安全、規(guī)避風(fēng)險已經(jīng)成為趨勢。因此，在宏觀或中觀上數(shù)字貨幣可以做脫敏的大數(shù)據(jù)分析，但微觀上不可侵犯合法用戶的隱私。[12]中國央行數(shù)字貨幣的發(fā)行，必然逐漸會有相應(yīng)的法律法規(guī)出臺，中央銀行在發(fā)行法定數(shù)字貨幣時需要仔細(xì)研究如何防止信息泄露的問題，在隱私保護(hù)這方面著重強(qiáng)調(diào)和設(shè)計(jì)，做到人民放心，安心，舒心。

（二）支付系統(tǒng)安全問題

中央銀行發(fā)行法定數(shù)字貨幣對支付系統(tǒng)提出了更高的安全和技術(shù)要求。數(shù)字貨幣鑲嵌到金融服務(wù)體系中，從與現(xiàn)有金融體系的鏈接中獲得合法性的外表，人民銀行要確保數(shù)字貨幣與紙幣的分離。在日常生活中，黑客利用軟件漏洞發(fā)起網(wǎng)絡(luò)攻擊，就會造成數(shù)據(jù)、隱私的泄露，一個小的漏洞，可能會造成全網(wǎng)的癱瘓。支付系統(tǒng)一旦出現(xiàn)問題，損失的將是國家公信力，除了在前期設(shè)計(jì)時做好技術(shù)人員配置以外，后期運(yùn)行維護(hù)數(shù)據(jù)庫的運(yùn)行和維護(hù)也不可小覷，需提前做好相應(yīng)準(zhǔn)備。

（三）維護(hù)公平的競爭環(huán)境

央行數(shù)字貨幣的發(fā)行，必定對金融行業(yè)產(chǎn)生沖擊，因此要始終保持謹(jǐn)慎態(tài)度。如果推出的數(shù)字貨幣大受市場歡迎，客戶們發(fā)現(xiàn)數(shù)字現(xiàn)金的交付的便利程度遠(yuǎn)超電子支付，可能就會提取大量現(xiàn)金用在很多線下交易場合，此時對于銀行來說，存款占總負(fù)債的比例大幅下降，尤其是客戶日常用來結(jié)算的存款下降，只能通過諸如MLF的貨幣政策維持自身的運(yùn)營，成本更高，對銀行凈息差會可能有負(fù)面影響。要想“馬兒跑還能少吃草”，央行在數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)上，應(yīng)當(dāng)充分考慮其影響。目前披露的中國央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)中，有兩點(diǎn)設(shè)計(jì)是用以減輕沖擊的：其一，央行的數(shù)字貨幣明確做M0;其二，雙層結(jié)構(gòu)，央行數(shù)字貨幣通過商業(yè)銀行做推廣，降低對現(xiàn)有金融體系和銀行體系的沖擊。日后的運(yùn)行過程中，也要根據(jù)運(yùn)行狀態(tài)靈活調(diào)整相關(guān)政策以維護(hù)公平的競爭環(huán)境，比如央行可以對商業(yè)銀行的數(shù)字貨幣掛靠實(shí)施激勵性考核，以激發(fā)商業(yè)銀行對推行數(shù)字貨幣的熱情。

注釋

[1]陳志鵬.我國央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用前景及問題探究[J].金融經(jīng)濟(jì)2019（12）：3-7.

[2]盛松成，蔣一樂.央行數(shù)字貨幣才是真正貨幣[J].中國金融2016（14）：12-14.

[3]邱勛.中國央行發(fā)行數(shù)字貨幣：路徑、問題及其應(yīng)對策略[J]，西南金融，2017（03）：14-20.

[4]克里斯蒂安·巴隆提尼，亨利·霍爾頓，徐菁.謹(jǐn)慎前行——中央銀行數(shù)字貨幣調(diào)查[J]，金融市場研究2019（05）：114-124.

[5]范一飛.關(guān)于央行數(shù)字貨幣的幾點(diǎn)考慮[N].上海市第一財(cái)經(jīng)日報(bào)，2018-01-26（A05）.

[6]楊國豐.石油幣：委內(nèi)瑞拉夢一場[J]，中國石油石化，2018（07）：50-51

[7]單建軍.數(shù)字貨幣發(fā)展現(xiàn)狀與監(jiān)管研究[J]，海南金融.2019（10）：77-81.

[8]馬向東.全球視野下的Libra[N].中國保險，2019-10-8（005）.

[9]張正鑫，趙岳.央行探索法定數(shù)字貨幣的國際經(jīng)驗(yàn)[J].中國金融.2016 （17）：28-30.

作者簡介

龍秋錦（1996-），女，漢，華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院2018級碩士研究生，研究方向：金融法、證券法、國際金融（上海200042）。

華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院