龍金戈

（貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)，貴陽 550025）

0 引言

企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，是企業(yè)各項(xiàng)治理手段的綜合反映，畢竟企業(yè)的目的是內(nèi)生發(fā)展。因此加強(qiáng)企業(yè)的中長期激勵(lì)機(jī)制建設(shè)尤其重要。不同的激勵(lì)動(dòng)因會(huì)產(chǎn)生不同的激勵(lì)效果。文章對企業(yè)股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因及其經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究。

1 研究意義

股權(quán)激勵(lì)理論來自西方成熟市場經(jīng)濟(jì)國家，通過建立管理層及核心人員與企業(yè)利益一體化的聯(lián)系來產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)，成為解決委托代理問題、改善公司治理、提升企業(yè)品牌價(jià)值的有效方式。在股權(quán)激勵(lì)的理論研究中，不同的股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)會(huì)引起不同的經(jīng)濟(jì)后果，出于福利性動(dòng)機(jī)、激勵(lì)性動(dòng)機(jī)，或是出于提升績效、穩(wěn)定人員結(jié)構(gòu)、提高開發(fā)能力、改善經(jīng)營行為等細(xì)分動(dòng)機(jī)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案產(chǎn)生的效果截然不同，有些激勵(lì)計(jì)劃可能完全喪失了對管理層的激勵(lì)作用，還會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)以及市場反應(yīng)不佳等經(jīng)濟(jì)后果，自“十四五規(guī)劃”以來，企業(yè)加大了機(jī)制改革力度，充分發(fā)揮市場機(jī)制的積極作用，通過股票期權(quán)、股票增值權(quán)、高管持股、員工持股計(jì)劃等股權(quán)激勵(lì)措施，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。我國資本市場不夠完善，國有控股企業(yè)在推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，往往效果比民營企業(yè)要弱。

2 G 集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因

2.1 促進(jìn)經(jīng)營指標(biāo)良性發(fā)展

在2018 年，我國汽車的產(chǎn)銷量出現(xiàn)28 年以來的首次下滑，2019 繼續(xù)延續(xù)下滑趨勢，但是中國的汽車產(chǎn)銷量仍然占據(jù)全球市場近三分之一的份額。在市場份額依然巨大的情況下，汽車市場的發(fā)展模式從高速增長轉(zhuǎn)入中速增長，2019 年，我國汽車產(chǎn)銷分別完成2 303.8 萬輛和2 311 萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降9%和9.1%，面對傳統(tǒng)汽車市場持續(xù)下行的局面，中國汽車產(chǎn)業(yè)必將開始轉(zhuǎn)型升級，競爭也將更加激烈。G 集團(tuán)在如此嚴(yán)峻的形勢下，必須提升企業(yè)的經(jīng)營能力，積極搶占市場，緩解企業(yè)的壓力，從而保持競爭力。

2.2 減少委托代理成本

減少委托代理成本是公司治理的一大難題，股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)的一個(gè)主要原因就是為解決管理層的委托代理問題。汽車行業(yè)已經(jīng)持續(xù)多年產(chǎn)銷增長，但在2018 年遭遇了市場寒冬，集團(tuán)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)暴露出一系列問題。大股東持股過多、管理層盈余管理等行為使委托代理成本激增，對企業(yè)造成很大的影響。這時(shí)G 集團(tuán)經(jīng)營中的弊端就會(huì)被擴(kuò)大并逐漸暴露出來。因此G 集團(tuán)急需采用更加高效的內(nèi)部管理模式，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，減少委托代理成本。此時(shí)，股權(quán)激勵(lì)就可以體現(xiàn)其本身的作用，通過給予管理者部分股權(quán)，從而提升高管的責(zé)任感與認(rèn)同感，成功地將其身份從高級員工變成投資者，他們開始承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以分享企業(yè)經(jīng)營效果良好時(shí)的收益。

2.3 緩解融資困難

民營企業(yè)喜歡使用虛擬受限股來解決外部融資難的問題。G 集團(tuán)也要選擇激勵(lì)工具來實(shí)現(xiàn)部分融資。股權(quán)激勵(lì)內(nèi)部融資成了解決這一問題的主要手段，限制性股票和股票期權(quán)減少了公司現(xiàn)金流出。結(jié)合G 集團(tuán)來看，節(jié)省下來的現(xiàn)金可用于企業(yè)投資與經(jīng)營發(fā)展，減少了負(fù)債，解決了籌資問題。

2.4 提高研發(fā)能力

股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)經(jīng)濟(jì)后果的影響效應(yīng)是全面的，各項(xiàng)指標(biāo)都會(huì)隨著股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)而產(chǎn)生變化。對于G 集團(tuán)這樣的國內(nèi)汽車企業(yè)的領(lǐng)軍品牌，需要不斷在產(chǎn)品研發(fā)上推陳出新，重視新技術(shù)和新能源的研發(fā)。未來汽車的轉(zhuǎn)型必然朝著新能源、新技術(shù)、智能駕駛等方向發(fā)展。在2021 年推出的激勵(lì)計(jì)劃中，就明確了研發(fā)投入必須占營業(yè)收入的4%方能行權(quán)。這也反映了G 集團(tuán)對研發(fā)的迫切要求，也是傳統(tǒng)車企未來發(fā)展必然的要求。

3 G 集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)經(jīng)濟(jì)后果

G 集團(tuán)能夠進(jìn)入世界500 強(qiáng)企業(yè)并取得顯著的成就，一個(gè)重要的因素就是它實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。G 集團(tuán)自上市以來，先后在2014 年、2017 年推出覆蓋面更廣，激勵(lì)力度更強(qiáng)的激勵(lì)計(jì)劃，2021 年推出新的激勵(lì)計(jì)劃來緩解疫情對企業(yè)經(jīng)營造成的沖擊。

3.1 研發(fā)投入不斷提高

自上市以來，G 集團(tuán)的研發(fā)就成了管理層關(guān)注的焦點(diǎn)。在2014 年和2017 年先后推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后，研發(fā)投入的支出也在不斷上升。這不僅是為了增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，響應(yīng)國家新能源汽車戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，同時(shí)也是為了符合股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件，同時(shí)推出新產(chǎn)品，占領(lǐng)市場。G 集團(tuán)研發(fā)投入從2012 年的11.26 億元上升到2014 年的15.93 億元，在此期間2013 年研發(fā)投入不到10 億元，在2014 年能夠加大投入，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推行起了很大的作用。而到2017 年，研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到30 億元。伴隨研發(fā)投入的增加，申請專利的數(shù)量也在不斷增長，2014 年的專利申請量較2013 年直接翻了一倍，達(dá)到448項(xiàng)。在2016 年專利申請量大幅下滑的情況下，2017 年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，使專利申請量重新呈上升趨勢，2018 年更是首次突破1 000 項(xiàng)大關(guān)。

3.2 盈利能力變化

隨著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推行，行權(quán)條件也在不斷變更，最明顯的就是針對各項(xiàng)績效指標(biāo)的行權(quán)條件。比如2014 年和2017年兩次股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件之一都是凈資產(chǎn)收益率的最低比例。同時(shí)主營業(yè)務(wù)收入還必須達(dá)到營業(yè)收入的96%以上。設(shè)置股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件，企業(yè)就有足夠的動(dòng)力來實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)盈利指標(biāo)的增長。從主營業(yè)務(wù)收入來看，年年都在上升，到2017 年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，營收總額上升了近250 億元，由此可見股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出對企業(yè)的盈利情況具有極大的促進(jìn)作用。

3.3 成本管控情況

委托代理成本主要針對管理層，高管利益一旦與企業(yè)利益相悖，委托代理的弊端就會(huì)不斷放大，從而給企業(yè)帶來負(fù)面影響，而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃大多時(shí)候都會(huì)為解決委托代理問題而實(shí)施。成本管控主要集中在管理費(fèi)用和其他期間費(fèi)用上。雖然管理費(fèi)用逐年上升，但很大程度是因?yàn)槠髽I(yè)的規(guī)模不斷壯大，而管理費(fèi)用的增長率始終很小。單從管理費(fèi)用占營收的比例來看，從2014 年的7.07%持續(xù)下滑到2017 年的4.37%，管理成本得到有效控制。

4 結(jié)論

經(jīng)濟(jì)增長速度影響汽車消費(fèi)，在能源短缺和環(huán)保意識不斷增強(qiáng)的背景下，新能源汽車技術(shù)正成為汽車企業(yè)技術(shù)革新的重要方向。受市場下行壓力的影響，2019 年不少汽車生產(chǎn)廠商都降低了銷售目標(biāo)。日產(chǎn)、現(xiàn)代、吉利、比亞迪、長城等幾個(gè)車企品牌的2019 年銷售目標(biāo)與上年基本持平，一汽、G 集團(tuán)則下調(diào)了銷售目標(biāo)，其中G 集團(tuán)下調(diào)10 萬輛銷售目標(biāo)。未來傳統(tǒng)汽車行業(yè)的“政策驅(qū)動(dòng)”也會(huì)逐漸被“市場驅(qū)動(dòng)”代替，市場反應(yīng)會(huì)是車企關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)企業(yè)的運(yùn)營管理能否促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展也會(huì)對企業(yè)的市場價(jià)值造成影響，人才結(jié)構(gòu)能否在穩(wěn)定的前提下優(yōu)化升級對企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)都會(huì)起到關(guān)鍵作用，所以車企的競爭將變成運(yùn)營管理、市場反應(yīng)、產(chǎn)品創(chuàng)新、人才結(jié)構(gòu)的綜合競爭，而股權(quán)激勵(lì)的正向激勵(lì)效果能夠給企業(yè)帶來新的活力并促進(jìn)企業(yè)各項(xiàng)能力的綜合發(fā)展。