湖北汽車工業(yè)學院經(jīng)濟管理學院 周明智（通訊作者） 王志琪

中國電商企業(yè)取得的巨大成功及電商行業(yè)存在的巨大盈利潛力，吸引了大批企業(yè)向電子商務行業(yè)轉型，電子商務企業(yè)數(shù)量的增加必然導致融資需求的增大。2019年電子商務市場共發(fā)生665起融資，總融資金額達1933.81億元，我國電子商務行業(yè)的融資難度逐步加大。京東作為我國電子商務行業(yè)巨頭之一，2004年涉足電子商務領域成立以來，成功獲得多筆巨額投資，本文通過分析其融資風險提出防范對策，可為整個行業(yè)發(fā)展提供參考。

1 京東融資模式存在的問題

1.1 融資渠道單一

京東籌集資金依靠股權融資和債務融資兩種渠道，融資方式有限、融資渠道較窄。一個企業(yè)的融資渠道越多，越有利于企業(yè)融資風險的分散化。

1.2 融資成本較高

京東的兩種融資方式都屬于外源融資，一般而言，股權融資的成本要高于債務融資的成本，資本成本的負擔較重。

2 京東融資風險評估

2.1 選取評估指標

本文從企業(yè)財務分析角度構建了償債能力子系統(tǒng)、盈利能力子系統(tǒng)、營運能力子系統(tǒng)與發(fā)展能力子系統(tǒng)，分別從中選取相應的京東融資風險的評估指標。選取的16個財務指標中，有三個指標為適度指標，即速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負債率，其余為正向指標。先通過無量綱化處理標準矩陣，再進行歸一化處理，最后計算出熵值、差異化系數(shù)及各指標權重。各子系統(tǒng)指標權重相差不大，所以再對子系統(tǒng)中各個指標進行相關性分析，篩選的標準為：首先將熵值法中權重前五的指標直接保留。其次根據(jù)相關性選取2015—2019年京東各季共25期相關指標，篩選出相關性較強、能互相替代的指標，從而剔除權重較小的重復的備選指標。再次保留每個子系統(tǒng)中權重較大的前三個指標。最后綜合得出篩選結果，從而提升評估結果的精確性。資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)增長率、流動資產(chǎn)周轉率、應收賬款周轉率和存貨周轉率在京東財務風險評價指標中占權重前五位。在償債能力相關性分析中，各指標相關性都較弱。在盈利能力相關性分析中，也沒有相關性較強的指標。在營運能力相關分析中，有三個指標的相關性都很明顯，即總資產(chǎn)周轉率、存貨周轉率和流動資產(chǎn)周轉率，但后面兩者皆為熵值法計算中權重占據(jù)比例前五的指標，所以盡管兩者相關性較高，但是直接保留，最終綜合考慮只舍棄了總資產(chǎn)周轉率帶來的指標的重復影響。在發(fā)展能力相關性分析中，刪除無相關性較強的指標，將確定后的指標體系再次運用備選指標權重的方法，明確了最能體現(xiàn)京東融資風險的12項指標的權重，原始數(shù)據(jù)與指標權重如表1所示。

表1 京東融資風險評估指標體系、權重及實際值

京東融資風險各項評估指標的權重中，償債能力子系統(tǒng)中資產(chǎn)負債率的風險評價權重高達53.745359%，在很大程度上會影響京東融資風險。

2.2 選取評估方法

本文選取了我國大多數(shù)企業(yè)采取的績效評估方法——功效系數(shù)法，能夠?qū)⒉煌笜诉M行綜合分析，包括財務的與非財務的、定向的與非定向的，但存在評價標準不易確定和無法靈活調(diào)整指標固定基礎分與調(diào)整分比重的缺點。因此，本文對該方法做出了如下的改進，參考《2019年企業(yè)績效評價標準值》中的評價標準和評價計分辦法,對基礎分和調(diào)整分做出如下優(yōu)化：

在此基礎上，為探討風險成因及各子系統(tǒng)對融資風險的影響程度，又增加了下列公式：

按照國家對企業(yè)評價等級的劃分，將本文提出的功效系數(shù)法的評價標準分為五個等級，如下表2所示。

表2 標準系數(shù)表

2.3 評估融資風險

京東屬于B2C型電子商務，即企業(yè)直接向消費者銷售商品或提供服務的電子商務形式，公司的主要業(yè)務為互聯(lián)網(wǎng)線上銷售，依據(jù)該性質(zhì)可以得出京東的行業(yè)種類屬于批發(fā)和零售行業(yè)。依據(jù)《2019年企業(yè)績效評估標準值》中批發(fā)和零售業(yè)的行業(yè)評價標準，2019年京東公司融資風險各項指標分數(shù)與綜合功效系數(shù)如表3所示。

表3 2019年京東融資風險評價指標分值表

根據(jù)《企業(yè)綜合績效評價實施細則》中劃分的融資風險區(qū)間,京東2015—2018年融資風險預警等級皆維持在中警狀態(tài)，2019年下降為輕警狀態(tài)。由融資風險綜合評價系數(shù)可知，2016年為京東融資風險最高的年份，如表4所示。

表4 京東2015-2019年融資風險評價指標分值表

3 京東防范融資風險的對策評價

3.1 選擇適合的融資渠道

京東主要的融資渠道為股權融資，有股權稀釋的風險。京東為了避免此風險實行了AB股制度，有效地將公司的股份與投票權分離，避免了公司因大量股權融資導致股權稀釋的風險，減少了股權融資帶來的風險。京東采取單一融資渠道的大量股權融資是符合京東發(fā)展并有效控制融資風險的措施。

3.2 確定適度的負債規(guī)模

京東的負債很大程度是由應付賬款項目引起的。京東一直將存貨周轉率及應收賬款周轉率保持在應付賬款周轉率之上，使企業(yè)有能力償還負債，并使資金得到最有效的利用，有助于企業(yè)避免負債過大而引起的融資風險。

3.3 建立完善的財務制度和管理制度

京東能夠有效控制并降低融資風險，很大程度上歸功于企業(yè)財務部門的及時反饋和管理層的審時度勢。京東內(nèi)部定期對企業(yè)財務人員進行融資管理知識的培訓，為公司培養(yǎng)融資管理人才是降低企業(yè)融資風險的有效措施。京東有科學的人才管理制度，有利于企業(yè)發(fā)展、合理降低融資風險。

4 結語

隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率的不斷提高，電子商務行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，5G時代的來臨必將進一步推動我國電子商務的發(fā)展。京東作為著名的電商企業(yè)，融資模式和風險防范對策是京東能夠健康發(fā)展并取得成功的重要保證。通過分析京東的融資風險及現(xiàn)有防范措施，其他電商企業(yè)可以從選擇合理融資渠道、提高企業(yè)發(fā)展能力、確定適度的負債規(guī)模和建立完善的財務制度和管理制度四個方面有效降低和防范企業(yè)的融資風險。電商企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展離不開正確的融資方法和合理的融資風險防范手段，我國的電商行業(yè)存在巨大潛力，通過不斷發(fā)展與探索，相信更多的電子商務融資經(jīng)驗和風險防范措施將被推廣應用，助力電商行業(yè)實現(xiàn)健康的可持續(xù)發(fā)展。