張英明 徐晨

【關(guān)鍵詞】 高管團(tuán)隊(duì)特征; 社會(huì)責(zé)任; 財(cái)務(wù)舞弊; 門檻效應(yīng)

【中圖分類號(hào)】 F272.91;F270;F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）22-0058-08

一、引言

瑞幸咖啡公司的財(cái)務(wù)舞弊丑聞轟動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)，屢次登上媒體熱搜，引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。2020年1月31日，知名做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告直指瑞幸咖啡在2019年度通過(guò)虛增收入及支出進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。2020年4月2日，瑞幸咖啡公開承認(rèn)財(cái)務(wù)舞弊，且虛假交易額高至22億元，消息公布當(dāng)日，其股價(jià)下跌75.57%，最大跌幅達(dá)81.3%，市值縮水至16億美元[ 1 ]。2020年6月29日，瑞幸咖啡在納斯達(dá)克被正式停牌，進(jìn)行退市備案。瑞幸咖啡在產(chǎn)品、資本市場(chǎng)上的靚麗表現(xiàn)如曇花一現(xiàn)，昔日令人贊嘆的成長(zhǎng)神話自然離不開其高管團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)魄力和戰(zhàn)略布局，但“成也蕭何、敗也蕭何”，據(jù)提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的報(bào)告顯示，此次財(cái)務(wù)舞弊的罪魁禍?zhǔn)渍且允紫\(yùn)營(yíng)官劉劍為代表的高管團(tuán)隊(duì)[ 2 ]。瑞幸咖啡案絕非高層管理者參與財(cái)務(wù)造假的個(gè)例，從中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的處罰報(bào)告來(lái)看，高管團(tuán)隊(duì)利用專業(yè)知識(shí)、職務(wù)特權(quán)之便，直接謀劃或暗中授意財(cái)務(wù)舞弊的行為屢見不鮮。

屢屢曝光的高管暗中操縱財(cái)務(wù)舞弊事件使學(xué)者開始持續(xù)關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的影響。在現(xiàn)有文獻(xiàn)中，就研究視角而言，學(xué)者多聚焦于分析高管團(tuán)隊(duì)特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的直接影響，并證實(shí)了高管團(tuán)隊(duì)特征與財(cái)務(wù)舞弊行為的顯著相關(guān)性，但有關(guān)高管團(tuán)隊(duì)特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的具體影響方向并未得出一致性結(jié)論[ 3 ]，且鮮有學(xué)者關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊行為的影響機(jī)制是否受其他因素的調(diào)節(jié)。就研究方法而言，主要采用了配對(duì)樣本的研究方法，即以財(cái)務(wù)舞弊公司為研究組，通過(guò)上市地點(diǎn)、所處行業(yè)和企業(yè)規(guī)模等因素，一比一配對(duì)非財(cái)務(wù)舞弊公司作為控制組來(lái)開展研究[ 4 ]。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，被處罰的財(cái)務(wù)舞弊公司相對(duì)較少，且在研究過(guò)程中尚需剔除部分無(wú)法獲取合適配對(duì)樣本的舞弊公司，實(shí)證數(shù)據(jù)獲取的局限使研究多限于小樣本范圍。同時(shí)，上市公司的舞弊行為被公之于眾需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期，具有明顯的滯后性。在研究中，如果誤將沒(méi)有被公開披露造假行為但實(shí)際存在舞弊伎倆的公司作為控制組中的非財(cái)務(wù)舞弊公司，會(huì)對(duì)研究結(jié)論的可靠性造成一定的影響。綜上，有關(guān)高管團(tuán)隊(duì)特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的影響雖然具備可借鑒的理論基礎(chǔ)，但研究視角與方法有待進(jìn)一步完善。

本文以2010—2019年滬深A(yù)股上市公司為樣本，檢驗(yàn)高管團(tuán)隊(duì)具備何種特征時(shí)會(huì)明顯加劇財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)，高管團(tuán)隊(duì)特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)的影響在受到社會(huì)責(zé)任意識(shí)的調(diào)節(jié)后是否存在結(jié)構(gòu)性突變。本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)在于：首先，豐富了高管團(tuán)隊(duì)特征的度量維度。傳統(tǒng)宗族文化蘊(yùn)含的“認(rèn)本家”情結(jié)使姓氏成為影響個(gè)體決策的重要高階特征[ 5-6 ]，故引入高管同姓關(guān)系這一特征，分析了同姓關(guān)系對(duì)財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)的影響?？紤]到財(cái)務(wù)舞弊行為專業(yè)性較強(qiáng)，故引入高管團(tuán)隊(duì)的財(cái)務(wù)、法學(xué)專業(yè)背景這一特征，探究高管團(tuán)隊(duì)“知法于心”時(shí)能否真正做到“守法于行”。其次，本文從社會(huì)責(zé)任的視閾出發(fā)，將高管團(tuán)隊(duì)特征、社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)納入同一個(gè)邏輯框架，分析其內(nèi)在作用機(jī)制。最后，在研究方法方面，本文從大樣本數(shù)據(jù)出發(fā)，在OLS回歸基礎(chǔ)上，進(jìn)一步構(gòu)建了面板門檻模型，分析在社會(huì)責(zé)任的調(diào)節(jié)下，高管團(tuán)隊(duì)特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)的非線性影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

由沿襲千年的宗族文化衍生而來(lái)的宗姓認(rèn)同能增強(qiáng)同姓高管彼此間的情感信任，這種穩(wěn)定的同姓關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可能會(huì)成為規(guī)制高管行為的一種無(wú)形約束機(jī)制，一旦高管制定的決策有損“本家”利益，其他同姓高管很可能會(huì)對(duì)其形成負(fù)面道德評(píng)價(jià)，想再次融入該宗姓?qǐng)F(tuán)體就會(huì)變得困難，這會(huì)使高管不愿為了短期私利而破壞這種通過(guò)長(zhǎng)期交流、合作與共享、所費(fèi)不貲才得以建立并維系的同姓關(guān)系資源。且同姓高管間具有更強(qiáng)的文化相似性，這種潛在的宗姓認(rèn)同有助于降低彼此間的信息不對(duì)稱，有效抑制機(jī)會(huì)主義行為，降低財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此提出假設(shè)1：

H1：高管同姓關(guān)系能抑制財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。

隨著女性力量不斷崛起，越來(lái)越多的女性開始加入高管團(tuán)隊(duì)并參與決策。性別差異會(huì)直接影響人的價(jià)值判斷、認(rèn)知模式、處事風(fēng)格與風(fēng)險(xiǎn)取向等。女性高管本性中的善良、友好等柔性特質(zhì)，使其相比于男性而言具有更強(qiáng)的責(zé)任感和道德意識(shí)。女性高管厭惡風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)，使其決策風(fēng)格更為保守和謹(jǐn)慎[ 7 ]。故女性高管對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的容忍度更低。但當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)中男性占比很高時(shí)，他們會(huì)在決策中占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)和話語(yǔ)權(quán)，此時(shí)女性高管多處于被動(dòng)服從地位，難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的監(jiān)督作用。據(jù)此提出假設(shè)2：

H2：男性高管占比較高會(huì)助長(zhǎng)財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)上市公司的高管成員年齡普遍偏大，年齡較小的經(jīng)理人必須擁有豐富的學(xué)識(shí)、過(guò)人的能力才有可能躋身于上市公司的高管行列。一方面，年輕化的高管往往具備更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力與信息處理能力，能有效利用科學(xué)的方法和先進(jìn)的技術(shù)減少?zèng)Q策失誤;另一方面，財(cái)務(wù)舞弊是一種極具代表性的機(jī)會(huì)主義行為，一旦被曝光，上市公司將面臨股價(jià)暴跌甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)，而高管在同行業(yè)中也將聲名狼藉，被經(jīng)理人市場(chǎng)淘汰。出于對(duì)未來(lái)職業(yè)發(fā)展、聲譽(yù)約束的考慮，年齡較小的高管不愿為享受財(cái)務(wù)舞弊帶來(lái)的短期利益而承擔(dān)這種“毀滅性”的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此提出假設(shè)3：

H3：高管年齡偏大會(huì)加劇財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。

良好的教育背景能培養(yǎng)人的正確價(jià)值取向，增強(qiáng)人的素質(zhì)修養(yǎng)，并直接體現(xiàn)了高管團(tuán)隊(duì)的知識(shí)儲(chǔ)備、學(xué)習(xí)能力與認(rèn)知水平。擁有較高學(xué)歷水平的高管在進(jìn)行決策時(shí)會(huì)更加理性，能綜合考慮各種因素，并運(yùn)用專業(yè)知識(shí)、科學(xué)方法權(quán)衡各種方案的利弊，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。且學(xué)歷較高的高管目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，具有戰(zhàn)略性思維，不愿為了眼前利益而犧牲公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，具有良好教育背景的高管參與公司治理能提升公司績(jī)效水平，降低由于業(yè)績(jī)目標(biāo)壓力誘發(fā)的財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)因。據(jù)此提出假設(shè)4：