馬世俊

（蘇州大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院，江蘇 蘇州 215006）

一、中國(guó)證券業(yè)和證券公司發(fā)展歷史

自1987年深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司成立以來(lái)，我國(guó)的證券業(yè)已經(jīng)走過(guò)了33年時(shí)間。在這段時(shí)間里，證券公司和證券行業(yè)的規(guī)模不斷壯大，和國(guó)際頂級(jí)證券公司的差距也在逐漸縮小。

20世紀(jì)80年代，證券業(yè)務(wù)在我國(guó)開(kāi)始萌芽，一些企業(yè)開(kāi)始嘗試實(shí)施股份制和發(fā)行債券。隨著證券發(fā)行、流通和相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)量增加，市場(chǎng)越來(lái)越需要一個(gè)起到證券中介作用的規(guī)范機(jī)構(gòu)。于是，1990年12月深圳證券交易所和上海證券交易所分別成立，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)范的集中交易場(chǎng)所的誕生，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的數(shù)量在此之后迅速增加，資產(chǎn)規(guī)模急劇擴(kuò)張[1]。1991年，第一批股票上市，實(shí)行“T+0”交易模式，受到廣大民眾的熱烈歡迎，證券交易所門(mén)口被熱情的股民層層圍繞。

1992年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立，這是一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證券機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)都受到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。1995年，《商業(yè)銀行法》頒布實(shí)施，規(guī)定商業(yè)銀行不能開(kāi)展證券業(yè)務(wù)，該法律正式確立了我國(guó)商業(yè)銀行分業(yè)的原則。

我國(guó)的證券公司的重組發(fā)展階段開(kāi)始于1999年7月1日第一版《證券法》的頒布。五年后的2004年，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主導(dǎo)了全行業(yè)基礎(chǔ)性制度的改革，在這次改革中處置和關(guān)閉了30多家高風(fēng)險(xiǎn)券商，使得行業(yè)的發(fā)展有了更加穩(wěn)固的基礎(chǔ)性制度。

2008年以來(lái)，受?chē)?guó)際金融危機(jī)及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力，證券市場(chǎng)出臺(tái)了多項(xiàng)重要改革措施，包括創(chuàng)業(yè)板的推出、新三板的擴(kuò)容、新股發(fā)行體制的進(jìn)一步改革和完善[2]。面對(duì)日新月異的科技發(fā)展步伐，證監(jiān)會(huì)在2014年5月印發(fā)相關(guān)文件，大力推動(dòng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向創(chuàng)新方向發(fā)展，證券行業(yè)進(jìn)入以創(chuàng)新發(fā)展推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新時(shí)代。

2020年3月，修訂的《證券法》正式實(shí)施，修訂的主要內(nèi)容包括全面推行注冊(cè)制，提高對(duì)證券違法行為的處罰力度、完善投資者保護(hù)、強(qiáng)化信息披露要求等。

二、我國(guó)證券行業(yè)現(xiàn)狀

1.行業(yè)數(shù)據(jù)

證券行業(yè)為各大企業(yè)的發(fā)展籌集了資金，合理分配市場(chǎng)資源，是金融業(yè)的重要組成部分。近年來(lái)我國(guó)證券行業(yè)快速發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)新高。截至2021年3月底，我國(guó)共有證券公司數(shù)量139家、擁有營(yíng)業(yè)部11735家，相較于2014年分別增長(zhǎng)了19家總部、4536家營(yíng)業(yè)部。

從我國(guó)證券行業(yè)2010年至2020年?duì)I業(yè)收入來(lái)看，整體金額呈現(xiàn)出一個(gè)波動(dòng)的趨勢(shì)。2010年?duì)I業(yè)收入為1911億元，隨后開(kāi)始下跌，在2012年達(dá)到最低值1294億元后反彈。2013年至2015年市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀，券商的營(yíng)業(yè)收入極速增長(zhǎng)，在2015年達(dá)到了10年內(nèi)最大值5752億元，同比增長(zhǎng)120.97%。受2015年“股災(zāi)”的影響，證券行業(yè)營(yíng)業(yè)收入在2016年下跌近50%，間接使得這一指標(biāo)在2016年至2018年呈現(xiàn)出較大的下降趨勢(shì)。2019年起，下降趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，整體營(yíng)業(yè)收入為3604億元。2020年，雖然全球范圍內(nèi)新冠疫情全面暴發(fā)，但是證券公司抓住這個(gè)機(jī)遇，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)實(shí)力建設(shè)，證券行業(yè)全年的經(jīng)營(yíng)情況整體較好，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了4484億元，較去年增長(zhǎng)了24.41%。

圖1 2010年至2020年國(guó)內(nèi)證券公司營(yíng)業(yè)收入變化

除了考慮證券行業(yè)在短期內(nèi)的表現(xiàn)，還需要考慮證券公司的規(guī)模和實(shí)力。從我國(guó)證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，2010年至2020年，中國(guó)證券公司資產(chǎn)規(guī)模在曲折中逐步上升。2011年至2015年證券公司的總資產(chǎn)加速增多，在2015年達(dá)到6.42萬(wàn)億元。雖然2015年市場(chǎng)的反常表現(xiàn)給金融行業(yè)帶來(lái)了巨大損失，但證券行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模并沒(méi)有像營(yíng)業(yè)收入那樣產(chǎn)生巨幅下降，而只下降了9.8%，這一微小的下降在今后幾年內(nèi)被逐漸挽回。不同于總資產(chǎn)，證券公司的凈資產(chǎn)自2010年起單調(diào)增長(zhǎng)，2015年漲幅最大，金額從2010年的0.57萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2020年的2.31萬(wàn)億元。2019年，全國(guó)證券行業(yè)總資產(chǎn)為7.26萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為2.02萬(wàn)億元。截至2020年年底，證券行業(yè)總資產(chǎn)為8.90萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為2.31萬(wàn)億元，較去年分別增加22.5%、14.10%。

圖2 2010年至2020年國(guó)內(nèi)證券公司資產(chǎn)規(guī)模變化（單位：萬(wàn)億元）

綜合看待我國(guó)證券行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模：營(yíng)業(yè)總收入曲折上升，且和市場(chǎng)行情有著較為密切的關(guān)系；總資產(chǎn)規(guī)模也呈現(xiàn)出波動(dòng)上升趨勢(shì)，但波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)幅度；凈資產(chǎn)金額年年增加。預(yù)計(jì)在市場(chǎng)行情保持平穩(wěn)的情況下，券商的營(yíng)業(yè)收入會(huì)逐年穩(wěn)步上升，資產(chǎn)規(guī)模也會(huì)不斷擴(kuò)大。

證券公司在我國(guó)主要有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)、期貨IB業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)。在這些業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投資銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入目前占到了券商營(yíng)業(yè)收入的絕大部分。針對(duì)這三項(xiàng)業(yè)務(wù)，本文從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院搜集到了如下數(shù)據(jù)。

券商的紀(jì)業(yè)務(wù)收入與市場(chǎng)行情高度相關(guān)，但隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展所帶來(lái)的影響，交易量和傭金率下滑，導(dǎo)致2016年起代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入不斷下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下降。市場(chǎng)在2019年開(kāi)始回暖，到了2020年，全國(guó)證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到1161.10億元，比去年同期大幅增長(zhǎng)47.42%。

我國(guó)券商投資銀行業(yè)務(wù)的凈收入在近八年內(nèi)呈現(xiàn)波動(dòng)性變化，于2016年達(dá)到最大值684.15億元，隨后在2017年和2018年出現(xiàn)了連續(xù)下降，在2019年止住跌勢(shì)開(kāi)始回升。2020年度，券商投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入672.11億元，同比大幅增加39.26%[3]。

2012年至2017年，證券公司受托客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入在不斷增長(zhǎng)，在2017年達(dá)到最高值310.21億元，隨后出現(xiàn)小幅度下跌。2018年至2020年券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入保持相對(duì)穩(wěn)定，其中2020年該業(yè)務(wù)凈收入為299.60億元。

2.數(shù)據(jù)分析

通過(guò)具體的數(shù)據(jù)，我們可以分析總結(jié)出如下結(jié)論。

證券行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展是一個(gè)曲折的過(guò)程，其盈利水平隨著市場(chǎng)的變化而變化，資產(chǎn)規(guī)模雖然也有波動(dòng)但總體保持上升。我國(guó)證券行業(yè)的營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)自2019年起不再連年下跌，即使在2020年新冠疫情大暴發(fā)的情況下，券商業(yè)績(jī)依舊保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步上升。2020年度，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4485億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1575億元，證券行業(yè)的凈資產(chǎn)為2.31萬(wàn)億元，總資產(chǎn)為8.90萬(wàn)億元[4]。上述四個(gè)數(shù)據(jù)與2019年同期相比都有大幅度提升，全部的139家證券公司中有127家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利。

與此同時(shí)，證券行業(yè)努力做好本職業(yè)務(wù)，積極發(fā)揮投資銀行功能，在2020年度通過(guò)股票IPO、再融資、債券融資募集了大量的資金，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，取得了顯著成效。本年度融資金額的超速增長(zhǎng)，表明券商的服務(wù)能力得到了進(jìn)一步的提升。

總的來(lái)看，我國(guó)市場(chǎng)行情在近幾年波動(dòng)較大，特別是在2015年，股票市場(chǎng)的巨大變動(dòng)使得證券行業(yè)的發(fā)展遭到重創(chuàng)，迎來(lái)一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在隨后的4年內(nèi)，證券行業(yè)不斷調(diào)整，曲折前行，終于在2019年看到了希望。如今，世界范圍內(nèi)的疫情形勢(shì)正逐漸好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)行情也在不斷升溫，按此趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)將會(huì)逐步發(fā)展，不斷擴(kuò)大規(guī)模，迎來(lái)一個(gè)良好的上升時(shí)期。

三、互聯(lián)網(wǎng)影響下我國(guó)證券公司的問(wèn)題和發(fā)展

21世紀(jì)是一個(gè)飛速變革的時(shí)代，這歸功于計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)的普及應(yīng)用，“互聯(lián)網(wǎng)金融”一詞因此誕生。傳統(tǒng)金融行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化為交易帶來(lái)了很多便利，許多傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易功能轉(zhuǎn)移到了線上，促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融交易規(guī)模的迅速擴(kuò)大。證券公司可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供定制化的金融產(chǎn)品，從而更方便高效地管理資產(chǎn)。但與此同時(shí)，傳統(tǒng)金融也會(huì)遭受巨大沖擊，給證券業(yè)帶來(lái)挑戰(zhàn)。

證券公司在傳統(tǒng)的證券交易中起到一個(gè)金融中介的作用，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展弱化了這一作用，導(dǎo)致我國(guó)證券公司在變革中發(fā)現(xiàn)了一系列新的問(wèn)題。

1.存在問(wèn)題

（1）傭金持續(xù)降低

受到互聯(lián)網(wǎng)金融的影響，傳統(tǒng)證券業(yè)受到?jīng)_擊，證券公司間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。為了吸引客戶進(jìn)行交易，我國(guó)證券公司之間展開(kāi)激烈的傭金競(jìng)爭(zhēng)，各公司不斷降低證券交易的傭金比率[5]。2013年證券行業(yè)發(fā)生了一場(chǎng)“傭金戰(zhàn)”，行業(yè)平均傭金急速下降，平均傭金率從2008年的0.126%下降到0.081%，2020年更是降到了0.0263%。證券公司的利潤(rùn)主要來(lái)源于交易傭金，傭金的比例多少?zèng)Q定了券商的收入大小。若券商傭金收入萎縮，必然會(huì)對(duì)其盈利金額和收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，引發(fā)一系列問(wèn)題。

（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比下降

對(duì)近幾年我國(guó)證券業(yè)的收入占比情況（如圖3所示）進(jìn)行分析分析，得出結(jié)論：在2012年～2019年，自營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，從22%增長(zhǎng)至35%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比先升后降，從2012年到2018年快速上升，在2018年達(dá)到最大占比13%，然后迅速縮水到2019年的5%。受網(wǎng)絡(luò)交易和行業(yè)整體化境的影響，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比不斷下滑，從2012年的27%一直下降到2019年的19%。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比下降，傭金收入降低，進(jìn)而導(dǎo)致利潤(rùn)降低，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡。同時(shí)還可以從圖3看出我國(guó)證券業(yè)務(wù)收入占比結(jié)構(gòu)不太穩(wěn)定，近幾年內(nèi)每年的收入結(jié)構(gòu)都有較大變化，也沒(méi)有規(guī)律可循。證券業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的不規(guī)則變化也讓證券公司難以作出決策，從而影響其經(jīng)營(yíng)方向，給券商的收入增添了不穩(wěn)定性。

圖3 2012年至2019年我國(guó)證券業(yè)務(wù)收入占比情況

（3）缺少創(chuàng)新思維

在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，想要維持企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，就要保證企業(yè)不斷創(chuàng)新。目前國(guó)內(nèi)的部分券商缺乏創(chuàng)新能力，依舊采取老套的交易形式，不積極開(kāi)拓線上交易市場(chǎng)。證券產(chǎn)品和服務(wù)缺少創(chuàng)新力會(huì)導(dǎo)致客戶體驗(yàn)降低，帶來(lái)客戶流失的后果，導(dǎo)致證券公司所占領(lǐng)的市場(chǎng)份額減少，從而影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.發(fā)展方向

（1）充分利用新興金融科技手段

既然互聯(lián)網(wǎng)是時(shí)代之潮流，那么就應(yīng)該順著潮流走，券商應(yīng)積極勇敢地將信息技術(shù)手段推廣應(yīng)用，推動(dòng)自身發(fā)展，加快經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。對(duì)于國(guó)內(nèi)頭部券商來(lái)說(shuō)，其已經(jīng)積累了大量的客戶，獲得了充足的客戶交易相關(guān)數(shù)據(jù)，因此其可以通過(guò)先進(jìn)的信息化方式，例如大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等，與如今風(fēng)頭正盛的各“互聯(lián)網(wǎng)大廠”進(jìn)行合作，對(duì)已有的數(shù)據(jù)進(jìn)行專業(yè)化的挖掘和分析，分析客戶的投資習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，預(yù)測(cè)客戶潛在需求，從而通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)為其推送合適的產(chǎn)品或服務(wù)[6]。

例如，各大券商近期紛紛嘗試推出智能投資顧問(wèn)，利用其自動(dòng)化的智能系統(tǒng)完成客戶資料收集分析、投資方案的制定執(zhí)行以及后續(xù)的維護(hù)等步驟，以求達(dá)到為不同的客戶提供有針對(duì)性的財(cái)富投資方案的效果。智能投資顧問(wèn)不僅節(jié)約了人力成本，還能通過(guò)強(qiáng)大的數(shù)據(jù)搜集和處理能力提高業(yè)務(wù)銷(xiāo)率，提升服務(wù)水平和證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

“創(chuàng)新”是當(dāng)前社會(huì)的代名詞，券商若能加強(qiáng)創(chuàng)新，將業(yè)務(wù)與科技進(jìn)行結(jié)合，則必然能吸引到大量客戶，增大營(yíng)業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)聲譽(yù)。

（2）完善相關(guān)法規(guī)制度，適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展新變化

證券業(yè)的良好發(fā)展離不開(kāi)完善、規(guī)范的法律和制度?；ヂ?lián)網(wǎng)科技的發(fā)展非常迅速，每年都會(huì)產(chǎn)生巨大的更新，但目前與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的管理辦法已發(fā)布多年，沒(méi)有囊括近幾年的新興技術(shù)。建議監(jiān)管部門(mén)盡快出臺(tái)與業(yè)務(wù)發(fā)展最新實(shí)踐相匹配的投資咨詢監(jiān)管政策法規(guī)，持續(xù)完善相關(guān)監(jiān)管政策，在防范利益沖突、業(yè)務(wù)開(kāi)展各環(huán)節(jié)管控要求等方面進(jìn)一步明確、細(xì)化相應(yīng)規(guī)則[7]。

四、結(jié)語(yǔ)

即使證券行業(yè)在我國(guó)只有短短30多年的時(shí)間，其發(fā)展路程也一直曲折波動(dòng)，但從2019年開(kāi)始證券公司的經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出良好的上升趨勢(shì)，完美地抵御了疫情帶來(lái)的影響，業(yè)績(jī)得到穩(wěn)步提升。同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，傳統(tǒng)的證券行業(yè)受到?jīng)_擊并產(chǎn)生了部分問(wèn)題。為了順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展，券商正在不斷地尋求創(chuàng)新，尋找出路。無(wú)論是從理論還是從實(shí)際出發(fā)，證券行業(yè)和證券公司在將來(lái)都將會(huì)越來(lái)越深入地進(jìn)入我們的生活，維護(hù)金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，推動(dòng)社會(huì)的良好發(fā)展。