□文/李昕懌

（黑龍江大學(xué) 黑龍江·哈爾濱）

［提要］嗶哩嗶哩彈幕網(wǎng)作為當(dāng)下最受年輕人喜愛的視頻網(wǎng)站之一，有著巨大的社會影響力，因此其良好的發(fā)展?jié)摿σ驳玫奖姸嗤顿Y者的青睞。為扭虧為盈吸引更多投資者，公司也在多元化經(jīng)營模式方面不斷探索。本文運用SWOT分析法和財務(wù)指標(biāo)分析法對嗶哩嗶哩現(xiàn)狀以及前景進(jìn)行分析探究。

一、行業(yè)發(fā)展情況

嗶哩嗶哩（英文名稱：bilibili，簡稱B站）屬于視頻網(wǎng)站企業(yè)，通過提供網(wǎng)絡(luò)技術(shù)平臺服務(wù)，可以讓使用者通過瀏覽或者制作視頻來交流以及分享信息。我國視頻網(wǎng)站行業(yè)目前的頭部企業(yè)主要包括騰訊、優(yōu)酷、愛奇藝以及嗶哩嗶哩等平臺。近些年來，由于視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)的便捷性以及豐富的視頻資源，其發(fā)展勢頭迅猛，逐漸超越了傳統(tǒng)的電視媒體行業(yè)。并且隨著技術(shù)以及經(jīng)濟的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)視頻的質(zhì)量和內(nèi)容也有了很大的提高。整體來看，視頻網(wǎng)站行業(yè)經(jīng)歷了從免費到自制網(wǎng)劇的發(fā)展過程后逐漸形成了當(dāng)前這種生態(tài)體系競爭階段。

二、公司基本狀況

（一）公司基本狀況。2006年12月12日，彈幕網(wǎng)站界的鼻祖——日本NICONICO正式成立開始提供視頻業(yè)務(wù)，次年6月份，國內(nèi)的AcFun網(wǎng)站（簡稱“A站”）仿照其形式在國內(nèi)成立，正式將這種彈幕互動觀看視頻的形式展現(xiàn)給國人，A站當(dāng)時聚焦了大部分二次元愛好者的目光，嗶哩嗶哩的正式創(chuàng)立和A站有著密不可分的聯(lián)系。

2009年7月，A站停止運營，其中的一位資深用戶徐逸建立了MiKuFans作為備用網(wǎng)站，之后更名為bilibili獨立運營。嗶哩嗶哩以小電視作為企業(yè)標(biāo)志，創(chuàng)立了兩個虛擬人物分別為22娘和33娘作為其形象大使。2010年2月份，嗶哩嗶哩官方聯(lián)合40位原創(chuàng)視頻制作人共同制作了第一個春節(jié)拜年祭視頻，吸引了大量觀眾觀看。

2011年，獵豹移動的聯(lián)合創(chuàng)始人陳睿作為天使投資人正式參與到嗶哩嗶哩的運營，以此為分界點，嗶哩嗶哩由之前的小眾圈子轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)進(jìn)行運營。2012年2月，嗶哩嗶哩移動端在安卓系統(tǒng)上線，同年9月，蘋果客戶端也可以下載，嗶哩嗶哩從此轉(zhuǎn)型至公司化模式。

嗶哩嗶哩于2018年在美國納斯達(dá)克掛牌上市（股票代碼：BILI），其IPO募股書中提出“豐富中國年輕人的日常生活”的口號。目前，嗶哩嗶哩已經(jīng)成為中國最大、用戶最多、影響最為廣泛的二次元主題的彈幕視頻分享網(wǎng)站，也是顧客粘度較高的平臺。

（二）公司的商業(yè)模式。根據(jù)嗶哩嗶哩的招股書可以得知，嗶哩嗶哩的主營業(yè)務(wù)主要是手游聯(lián)運、直播以及增值服務(wù)、廣告及電商四個業(yè)務(wù)板塊。嗶哩嗶哩的盈利模式總體來看可以總結(jié)為“游戲為表，內(nèi)容為里，圈子為骨，文化為核”。嗶哩嗶哩的主要目標(biāo)客戶集中在“90后”與“00后”兩個年齡群體，目前在中國處于這個年齡層的人占全國人數(shù)的24%，大概有4億左右，這個年齡階段的群體有著較為強烈的娛樂意愿以及較為充足的娛樂時間，有潛力成為公司的付費觀眾，是推動我國娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力軍。未來預(yù)計像這樣的Z世代群體數(shù)量會進(jìn)一步增加，其網(wǎng)站從會員增值服務(wù)中獲取的利潤也會越來越多。

與同行業(yè)的騰訊、優(yōu)酷等主營電視劇以及綜藝節(jié)目等產(chǎn)業(yè)不同，嗶哩嗶哩主要經(jīng)營類別集中在二次元動漫以及衍生手游等業(yè)務(wù)。并且針對各年齡用戶，嗶哩嗶哩鼓勵其參與視頻創(chuàng)作，通過原創(chuàng)視頻吸引客戶，而嗶哩嗶哩網(wǎng)站也通過開發(fā)獨特的觀看渠道，為客戶提供有別于其他視頻平臺的體驗。

嗶哩嗶哩存在著許多原創(chuàng)視頻制作人員，也就是常說的“UP主”，嗶哩嗶哩為了鼓勵更多的UP主入駐其中，設(shè)立了許多原創(chuàng)激勵政策以及提供了許多教學(xué)視頻。對于粉絲群體多的UP主，嗶哩嗶哩還會為其設(shè)立現(xiàn)金激勵計劃，鼓勵他們創(chuàng)造出質(zhì)量更好的視頻。2020年，嗶哩嗶哩舉辦了年度百大UP主活動，進(jìn)一步擴大了其影響力。

三、SWOT分析

（一）優(yōu)勢。作為一個主要靠UP主原創(chuàng)視頻以及二次元動漫活躍起來的視頻平臺，嗶哩嗶哩擁有大量的原創(chuàng)人才，這些人本身就有許多的忠實粉絲，并且各個領(lǐng)域都有分布，盡管在人氣上與其他專營直播的平臺相比較低，但是其粉絲黏性與增長潛力比較大。嗶哩嗶哩還存在虛擬主播方面的優(yōu)勢，由于虛擬主播與真人不同，不會存在所謂的“人設(shè)崩塌”現(xiàn)象，并且與嗶哩嗶哩的企業(yè)文化適配良好，具有廣闊的應(yīng)用前景。目前，嗶哩嗶哩在游戲方面投入也很大，嗶哩嗶哩與網(wǎng)易合作的陰陽師、明日方舟、第五人格等手游受眾面都很廣，并且不定時的會與其網(wǎng)站內(nèi)動漫相聯(lián)動，也吸引了更多的流量與關(guān)注度。除此之外，嗶哩嗶哩不管是否為會員，在觀看直播或者站內(nèi)所有視頻時都沒有片頭廣告，盡管損失了相對較高的廣告利潤，也收獲了來自觀眾的口碑與好感度，間接增加了客戶黏性與忠誠度。

（二）劣勢。已經(jīng)有不少人吐槽嗶哩嗶哩的投稿審核機制，可能是由于審核程序較為復(fù)雜，亦或是審核人員數(shù)量不夠，嗶哩嗶哩的投稿審核效率一直不高。平均一個視頻要花費數(shù)個小時才能成功發(fā)布。并且有時由于審核人員的疏忽，有一些內(nèi)容積極正常的視頻無法按時發(fā)布，而一些危害青少年健康、思想不健康的視頻卻可以通過審核。其次，有些視頻還會因為二次加工而導(dǎo)致視頻畫質(zhì)被壓縮，影響觀看體驗。

華北事變以后，日本加緊了侵略山東的步伐，除了利用軍事和經(jīng)濟手段加強對山東的控制和掠奪，還采取文化手段實現(xiàn)“精神殖民”，一方面推行奴化教育，另一方面破壞山東教育機構(gòu)，企圖對山東民眾實現(xiàn)精神控制，達(dá)到長期占領(lǐng)中國的目的。加之山東廣大農(nóng)村地區(qū)文藝活動極度封建、落后，農(nóng)民整體文化素質(zhì)不高，因此，黨在山東抗日根據(jù)地的文化動員是在極端艱難的情況下頑強開展的。

此外，嗶哩嗶哩目前的視頻主要集中在動漫以及原創(chuàng)視頻，對于一些電影、電視劇等視頻資源相對較少，而且大部分資源缺失的原因是由于版權(quán)歸屬問題，并且還是由于版權(quán)原因，很多視頻被二次剪輯上傳后也會被審核強制下架，此類問題頻繁發(fā)生難免會打擊創(chuàng)作者的積極性。

（三）機會。盡管嗶哩嗶哩自2018年上市以來，一直處于虧損狀態(tài)，但是由于其良好的發(fā)展?jié)摿σ约疤厥獾姆?wù)形式，還是有很多的大型上市公司愿意投資，所以嗶哩嗶哩的資金來源相對較為穩(wěn)定。這說明嗶哩嗶哩前期的巨大投入得到了認(rèn)可與回報?，F(xiàn)在嗶哩嗶哩的口碑以及知名度都比較好，越來越多的名人甚至國家官方機構(gòu)都在嗶哩嗶哩開通賬號，例如國防部、中央共青團(tuán)等機構(gòu)。吸引了各方的廣泛關(guān)注，逐漸成為了社會熱點的發(fā)源地以及流行用語的發(fā)源地，其影響力還在進(jìn)一步擴大。

（四）威脅。在當(dāng)今社會，各種資源極其豐富，各類事物發(fā)展迅猛，人們更容易被新鮮事物刺激和吸引，而現(xiàn)在的短視頻網(wǎng)站層出不窮，例如快手、抖音等使用人數(shù)激增，而嗶哩嗶哩主營的二次元以及手游等內(nèi)容對于中老年人的吸引度相對較低，因此其短視頻分區(qū)以及功能方面還有待加強，吸引這一部分人群以應(yīng)對外部威脅。

四、公司盈利杠桿分析

（一）嗶哩嗶哩通過各種方式支持UP主創(chuàng)作。嗶哩嗶哩為用戶提供手機投稿渠道，鼓勵其原創(chuàng)。對于新的UP主免費提供教學(xué)服務(wù)，引導(dǎo)高質(zhì)量視頻的創(chuàng)作。對于粉絲基數(shù)比較大的核心用戶，嗶哩嗶哩充分挖掘她們的作用，一方面鼓勵她們創(chuàng)作短視頻，以此來培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)UP主，打造高質(zhì)量產(chǎn)品，利用這些視頻吸引更多的用戶加入；另一方面對于有經(jīng)驗的UP主，嗶哩嗶哩采用現(xiàn)金獎勵的方式來激勵其創(chuàng)作視頻的動力。

（二）嗶哩嗶哩拜年祭。從2010年開始，每年嗶哩嗶哩都會在除夕夜舉辦拜年祭活動，以二次元的形式來總結(jié)過去一年里出現(xiàn)的年輕群體文化現(xiàn)象，將過年轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N新奇的方式來吸引年輕群體。經(jīng)過10年的發(fā)展，嗶哩嗶哩的拜年祭內(nèi)容涵蓋已經(jīng)十分廣闊，被稱為“二次元春晚”。

（三）嗶哩嗶哩Macr ol ink活動，俗稱為BML活動。BML是嗶哩嗶哩獨創(chuàng)的線下活動，每年會舉辦一次類似二次元演唱會的線下活動，除了嗶哩嗶哩自身簽約的UP主以外，還會邀請一些二次元高人氣虛擬人物或者海外嘉賓來到現(xiàn)場。從2013年至今，BML已經(jīng)舉辦了8屆，從最初的寥寥幾百人發(fā)展到如今的上萬人聚會，可見其近些年的知名度和受歡迎程度。

五、公司基本財務(wù)狀況分析

（一）營運資本分析。通過表1可以得出，嗶哩嗶哩自上市以來凈營運資本一直上升，這表明嗶哩嗶哩已經(jīng)找到了契合自己的商業(yè)模式，盈利前景良好，盈利能力有了大幅度的提高。盡管從籌資的角度來看，凈營運資本的增加會導(dǎo)致企業(yè)總資產(chǎn)成本增加，進(jìn)而會降低企業(yè)利潤。但是凈營運資本也可以支持企業(yè)運用長期資金來償還短期債務(wù)，可以降低企業(yè)的償債風(fēng)險，增加資金的流動性。（表1）

表1 2018～2020年嗶哩嗶哩營運資本一覽表（單位：億元）

（二）償債能力分析。流動比率反映了企業(yè)短期償債能力，從表2可以得出，在嗶哩嗶哩流動資產(chǎn)以及總資產(chǎn)雙雙增加的同時，嗶哩嗶哩的流動負(fù)債也在增加，除了受疫情影響外，近3年的流動比率總體也呈上升趨勢，這表明嗶哩嗶哩在資產(chǎn)增加的同時，其資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也變強了，短期償債能力增加，更有實力應(yīng)對突發(fā)的財務(wù)危機。與此同時，雖然近3年來嗶哩嗶哩的負(fù)債總額一直增多，但是流動負(fù)債率并沒有增加太多，這說明嗶哩嗶哩如今的資產(chǎn)對負(fù)債的依賴性降低，負(fù)債的質(zhì)量更高。除了剛上市的2018年，近兩年內(nèi)嗶哩嗶哩的流動比率都大于2，并且由于嗶哩嗶哩營業(yè)收入的特殊性，其企業(yè)并不存在存貨等影響現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的因素，因此嗶哩嗶哩償債能力總體趨勢較好。（表2）

表2 2018～2020年嗶哩嗶哩償債能力一覽表

（三）每股收益分析。由表3可以得知，盡管嗶哩嗶哩市場認(rèn)可度以及受歡迎度較高，但是近幾年也出現(xiàn)虧損情況，說明嗶哩嗶哩現(xiàn)有資產(chǎn)并未得到充分利用，但是這也并不說明嗶哩嗶哩不具備投資價值，嗶哩嗶哩近兩年舉辦的跨年晚會每次都廣受好評，吸引了許多投資者，相信在不久的將來可以轉(zhuǎn)虧為盈。（表3）

表3 2008～2020年嗶哩嗶哩每股收益一覽表（單位：元）

六、公司財務(wù)狀況總結(jié)及發(fā)展建議

（一）財務(wù)狀況總結(jié)?？傮w來看，嗶哩嗶哩的支出主要體現(xiàn)在營業(yè)成本方面，比如在直播領(lǐng)域的投入，這部分主要包括與同行業(yè)競爭者爭奪直播權(quán)以及熱門主播的簽約權(quán)等。并且從當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀來看，嗶哩嗶哩在直播方面的競爭力還是不及虎牙、斗魚等專做直播的企業(yè)。嗶哩嗶哩若想拓寬自己的業(yè)務(wù)渠道，想在直播行業(yè)立足還需要一些時間來發(fā)展。從未來階段的發(fā)展趨勢來看，我國短視頻領(lǐng)域的發(fā)展前景很好，但是若想從中獲利，前提是要做好成本控制以及拓寬收入渠道。并且在視頻內(nèi)容方面要做到創(chuàng)新，走出特色發(fā)展道路。

總體來看，嗶哩嗶哩目前的付費觀眾忠誠度較高，并且結(jié)合著其二次元的特殊風(fēng)格，在國內(nèi)視頻網(wǎng)站行業(yè)還是有著較強的競爭力以及發(fā)展前景。盡管嗶哩嗶哩目前還處于扭虧為盈的成長期，但是其擁有的穩(wěn)定的投融資來源以及越來越高的關(guān)注度和熱點，都是幫助其快速發(fā)展的有力支撐。同時，國外YouTube網(wǎng)站的成功之路也為嗶哩嗶哩提供了經(jīng)驗，因此整體來看，嗶哩嗶哩發(fā)展前景良好，是一家值得投資的企業(yè)。

（二）發(fā)展建議

1、改善收入結(jié)構(gòu)。在針對收入結(jié)構(gòu)的管理方面，嗶哩嗶哩可以考慮在保持手游業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展直播、廣告以及會員增值業(yè)務(wù)的占比，在保持當(dāng)前收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定基礎(chǔ)上優(yōu)化自身的收入結(jié)構(gòu)。從嗶哩嗶哩的收入來源看，手游收入占總收入的比重近些年已經(jīng)緩慢下降，這也意味著嗶哩嗶哩營收主力角色發(fā)生了改變。但是這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期的要求，在手游業(yè)務(wù)方面嗶哩嗶哩應(yīng)該拓寬游戲種類，針對直播、短視頻等業(yè)務(wù)應(yīng)該更注重優(yōu)質(zhì)視頻的產(chǎn)出，以此來吸引更多的用戶，提高會員增值收入的占比。

2、調(diào)整費用占比，擴大籌資規(guī)模。從嗶哩嗶哩近三年的每股收益以及營業(yè)利潤來看，近幾年的盈利都處于虧損狀態(tài)。嗶哩嗶哩的財務(wù)報表附注表示是由于近幾年在營銷以及研發(fā)費用的投入變多才導(dǎo)致虧損。因此，要對嗶哩嗶哩的費用進(jìn)行管理并調(diào)整盈利模式，從而促進(jìn)其發(fā)展。除此之外，根據(jù)嗶哩嗶哩的財報可知，嗶哩嗶哩的費用主要來自于版權(quán)費以及研發(fā)費用，而要想降低嗶哩嗶哩研發(fā)費用的占比，與其他網(wǎng)站進(jìn)行合作是最好的選擇。在針對費用結(jié)構(gòu)的調(diào)整上面，嗶哩嗶哩可以考慮與其他企業(yè)共享版權(quán)，同時也可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)幕I資活動，在保持合適的資產(chǎn)負(fù)債率的基礎(chǔ)之上盡量控制好自己的負(fù)債規(guī)模，避免出現(xiàn)債務(wù)到期無力償還的情況。