趙龐晶

【摘要】國有企業(yè)混合所有制改革工作在最近幾年取得了重大進(jìn)展，改革成效突出。但作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，國企的混合所有制改革也并非毫無阻礙。文章通過對國企混合所有制改革具體內(nèi)涵的梳理和發(fā)展歷程的研究，探究改革對企業(yè)價值所產(chǎn)生的具體影響，提出相應(yīng)的對策和建議，以期能夠在我國國企混合所有制改革的過程中發(fā)揮建設(shè)性的作用，對國企的企業(yè)價值增值產(chǎn)生助益。

【關(guān)鍵詞】國企；混合所有制改革；企業(yè)價值

【中圖分類號】F276.1

一、混合所有制概述

（一）混合所有制發(fā)展背景

研究我國國企的混合所有制改革，要追溯到改革開放初期，那個時候國家就已經(jīng)開始倡導(dǎo)國企進(jìn)行各種形式的改革嘗試。隨著1956年完成了農(nóng)業(yè)、工商業(yè)和手工業(yè)的社會主義改造后，我國步入了計劃經(jīng)濟(jì)時代。在這一制度環(huán)境中，私營企業(yè)被全面禁止，企業(yè)全部收歸集體所有或者全民所有，這就導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展完全依靠行政管理。由于市場競爭的缺失，企業(yè)的發(fā)展死氣沉沉，沒有動力，更沒有活力，導(dǎo)致經(jīng)營效率低下，企業(yè)效益日漸衰退。

十一屆三中全會后，國家在政策層面決定實(shí)施全面的改革開放，計劃經(jīng)濟(jì)已經(jīng)滿足不了社會發(fā)展的需要，所以開始向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。在這一過程中，最大的阻礙就是如何妥善處理國有企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。也就是說，在保持國有企業(yè)全民所有的性質(zhì)不變的情況下，鼓勵市場競爭、追求企業(yè)績效、推動企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升。在這一關(guān)鍵時期，我國開始嘗試引進(jìn)國外資本，借助其先進(jìn)的企業(yè)管理優(yōu)勢，嘗試外資與國有資本共同經(jīng)營管理國有企業(yè)，這是推動國有企業(yè)改革的一種新嘗試、新模式和新視角，具體形式是將原來的國有全資資本股權(quán)讓渡一部分給外資和民營資本，從而把全資企業(yè)變?yōu)槎喾N所有制企業(yè)。與此同時，決策層也開始認(rèn)識到，持續(xù)的國有企業(yè)混合經(jīng)營改革可以極大地改善企業(yè)經(jīng)營效率，推動企業(yè)的健康發(fā)展，所以，理論界也開始積極研究和探索，站在產(chǎn)權(quán)理論的視角，開展了國有企業(yè)推進(jìn)混合所有制改革是否有效和是否可行的深入研究。在1987年黨的十三大上，國家正式表態(tài)對國企的混合所有制改革給予肯定和支持，至此，全國范圍內(nèi)開始推動國企的混合所有制改革在深度和廣度上大力發(fā)展。

我們談到的混合所有制改革，就是把歷史資本形成的資本權(quán)益和勞動者權(quán)益二者共同融合，形成企業(yè)的一種所有權(quán)結(jié)構(gòu)，通過將不同性質(zhì)的所有制經(jīng)濟(jì)成分相融合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)混合所有制的改變和經(jīng)營。這兩種權(quán)益的結(jié)合，能夠讓不同的所有權(quán)產(chǎn)生合作，從而共同發(fā)揮其獨(dú)特作用，并借助資本市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，實(shí)現(xiàn)各方權(quán)益的等價交換。

本文探討的混合所有制改革，分狹義和廣義兩種概念。廣義的混合所有制改革則是面向整個經(jīng)濟(jì)社會，允許多種所有制經(jīng)濟(jì)的共同存在；狹義的混合所有制改革則是面向某一特定企業(yè)，允許多種所有制經(jīng)濟(jì)共同參與企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營。當(dāng)前，我國屬于廣義的混合所有制，即以公有制為主體，多種所有制混合發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體制。本文研究的對象則是狹義概念上的混合所有制改革。對于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，未來一定是鼓勵多種所有權(quán)共同存在，大力推進(jìn)國有企業(yè)的混合所有制改革，并不是通過民營資本和外資引進(jìn)的多元持股，使產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，而是要在大力開展產(chǎn)權(quán)優(yōu)化與改革的前提下，進(jìn)行企業(yè)混合治理機(jī)制的調(diào)整和規(guī)制。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善和規(guī)范，必須要注重產(chǎn)權(quán)制度的建設(shè)，滿足現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展需要。

（二）混合所有制內(nèi)涵

在經(jīng)濟(jì)組織的內(nèi)部，常見的是形式較為單一的國有資本和民營資本，除此之外，有時候也會存在其他形式的資本類型。這些不同來源的資本無差別地對企業(yè)進(jìn)行投資、合作與融合，從而發(fā)展成為一種全新的企業(yè)產(chǎn)權(quán)組織形式，這種新型的產(chǎn)權(quán)形式在微觀層面上與我國當(dāng)前的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀相適應(yīng)。我國混合所有制改革與歐洲常見的私有制改革是存在很大差異的，因為在我國經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化和發(fā)展的時代大潮中，混合所有制改革直接關(guān)系著我國國企改革的走向和成敗。國有企業(yè)通過與其他經(jīng)濟(jì)形式的企業(yè)不斷融合、發(fā)展，自身得到完善，從而提升了國企在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的競爭力，進(jìn)一步推動國有企業(yè)的治理系統(tǒng)走向完善和成熟。

二、混合所有制改革的必然性及發(fā)展進(jìn)程

（一）混合所有制改革的必然性

1.混合所有制改革是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)階段的必然要求

國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心和支柱，每年為國民經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了巨大的產(chǎn)值。但由于國企的資金、規(guī)模實(shí)力過于龐大和集中，加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長期處于單一模式，地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力下降，反而成為我國部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的最大原因之一。市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，國家提倡和鼓勵企業(yè)融合多元化的經(jīng)濟(jì)成分，實(shí)現(xiàn)多元經(jīng)營共同存在、共同發(fā)展，這樣才可以大幅度提升經(jīng)濟(jì)活力。當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度和規(guī)模時，必然也要求國企推動混合所有制的改革。

2.混合所有制改革是社會資源優(yōu)化配置的要求

我國從新中國成立之初至今，從集中力量辦大事的計劃經(jīng)濟(jì)體制開始，隨著社會經(jīng)濟(jì)制度的深化改革和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制也逐漸完成了向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。市場經(jīng)濟(jì)更加開放和自由，讓國有企業(yè)擺脫了傳統(tǒng)的束縛，開始煥發(fā)出新的活力，逐漸體現(xiàn)出其規(guī)模和積累的優(yōu)勢。但由于市場經(jīng)濟(jì)條件下，市場呈現(xiàn)多元發(fā)展和相互融合，市場主體存在的樣式很多，經(jīng)營方式也更為靈活和多樣，使得國企傳統(tǒng)的經(jīng)營管理模式弊端開始顯現(xiàn)。通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)掌握和消耗了70%的社會資源，但是創(chuàng)造和貢獻(xiàn)出來的社會財富只有30%，這種投入與產(chǎn)出的比例嚴(yán)重失調(diào)，極大地影響著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，拉低了國民經(jīng)濟(jì)的總體生產(chǎn)效率。在這種情況下，各項社會資源的供應(yīng)趨緊，所以國家明確對國企提出要求，要注重社會資源的有效整合和合理配置。國有企業(yè)想要積極響應(yīng)國家的要求，就只能通過企業(yè)經(jīng)營模式的改革，推動混合所有制的發(fā)展，降低國有資本在企業(yè)中的占股比例，借助民營資本和外資的引入，改善企業(yè)生產(chǎn)效率低下、經(jīng)營管理落后的現(xiàn)狀，讓資本得到充分利用，發(fā)揮最大價值，實(shí)現(xiàn)社會資源更加合理、有效地配置與利用。

3.混合所有制改革是提升國企績效的有效途徑之一

對于任何企業(yè)來說，績效提升都是核心目標(biāo)。通過國企的發(fā)展歷史可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的總體利潤逐漸下降，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越來越失調(diào)或單一，企業(yè)的盈利能力持續(xù)走低，這些問題都說明國企較低績效必然會帶來其經(jīng)濟(jì)利益的降低。我國國有企業(yè)的混合所有制改革，能為企業(yè)的發(fā)展帶來新的活力，進(jìn)一步提升和優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營管理模式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全面、高效、均衡的發(fā)展，最終帶動企業(yè)績效顯著提升。因為混合所有制改革通過調(diào)整產(chǎn)權(quán)制度，引入外部資本，盤活國企資本提升生產(chǎn)經(jīng)營效率，有效地改善了企業(yè)的績效。同時，在混合所有制改革背景下，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，尤其是借助戰(zhàn)略投資的加持，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)的資源互補(bǔ)，以及國有資產(chǎn)的優(yōu)化和利用；另外，國企的管理和治理水平也可以得到有效提升，通過建設(shè)“三會一層”制度，梳理清楚企業(yè)內(nèi)部的決策機(jī)制和治理關(guān)系，嚴(yán)格依照法律規(guī)定真正落實(shí)董事會職權(quán)，打造職業(yè)經(jīng)理人管理的治理體系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理水平和治理水平的全面提升。舉例來說，東航物流在2016年的時候開始推動混合所有制改革，從外部尋找到德邦物流和普洛斯作為兩大戰(zhàn)略投資者，而在財務(wù)投資方面，則引入了聯(lián)想集團(tuán)和綠地集團(tuán)等民營資本，并為企業(yè)的核心骨干派發(fā)股份，從而形成強(qiáng)大的企業(yè)凝聚力和向心力，打造了現(xiàn)代化的薪資和考核制度。到2017年，僅僅一年時間，整個企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展就得到了很大改善，營收同比增長了31.7%，利潤增幅更是高達(dá)72.8%。通過對東航物流的具體研究，可以得到結(jié)論：混合所有制改革的啟動和推進(jìn)，可以極大地改善我國國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率，顯著提升企業(yè)的績效，隨之而來的就是企業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)得以鞏固和強(qiáng)化，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）混合所有制改革的發(fā)展進(jìn)程

在改革開放伊始，我國的國有企業(yè)為了改變發(fā)展現(xiàn)狀，便嘗試不同形式的改革模式。比如“放權(quán)讓利”，開始在一定程度上擴(kuò)大了國企的自主經(jīng)營權(quán)利，伴隨著改革開放的持續(xù)推進(jìn)和深化發(fā)展，股份制企業(yè)作為最主流的混合所有制，得到了空前的發(fā)展。這些企業(yè)往往有國企控股或參股，同時無差別地吸引民營資本、外資和其他社會資本。1993年我國對國有企業(yè)的深化改革提出了明確的目標(biāo)要求，就是要將企業(yè)全面建設(shè)成現(xiàn)代化企業(yè)，梳理清楚產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，明確各崗位及工作人員相匹配的權(quán)力與職責(zé)，推動政府管理與企業(yè)運(yùn)營的分離，打造科學(xué)合理的內(nèi)部管理體系，把我國的國有企業(yè)真正打造成國民經(jīng)濟(jì)的市場主體。以此為基礎(chǔ)，國企開始了現(xiàn)代化企業(yè)改革的不斷嘗試。經(jīng)過不斷的探索，目前我國已經(jīng)初步形成了以公有制為主體、多種所有制并存的基本經(jīng)濟(jì)制度，企業(yè)所有制性質(zhì)的確定，以及股權(quán)架構(gòu)的塑造，更多的交給市場進(jìn)行選擇。

站在宏觀角度來看，國家也為國企的發(fā)展改革提供了戰(zhàn)略指導(dǎo)。對于一般企業(yè)而言，往往都是追求經(jīng)濟(jì)利潤的最大化，而國有企業(yè)除了追求合理的經(jīng)濟(jì)效益外，還要配合國家政策，滿足相應(yīng)的政策性目標(biāo)，常見的是企業(yè)的社會責(zé)任目標(biāo)和國家戰(zhàn)略布局目標(biāo)。2015年12月國資委、財政部和發(fā)改委，聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于國有企業(yè)功能界定與分類的指導(dǎo)意見》，根據(jù)企業(yè)屬性與社會功能的差異，將國有企業(yè)劃分為商業(yè)類和公益類。該指導(dǎo)意見明確要求，商業(yè)類的國企，生產(chǎn)、經(jīng)營和發(fā)展要嚴(yán)格遵循市場規(guī)律，注重各項資源的全面整合和優(yōu)化配置，提升資源利用效率，突出了企業(yè)的市場性；公益類的國企，要注重打造自身的社會屬性，為現(xiàn)代企業(yè)管理制度和治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建提供重要依據(jù)。

國有企業(yè)混合所有制改革有三大主要路徑：第一是引入非國有資本，參與到國有企業(yè)的經(jīng)營和管理當(dāng)中；第二是從外部引進(jìn)戰(zhàn)略投資者平臺；第三是通過企業(yè)自身的股權(quán)改革，借助增資擴(kuò)股、出資新設(shè)等方法來實(shí)現(xiàn)企業(yè)員工的持股改革嘗試。從整體的改革發(fā)展歷程可以看出，從1998年到2008年的第一個十年，是混合所有制改革剛剛啟動，國有企業(yè)開始試探性推進(jìn)的時期；從2013年發(fā)展至今，特別是在2016年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開之后，我國開始全面加速混合所有制改革的步伐，取得了顯著的成效。從數(shù)量上看，混合所有制的企業(yè)越來越多。從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域看，混合所有制改革開始在重要產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域中得到有序推動，比如在石油化工、鐵路運(yùn)輸、民航、電信通訊以及軍工產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域相繼開展了改革的試點(diǎn)，有效提升了國有資本的使用效率和社會功能，讓國企的經(jīng)營管理煥然一新。在國有資本掌握控制權(quán)的混合所有制企業(yè)中，也開始有序地推進(jìn)員工持股計劃。這使得國有資本在產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)涉足上與以往相比都有很大改善。經(jīng)過時間的積累，混合所有制改革的試點(diǎn)工作不斷擴(kuò)展，已經(jīng)有一大批的國企完成了混合所有制的改革，或者正處于制度構(gòu)建與結(jié)構(gòu)改革的過程中，改革的成效非常顯著。

通過國企混合所有制改革的摸索和嘗試，對現(xiàn)代企業(yè)制度已經(jīng)逐漸清晰，公司的管理體系和治理結(jié)構(gòu)也開始走向科學(xué)化和規(guī)范化，開展試點(diǎn)的傳統(tǒng)國企已經(jīng)成為市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下獨(dú)立發(fā)展和經(jīng)營的市場主體，不需要再依附于國家體制。

三、混合所有制改革存在的問題

國有企業(yè)在開展混合所有制改革的過程中，引入了多種經(jīng)濟(jì)成分，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展資源的全面整合，形成資源優(yōu)勢，還可以改善公司的治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營方式，構(gòu)建現(xiàn)代化的企業(yè)制度與企業(yè)文化，讓國有經(jīng)濟(jì)的控制力和影響力得以擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)的科學(xué)布局，使我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。但是在改革過程中出現(xiàn)的一些問題和困難，對于國企深化混合所有制改革具有明顯的制約和限制。

（一）國有經(jīng)濟(jì)定位不清

伴隨著我國改革開放進(jìn)程不斷深入，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也呈暴發(fā)式增長。但從整體來看，布局仍存在不合理之處，如存在戰(zhàn)線長、數(shù)量多、資源配置不夠優(yōu)化等。這就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展無法形成規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)過于趨同，對于國有經(jīng)濟(jì)的競爭力和控制力的提升明顯拖了后腿。從宏觀角度來看，我國之前的國企改革主要是朝著破除行業(yè)行政壟斷，進(jìn)行國有資本和國有企業(yè)戰(zhàn)略重組的方向前進(jìn)的。對于國有企業(yè)來說，其提供的產(chǎn)品或者服務(wù)應(yīng)該具有明顯的公共性，所以要徹底退出一般競爭產(chǎn)業(yè)。但當(dāng)前的實(shí)際情況是這一預(yù)期效果并未完全達(dá)到，其中最為關(guān)鍵的原因是對國有經(jīng)濟(jì)沒有找到科學(xué)、準(zhǔn)確的市場定位。這樣帶來的后果就是，國有企業(yè)在競爭性產(chǎn)業(yè)中過度擴(kuò)張，甚至出現(xiàn)了“國進(jìn)民退”的現(xiàn)象，進(jìn)一步壓縮了非國有經(jīng)濟(jì)的成長和發(fā)展空間。能否做到給國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行準(zhǔn)確、科學(xué)的定位，將直接影響到國有企業(yè)開展混合所有制改革進(jìn)程的深度、廣度以及效果。

（二）杠桿及負(fù)債率較高

在現(xiàn)有的國有企業(yè)中，四至六成國企的資產(chǎn)負(fù)債率超過90%，負(fù)債率在95%以上的國企占比是5%～15%，甚至有部分國有企業(yè)出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象。在目前經(jīng)濟(jì)整體高速發(fā)展的階段，企業(yè)自然不會擔(dān)心訂單和業(yè)務(wù)的問題，企業(yè)的利潤也有保證，所有負(fù)債率較高的企業(yè)也可以發(fā)展得很好。但經(jīng)濟(jì)一旦發(fā)展降速或者進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體基本面就會出現(xiàn)新的變化，推動經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)動力將開始減弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛在增長降低，將會失去近兩位數(shù)水平的經(jīng)濟(jì)增長率。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增長速度下降，國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營就會面臨極大的壓力，也意味著企業(yè)有高負(fù)債率發(fā)生的高風(fēng)險。

四、混合所有制改革完善的建議

（一）動態(tài)調(diào)整并適當(dāng)增加國有控股比例

嚴(yán)格按照國家有關(guān)國企混合所有制改革的宏觀政策，依據(jù)其肩負(fù)的具體職責(zé)和職能不同進(jìn)行逐類落實(shí)，同時要根據(jù)客觀情況和具體政策的變化來動態(tài)調(diào)整股權(quán)混合的具體比例和結(jié)構(gòu)組成。商業(yè)類國企的國有資本在充分競爭的行業(yè)或者領(lǐng)域里處于非常靈活機(jī)動的地位，可以自由控股、參股，沒有硬性規(guī)定，但在事關(guān)國家安全和關(guān)乎國民經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵行業(yè)和領(lǐng)域，以及國家級的重大專項工程中，必須始終保持國有資本處于絕對的控制地位。公益類的國企一般都是國有資本獨(dú)資持有，如果這類企業(yè)滿足了一定的條件，也可以開展投資主體的多元化改革，具體方式可以是購買服務(wù)，也可以是特許經(jīng)營、委托代理等，通過多種方式鼓勵和吸納非國有資本的進(jìn)入和參與，從而合理地分離企業(yè)的控制和經(jīng)營，間接實(shí)現(xiàn)股權(quán)的結(jié)構(gòu)完善和優(yōu)化。

上述充分競爭行業(yè)的國企，在混合所有制改革中推動股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化改革的空間最大，所以在改革進(jìn)程中，國企需要打開視野，更加開放，在社會上自由廣泛地尋找各種類型的資本，破除其固有的唯我獨(dú)尊的姿態(tài)，遵循市場規(guī)律，合理設(shè)置股權(quán)的分配比例和股東的數(shù)量，將資源的整合與配置盡可能交給市場來決定，最大程度提升企業(yè)的價值，確保國有資本的保值和增值。同時還要考慮是否對國企的競爭力和活力有顯著提高、是否能夠放大國有資本，最終進(jìn)行宜控則控，宜參則參，既能發(fā)揮國有資本的實(shí)力優(yōu)勢，也能發(fā)揮社會資本的活力優(yōu)勢。通過二者的有效融合，可以讓國有企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展水平提升一個臺階，自然而然企業(yè)的競爭力也就得到了提升，各合作方的資源得到有效的整合與共享，最終確立利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的多方資本制衡機(jī)制，顯著提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效益。當(dāng)國有資本持有包含否決權(quán)在內(nèi)的34%到51%的股權(quán)時，如果投資者實(shí)力雄厚、經(jīng)營規(guī)范，那么就可以考慮適當(dāng)出讓部分國有股份。

（二）合理利用財務(wù)杠桿及降低資產(chǎn)負(fù)債率

在國有企業(yè)的經(jīng)營管理中，應(yīng)該通過業(yè)務(wù)管理和財務(wù)政策調(diào)配，靈活多變地讓企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)處于較低水平。在業(yè)務(wù)經(jīng)營層面，伴隨著改革的深化和資產(chǎn)重組的完成，國有企業(yè)要在內(nèi)部管理、資源整合、產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)成本控制和企業(yè)績效提升等方面發(fā)力，全面推動企業(yè)盈利能力的改善和提升；在財務(wù)政策調(diào)配上，企業(yè)要在應(yīng)收賬款的回收上保有足夠的關(guān)注，確保企業(yè)現(xiàn)金流的充足和穩(wěn)定，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；在資本運(yùn)作層面，國有企業(yè)要根據(jù)企業(yè)發(fā)展的節(jié)奏適時對外開展股本融資活動，及時償還銀行的借款，這樣可以有效降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。如果下屬企業(yè)的債務(wù)已經(jīng)持續(xù)處于警戒線之上或者存貨壓力持續(xù)處于高位，那就要有針對性地采用“一個企業(yè)，一個政策”的方式，合理研判市場發(fā)展方向，進(jìn)行前瞻性的生產(chǎn)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級，盡可能杜絕投資資金的低效率運(yùn)作。通過各種方式進(jìn)行過剩產(chǎn)能消化，清理庫存，哪怕企業(yè)遇到極端困難的情況也仍然如此。對于企業(yè)的資金來說，國企要加強(qiáng)管控，通過各種手段提高資金利用率和回報率；在二級市場上進(jìn)行足夠的股權(quán)融資，從多渠道獲取權(quán)益資金；加快企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營與金融產(chǎn)業(yè)的深度融合，提升其在實(shí)體產(chǎn)業(yè)推動中的參與度和利用率；通過內(nèi)部的考核進(jìn)行約束，KPI指標(biāo)中要納入對債務(wù)率的考量，盡可能降低企業(yè)的財務(wù)杠桿，減少企業(yè)的負(fù)債，提升企業(yè)的利潤水平。

如果企業(yè)的財務(wù)杠桿過高，要對企業(yè)的對外投資項目開展負(fù)面清單管理，用更高的要求來進(jìn)行風(fēng)險管控機(jī)制的構(gòu)建與完善，設(shè)立企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的警戒線和管控線，利用各種渠道進(jìn)行資金融通，讓資金的使用率處于較高水平，對于企業(yè)的一部分負(fù)債可以在市場化的條件下開展債轉(zhuǎn)股操作，擴(kuò)大股權(quán)融資的渠道和方式。在證券一級市場上，將企業(yè)整體打包上市或者拆分優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)上市，用定向增發(fā)股票、向老股東配股等方式，多渠道開展股權(quán)融資；另外，在社會資本的引入上要拓寬渠道，確保混合所有制改革能夠得到順利的推進(jìn)。企業(yè)要積極主動提升自己的經(jīng)營管理水平和效率，用資源的有效整合、資產(chǎn)的合理兼并重組、不良資產(chǎn)及時清退等方式，為企業(yè)的債務(wù)削減提供幫助，借助這種主動方式降低企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。

國有企業(yè)的系統(tǒng)化改革，不是一蹴而就的，而是一個全面系統(tǒng)的工程。債權(quán)的股權(quán)化以及國企的混合所有制改革，合理利用兼并重組等資產(chǎn)處置方式，及時清退不良資產(chǎn)，是我國國有企業(yè)在降低負(fù)債率方面最常用的方式，也是最有效的方式。這樣也能夠在國家大力提倡供給側(cè)改革的時代潮頭上，為國有企業(yè)的改革與發(fā)展謀取更為廣闊的空間，并為改革步伐的提速助力。

五、結(jié)語

第一，當(dāng)前國有企業(yè)混合所有制改革取得了一定成效，但是仍存在諸如國有經(jīng)濟(jì)的定位不清以及杠桿、負(fù)債率過高等問題。

第二，本文提出了一些對策建議，如動態(tài)調(diào)整、適當(dāng)增加國有控股比例；使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在可控范圍內(nèi)，發(fā)揮財務(wù)杠桿的獨(dú)特作用，保持企業(yè)的低負(fù)債運(yùn)行等。

希望通過本文的研究過程及研究結(jié)論，能夠引起我國國有企業(yè)中管理者的關(guān)注和重視，并能從中得到一些啟發(fā)，從而在我國的國企混合所有制改革的過程中發(fā)揮出建設(shè)性的作用，最終實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。

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