◎馬若微 翟彤彤

引言

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，我國21家主要銀行綠色信貸余額已超11萬億元人民幣。同時(shí)，綠色信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體良好，不良率遠(yuǎn)低于同期各項(xiàng)貸款整體不良水平。銀保監(jiān)會(huì)稱將進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的金融資源向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，為實(shí)現(xiàn)“30·60”碳目標(biāo)提供有力支撐。由此可見，綠色信貸的開展不僅有利于商業(yè)銀行提高信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平，也是促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的有力措施。但是，據(jù)2019年測(cè)算，我國仍有上萬億元的綠色資金缺口有待填補(bǔ)1。在國家大力倡導(dǎo)綠色金融的背景下，商業(yè)銀行是提供綠色信貸資金的主體。因此，商業(yè)銀行不能僅僅考慮自身的盈利性，還要兼顧保護(hù)環(huán)境的責(zé)任和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。這使得綠色信貸面臨的風(fēng)險(xiǎn)也變得復(fù)雜起來，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控也提出了更為嚴(yán)格的要求。

綠色信貸、碳金融等理論研究首先被國外學(xué)術(shù)界關(guān)注并發(fā)展起來。Jeucken(2002)認(rèn)為發(fā)展綠色信貸業(yè)務(wù)可以降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，有助于銀行從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，提高銀行的社會(huì)聲譽(yù)，增強(qiáng)商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。綠色信貸能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行帶來良好的聲譽(yù)效應(yīng)。Chami (2002) 指出，綠色信貸業(yè)務(wù)有助于增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，主要通過增加企業(yè)價(jià)值和由此調(diào)整自身的信貸結(jié)構(gòu)加以實(shí)現(xiàn)。國內(nèi)研究綠色信貸與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)主要有兩種觀點(diǎn)。一是對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生負(fù)向影響的觀點(diǎn)。從環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理層面而言，綠色信貸代表著金融機(jī)構(gòu)在降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)社會(huì)構(gòu)建綠色生態(tài)文明方面的有力舉措(黨春芳，2009)。在實(shí)證研究上，李蘇等(2017)基于部分商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析后，得到綠色信貸能夠有效降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。邵傳林(2020)利用2005～2017年的數(shù)據(jù)，通過雙重差分模型分析了商業(yè)銀行綠色信貸與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系，得到與上述相同的結(jié)論。孫光林(2017)通過面板模型得出綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)具有抑制作用的結(jié)論。二是綠色信貸不利于銀行的盈利目標(biāo)，削弱了銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的觀點(diǎn)。雖然實(shí)行“綠色金融”能給金融機(jī)構(gòu)帶來良好的聲譽(yù)，但是銀行進(jìn)行投融資活動(dòng)時(shí)，仍會(huì)重點(diǎn)考慮對(duì)自身盈利性的影響。陶茜(2016)以銀行經(jīng)營績(jī)效為著眼點(diǎn)，深入探析了綠色信貸對(duì)其的影響機(jī)制，并得出短期內(nèi)對(duì)于績(jī)效存在雙重影響的結(jié)論。同時(shí)，在履行綠色信貸政策方面，這種負(fù)面影響也是我國金融機(jī)構(gòu)實(shí)施過程中積極性不高的原因之一，但這種現(xiàn)象將會(huì)慢慢減弱(李程等，2016)。

對(duì)上述文獻(xiàn)梳理后發(fā)現(xiàn)，相關(guān)文獻(xiàn)關(guān)于商業(yè)銀行開展信貸業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響作出不同分析。在綠色信貸對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響中以直接影響信貸結(jié)構(gòu)的機(jī)制為主，較少分析其間接渠道，特別是對(duì)聲譽(yù)渠道間接影響方面的定量分析較為不足。因此，論文從銀行聲譽(yù)的視角出發(fā)，探究綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制，并通過中介效應(yīng)模型考察銀行聲譽(yù)在此影響過程中的中介效應(yīng)。

基于銀行聲譽(yù)的中介效應(yīng)理論分析

（一） 綠色信貸規(guī)模對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響

在辦理貸款業(yè)務(wù)之前，商業(yè)銀行一般基于“6C”原則對(duì)資金需求方的信用進(jìn)行審核。這在一定程度上使得銀行面臨較大信貸風(fēng)險(xiǎn)。譬如，在環(huán)境條件約束下，一旦貸款企業(yè)遭遇環(huán)境事故，商業(yè)銀行將承擔(dān)資金和信譽(yù)的雙重?fù)p失。在國家大力倡導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)的背景下，綠色信貸業(yè)務(wù)在評(píng)價(jià)指標(biāo)、監(jiān)督管理和環(huán)境信息披露等方面均具有優(yōu)勢(shì)，可以有效防范由于環(huán)境約束帶來的風(fēng)險(xiǎn)。第一，積極落實(shí)綠色信貸業(yè)務(wù)將有助于信貸資金從產(chǎn)能過剩企業(yè)、僵尸企業(yè)等企業(yè)中抽出，流入貸款質(zhì)量更好的綠色企業(yè)。這樣可以從源頭上遏制污染企業(yè)的發(fā)展，避免信貸流入污染企業(yè)而陷入資金難以收回的壞賬困境。通過綠色信貸利率優(yōu)惠等手段，激勵(lì)污染類企業(yè)完成綠色轉(zhuǎn)型。同時(shí)，也豐富了銀行新的信貸模式，改善了銀行的整體貸款質(zhì)量，提高了銀行資金的流動(dòng)性。第二，投入該領(lǐng)域的綠色信貸本身面臨的違約和法律連帶責(zé)任的概率比較小。加之我國政府的大力支持，商業(yè)銀行投入綠色企業(yè)的信貸資金直接受到國家相關(guān)政策的擔(dān)保。因此，商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)無需擔(dān)心大量資金無法收回。與投放于高污染企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)信貸資金相比，投放于綠色企業(yè)的信貸資金更加安全、質(zhì)優(yōu)。綠色信貸業(yè)務(wù)的開展提高了商業(yè)銀行的貸款質(zhì)量，起到降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的作用。

綜上所述，商業(yè)銀行通過利率差異化的方式對(duì)信貸資金進(jìn)行綠色配置，能夠優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和提高貸款質(zhì)量，從而緩解信貸資金的過度投資與集中，提高信貸資金的流動(dòng)性，優(yōu)化商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)，直接影響信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。由此，提出論文的研究假設(shè)1：

H1：擴(kuò)大綠色信貸規(guī)模能夠降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

（二） 綠色信貸政策對(duì)銀行聲譽(yù)的影響

與企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論相關(guān)的社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)即SA8000，于2001年開始在世界范圍內(nèi)實(shí)施。企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論是經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的有機(jī)整合，既包含了可持續(xù)發(fā)展的理念，又是綠色金融理論中重要的一部分。企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，是正面提高自身聲譽(yù)的一種途徑，這對(duì)于商業(yè)銀行來說也不例外。商業(yè)銀行積極發(fā)展綠色信貸業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)給各利益相關(guān)者的就是一種主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的態(tài)度，隨之會(huì)提高商業(yè)銀行的聲譽(yù)。

從2007年起，我國商業(yè)銀行推行的綠色信貸實(shí)質(zhì)上就是其承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)(杜莉、張?chǎng)危?012)。良好的聲譽(yù)是銀行積極承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任獲得的最直接、最明了的效果。商業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)的主體，應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，擔(dān)負(fù)起保障勞動(dòng)者合法權(quán)益的責(zé)任。為此，商業(yè)銀行應(yīng)該將環(huán)境保護(hù)、社會(huì)道德和公共利益納入到其發(fā)展理念中，為自身在社會(huì)上爭(zhēng)取更好的聲譽(yù)。譬如：自從2007年起國家宣布將綠色信貸上升為一項(xiàng)政策制度，興業(yè)銀行率先響應(yīng)國家環(huán)保政策并首次接納赤道原則，開發(fā)能效融資產(chǎn)品。興業(yè)銀行的綠色信貸規(guī)模得到大幅提升，這為興業(yè)銀行在一定程度上提供了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。興業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。這使得興業(yè)銀行在社會(huì)上獲得良好的銀行聲譽(yù)的同時(shí)，也拓寬了興業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)。

Sukkivan&Dwyer(2015)指出，商業(yè)銀行綠色信貸業(yè)務(wù)的開展能夠帶動(dòng)其社會(huì)責(zé)任的履行。商業(yè)銀行通過綠色信貸資金的配置手段，從源頭上支持綠色產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目的開展，對(duì)“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目加以約束。這種行為即是在主動(dòng)履行社會(huì)與環(huán)境責(zé)任?；诖?，論文在借鑒Fombrunand Shanle的基礎(chǔ)上，提出銀行的聲譽(yù)主要由銀行經(jīng)營特征和非經(jīng)濟(jì)因素兩方面組成。提升銀行聲譽(yù)的非經(jīng)濟(jì)因素有積極落實(shí)綠色信貸政策、承擔(dān)環(huán)保責(zé)任等；銀行經(jīng)營特征主要包括盈利能力、實(shí)施戰(zhàn)略等因素構(gòu)成。所以，主動(dòng)開展綠色信貸業(yè)務(wù)就是在釋放正向信息，最終引起社會(huì)各方的積極反響，提升銀行的聲譽(yù)水平。商業(yè)銀行推行綠色信貸、履行社會(huì)責(zé)任，可以有效提高其聲譽(yù)水平。綜上提出研究假設(shè)2：

H2：綠色信貸能夠正向影響商業(yè)銀行的銀行聲譽(yù)，且存在一定的滯后效應(yīng)。

（三） 銀行聲譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理

信號(hào)傳遞理論在研究信息不對(duì)稱問題上具有廣泛的適用性，被越來越多的管理者用于資本市場(chǎng)中。信號(hào)傳遞理論的主旨就是盡可能地減少交易雙方的信息不對(duì)稱問題，使兩者均獲得與對(duì)手方相近的信息量，謀求雙方的利益最大化。公司HR部門較應(yīng)聘者往往能夠獲得更多關(guān)于對(duì)手方的信息，這導(dǎo)致應(yīng)聘者在面試過程中可能受到薪資、待遇等方面的不公平對(duì)待。但是應(yīng)聘者可以將簡(jiǎn)歷提供的信息當(dāng)作信號(hào)傳遞給HR，以獲得更為公正的待遇。也就是說，當(dāng)信息傳遞渠道不暢時(shí)，信息不對(duì)稱就會(huì)造成市場(chǎng)的逆向選擇。主動(dòng)披露信息的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將得到更多的資源以及包括銀行在內(nèi)的投資者的信任。當(dāng)企業(yè)處于該市場(chǎng)的主導(dǎo)地位時(shí)，銀行應(yīng)當(dāng)將自身的利好消息傳遞給外部利益相關(guān)者，以提升自身在其心目中的地位，進(jìn)而提高銀行聲譽(yù)。因此，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，通過降低信息不對(duì)稱有助于銀行獲得更多高質(zhì)量資源。如果商業(yè)銀行主動(dòng)披露其履行社會(huì)與環(huán)境責(zé)任的相關(guān)內(nèi)容，那么各利益相關(guān)者便能從中獲取這一種良好的信號(hào)。加強(qiáng)信息交流也是降低銀企之間信息不對(duì)稱程度的有效方式。綠色信貸政策也能為銀行提供一種識(shí)別優(yōu)質(zhì)企業(yè)的門檻，迫使企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)保護(hù)環(huán)境的責(zé)任，積極披露相關(guān)信息。

聲譽(yù)是銀行的一項(xiàng)無形資產(chǎn)，在銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)規(guī)模相似的情況下，良好的聲譽(yù)能夠?yàn)殂y行收獲更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，對(duì)商業(yè)銀行來說尤為重要。徐浩萍、羅煒(2007)從市場(chǎng)份額的角度驗(yàn)證了投資銀行聲譽(yù)機(jī)制的有效性。良好的聲譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響作用如下。

第一，聲譽(yù)效應(yīng)能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行帶來優(yōu)質(zhì)的客戶與資源。銀行為建立良好的聲譽(yù)可能在短期內(nèi)增加了銀行的運(yùn)營成本，但擁有較好聲譽(yù)的銀行，在與同業(yè)提供類似的產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)會(huì)擁有更高的市場(chǎng)價(jià)格(Shapiro，1983)。比如，2008年在上海證券交易所發(fā)布的一則社會(huì)責(zé)任指引文件中，明確提及“每股社會(huì)貢獻(xiàn)值”的內(nèi)容。每股社會(huì)貢獻(xiàn)值這一指標(biāo)對(duì)于上市公司而言等同于銀行聲譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行的價(jià)值。一方面每股社會(huì)貢獻(xiàn)值用于衡量上市公司為諸如股東、員工以及社會(huì)等利益相關(guān)者創(chuàng)造的貢獻(xiàn)價(jià)值；另一方面，也能吸引社會(huì)投資者的注意。那么，對(duì)于扮演信用與資金中介角色的商業(yè)銀行來講，主動(dòng)承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任有助于商業(yè)銀行提高銀行聲譽(yù)。通過綠色信貸亦能降低污染企業(yè)的碳排放量，助力國家早日達(dá)成“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)。

第二，銀行聲譽(yù)能夠改善銀企間的信息不對(duì)稱。當(dāng)銀行處于該市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位時(shí)，會(huì)確定自己的規(guī)則以區(qū)分企業(yè)的好壞，防止逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的最佳選擇應(yīng)該積極主動(dòng)的披露符合銀行規(guī)則的信息，在向銀行傳遞信號(hào)得到較低利率的同時(shí)，防止不良企業(yè)的魚目混珠。綠色環(huán)保企業(yè)或項(xiàng)目在申請(qǐng)綠色信貸時(shí)，銀行完全可以通過要求企業(yè)進(jìn)一步披露更多促進(jìn)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展措施的信息進(jìn)行貸前審查，獲取更多項(xiàng)目的相關(guān)信息。同時(shí)，企業(yè)有貸款需求時(shí)，也會(huì)選擇擁有較好聲譽(yù)的銀行。對(duì)銀行來說，不僅避免了污染企業(yè)因不符合國家標(biāo)準(zhǔn)難以為繼而無力還貸的風(fēng)險(xiǎn)，而且可以規(guī)避承擔(dān)污染連帶責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)環(huán)境保護(hù)意識(shí)較強(qiáng)的投資者來說，亦可充分使用其股東的特權(quán)和自身積極行動(dòng)的影響力，督促企業(yè)進(jìn)一步履行社會(huì)責(zé)任，形成良性循環(huán)。

第三，聲譽(yù)能夠給銀行經(jīng)營者和職工帶來激勵(lì)效應(yīng)。企業(yè)內(nèi)部職工與外部潛在員工的行為決策將會(huì)受到聲譽(yù)好壞的影響。對(duì)于企業(yè)內(nèi)部職工來說，可以激發(fā)職工奮發(fā)向上的拼搏精神。有利于職工更加認(rèn)可企業(yè)的文化，由此減少內(nèi)部職工疏于道德管理帶來的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于外部潛在雇員來講，他們?cè)谶x擇職業(yè)時(shí)，不僅會(huì)考慮到崗位所對(duì)應(yīng)的薪資報(bào)酬，也會(huì)關(guān)注該公司的發(fā)展前景問題。擁有良好聲譽(yù)的銀行更可能以較低的成本吸引高質(zhì)量人才，從而提升工作質(zhì)量，進(jìn)一步改善銀行因職工信貸管理缺失和經(jīng)營不善帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，商業(yè)銀行聲譽(yù)主要通過給銀行帶來優(yōu)質(zhì)客戶與資源、降低信息不對(duì)稱程度和激勵(lì)員工三方面影響銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平，進(jìn)而依靠其較高的銀行聲譽(yù)影響社會(huì)各方的市場(chǎng)行為選擇（見圖1）。由此，提出論文的研究假設(shè)3：

H3：銀行聲譽(yù)作為中介變量，使得綠色信貸通過作用于銀行聲譽(yù)間接影響商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

圖1:銀行聲譽(yù)的中介效應(yīng)

實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）銀行聲譽(yù)指標(biāo)的測(cè)度

銀行聲譽(yù)是各方利益相關(guān)者在長(zhǎng)期實(shí)踐中對(duì)銀行的一種綜合評(píng)價(jià)。論文借鑒李衛(wèi)東等(2010)構(gòu)建的聲譽(yù)測(cè)評(píng)指標(biāo)體系進(jìn)行測(cè)量，該體系也確定了測(cè)度銀行聲譽(yù)的各個(gè)因子指標(biāo)及權(quán)重。根據(jù)指標(biāo)構(gòu)建原則，最終確定從產(chǎn)品服務(wù)、工作環(huán)境、社會(huì)背景、社會(huì)責(zé)任、財(cái)務(wù)表現(xiàn)和資產(chǎn)流動(dòng)性六個(gè)方面綜合考慮商業(yè)銀行的聲譽(yù)，分別賦予這六個(gè)方面不同的權(quán)重。具體銀行聲譽(yù)指標(biāo)構(gòu)建體系如表1所示。在對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的最終結(jié)果進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理之后，得到所有樣本量的年度數(shù)據(jù)如表2所示（由于空間有限，表2僅列出商業(yè)銀行2015～2019年的年度數(shù)據(jù)）。

表1：銀行聲譽(yù)指標(biāo)構(gòu)建體系

表2 ：2015～2019年商業(yè)銀行聲譽(yù)數(shù)據(jù)

論文從銀行的異質(zhì)性角度出發(fā)，將樣本主要分為國有大型商業(yè)銀行和中小型商業(yè)銀行。國有大型商業(yè)銀行的聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)明顯高于中小型銀行。這說明五大行在產(chǎn)品與服務(wù)、工作環(huán)境、社會(huì)背景、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任和資產(chǎn)流動(dòng)性方面做得很好，在群眾中得到良好口碑，這也與事實(shí)相符。在中小型商業(yè)銀行內(nèi)部進(jìn)行對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，股份制商業(yè)銀行與城商行之間的銀行聲譽(yù)數(shù)值沒有較為明顯的差距，當(dāng)然這也與我們選擇的樣本有關(guān)系，可能這兩者在綜合實(shí)力上本就不分上下。從時(shí)間維度上看，五大國有商業(yè)銀行中的中國工商銀行2016年及之前的聲譽(yù)數(shù)值明顯高于之后的年份；中國農(nóng)業(yè)銀行和中國建設(shè)銀行在近五年內(nèi)基本保持一致，沒有顯著變化；而中國銀行和交通銀行則正好相反，2016年后的聲譽(yù)數(shù)值明顯高于之前的表現(xiàn)。由此來看，2016年是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這可能與該年中國人民銀行頒布的綠色金融指導(dǎo)文件有關(guān)，該文件第一次將綠色金融政策上升為國家戰(zhàn)略。從數(shù)據(jù)中可以看出，2016年后更加注重聲譽(yù)的還有浦發(fā)銀行、招商銀行、華夏銀行和平安銀行。

（二）數(shù)據(jù)來源與變量描述

從我國2007年首次提出綠色信貸，至今只有十幾年時(shí)間。考慮到我國開展綠色信貸業(yè)務(wù)的年限尚短，論文以銀行開展綠色信貸的程度作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，選取了15家商業(yè)銀行作為研究對(duì)象，由五大行、股份制商業(yè)銀行和城商行共同組成2。因此在樣本選取上具有一定的代表性。由于從2008年之后各商業(yè)銀行才開始陸續(xù)開展綠色信貸業(yè)務(wù)，為了在確保數(shù)據(jù)完整性的基礎(chǔ)上有效延長(zhǎng)數(shù)據(jù)的長(zhǎng)度，故選擇樣本期為2010～2019年3。各變量的選取情況如下：

1.被解釋變量

不良貸款率(NPL)。當(dāng)前用于衡量銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)沒有形成統(tǒng)一意見。論文參考孫洪杰等(2004)的觀點(diǎn)，認(rèn)為銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)主要來自企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)、資金流動(dòng)性和還款能力。因此，選擇能夠代表企業(yè)違約率的指標(biāo)——不良貸款率，用以衡量商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

2.解釋變量

綠色信貸占比(GCR)。綠色信貸占比即綠色信貸余額占銀行貸款總額的比重。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，選擇借鑒邵傳林、閆永生(2020)的研究中，將綠色信貸占比作為衡量銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)的規(guī)模。相較于綠色信貸余額，考慮到各商業(yè)銀行的相關(guān)信息披露時(shí)間和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑之間均存在差異，本文認(rèn)為綠色信貸占比更符合現(xiàn)實(shí)意義。

3.中介變量

銀行聲譽(yù)(REP)。銀行聲譽(yù)是各方利益相關(guān)者在長(zhǎng)期實(shí)踐中對(duì)其的一種綜合評(píng)價(jià)。參考借鑒李衛(wèi)東(2010)構(gòu)建的聲譽(yù)指標(biāo)體系，從產(chǎn)品與服務(wù)承諾、工作環(huán)境、社會(huì)背景、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任和資產(chǎn)流動(dòng)性六個(gè)方面綜合考慮商業(yè)銀行的聲譽(yù)。其中分別賦予這六個(gè)方面的不同的權(quán)重，最終得到相關(guān)數(shù)據(jù)。

4.控制變量

資產(chǎn)規(guī)模(TA)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為資產(chǎn)規(guī)模對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)具有影響。在總資產(chǎn)較小時(shí)，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)隨著總資產(chǎn)的增大而減小；當(dāng)總資產(chǎn)達(dá)到某一個(gè)臨界值之后，繼續(xù)增大資產(chǎn)規(guī)模反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。因此，引入銀行的總資產(chǎn)以控制銀行規(guī)模對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營績(jī)效的影響，在論文中對(duì)總資產(chǎn)取自然對(duì)數(shù)(LNTA)。

總資產(chǎn)收益率(ROA)。ROA、ROE和每股收益均是最常見的衡量績(jī)效的指標(biāo)。與其他兩者相比，ROA能夠更為有效地反映企業(yè)的盈利能力，因此選取總資產(chǎn)收益率代表銀行盈利性作為模型的控制變量。

資本充足率(CAR)。為了保證銀行資金的安全性，銀行的資本充足率必須符合國家監(jiān)管部門的要求。在兼顧盈利和安全原則的范圍內(nèi)，資本充足率越高，表明銀行的自救能力越強(qiáng)。

非利息收入占比(INR)。由于商業(yè)銀行正處于持續(xù)發(fā)展的時(shí)期，其業(yè)務(wù)種類創(chuàng)新程度不斷加快，銀行非利息收入的所占比重越來越大，給商業(yè)銀行帶來顯著影響。因此，參考引入非利息收入占比作為控制變量。

撥備覆蓋率(PCR)。撥備覆蓋率是一個(gè)宏觀性指標(biāo)，能夠體現(xiàn)銀行貸款發(fā)生損失所需的準(zhǔn)備金計(jì)提充足與否、穩(wěn)健性和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面的情況。銀行的撥備覆蓋率表示銀行風(fēng)險(xiǎn)的可控性和穩(wěn)健性，過高過低均不合適，而是應(yīng)保持在一個(gè)適度的范圍之內(nèi)。

最大十家客戶貸款比例(MIR)。MIR值越大說明銀行越多的資金流向大型企業(yè)。一般來講，大型企業(yè)的生存能力更強(qiáng)，發(fā)生違約的概率也就越小。因此，MIR在一定程度上影響了銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。但是一旦這類大型企業(yè)由于不符合國家政策等原因面臨經(jīng)營或債務(wù)危機(jī)，商業(yè)銀行也會(huì)遭受信貸資金的較大損失。

GDP增長(zhǎng)率(GDPR)。事實(shí)表明銀行風(fēng)險(xiǎn)防控能力與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時(shí)，社會(huì)中多余的資金就會(huì)用于社會(huì)的生產(chǎn)、消費(fèi)和投資，進(jìn)而促進(jìn)商業(yè)銀行的資本聚集，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。GDPR是觀測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)，在模型中加入GDPR作為控制變量以排除宏觀環(huán)境的干擾。

（三）模型建立

在對(duì)綠色信貸現(xiàn)狀和相關(guān)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)要統(tǒng)計(jì)分析后，假定綠色信貸能夠負(fù)向影響不良貸款率，選取銀行聲譽(yù)作為中介變量；并將衡量商業(yè)銀行各方面特征的變量和GDP增長(zhǎng)率作為模型的控制變量。

為驗(yàn)證論文中提出的研究假設(shè)，根據(jù)上述各個(gè)指標(biāo)的2010～2019年的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)建立回歸模型。式(1)用于驗(yàn)證論文中提出的研究假設(shè)1：綠色信貸能夠降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)；通過式(2)用以消除內(nèi)生性問題。

其中，i表示銀行，t表示年份。NPLit是模型的被解釋變量，GCRit表示模型的核心解釋變量，Kit表示控制變量。控制變量包括總資產(chǎn)收益率(ROA)、撥備覆蓋率(PCR)、資本充足率(CAR)、最大十家客戶貸款比例(MIR)和GDP增長(zhǎng)率(GDPR)；式(2)中NPLit-1表示不良貸款率的一期滯后，作為式(2)的工具變量。為了避免數(shù)據(jù)波動(dòng)，消除異方差和量級(jí)差的影響，對(duì)非利息收入、銀行規(guī)模取對(duì)數(shù)。

為驗(yàn)證研究假設(shè)2，構(gòu)建式(3)和(4)驗(yàn)證綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行的聲譽(yù)的影響及其滯后效應(yīng)。針對(duì)研究假設(shè)3，構(gòu)建中介效應(yīng)模型進(jìn)行驗(yàn)證?；鶞?zhǔn)回歸分析可作為綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的總效應(yīng)檢驗(yàn)。進(jìn)一步通過式(5)分析銀行聲譽(yù)的中介作用。

實(shí)證結(jié)果分析

（一） 變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

國內(nèi)商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)始于2008年，這給相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取帶來了一定困難。為了保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性，選擇15家上市商業(yè)銀行2010年以來的數(shù)據(jù)。特別說明的是，中國光大銀行2010年雖然披露的報(bào)告中沒有直接表明綠色信貸余額，但是根據(jù)該銀行近幾年披露的綠色信貸余額與所投資的信貸行業(yè)的關(guān)系，最終選擇使用水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)與電力行業(yè)的總額加以替代光大銀行2010年的綠色信貸余額。利用Stata對(duì)變量處理后得到表3列出的數(shù)據(jù)。

在變量描述性統(tǒng)計(jì)分析中發(fā)現(xiàn)，2010～2019年年間，不良率的均值為1.21%。其中，最大值為2015年農(nóng)行的2.39%，最小值為2011年浦發(fā)銀行的0.44%。這表明我國的信貸資產(chǎn)質(zhì)量總體較好，但各銀行之間存在差異。綠色信貸比占比最大的是2012年浦發(fā)銀行的9.73%，占比最小是2012年民生銀行的0.513%。這表明我國綠色信貸業(yè)務(wù)總體發(fā)展存在不均衡的現(xiàn)象。這可能是由于資金越雄厚的銀行試錯(cuò)成本也相對(duì)越低，更為積極主動(dòng)地響應(yīng)國家綠色信貸政策。在控制變量中，最大的總資產(chǎn)報(bào)酬率為2011年建設(shè)銀行的1.47%，最小的總資產(chǎn)報(bào)酬率為華夏銀行2010年的0.64%，這表明盈利能力在各銀行中存在較大差異。撥備覆蓋率的均值為2.466，最低為1.324，最高為5.241。表明各家銀行的貸款損失準(zhǔn)備金率多數(shù)在均值以下，各銀行防范銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的能力存在較大差距。這可能因?yàn)槲覀冞x擇的15家銀行主要是由不同類型的商業(yè)銀行共同構(gòu)成。

（二）回歸結(jié)果分析

1. 基準(zhǔn)回歸分析

為了驗(yàn)證研究假設(shè)1提出的商業(yè)銀行綠色信貸對(duì)其信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響效果，設(shè)立式(1)進(jìn)行檢驗(yàn)。設(shè)立模型一中加入表示商業(yè)銀行特征的控制變量，模型二是在模型一的基礎(chǔ)上加入表示宏觀經(jīng)濟(jì)的控制變量依次進(jìn)行回歸分析。兩者均通過了Hausman 檢驗(yàn)，選擇固定效應(yīng)模型。

根據(jù)表4可以看出，綠色信貸規(guī)模與商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)均表現(xiàn)為負(fù)向相關(guān)關(guān)系，在1%的水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，其系數(shù)基本保持不變。在1%的水平上顯著，這表明當(dāng)綠色信貸比每增加1%，商業(yè)銀行不良貸款率就會(huì)下降約0.03%個(gè)單位。這與前文研究假設(shè)一致。原因可能在于：（1）綠色信貸比越高，則意味著商業(yè)銀行將其信貸資源更多的配置于綠色可循環(huán)行業(yè)中。具有嚴(yán)重環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目一旦被擱置或者淘汰，銀行的貸款就很難再收回來。所以，加大綠色信貸業(yè)務(wù)開展力度可以提高銀行信貸質(zhì)量。將一部分資金從高污染行業(yè)中抽離出來，減少對(duì)有環(huán)保隱患項(xiàng)目或企業(yè)的投資，可有效降低銀行的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。（2）國內(nèi)綠色信貸的發(fā)展較國外來說，開展年限短且發(fā)展緩慢，這與我國的粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是分不開的。但是，從2008年以來我國政府的環(huán)保意識(shí)不斷加強(qiáng)，持續(xù)發(fā)文鼓勵(lì)銀行發(fā)展綠色信貸業(yè)務(wù)。綠色信貸通過企業(yè)社會(huì)責(zé)任提高商業(yè)銀行在社會(huì)上的聲譽(yù)，不良貸款率也會(huì)隨之降低。（3）商業(yè)銀行促進(jìn)信貸資源流入各類綠色行業(yè)和領(lǐng)域，能夠加快銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)和信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，以達(dá)到吸引優(yōu)質(zhì)資源、合理配置信貸資源的目的。這樣有助于銀行在各項(xiàng)業(yè)務(wù)方面降低經(jīng)營成本，減少銀行發(fā)生壞賬的概率。由此研究假設(shè)得以驗(yàn)證。

表4 ：基準(zhǔn)回歸分析結(jié)果

此外，從控制變量的角度來看，銀行的資產(chǎn)規(guī)模(LNTA)系數(shù)為正，表明資產(chǎn)規(guī)模對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)具有促進(jìn)作用。但是，一般而言，資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行應(yīng)該對(duì)應(yīng)更低的不良貸款率，呈現(xiàn)負(fù)向影響。這可能是因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模較大銀行的信貸對(duì)象組成更加復(fù)雜，客戶所面臨的情況也紛繁多樣，從而加大了銀行信貸的回收風(fēng)險(xiǎn)。撥備覆蓋率(PCR)同樣在1%的置信水平上顯著，系數(shù)為負(fù)表明銀行提高撥備覆蓋率可以在一定程度上降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。最大十家客戶貸款比例(MIR)和非利息收入占比(INR)則是在1%的置信水平上通過了檢驗(yàn)，兩者對(duì)商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)具有一定的正向促進(jìn)作用。

表3：變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

2. 內(nèi)生性檢驗(yàn)

面板數(shù)據(jù)之間往往存在內(nèi)生性問題。綠色信貸余額作為銀行信貸的一部分，可能會(huì)存在雙向因果關(guān)系而導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。為了消除由于綠色信貸與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)之間內(nèi)生性問題，通過式(2)設(shè)立模型三和模型四，分別使用SYS-GMM和DIF-GMM進(jìn)行回歸分析，得到結(jié)果如表5所示。

從表5的結(jié)果來看，AR(2)的P值分別為0.844和0.838，表明接受原假設(shè)模型不存在二階自相關(guān)的檢驗(yàn)。從模型三和模型四的Sargan檢驗(yàn)結(jié)果得出P值分別為0.175和0.15，說明不存在工具變量的過度識(shí)別問題。通過AR(2)和sargan檢驗(yàn)，表明實(shí)證結(jié)果是有效的。模型加入不良貸款率的一期滯后項(xiàng)后，商業(yè)銀行綠色信貸的系數(shù)通過SYS-GMM的回歸，在1%的置信水平通過了顯著性檢驗(yàn)。其在DIF-GMM的回歸分析中，則在10%的置信水平上通過了檢驗(yàn)，兩者均呈現(xiàn)出負(fù)向相關(guān)關(guān)系。

表5：動(dòng)態(tài)面板模型回歸結(jié)果

（三） 異質(zhì)性分析

為了進(jìn)一步考察各類型的商業(yè)銀行綠色信貸開展情況，根據(jù)商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模將樣本分為國有大型商業(yè)銀行和中小型銀行兩類。根據(jù)式(2)分別對(duì)國有大型商業(yè)銀行和中小型銀行做基準(zhǔn)回歸分析，結(jié)果見模型五和模型六（見表6）。經(jīng)過異質(zhì)性分析后得到：第一，綠色信貸業(yè)務(wù)能夠提高中小型商業(yè)銀行的信貸質(zhì)量，因此中小型商業(yè)銀行更易受到綠色信貸業(yè)務(wù)的影響。第二，國有大型商業(yè)銀行綠色信貸規(guī)模相較于其自身資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展不足，由于其資金規(guī)模雄厚，而不易受到綠色信貸對(duì)其信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響。

模型五是對(duì)五大國有銀行進(jìn)行基準(zhǔn)回歸分析，結(jié)果表明銀行綠色信貸對(duì)其信貸風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn)。模型六是對(duì)中小型銀行進(jìn)行回歸分析，其系數(shù)在5%的置信水平上通過了顯著性檢驗(yàn)。這充分表明：對(duì)于中小型銀行來說，積極拓寬綠色信貸業(yè)務(wù)能夠顯著提升自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。中小型銀行相較于五大國有銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力更弱，其綠色信貸系數(shù)顯著具有差異性的原因可能在于以下幾點(diǎn)。

第一，目前綠色企業(yè)多為中小型企業(yè)，正處于發(fā)展的初期階段。中小型企業(yè)的收益比不上大型企業(yè)，難以得到國有大型商業(yè)銀行的信貸支持。但是同時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)低，潛在收益高的特點(diǎn)。綠色項(xiàng)目因污染環(huán)境而遭到政府相關(guān)部門關(guān)停、整治的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)顯著降低。這部分綠色企業(yè)或者項(xiàng)目往往更受中小型銀行的青睞。如果中小型銀行將部分信貸資金投放到高環(huán)保、低污染的這些項(xiàng)目，也將減少投放于高污染企業(yè)的資金。

第二，相較于國有大型商業(yè)銀行，中小型銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)更易受到信貸質(zhì)量的影響。由于中小型銀行不僅要面對(duì)激烈的同行競(jìng)爭(zhēng)，還要面臨愈發(fā)激烈的非銀行類金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)。隨著我國對(duì)綠色金融發(fā)展的日益重視，現(xiàn)階段我國存在著上萬億元的綠色金融資金缺口，這給銀行信貸業(yè)務(wù)帶來了巨大的發(fā)展空間，推動(dòng)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)獲取利潤上升空間。綠色信貸業(yè)務(wù)提升了中小型銀行的信貸質(zhì)量，拓寬了利潤空間，有利于降低其信貸風(fēng)險(xiǎn)。

第三，就資產(chǎn)規(guī)模來說，國有大型商業(yè)銀行資金雄厚的固有屬性使得其信貸風(fēng)險(xiǎn)不易受到綠色信貸規(guī)模的影響。

（四） 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

1. 銀行聲譽(yù)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

根據(jù)中介效應(yīng)模型的要求，分別根據(jù)式(1)、(3)和(4)進(jìn)行中介效應(yīng)模型的三步回歸。選取模型七檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的總效應(yīng)。同時(shí)為了驗(yàn)證研究假設(shè)2，構(gòu)建模型八和模型九。模型八用于檢驗(yàn)銀行聲譽(yù)對(duì)綠色信貸的作用，模型九用于檢驗(yàn)研究假設(shè)2綠色信貸對(duì)銀行聲譽(yù)的滯后效應(yīng)。模型十檢驗(yàn)銀行聲譽(yù)此影響過程中的中介效應(yīng)。中介效應(yīng)模型的檢驗(yàn)結(jié)果（見表7）。

由表7可知，在5%的置信水平上，模型八中綠色信貸對(duì)銀行聲譽(yù)的影響系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)，表明商業(yè)銀行開展綠色信貸能夠提高銀行聲譽(yù)。模型九同樣在5%的置信水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，且關(guān)鍵系數(shù)的值為0.3168269，高于模型八中關(guān)鍵系數(shù)的數(shù)值，表明綠色信貸對(duì)銀行聲譽(yù)的影響確實(shí)存在滯后效應(yīng)。由此，研究假設(shè)2得以驗(yàn)證。

由模型七可知綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的總效應(yīng)呈負(fù)向相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)在1%的水平上通過了顯著性檢驗(yàn)。相關(guān)系數(shù)為負(fù)值，表明綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的總效應(yīng)為-0.0290524，即綠色信貸占比每增加1%，商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)下降0.0029。

表6：異質(zhì)性分析結(jié)果

表7：中介效應(yīng)回歸結(jié)果

根據(jù)中介因子檢驗(yàn)步驟，依次檢驗(yàn)?zāi)Ｐ桶撕湍Ｐ褪南嚓P(guān)系數(shù)。模型八中綠色信貸關(guān)于銀行聲譽(yù)的相關(guān)系數(shù)，在5%的置信水平上通過了顯著性檢驗(yàn)。然而模型十中銀行聲譽(yù)對(duì)不良貸款率的影響系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)。因此，需要進(jìn)一步使用sobel檢驗(yàn)是否存在中介效應(yīng)。由表8可知，sobel檢驗(yàn)的P值為0.036，在5%的置信水平上通過了顯著性檢驗(yàn)。根據(jù)中介效應(yīng)模型的原理可知：在綠色信貸對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響中存在銀行聲譽(yù)的中介效應(yīng)。進(jìn)一步分析綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的總效應(yīng)系數(shù)和直接效應(yīng)系數(shù)。在模型七中綠色信貸的系數(shù)約為-0.029，加入銀行聲譽(yù)后模型十中解釋變量的系數(shù)變?yōu)?0.021。即綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的總效應(yīng)為-0.029，直接效應(yīng)為-0.021。這表明銀行聲譽(yù)在綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向影響過程中確實(shí)起到促進(jìn)作用，提出的研究假設(shè)3得以驗(yàn)證。這表明聲譽(yù)效應(yīng)可以為銀行帶來優(yōu)質(zhì)客戶、降低銀企之間的信息不對(duì)稱程度和減少銀行因內(nèi)部職工帶來的道德問題。由此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這些接受政府或綠色信貸支持的企業(yè)具有可持續(xù)的增長(zhǎng)潛力和巨大的發(fā)展空間，有利于商業(yè)銀行增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

表8 ：sobel檢驗(yàn)結(jié)果

綜上所述，商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)能夠帶來直接和間接兩方面的影響。一方面能夠提高信貸質(zhì)量，降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可以通過增強(qiáng)商業(yè)銀行的銀行聲譽(yù)進(jìn)一步降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，從實(shí)證方面再次驗(yàn)證了銀行聲譽(yù)在商業(yè)銀行綠色信貸對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)影響過程中的中介效應(yīng)。即在社會(huì)上獲得良好的聲譽(yù)，從而降低自身的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

2. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證中介效應(yīng)模型的穩(wěn)健性，借鑒已有文獻(xiàn)對(duì)中介效應(yīng)模型的穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，采取通過替換主要變量的形式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。將式(2)中的被解釋變量由NPL替換為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(RISK)，如式(6)。其中，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的表達(dá)式如下：

表9：穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(RISK)是另一種度量銀行風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即銀行破產(chǎn)因子(Z值)。Z值越高，表示銀行破產(chǎn)的概率越低。其中，Z值的表達(dá)式具體如(7)：

由表9可知，在替換被解釋變量之后，得到中介效應(yīng)模型的前兩步回歸依然顯著，但是最后一步回歸的系數(shù)不顯著，進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)。

表10結(jié)果顯示在1%的置信水平上通過了顯著性檢驗(yàn)。說明上文的實(shí)證模型穩(wěn)定、可靠。綜上所述，商業(yè)銀行開展綠色信貸對(duì)其信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平能夠加以改善，且銀行聲譽(yù)在該過程中具有正向中介效應(yīng)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在愛惜自身聲譽(yù)的同時(shí)，主動(dòng)做好銀行聲譽(yù)的積累與提升工作。

表10 ：sobel檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

論文在研究我國綠色信貸發(fā)展現(xiàn)狀的背景下，基于對(duì)綠色信貸的影響渠道進(jìn)行理論分析，并且通過實(shí)證模型驗(yàn)證了綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的研究假設(shè)，得到以下幾點(diǎn)研究結(jié)論。

1.綠色信貸有效降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)

基準(zhǔn)回歸分析表明：綠色信貸比系數(shù)在1%的置信水平下通過了顯著性檢驗(yàn)。符合上文提出的研究假設(shè)1，即擴(kuò)大綠色信貸規(guī)模能夠降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。研究表明綠色信貸與商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)向相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步通過動(dòng)態(tài)面板模型消除模型中存在的內(nèi)生性問題，驗(yàn)證回歸分析的結(jié)果是有效、可靠的。這表明：綠色信貸能夠通過優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、提高信貸質(zhì)量直接改善銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平。通過合理配置信貸資金，減少企業(yè)發(fā)生壞賬、呆賬的違約率，降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。亦可通過增強(qiáng)銀行聲譽(yù)，間接達(dá)到降低銀行不良貸款率的目的。論文選取上市商業(yè)銀行進(jìn)行實(shí)證分析，其中包含了不同資產(chǎn)規(guī)模類型的商業(yè)銀行。這些銀行均來自于國家綠色信貸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的21家主要商業(yè)銀行，具有較強(qiáng)的說服力和代表性。

2.綠色信貸規(guī)模有待提高

通過異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，國有大型商業(yè)銀行開展綠色信貸規(guī)模仍有待提高。中小型銀行雖然通過了顯著性檢驗(yàn)，但是其中開展綠色信貸的銀行數(shù)量較少，且更易受到影響。國有大型商業(yè)銀行的綠色信貸規(guī)模較大，但是其綠色信貸占比卻不是最高的，若要進(jìn)一步擴(kuò)大綠色信貸規(guī)模，就需要從調(diào)動(dòng)銀行積極性和產(chǎn)品創(chuàng)新方面入手。各類銀行都應(yīng)當(dāng)積極履行社會(huì)責(zé)任。對(duì)于中小型銀行來說，更應(yīng)該以發(fā)展的眼光看待問題，積極落實(shí)綠色信貸政策。因此，中小型銀行在面對(duì)短期利潤與長(zhǎng)期利潤、企業(yè)經(jīng)營利益與社會(huì)利益的矛盾時(shí)，不能墨守陳規(guī)、不思變通，不能只看到短期利益，應(yīng)該積極響應(yīng)國家政策號(hào)召，制定符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需求的金融產(chǎn)品，才能吸引優(yōu)質(zhì)信貸資源，降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

3.銀行聲譽(yù)具有中介效應(yīng)

中介效應(yīng)模型表明：綠色信貸能夠正向影響銀行聲譽(yù)，且存在一定的滯后效應(yīng)。論文的研究假設(shè)2得以驗(yàn)證。并且在銀行綠色信貸對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向影響過程中，銀行聲譽(yù)起到促進(jìn)作用，同理研究假設(shè)3得以驗(yàn)證。即商業(yè)銀行擴(kuò)大綠色信貸業(yè)務(wù)能夠帶來聲譽(yù)效應(yīng)，進(jìn)而改善銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平。銀行聲譽(yù)的中介作用表現(xiàn)在以下三方面。第一，為銀行帶來優(yōu)質(zhì)的客戶與資源。綠色信貸業(yè)務(wù)通過吸納具有低風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性好特征的客戶，為商業(yè)銀行創(chuàng)造更多價(jià)值，降低銀行由于企業(yè)違約所帶來的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。第二，改善銀企之間的存在的信息不對(duì)稱問題。上交所鼓勵(lì)各企業(yè)主動(dòng)披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告，增強(qiáng)銀企之間的信息傳遞，為貸前審查提供有效幫助。第三，聲譽(yù)能夠給銀行經(jīng)營者和職工帶來激勵(lì)效應(yīng)。擁有良好聲譽(yù)的銀行可以憑借自身良好的聲譽(yù)以較低的成本吸引高質(zhì)量人才，從而提升工作質(zhì)量，改善銀行因職工信貸管理缺失和經(jīng)營不善帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)策建議

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球已有超過90家金融機(jī)構(gòu)宣布接受赤道原則4。我國納入赤道原則的只有兩家銀行，其他商業(yè)銀行和政策性銀行也開始接連制定綠色信貸相關(guān)政策。由此可見，我國綠色信貸政策的落實(shí)還需繼續(xù)加強(qiáng)。為了提高綠色信貸在我國商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)中的占比，改善商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平，特提出以下建議。

1.擴(kuò)大銀行綠色信貸規(guī)模

中小型銀行面臨的綠色信貸問題是參與率低，積極性不高。中小型銀行自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，又易受到綠色信貸業(yè)務(wù)的影響，應(yīng)當(dāng)充分調(diào)動(dòng)中小銀行的積極性，擴(kuò)大綠色信貸規(guī)模，實(shí)現(xiàn)安全與環(huán)保雙贏。為了激勵(lì)中小型銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)，中央及地方政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)優(yōu)惠政策，建立切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)燃?lì)措施。比如，可通過財(cái)政手段對(duì)開展綠色信貸的中小型銀行施以適當(dāng)?shù)亩愂昭a(bǔ)貼、利息減免等外部激勵(lì)措施，維持中小型銀行的利潤流，降低其倒閉風(fēng)險(xiǎn)，從而提升綠色信貸運(yùn)作效率，引導(dǎo)資源向綠色項(xiàng)目?jī)A斜。同時(shí)，為了避免中小型銀行對(duì)綠色信貸業(yè)務(wù)依舊持觀望態(tài)度，政府應(yīng)當(dāng)配套建立約束機(jī)制，針對(duì)不同主體制定嚴(yán)格懲治措施。同時(shí)，在思想上加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，讓中小企業(yè)認(rèn)識(shí)到開展綠色信貸業(yè)務(wù)的重要性。我國的中小型商業(yè)銀行數(shù)不勝數(shù)。綠色信貸想要遍地開花，中小型銀行責(zé)無旁貸。只有通過軟性激勵(lì)與硬性管理，中小型商業(yè)銀行的綠色信貸業(yè)務(wù)才能真正開展。對(duì)于資金較為雄厚的商業(yè)銀行來說，想要擴(kuò)大其綠色信貸規(guī)模除了要提高銀行自身積極性外，還需主動(dòng)求新求創(chuàng)。

為了讓綠色信貸產(chǎn)品真正為銀行和企業(yè)帶來益處、降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，各類商業(yè)銀行都必須主動(dòng)求新、積極求變，突破傳統(tǒng)產(chǎn)品的模式，根據(jù)自身特色創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品。具體措施如下：

第一，商業(yè)銀行對(duì)目標(biāo)客戶群體更加精細(xì)化，致力于個(gè)人、企業(yè)的能效融資的差異化服務(wù)。以綠色生活理念為指導(dǎo)并參考國際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)個(gè)人客戶在消費(fèi)諸如購置環(huán)保汽車、環(huán)保建材等的過程中，給予優(yōu)惠貸款，讓綠色信貸的政策惠及普通大眾。企業(yè)是銀行信貸業(yè)務(wù)的主要客戶群體，更加有必要豐富產(chǎn)品種類迎合企業(yè)的需求。譬如：推出鄉(xiāng)村振興助力貸、旅游扶貧信貸產(chǎn)品、與“碳中和”相結(jié)合的產(chǎn)品等綠色產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)不同領(lǐng)域內(nèi)的綠色信貸支持。

第二，提高對(duì)不同客戶群體，尤其是小微企業(yè)其所需產(chǎn)品及服務(wù)的創(chuàng)新力度。小微企業(yè)、個(gè)體工商戶和在職人員，往往較難獲得綠色信貸的支持。然而我國商業(yè)銀行存在綠色信貸業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻設(shè)置單一、對(duì)應(yīng)的綠色信貸產(chǎn)品欠缺等問題，導(dǎo)致有效的信貸資金供給難以得到保證。

2.提高商業(yè)銀行的聲譽(yù)水平

綠色信貸可以通過提高銀行聲譽(yù)的渠道降低商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。為了提高銀行信貸管理水平，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)愛惜并努力提高自身的聲譽(yù)水平。

第一，對(duì)于商業(yè)銀行來說，除了通過開展綠色信貸的方式承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任以外，還可以通過做慈善事業(yè)、救助貧困地區(qū)的途徑提高聲譽(yù)。通過聲譽(yù)效應(yīng)吸引更多投資者和優(yōu)質(zhì)資源。

第二，對(duì)于政府來說，可以通過設(shè)立銀行聲譽(yù)獎(jiǎng)賞機(jī)制促進(jìn)商業(yè)銀行設(shè)法主動(dòng)提高自身聲譽(yù)。類似于個(gè)人誠信系統(tǒng)，將商業(yè)銀行的聲譽(yù)與優(yōu)惠政策聯(lián)系起來。當(dāng)商業(yè)銀行擴(kuò)大綠色信貸業(yè)務(wù)或者創(chuàng)新出更多綠色信貸產(chǎn)品，使得自身聲譽(yù)有所提高時(shí)，進(jìn)行通報(bào)表揚(yáng)或者更實(shí)質(zhì)的獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)商業(yè)銀行作出有損于自身聲譽(yù)的行為時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行給予通報(bào)批評(píng)或者制定更為嚴(yán)格的懲罰措施。

第三，充分發(fā)揮媒體輿情作用。社會(huì)各類影響力較強(qiáng)的媒體，如人民日?qǐng)?bào)、央視頻渠道等充分暢通信息。對(duì)促進(jìn)商業(yè)銀行聲譽(yù)提升的事件加大曝光，進(jìn)一步提高商業(yè)銀行的聲譽(yù)效應(yīng)。同時(shí)也要對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行反向警告。對(duì)不利于商業(yè)銀行聲譽(yù)的事件加大關(guān)注力度，對(duì)商業(yè)銀行形成警惕作用。

注釋：

1數(shù)據(jù)來源：2020年《中國綠色金融發(fā)展研究報(bào)告》。

215家商業(yè)銀行包括：中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、中國光大銀行、中信銀行、民生銀行、華夏銀行、北京銀行、平安銀行、南京銀行和寧波銀行。

3數(shù)據(jù)來源：各商業(yè)銀行的年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告、wind和國泰安數(shù)據(jù)庫。

4數(shù)據(jù)來源：2019年錢立華、魯政委《金融機(jī)構(gòu)赤道原則實(shí)踐的三大模式與經(jīng)典案例》。