摘要：隨著我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場的不斷發(fā)展，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品逐漸成為眾多投資者所熱捧的投資理財產(chǎn)品。但是，隨著結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的不斷擴大，以及結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)的競爭不斷加劇，我國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品發(fā)展出現(xiàn)了許多問題，因此，本文在分析我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場存在的主要問題，并給出了政策性建議。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品;商業(yè)銀行;問題分析

1.我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀分析

1.1我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品幣種分析

目前，人民幣已經(jīng)成為了我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品標價幣種的第一選擇。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2019年間，我國以人民幣標價的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量已經(jīng)占據(jù)了市面上已發(fā)行的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的96%。

1.2結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品規(guī)模分析

我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模從2017年開始顯著上升，并在2019年3月達到頂峰，后受金融監(jiān)管政策趨嚴的影響，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的發(fā)行總額呈現(xiàn)下降趨勢。截至2019年末，我國結(jié)構(gòu)性存款下降到了約9.6萬億。其中，大型商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模已經(jīng)達到了3.41萬億，中小型商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模已經(jīng)達到了6.19萬億。2017-2019年我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的規(guī)模變化如圖1所示。

1.3結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的期限分析

目前，我國大部分商業(yè)銀行在設(shè)計和發(fā)行結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品時，都盡量將結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的期限盡量控制在1年以內(nèi)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2019年上半年，我國1個月到6個月期限的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品占較大比例，1-3個月和3-6個月的占比分別為37.98%、35.44%。這是由于結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的衍生品部分的流動性較差，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的流動性也較差，因此，許多商業(yè)銀行和投資者都更偏愛短期產(chǎn)品。

1.4結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品收益情況分析

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2019年我國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的平均預(yù)期最高收益普遍上都在5%以上。但是，與預(yù)期最高收益率相比，我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的實際到期收益率大多在3%-5%之間。最高收益率與實際收益情況存在大概2%左右的差距，這表明國內(nèi)結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的實際盈利能力與預(yù)期存在一定差距。

2.我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場存在的問題

2.1定價準確性問題

我國大部分結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品都提供了較高的預(yù)期收益率，并以此來吸引投資者投資該產(chǎn)品。但是，實際上，許多投資者在產(chǎn)品到期時只能獲得較低或最低級別的收益率，與發(fā)行產(chǎn)品時設(shè)計的最高收益率存在較大差距。這種實際收益率與預(yù)期收益率之間的差距實質(zhì)上是由結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品所掛鉤的標的資產(chǎn)的實際變動率與預(yù)設(shè)變動率的差異所導(dǎo)致的，這也使得標的資產(chǎn)很難滿足最高收益率的條件。這表明銀行在發(fā)行結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品時，對產(chǎn)品定價所需的各種參數(shù)及影響因素的測量與選擇都不夠準確，進而導(dǎo)致產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)設(shè)計與市場差距較大。

此外，目前市面上大部分結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品都是溢價發(fā)行，有些產(chǎn)品的溢價率較高，進而造成投資者花費較多成本而獲得較低收益的情況，這就導(dǎo)致商業(yè)銀行可以通過溢價發(fā)行獲得部分本該屬于投資者的收益，造成事實上的不公平。

2.2產(chǎn)品同質(zhì)化問題嚴重

隨著近年來結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的不斷擴大，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品同質(zhì)化的問題愈發(fā)嚴重。許多商業(yè)銀行在設(shè)計產(chǎn)品時，并不針對本行客戶的個性化需求、自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、當前市場趨勢等因素來對產(chǎn)品進行創(chuàng)新設(shè)計，而是簡單地模仿其他銀行已發(fā)行的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，從而節(jié)省創(chuàng)新成本和風險管理成本。但是，這樣發(fā)行的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)就不會太好，往往達不到其預(yù)期收益率，同時對投資者的吸引力也較小。

2.3缺乏風險對沖機制

商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品存在市場風險、匯率風險、流動性風險、信用風險、操作風險等。其中，市場風險主要是利率變動和標的資產(chǎn)價格變動引起的。一般來說，商業(yè)銀行會采取必要的風險管理措施來對沖結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的風險，而期權(quán)部分的風險對沖則是結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品風險對沖的重點，銀行也會采取復(fù)制期權(quán)、發(fā)行方向相反的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品等方式來對沖風險。

但是，由于我國期權(quán)交易市場仍處于起步階段，許多標的資產(chǎn)的期權(quán)（如人民幣匯率期權(quán)等）的交易活躍度極低，流動性很差，使得銀行很難找到相反或相同方向的期權(quán)組建風險對沖頭寸。

2.4重銷售而輕維護

隨著結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品發(fā)行受到的金融監(jiān)管政策趨嚴，各銀行之間對結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的競爭也趨向激烈，因此，大部分商業(yè)銀行都建立其銷售獎勵機制，將銷售人員工資獎金與產(chǎn)品銷售額掛鉤。這就導(dǎo)致銷售人員在向客戶推銷結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品時，往往會過于強調(diào)高收益而淡化風險提示，或者向與產(chǎn)品風險級別不相符的投資者推薦產(chǎn)品，或?qū)Ξa(chǎn)品的收益情況表述情況，或直接（變相）做出收益承諾等。這樣不規(guī)范的銷售模式，會導(dǎo)致投資者在獲得零收益、負收益情況時，與銀行產(chǎn)生法律糾紛，進而影響銀行聲譽甚至被罰款或賠償。

3.對我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場發(fā)展的政策性建議

3.1培養(yǎng)高端結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品管理人才

結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的開發(fā)和管理具有高度的技術(shù)性和復(fù)雜性，涉及到金融衍生產(chǎn)品的交易，因此，相關(guān)工作人員不僅需要對結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的收益與風險有深刻了解，更要有較強的產(chǎn)品設(shè)計與定價能力。商業(yè)銀行應(yīng)當積極培養(yǎng)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的研究和設(shè)計人員的理論基礎(chǔ)、交易經(jīng)驗、心理素質(zhì)、對信息的敏感度和把握市場走勢的能力等素質(zhì)，從而提高產(chǎn)品設(shè)計的合理性、科學性。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)當著重培養(yǎng)銷售人員的合規(guī)業(yè)務(wù)操作能力，加強對銷售人員和運營管理人員的業(yè)務(wù)能力培訓(xùn)和思想道德教育，要求其嚴格按照銀行規(guī)章制度辦事，從而減少和杜絕違規(guī)操作的發(fā)生

3.2以需求為導(dǎo)向設(shè)計差異化的產(chǎn)品

商業(yè)銀行在進行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計與發(fā)行時，應(yīng)著重關(guān)注和把握自身銀行內(nèi)中高凈值客戶的需求，并據(jù)此設(shè)計出與客戶需求相適應(yīng)的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，從而增強結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品對投資者的吸引力。同時，商業(yè)銀行應(yīng)當根據(jù)對未來市場趨勢的預(yù)測以及自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，設(shè)計出不同收益結(jié)構(gòu)、不同標的資產(chǎn)、不同期限等差異化的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，增強產(chǎn)品競爭力。

3.3建立健全風險評估與風險預(yù)警制度

商業(yè)銀行要建立健全風險管理制度，設(shè)置必要的內(nèi)控制度、風險評估制度、風險預(yù)警制度等。通過完善風險管理制度，為結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品中嵌入的衍生品的風險管理提供良好支持。此外，商業(yè)銀行在產(chǎn)品銷售和運行過程中，應(yīng)當遵守國家金融法律法規(guī)的規(guī)定，定期披露產(chǎn)品信息，維護投資者的合法權(quán)益。

3.4合理利用技術(shù)創(chuàng)新

商業(yè)銀行應(yīng)當在充分考慮技術(shù)安全性的前提下，合理利用新技術(shù)，通過云計算、人工智能等技術(shù)，搜集更多影響期權(quán)價值的因素的數(shù)據(jù)，并進行模擬分析，以提升對結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品定價的精確度。同時，商業(yè)銀行應(yīng)當加大新技術(shù)的應(yīng)用，減少人工操作環(huán)節(jié)，盡可能地減少人工操作所帶來的風險。

4.結(jié)語

本文通過對我國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的問題分析，發(fā)現(xiàn)我國結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品市場存在定價準確性問題、產(chǎn)品同質(zhì)化問題嚴重、缺乏風險對沖機制、重銷售而輕維護等問題。針對這些問題，本文向商業(yè)銀行提出了培養(yǎng)高端結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品管理人才、以需求為導(dǎo)向設(shè)計差異化的產(chǎn)品、建立健全風險評估與風險預(yù)警制度、合理利用技術(shù)創(chuàng)新等建議。

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作者簡介：魯念胡（1996—），男，湖北省武漢人，碩士研究生，研究方向：金融衍生品。