摘 要：本文以2012—2018年滬深A(yù)股民營(yíng)公司為研究對(duì)象，分析了女性高管與在職消費(fèi)的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明女性高管顯著降低了高管在職消費(fèi);對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)果的進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，女性高管比例越高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效就越高，并且在職消費(fèi)會(huì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，在職消費(fèi)在女性高管對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響中具有中介效應(yīng)。本文豐富了女性高管對(duì)公司治理方面的研究，也拓展了公司在職消費(fèi)領(lǐng)域的研究。

關(guān)鍵詞：女性高管;在職消費(fèi);代理成本;企業(yè)績(jī)效;中介效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F275.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.08.39

在職消費(fèi)指和高管職務(wù)相連的除正常工資薪酬以外的非貨幣性利益，但是由于在職消費(fèi)的信息披露規(guī)則不健全，從財(cái)務(wù)報(bào)告中很難觀測(cè)到在職消費(fèi)的具體信息。有關(guān)在職消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)后果，主要有“代理觀”和“效率觀”兩種不同的觀點(diǎn)，“效率觀”認(rèn)為在職消費(fèi)是企業(yè)契約不完備的產(chǎn)物，作為隱性激勵(lì)對(duì)高管的行為產(chǎn)生積極影響;而“代理觀”認(rèn)為在職消費(fèi)是高管利用自身職務(wù)的便利對(duì)公司資源的侵占，產(chǎn)生公司的代理成本，進(jìn)而對(duì)公司利益造成損害。國(guó)內(nèi)學(xué)者使用中國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)所做的研究結(jié)果大多支持“代理觀”，若不對(duì)高管在職消費(fèi)問題進(jìn)行治理，不僅損害公司利益，而且也會(huì)影響社會(huì)風(fēng)氣。因此，本文探究了高管在職消費(fèi)的影響因素以及經(jīng)濟(jì)后果，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)于在職消費(fèi)的已有文獻(xiàn)主要是建立在管理者同質(zhì)的前提假設(shè)下進(jìn)行研究的，忽略了高管背景特征對(duì)高管在職消費(fèi)的影響。高層梯隊(duì)理論認(rèn)為，高管性別作為高管背景特征之一，會(huì)對(duì)公司的決策產(chǎn)生重要的影響。以往的研究發(fā)現(xiàn)女性更加謹(jǐn)慎，更傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，能更積極主動(dòng)地承擔(dān)責(zé)任以及遵守道德法規(guī)，女性高管的以上特征會(huì)使其不會(huì)為了追求自己的個(gè)人利益而去損害公司的利益。因此， 從高管性別這一角度來(lái)研究高管的決策， 豐富了女性高管的公司治理成效研究。

1 理論分析與研究假設(shè)

一方面，在風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度方面，女性會(huì)表現(xiàn)出更低的風(fēng)險(xiǎn)偏好[1]，賭博、飲酒、駕駛等行為上女性都表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎，所以女性高管在財(cái)務(wù)決策時(shí)相對(duì)于男性高管更不會(huì)過度自信[2]，發(fā)生損害公司利益的違規(guī)操作的概率更低 [3]。在職消費(fèi)雖可為管理者帶來(lái)額外收益，但也面臨被撤職、被舉報(bào)或者被調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)。而女性在職場(chǎng)中會(huì)遇到“玻璃天花板”現(xiàn)象，女性高管很難升職，一旦因違規(guī)被解雇，則會(huì)付出更加昂貴的代價(jià)[4]。因此，為了保護(hù)高管聲譽(yù)，女性高管更愿意與股東保持利益一致[5]。

另外一方面，在職消費(fèi)本質(zhì)上是一種代理成本并且會(huì)對(duì)公司利益造成損害。而有研究表明，女性天生比男性更加誠(chéng)實(shí)[6]，具有利他主義傾向和較高的自我道德約束力[7][8]，較少做出損害公司利益的機(jī)會(huì)主義行為[9]。男性高管更加在乎物質(zhì)和前途，而女性高管更關(guān)注社會(huì)責(zé)任與人文價(jià)值[10]，不會(huì)過分關(guān)注薪酬，會(huì)更加遵守公司制定的薪酬契約，減少在職消費(fèi)、操縱薪酬等損害公司價(jià)值的行為[11]。并且從中國(guó)傳統(tǒng)文化來(lái)看，“三從四德”“男主外、女主內(nèi)”等婦道觀念仍舊根深蒂固，女性會(huì)以更高的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求自己，更加嚴(yán)格地遵守各項(xiàng)法律法規(guī)以及公司規(guī)章制度[12][13]，在工作中利用職權(quán)做出不道德行為的可能性更低[14]。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)1：女性高管會(huì)抑制在職消費(fèi)水平。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2012—2018年A股上市公司為研究樣本，對(duì)樣本的篩選規(guī)則如下：（1）剔除金融行業(yè)公司樣本;（2）剔除ST 股和PT股類型的公司樣本;（3）剔除變量缺失以及數(shù)據(jù)異常的樣本，并且對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%水平的縮尾處理，最終得到7796個(gè)樣本觀測(cè)值。

2.2 變量定義

（1）解釋變量：女性高管。借鑒部分相關(guān)文獻(xiàn)，本文采用比例法和虛擬變量法來(lái)衡量。比例法是指通過計(jì)算女性高管（包含董事、監(jiān)事）占高管總?cè)藬?shù)的比例來(lái)衡量女性高管變量;虛擬變量法是指公司中有女性高管時(shí)取1，沒有女性高管則取0。

（2）被解釋變量：高管在職消費(fèi)。本文借鑒羅宏和黃文華（2008） [15]、Gul 等（2011） [16]的研究，將管理費(fèi)用中的業(yè)務(wù)招待費(fèi)、辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、通信費(fèi)、出國(guó)培訓(xùn)費(fèi)、小車費(fèi)、會(huì)議費(fèi)和董事會(huì)費(fèi)等八項(xiàng)費(fèi)用加總后按照營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。

（3）控制變量：借鑒以往研究，本文選取公司規(guī)模、獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成立年限、監(jiān)事人數(shù)、兩職合一、董事會(huì)人數(shù)、前三名高管薪酬之和、資產(chǎn)負(fù)債率以及公司成長(zhǎng)性作為控制變量，同時(shí)設(shè)置年度虛擬變量和行業(yè)虛擬變量。

2.3 回歸模型

本文旨在考察女性高管是否對(duì)高管在職消費(fèi)產(chǎn)生影響。構(gòu)建如下回歸模型：

若女性高管抑制了企業(yè)的高管在職消費(fèi)水平，β1應(yīng)顯著為負(fù);反之，β1顯著為正。通過Hausman檢驗(yàn)，本文的計(jì)量模型采用固定效應(yīng)模型。

3 實(shí)證分析

3.1 回歸結(jié)果

表1的回歸結(jié)果顯示，女性高管比例與在職消費(fèi)之間的回歸系數(shù)為-0.79，且在1%水平下顯著，說(shuō)明隨著高管團(tuán)隊(duì)中女性成員比例的增加，高管在職消費(fèi)水平降低;女性高管啞變量與在職消費(fèi)之間的回歸系數(shù)為-0.20，且在5%水平下顯著，說(shuō)明高管中存在女性成員對(duì)在職消費(fèi)總額具有一定的抑制作用，這與假設(shè)1一致。

3.2 進(jìn)一步研究

前文驗(yàn)證了女性高管抑制了在職消費(fèi)的假設(shè)，同時(shí)已有研究發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)負(fù)面影響企業(yè)績(jī)效（Roa）。本部分設(shè)定中介效應(yīng)路徑模型來(lái)檢驗(yàn)女性高管是否通過抑制在職消費(fèi)進(jìn)而提升了企業(yè)的績(jī)效。中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。第（1）列報(bào)告了女性高管對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響的檢驗(yàn)結(jié)果，女性高管的系數(shù)在10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正，說(shuō)明女性高管提升了企業(yè)績(jī)效。第（2）報(bào)告了女性高管和在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)績(jī)效的綜合影響的檢驗(yàn)結(jié)果，在職消費(fèi)的系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù)，并且女性高管的回歸系數(shù)低于第（1）列的回歸系數(shù)，證明在職消費(fèi)在女性高管對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用中存在部分中介效應(yīng)。

4 結(jié)論與建議

本文研究結(jié)果表明：第一，女性高管與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，即女性高管比例的增加有利于企業(yè)績(jī)效的提升;第二，女性高管對(duì)在職消費(fèi)有負(fù)面效應(yīng)，即女性高管比例上升會(huì)抑制在職消費(fèi)水平;第三，女性高管能夠通過抑制企業(yè)在職消費(fèi)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。這表明企業(yè)在組建高管團(tuán)隊(duì)時(shí)應(yīng)當(dāng)關(guān)注高管性別特征，為女性高管提供必要的晉升通道 ，賦予女性高管更大的權(quán)力，充分發(fā)揮女性高管在公司治理中所起的作用。

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暨南大學(xué)管理學(xué)院? 陳玉潔