摘要：我國的股票市場(chǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展已規(guī)模浩大，股票市場(chǎng)在助推社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高資源配置效率，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮著重要作用。而會(huì)計(jì)信息的提供是股票市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)，上市公司披露準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)信息能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)的高效運(yùn)行，降低信息不對(duì)稱，然而，國內(nèi)外的財(cái)務(wù)舞弊案件并不罕見，引發(fā)了投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息披露準(zhǔn)確性和有用性的空前信任危機(jī)。這些財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露所存在的問題對(duì)上市公司的股價(jià)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在此背景下，有必要對(duì)上市公司信息披露的標(biāo)準(zhǔn)及其影響進(jìn)行衡量、分析、探討，并增強(qiáng)投資者對(duì)現(xiàn)行披露制度的信任程度。

關(guān)鍵詞：上市公司;信息披露;股價(jià)信息含量

1.引言

現(xiàn)階段我國上市公司發(fā)展壯大速度快，但其信息披露質(zhì)量提高的速率落后于自身擴(kuò)張的速率。企業(yè)的利益相關(guān)者通過上市公司的會(huì)計(jì)信息披露不能獲取較完整和準(zhǔn)確的信息，并以此為依據(jù)做出投資決策，上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)資本市場(chǎng)的有效性產(chǎn)生了負(fù)面影響。但我國目前正在加大對(duì)上市公司信息披露的規(guī)范和約束力度，通過出臺(tái)更細(xì)致的法律和規(guī)章制度能夠更好地幫助解決實(shí)踐中出現(xiàn)的新問題。

2.上市公司重大信息披露影響股價(jià)的機(jī)理分析

2.1對(duì)信息不對(duì)稱的影響

通過上市公司所披露的會(huì)計(jì)信息，投資者希望對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況等因素有更深入的了解。上市公司完善其內(nèi)部控制制度也能在一定程度上避免信息不對(duì)稱帶來的“逆向選擇”、“道德風(fēng)險(xiǎn)”等情況發(fā)生[1]。完善的內(nèi)部控制制度能夠有效避免企業(yè)管理者因處于信息優(yōu)勢(shì)地位而進(jìn)行的會(huì)計(jì)操縱等舞弊行為，建立更加高效透明的監(jiān)督和溝通機(jī)制，達(dá)到約束管理層權(quán)限、保障所有者利益、推動(dòng)企業(yè)長期發(fā)展的目的。會(huì)計(jì)信息的提供者和使用者角色分離，使企業(yè)管理者有機(jī)會(huì)隱瞞不利于上市公司的負(fù)面信息，建立完整的信息披露制度能夠強(qiáng)制上市公司披露有關(guān)企業(yè)的信息，讓信息使用者的權(quán)益得到一定程度上的保障。

2.2對(duì)投資者決策的影響

上市公司進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露，對(duì)投資者而言無疑是獲取有關(guān)上市公司一手資料的重要渠道之一，能夠提升上市公司對(duì)外形象和知名度等無形資產(chǎn)價(jià)值。上市公司應(yīng)該要確保其披露的會(huì)計(jì)信息是真實(shí)發(fā)生的客觀事實(shí)，或是在事實(shí)基礎(chǔ)上做出的合理判斷，而不是為了操縱股價(jià)做出的虛假報(bào)告。上市公司也要在與公司有關(guān)的重要信息發(fā)生變化時(shí)及時(shí)向社會(huì)公眾報(bào)告，以便投資者獲得最新動(dòng)向，了解變化事宜，對(duì)其投資決策做出安排調(diào)整。資本市場(chǎng)瞬息萬變，上市公司持續(xù)披露會(huì)計(jì)信息能夠幫助投資者認(rèn)識(shí)到潛在的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，使決策更加科學(xué)合理[2]。

2.3對(duì)股價(jià)崩盤的影響

股價(jià)崩盤是指市場(chǎng)指數(shù)或者個(gè)股的股票價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象。股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，則是指上市公司的股票價(jià)格發(fā)生崩盤的可能性。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)有著非常巨大的影響，當(dāng)上市公司的管理層為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化而選擇隱瞞對(duì)公司不利的信息時(shí)，通常采用盈余手段對(duì)盈余信息進(jìn)行人為操縱，從而導(dǎo)致盈余質(zhì)量低下。一旦負(fù)面消息爆發(fā)時(shí)，就會(huì)加劇股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)上市公司的會(huì)計(jì)信息披露越穩(wěn)健時(shí)，負(fù)面消息越無法隱藏，這樣投資者便能掌握更加真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)信息，也能更全面地了解上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，有效防止了管理層隱瞞負(fù)面消息的自利行為，降低了由于信息不對(duì)稱所帶來的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[3]。

2.4對(duì)自由現(xiàn)金流的影響

想要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，就必須先要保證企業(yè)能夠持續(xù)生存和發(fā)展下去。如果要維系企業(yè)的日常經(jīng)營，就必須要采購原材料、組織生產(chǎn)經(jīng)營、支付職工各項(xiàng)工資和福利費(fèi)、發(fā)放股東股利、償還各項(xiàng)債務(wù)利息以及應(yīng)對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，這些都依賴于企業(yè)創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流。企業(yè)掌握充足的自由現(xiàn)金流是企業(yè)強(qiáng)大實(shí)力的展現(xiàn)，一般而言投資者也從心理上對(duì)自由現(xiàn)金流充足的企業(yè)更加有投資信心。自由現(xiàn)金流量是評(píng)估企業(yè)經(jīng)營狀況的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露能夠向社會(huì)傳遞積極的履行責(zé)任的訊息，增加了產(chǎn)品的市場(chǎng)需求進(jìn)而能夠增加企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

3.完善我國上市公司重大信息披露的對(duì)策及建議

完善上市公司重大信息披露體系對(duì)我國資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展具有重要作用，提高信息披露質(zhì)量也并非僅依靠單個(gè)主體，而是需要企業(yè)、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和媒體等的共同努力。

3.1企業(yè)自覺提高信息披露質(zhì)量，遵守信息披露法規(guī)

上市公司作為信息披露的主體，要積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，將履行社會(huì)責(zé)任納入企業(yè)長久經(jīng)營的戰(zhàn)略中，并在日常經(jīng)營的方方面面得到體現(xiàn)。企業(yè)增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任感不僅能夠樹立良好的企業(yè)形象，也能夠在企業(yè)面臨道德選擇時(shí)幫助其做出正確的決策。我國的法律體系對(duì)上市公司信息披露的各個(gè)流程和環(huán)節(jié)都有相關(guān)的具體規(guī)定，包括《證券法》、《刑法》、《上市公司信息披露管理辦法》等。上市公司認(rèn)真遵守這些法律法規(guī)一方面能夠幫助企業(yè)在實(shí)踐中更加符合規(guī)范，避免不必要的差錯(cuò)發(fā)生;另一方面也能讓遵紀(jì)守法的企業(yè)拿起法律武器保護(hù)自己的權(quán)益不受侵犯，讓違法者的違法行為得到相應(yīng)的處罰。

3.2投資者提高個(gè)人素質(zhì)，增強(qiáng)專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備

投資者是資本市場(chǎng)活動(dòng)的主要參與者，也是上市公司信息披露的接收對(duì)象之一。投資者的個(gè)人素質(zhì)、專業(yè)水平的高低對(duì)上市公司來說能夠產(chǎn)生非常大的影響。在我國股票市場(chǎng)中，個(gè)人投資者占比大，并且普遍素質(zhì)較低，容易受到上市公司虛假信息披露帶來的損失。同時(shí)，這部分投資者也給了一些上市公司違法違規(guī)披露可乘之機(jī)，投資者不具備第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)其虛假披露的能力，難以形成對(duì)上市公司的約束作用。中小投資者的資金相對(duì)比較匱乏，股價(jià)大幅度變動(dòng)對(duì)他們來說損失巨大。因此，投資者也要學(xué)習(xí)更多專業(yè)知識(shí)，提高自身的信息識(shí)別、篩選和判斷能力。

3.3相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)立法建設(shè)，提高懲罰力度

我國當(dāng)前正在通過立法等形式加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)信息造假行為的處罰力度，例如《公司法》、《會(huì)計(jì)法》等法律明確規(guī)定了違規(guī)信息披露和提供虛假財(cái)務(wù)信息所要承擔(dān)的法律責(zé)任，但是在實(shí)際執(zhí)行中還存在各種問題，需要進(jìn)一步完善細(xì)節(jié)。相關(guān)的監(jiān)管部門需要著重加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有法律法規(guī)的完善工作，可以通過發(fā)布修訂準(zhǔn)則和解釋條例等方式幫助細(xì)化實(shí)務(wù)操作，以便發(fā)揮對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的規(guī)范和約束。對(duì)于一些企業(yè)的違法違規(guī)會(huì)計(jì)信息披露，應(yīng)該采取相應(yīng)的懲戒措施，提高對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，增強(qiáng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)的震懾力，對(duì)上市公司虛假披露會(huì)計(jì)信息、隱瞞公司內(nèi)部負(fù)面消息、破壞內(nèi)部控制有效性等行為絕不姑息，并且要明確上市公司會(huì)計(jì)信息披露責(zé)任人的責(zé)任，對(duì)涉嫌信息披露違法的行為人要具體追責(zé)到人，并要求其承擔(dān)法律責(zé)任，對(duì)涉事單位也要吊銷其營業(yè)執(zhí)照，并依法追究相關(guān)負(fù)責(zé)人的刑事責(zé)任。

3.4發(fā)揮媒體輿論監(jiān)督作用，規(guī)范媒體運(yùn)營

社交媒體的蓬勃發(fā)展不僅能加速信息傳播、幫助投資者獲取更全面的信息，而且對(duì)規(guī)范公司內(nèi)部控制、改善證券市場(chǎng)環(huán)境也有積極作用。媒體持續(xù)高強(qiáng)度的曝光能夠促進(jìn)上市公司主動(dòng)關(guān)注和完善自身的內(nèi)部控制，其原因主要在于兩個(gè)方面：其一是媒體一旦發(fā)布上市公司存在信息披露方面的問題，會(huì)對(duì)上市公司的形象、聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至?xí)捌髽I(yè)的股價(jià)和長久經(jīng)營，管理層考慮到可能發(fā)生的不良后果，會(huì)反思其企業(yè)的內(nèi)部控制，及時(shí)止損;其二是媒體掌握著社會(huì)輿論的大體方向，一些投資者原來認(rèn)為值得信賴的企業(yè)經(jīng)媒體曝光了負(fù)面消息后，會(huì)使社會(huì)公眾對(duì)其產(chǎn)生不滿情緒，從而對(duì)該企業(yè)失去信心，這種可以預(yù)見到的對(duì)上市公司具有毀滅性的后果足以對(duì)信息披露存在問題的企業(yè)起到威懾作用。因此，媒體積極發(fā)揮自身的輿論監(jiān)督作用能夠鞭策上市公司管理層進(jìn)行合法信息披露，不隱瞞、不虛報(bào)會(huì)計(jì)信息。媒體在發(fā)揮輿論監(jiān)督的同時(shí)，也可能為了逐利發(fā)布虛假報(bào)道，這種方式會(huì)破壞證券市場(chǎng)的公平性，對(duì)企業(yè)也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，要通過法律和道德的手段來規(guī)范媒體的運(yùn)營，堅(jiān)決打擊傳播虛假信息、惡意引導(dǎo)社會(huì)輿論走向的行為，要鼓勵(lì)媒體進(jìn)行客觀公正的報(bào)告、提倡傳播正能量。

4.結(jié)語

我國上市公司信息披露還有很大完善空間，且目前所存在的問題對(duì)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康運(yùn)行會(huì)產(chǎn)生不良影響，影響上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。上市公司要堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，采取合理的方式完善自身的信息披露，避免違法違規(guī)披露。上市公司的股票價(jià)格變動(dòng)來源于股市資金面的變化和投資者心理的波動(dòng)，股市投機(jī)者的動(dòng)機(jī)和情緒會(huì)影響其持有股票的意愿，因此信息披露作為上市公司向市場(chǎng)參與者傳遞信息的重要方式，能夠使投資者及時(shí)了解與上市公司有關(guān)的實(shí)際情況。上市公司在進(jìn)行信息披露時(shí)，不僅要注重內(nèi)容的質(zhì)量，也要從股民的實(shí)際情況出發(fā)，考慮信息披露和定期報(bào)告等的可讀性和可理解性，讓投資者能夠更方便地獲取有用信息也是企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)完善的一個(gè)方面。

參考文獻(xiàn)：

[1]盧淑艷.基于職業(yè)道德的內(nèi)部控制研究[J].財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2014（06）：67+69.

[2]汪永蘭，秦士華.我國上市公司表外信息披露問題及其改進(jìn)[J].中國管理信息化，2008（20）：42-45.

[3]肖土盛，宋順林，李路.信息披露質(zhì)量與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)：分析師預(yù)測(cè)的中介作用[J].財(cái)經(jīng)研究，2017，43（02）：110-121.

作者簡介：李雨晨（1998—），女，湖北宜昌人，研究生在讀。