郭宇琪　張俊雅　劉博

摘要：隨著資本市場活躍度不斷提高，大量中國企業(yè)開啟赴美上市之路，中概股財務舞弊案件頻發(fā)，嚴重打擊了海內(nèi)外投資者的信心，企業(yè)在追求利益最大化的同時也面臨著重大的信用危機。文章從舞弊風險因子理論的五個角度分析瑞幸財務舞弊的動因，并從中概股自身、政府相關(guān)部門和中介機構(gòu)等方面提出相關(guān)對策建議。

關(guān)鍵詞：舞弊風險因子;中概股;財務造假

一、引言

近年來，我國頻頻發(fā)生上市公司造假案，自2010年以來，因財務舞弊被查處的企業(yè)數(shù)量逐年遞增，公司經(jīng)營狀況和后續(xù)發(fā)展受到社會各界廣泛關(guān)注，其中不乏赴美上市的中概股，如：東方紙業(yè)、東南融通等，嚴重影響了證券市場的公信力。舞弊事件一經(jīng)爆出，對企業(yè)投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者都造成了嚴重的經(jīng)濟損害，在國際市場上的聲譽不斷下降，其他中概股也因此遭受影響，股價大幅下跌。文章以2020年從美股退市的瑞幸咖啡為例，基于舞弊風險因子理論分析公司財務舞弊的原因，旨在為監(jiān)管部門、中介機構(gòu)等提供對策，對其他同類型企業(yè)提供可行性建議，從內(nèi)部和外部分別做出改進，共同推動資本市場的良性發(fā)展。

二、案例分析

（一）事件回顧

瑞幸咖啡（以下簡稱“瑞幸”）成立于2017年12月，作為國內(nèi)第一家新零售專業(yè)咖啡運營商，依托移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造了“線上+線下”的新零售運營模式，截至2019年1月，瑞幸就已擴張至4500家門店，其訂單量和門店數(shù)均已超越星巴克，成為中國當前最大的咖啡連鎖品牌。2019年5月，僅歷時18個月，瑞幸在納斯達克成功上市，刷新此前拼多多在美上市記錄。然而，2020年1月31日，著名做空機構(gòu)渾水公司公開發(fā)布瑞幸做空報告，揭露其從2019年第三季度開始存在財務舞弊情況，事件爆發(fā)后瑞幸股價大跌。4月2日，瑞幸自曝偽造22億業(yè)績交易額，同日股價隨即崩盤，并觸發(fā)六次熔斷，至4月末，公司總市值僅為11億美元。6月29日，瑞幸正式在納斯達克停牌，并進行退市準備。

（二）基于舞弊風險因子的動因分析

舞弊風險因子理論是在GONE理論的基礎上進一步發(fā)展而來，基于這一框架，文章將從動機、道德、機會、被發(fā)現(xiàn)的可能性以及受懲罰程度這五個角度，對瑞幸財務造假的內(nèi)部和外部動因展開分析。

1.“動機”因子

動機是促使企業(yè)財務舞弊的根本原因，企業(yè)之所以會進行造假，往往是陷入了財務困境或要達到特定目標任務。一方面，瑞幸在2018年第二季度至2019年第三季度一直處于虧損狀態(tài)，公司在此期間不斷擴張市場，過高的成本費用讓資金問題成為導致企業(yè)舞弊造假的重要因素。從商業(yè)模式來看，企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)流量紅利，過度依賴外部融資，自有資金十分有限，主要依靠大量折扣和活動吸引消費者，難以維系忠實客戶，缺乏核心商業(yè)競爭力，當這種運營模式下的資金鏈難以運轉(zhuǎn)時，企業(yè)需要通過擴大再融資推動經(jīng)營發(fā)展。另一方面，上市公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，容易引起監(jiān)管警覺，所以企業(yè)需要將自身業(yè)績維持在一定水平內(nèi)，使投資者保持良好預期。目前瑞幸咖啡的現(xiàn)有收入和融資難以彌補高額成本，為防止監(jiān)管機構(gòu)警覺，通過虛增利潤等手段粉飾報表，向外部信息使用者傳遞良好的企業(yè)形象，以期望獲取更多融資緩解公司財務經(jīng)營困難的現(xiàn)狀。

2.“道德”因子

一個企業(yè)的道德品質(zhì)通常決定了其是否能正向發(fā)展，一旦管理層道德出現(xiàn)問題、誠信缺位，則會形成自上而下的不良風氣，企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的真實性難以得到保證。瑞幸董事長陸正耀曾公開表示自己存在風險偏好，首席運營官劉劍選擇隱瞞2019年第2-4季度真實經(jīng)營情況，可以看出管理者不僅道德缺失、串通舞弊且法律意識淡漠。但除了主動參與欺詐的管理者外，其余公司員工也存在被動配合或懈怠的現(xiàn)象，違背了誠實守信的原則，所以，瑞幸財務造假更深層次的原因是企業(yè)整體的商業(yè)道德的缺失。

3.“機會”因子

企業(yè)內(nèi)部控制制度執(zhí)行不到位、股權(quán)高度集中均可能會引發(fā)企業(yè)財務舞弊，從瑞幸的舞弊手段來看，內(nèi)部控制不合規(guī)并非是員工個人行為，而是公司層面連結(jié)各部門進行的系統(tǒng)性行為，現(xiàn)金管理、原材料管理、市場管理等環(huán)節(jié)均存在明顯的內(nèi)控缺失，且瑞幸的收入、成本情況以及所有運行部門的財務指標等監(jiān)控職能全部由運營長劉健負責，崗位職責不明晰，無法形成相互牽制，監(jiān)管會和獨立董事在公司治理中也未能起到應有的作用，加大了企業(yè)財務舞弊的機會。

4.“被發(fā)現(xiàn)的可能性”因子

外部監(jiān)督機制不健全在很大程度上導致舞弊被發(fā)現(xiàn)可能性的降低。瑞幸在美國納斯達克上市，由于美監(jiān)管機構(gòu)實際執(zhí)行監(jiān)督過程中存在異地監(jiān)管的局限性，難以從全方位、全過程對中概股公司開展監(jiān)督工作，雙方在調(diào)查取證和信息溝通方面存在困難。在會計師事務所方面，對于業(yè)務覆蓋面廣、門店眾多的赴美上市公司來說，在傳統(tǒng)的風險導向?qū)徲嬆Ｊ较拢闃訉徲嫙o法滿足龐大的業(yè)務量需求，瑞幸在2019年第三季度門店數(shù)量達到3680家，平均月總銷量約4400萬，對如此龐大的數(shù)據(jù)進行核查是相當困難的，且審計人員的數(shù)量和精力有限，僅憑抽樣結(jié)果推斷總體風險，難以全面、完整的反映上市公司真實的財務狀況，從而容易遺漏部分不合規(guī)行為。對承銷機構(gòu)來說，瑞幸咖啡上市后，摩根士丹利等外資投行在后續(xù)增發(fā)股票、債券等融資中僅作為承銷商履行承銷職責，對赴美上市企業(yè)的財務盡職調(diào)查并不充分、全面，所以造假被發(fā)現(xiàn)的可能性較低。

5.“被發(fā)現(xiàn)后受懲罰程度”因子

公司進行舞弊根本原因是為了獲取利益，如果造假所付出的代價遠低于從中攫取的利益，那么處罰將無法對造假企業(yè)起到震懾作用。新《證券法》實施之前，對企業(yè)和相關(guān)責任人處罰時多采取市場禁入、罰款等方式，企業(yè)財務舞弊的最高罰款是60萬元，和企業(yè)造假所獲巨額利益相比，風險小、違規(guī)成本低，尤其是對企業(yè)管理者的處罰起不到懲戒效果，使得瑞幸等眾多企業(yè)寧愿冒著違法風險也要進行造假。

三、案例啟示

（一）對中概股公司啟示

一方面，公司應設置合理的內(nèi)部控制制度，全面覆蓋到各個責任部門，實現(xiàn)全員參與。嚴格遵循權(quán)責分離、分工明確的管理制度，使每一項業(yè)務都處于制度管控之中。另一方面，要加強企業(yè)商業(yè)道德誠信建設，關(guān)鍵在于提高公司管理層的道德風險意識和法律意識，將黨組織嵌入公司管理層，委派黨內(nèi)工作人員對企業(yè)進行作風和道德監(jiān)督。最后，企業(yè)應合理評估自身實力，在充分了解市場需求下，明確自身優(yōu)勢和劣勢，選擇適合的發(fā)展目標和商業(yè)模式，應多關(guān)注企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展，而非盲目進行擴張，過度依賴資本運作。

（二）對政府相關(guān)部門啟示

對監(jiān)管機構(gòu)而言，要加強中美監(jiān)管跨境合作，由于中美會計準則不同，首先應制定監(jiān)管標準至雙方可接受范圍，利用整合資源對中概股進行監(jiān)督，利用好新《證券法》賦予監(jiān)管部門的“長臂管轄權(quán)”。此外，隨著證券市場日益成熟，注冊制上市企業(yè)越來越多，注冊制門檻低意味著公司上市后將面臨更大風險，所以，監(jiān)管機構(gòu)應嚴格關(guān)注注冊板塊的上市公司活動，加大審查力度，將主動審查和被動審查相結(jié)合，并建立警示機制，定期對經(jīng)營狀況變化較大的公司進行督查，從行業(yè)環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營狀況等業(yè)務方面擴大監(jiān)管范圍、增強監(jiān)管深度，對企業(yè)異常營運行為和關(guān)聯(lián)交易保持警惕。

對立法機關(guān)來說，應加大對舞弊企業(yè)和相關(guān)責任人的處罰力度，使其在巨大利益前不敢心存僥幸心理。尤其是對相關(guān)責任人的懲罰，僅處以幾十萬元罰款和5至10年的證券市場進入處罰并不能起到威懾作用，企業(yè)造假的相關(guān)責任人作為直接關(guān)系人，其實施的公司決策和造假行為直接影響到投資者及債權(quán)人利益。所以，立法機關(guān)應該從擴大責任人市場禁入范圍、提高罰款金額等方面提高違法成本，以維護資本市場正常秩序。只有設置嚴格的處罰措施，加大懲戒力度，才能有效抑制企業(yè)財務舞弊的行為。

（三）對中介機構(gòu)啟示

首先，評估重大錯報風險需要考慮不同公司商業(yè)運營方式與潛在風險的關(guān)系，面對企業(yè)日益復雜的商業(yè)模式，事務所應逐漸改進審計模式適應新的商業(yè)環(huán)境。如今，基于移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的“線上+線下”運營模式逐漸成熟，應在傳統(tǒng)審計基礎上廣泛運用IT審計，加大對計算機平臺系統(tǒng)、業(yè)務系統(tǒng)的檢查力度，以防出現(xiàn)大規(guī)模系統(tǒng)性財務舞弊。其次，在大數(shù)據(jù)時代，對業(yè)務量龐大且分布廣泛的公司而言，風險導向?qū)徲嬰y以全面、完整的反映被審計單位真實狀況，這種以抽樣為主的審計模式在當前信息化環(huán)境下的適用性逐漸降低，事務所應考慮將審計模式逐步改為數(shù)據(jù)式審計，利用云計算和大數(shù)據(jù)進行全方位審計，建立審計組織平臺，通過獲取多樣化審計證據(jù)、大數(shù)據(jù)處理、合理資源配置以及風險控制，逐漸形成審計全覆蓋，從而降低審計風險，增強第三方審計機構(gòu)公信力。

參考文獻：

[1]牛羿恒.上市公司財務舞弊動因與治理研究——基于舞弊風險因子理論與博弈論共同視角[J].財會通訊，2020（12）：

99-103.

[2]韓洪靈，劉思義.基于瑞幸事件的做空產(chǎn)業(yè)鏈分析——以信息披露為視角[J].財會月刊.2020（08）：3-8.

[3]談多嬌，馮鑫.從瑞幸咖啡事件看互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利邏輯[J].財會月刊.2020（09）：8-12.

作者簡介：郭宇琪（1996-），女，漢，山東省聊城市，碩士研究生，研究方向：審計。