張鈴瑋 宋鑫

摘 要：當(dāng)前，我國(guó)正在進(jìn)行科創(chuàng)板注冊(cè)制的試點(diǎn)工作，推進(jìn)核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡，出現(xiàn)了首例注冊(cè)失敗的案例“恒安嘉新”。通過(guò)對(duì)注冊(cè)失敗案例的研究分析，歸納總結(jié)注冊(cè)制在我國(guó)目前存在的問(wèn)題以及在科創(chuàng)板上市過(guò)程中企業(yè)的內(nèi)部控制和外部審計(jì)的問(wèn)題，結(jié)合國(guó)際注冊(cè)制的成功經(jīng)驗(yàn)，提出符合我國(guó)國(guó)情的可復(fù)制、可推廣的建議。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;注冊(cè)制;上市失敗案

中圖分類號(hào)：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2021）22-0083-04

一、研究背景

2019年7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司掛牌上市，注冊(cè)制正式在上海進(jìn)行試點(diǎn)工作。科創(chuàng)板的落地對(duì)我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)建設(shè)有著重要的意義?？苿?chuàng)板區(qū)別于國(guó)內(nèi)目前主流的核準(zhǔn)制，注冊(cè)制只進(jìn)行形式審查，至于發(fā)行人營(yíng)業(yè)性質(zhì)，發(fā)行人財(cái)力、素質(zhì)及發(fā)展前景，發(fā)行數(shù)量與價(jià)格等實(shí)質(zhì)條件則不進(jìn)行價(jià)值判斷。這給予很多尚未達(dá)到IPO發(fā)行要求但發(fā)展前景十分可觀的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司提供了一條新的融資渠道，有效地解決了高新技術(shù)企業(yè)融資難的問(wèn)題。但注冊(cè)制制度的發(fā)展和成效，需要時(shí)間的考量與國(guó)際的對(duì)比。

美國(guó)于1933年開(kāi)始實(shí)施公司上市注冊(cè)制，歷經(jīng)幾十年的發(fā)展已經(jīng)較為成熟。在美國(guó)的注冊(cè)制中，監(jiān)管部門(mén)并不對(duì)公開(kāi)信息的正確性負(fù)責(zé)，而是交由第三方中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行核準(zhǔn)。注冊(cè)制流程主要分為三個(gè)階段，注冊(cè)書(shū)送達(dá)前階段、審核階段和生效階段。在注冊(cè)書(shū)送達(dá)SEC前階段，發(fā)行人將委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行等機(jī)構(gòu)發(fā)行注冊(cè)說(shuō)明書(shū)來(lái)審核公司的具體運(yùn)行和財(cái)務(wù)等問(wèn)題，并起草招股書(shū)。在第二階段，發(fā)行人會(huì)在SEC的電子化數(shù)據(jù)收集、分析及追蹤系統(tǒng)（即EDGAR系統(tǒng)）填寫(xiě)注冊(cè)申請(qǐng)和注冊(cè)說(shuō)明書(shū)，并向社會(huì)公眾公開(kāi)。而SEC的審查人員則會(huì)負(fù)責(zé)審查有可能違反證監(jiān)會(huì)規(guī)定和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要信息披露和重要內(nèi)容未充分披露或含混不清。最后注冊(cè)生效階段，發(fā)行人可與證券發(fā)行商訂立合同，并向證券交易所申請(qǐng)上市，交易所根據(jù)其上市條件決定是否允許其上市。

香港也實(shí)行了注冊(cè)制，但有別于美國(guó)的“三階段”，香港實(shí)行“雙重存檔制”，即申請(qǐng)注冊(cè)上市的企業(yè)不僅要向聯(lián)交所提交申請(qǐng)書(shū)，同時(shí)也需要將副本交至證監(jiān)會(huì)進(jìn)行存檔。而這兩個(gè)部門(mén)也分管不同的部分，對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核和形式審核，但最后的注冊(cè)審核決定權(quán)在證監(jiān)會(huì)手上。聯(lián)交所主要負(fù)責(zé)判斷申請(qǐng)材料是否符合《上市規(guī)則》和《公司條例》，并且根據(jù)公司現(xiàn)行的市值、年盈利率、現(xiàn)金流等指標(biāo)來(lái)判斷公司是否具有可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和業(yè)務(wù)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)水平。而證監(jiān)會(huì)則審核提交的資料是否符合《證券及期貨條例》等公司上市的相關(guān)法律條文條款，只對(duì)所提交資料的完整性、真實(shí)性進(jìn)行審核，而不進(jìn)行直接的價(jià)值判斷。若是企業(yè)通過(guò)了證監(jiān)會(huì)的審核，成功上市，則上市之后企業(yè)的具體發(fā)展和上市前景則交由市場(chǎng)決定，由市場(chǎng)判斷到底是進(jìn)行投資還是使其退市。

對(duì)比中國(guó)、美國(guó)與香港注冊(cè)制度的不同，本文將通過(guò)分析恒安嘉新企業(yè)上市失敗的案例，來(lái)具體分析注冊(cè)制施行過(guò)程中擬上市公司和注冊(cè)制流程上存在的問(wèn)題，并且結(jié)合美國(guó)和香港的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)總結(jié)值得推廣的經(jīng)驗(yàn)。

二、案例背景

在注冊(cè)制的試點(diǎn)運(yùn)行時(shí)，出現(xiàn)了首例注冊(cè)失敗的企業(yè)——恒安嘉新（北京）科技股份公司。

（一）公司情況概述

恒安嘉新（北京）科技股份公司（下稱恒安嘉新）成立于2008年，其法定代表人即最大股東金紅，占有公司23.66%的股份，同時(shí)也是恒安嘉新集團(tuán)的主公司。恒安嘉新是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，基于多年的基礎(chǔ)安全技術(shù)研究，已形成包含互聯(lián)網(wǎng)和通信網(wǎng)一體化的海量數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)處理技術(shù)、具有深度學(xué)習(xí)能力的智能安全引擎技術(shù)、“云—網(wǎng)—邊—端”綜合管控技術(shù)等在內(nèi)的核心技術(shù)群以及自主可控的知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。其主營(yíng)業(yè)務(wù)是向電信部門(mén)及網(wǎng)絡(luò)安全部門(mén)提供基于互聯(lián)網(wǎng)和通信領(lǐng)域的安全信息服務(wù)。

恒安嘉新在2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.3億元，17年實(shí)現(xiàn)5.06億元，18年實(shí)現(xiàn)6.25億元，而其凈利潤(rùn)也是其歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到3 916.05萬(wàn)元、4 185.64萬(wàn)元和9 664.35萬(wàn)元。并且三年里每年的研發(fā)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.77%、22.48%、20.41%見(jiàn)表1。

根據(jù)恒安嘉新提交給上交所的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬發(fā)行不超過(guò)2 597萬(wàn)股（若超額配售則不超過(guò)2 986萬(wàn)股），發(fā)行后公司總股份不超過(guò)10 388萬(wàn)股（若超額配售則不超過(guò)10 777萬(wàn)股），預(yù)計(jì)融資金額不超過(guò)8億元。募集資金的使用項(xiàng)目為面向5G的網(wǎng)絡(luò)空間安全態(tài)勢(shì)感知平臺(tái)項(xiàng)目、面向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)的安全綜合治理平臺(tái)項(xiàng)目、網(wǎng)絡(luò)空間安全產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同時(shí)，恒安嘉新選用第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5 000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

（二）上市失敗涉及的會(huì)計(jì)問(wèn)題

在上交所對(duì)恒安嘉新進(jìn)行審查的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)在涉及四個(gè)合同的收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)及股權(quán)變動(dòng)資質(zhì)認(rèn)定上出現(xiàn)問(wèn)題。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2019年7月18日至2019年7月30日，依法對(duì)恒安嘉新的首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)進(jìn)行審閱，在審閱中關(guān)注到兩點(diǎn)。

1.不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求。發(fā)行人于2018年12月28日、12月29日簽訂且當(dāng)年簽署驗(yàn)收?qǐng)?bào)告的4個(gè)重大合同，金額共計(jì)15 859.76萬(wàn)元，2018年底均未回款、且未開(kāi)具發(fā)票，公司將上述4個(gè)合同收入確認(rèn)在2018年。2019年，發(fā)行人以謹(jǐn)慎性為由，經(jīng)董事會(huì)及股東大會(huì)審議通過(guò)，將上述4個(gè)合同收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整，相應(yīng)調(diào)減2018年主營(yíng)收入13 682.84萬(wàn)元，調(diào)減凈利潤(rùn)7 827.17萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)由調(diào)整前的8 732.99萬(wàn)元變?yōu)檎{(diào)整后的905.82萬(wàn)元，調(diào)減金額占扣非前歸母凈利潤(rùn)的89.63%。恒安嘉新將該會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正認(rèn)定為特殊會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)的理由不充分，不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，公司存在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱和內(nèi)控缺失的情況。