閆瑞霞 史江亞

本文依據(jù)永安行2015-2019年的財(cái)務(wù)報(bào)表，采用水平分析法和趨勢分析法分析影響公司資本盈利能力的項(xiàng)目，運(yùn)用杜邦分析法對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行因素分析。分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)：公司在2017年上市之前，營業(yè)收入、凈利潤和資本盈利能力在持續(xù)上升;上市后，凈資產(chǎn)收益率下降，明顯低于上市前三年的比率;2015年-2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，資產(chǎn)管理效率下滑。

一、引言

共享經(jīng)濟(jì)是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新經(jīng)濟(jì)模式，是對資源配置的進(jìn)一步優(yōu)化。這種新經(jīng)濟(jì)模式已逐漸融入我們的日常生活，例如城市中布滿的共享單車，飯店、商場設(shè)置的共享充電寶和共享雨傘。目前共享經(jīng)濟(jì)已廣泛地應(yīng)用于諸多領(lǐng)域。近年來，中國共享出行行業(yè)飛速發(fā)展，根據(jù)《中國共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2020）》顯示，2019年中國共享出行市場規(guī)模在2 700億元左右，預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模將超過3 000億元。

共享單車行業(yè)就是共享經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的新行業(yè)，顛覆了傳統(tǒng)的租賃經(jīng)營模式。2017年8月7日，永安行在上交所成功掛牌上市，成為第一家上市的共享單車企業(yè)。從其招股說明書來看，該公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健、盈利可觀、經(jīng)營優(yōu)勢突出，發(fā)展前景良好。該公司在共享單車行業(yè)中可謂是一匹黑馬。

但是，隨著眾多共享單車公司的倒閉，市場格局和行業(yè)競爭態(tài)勢發(fā)生了根本的轉(zhuǎn)變，共享出行正從盲目追求規(guī)模和速度的粗放模式向更加注重效率的精細(xì)化運(yùn)營模式加速轉(zhuǎn)型。那么以永安行現(xiàn)行的經(jīng)營模式，其盈利能力是否達(dá)到了預(yù)期效應(yīng)？

二、案例介紹

（一）公司發(fā)展

“永安行”全稱永安行科技股份有限公司，成立于2010年，2010-2018年主營公共自行車系統(tǒng)項(xiàng)目。2014-2016年公司經(jīng)營能力良好，盈利狀況穩(wěn)步上升，并于2017年8月7日在上海證券交易所成功上市。根據(jù)永安行官方公布數(shù)據(jù)，截至2018年永安行已累計(jì)承接275個(gè)城市和地區(qū)公共自行車項(xiàng)目。該公司以成為全球綠色共享出行的引領(lǐng)者為愿景，通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)平臺創(chuàng)建低碳交易平臺，并便于全民參與，引導(dǎo)人們養(yǎng)成“綠色出行，低碳環(huán)?！钡牧己蒙盍?xí)慣。2019年公司拓展新業(yè)務(wù)共享出行平臺，增設(shè)共享助力自行車和共享汽車業(yè)務(wù)，并投放了30余個(gè)城市。截至2019年12月，公司共享出行業(yè)務(wù)覆蓋290個(gè)地區(qū)，累計(jì)注冊會員達(dá)到5100萬人。

（二）上市招股說明書描述

2017年8月7日，永安行在上海證券交易所A股首次公開發(fā)行股票，發(fā)行股份2400萬股，募集資金凈額580 883 600.00元。

說明書顯示公司業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)，近年收入穩(wěn)定增長，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量良好。從表2.1可以看出，2015-2016年?duì)I業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長。

三、資本盈利能力分析

（一）永安行的盈利模式

永安行主要經(jīng)營研發(fā)銷售和共享出行服務(wù)，主要包括共享出行系統(tǒng)研發(fā)、銷售、建設(shè)和運(yùn)營服務(wù)。主要產(chǎn)品包括：公共自行車系統(tǒng)、共享汽車系統(tǒng)、共享助力車系統(tǒng)、新一代公共自行車系統(tǒng)、網(wǎng)約車等共享出行平臺服務(wù)。如圖3.1所示，永安行的收入來源主要包括：租賃費(fèi)用、服務(wù)和產(chǎn)品銷售收入。

（二）永安行營業(yè)收入、凈利潤的變化趨勢

根據(jù)下圖3.2可以發(fā)現(xiàn)，公司上市前營業(yè)收入持續(xù)上升，2017年凈利潤大幅度增加。根據(jù)對永安行的經(jīng)營業(yè)務(wù)分析，其主要利潤來源于共享系統(tǒng)銷售和運(yùn)營服務(wù)，公共自行車系統(tǒng)覆蓋了區(qū)域越來越廣。2014年永安行累計(jì)承接的120個(gè)城市公共自行車系統(tǒng)項(xiàng)目，2018年增加至275個(gè)城市，其中2016年和2017年增加數(shù)量幅度較大，其收入也不斷攀升。并且2016年永安行新設(shè)了騎驢業(yè)務(wù)和共享單車，第一年收入分別為96萬元和37萬元，2017年收入分別為213萬元和2652萬元，收入顯著增加。2018年其銷售業(yè)務(wù)有一定的減少，收入明顯下降。2019年永安行共享出行平臺新推出了共享助力自行車和共享汽車業(yè)務(wù)，平臺流量和業(yè)務(wù)也進(jìn)行了轉(zhuǎn)化延伸，收入和利潤上升。

（三）公司凈資產(chǎn)收益率及因素分析

從表3.1可以看出，永安行2018年凈資產(chǎn)收益率最低，低至7.19%，表明其公司資本獲取收益的能力下降。按照杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解，包括銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)影響因素。根據(jù)因素分析法，永安行的2018年的凈資產(chǎn)收益率較2017年下降了40.14個(gè)百分點(diǎn)。按照銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)影響因素的順序進(jìn)行連環(huán)替代，測算出銷售凈利率導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降33.72個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降5個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益乘數(shù)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降1個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，該公司的銷售盈利能力是影響資本獲利能力的最主要因素。

表3.1顯示，永安行的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)持續(xù)下降。2019年該公司的凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率明顯上升，但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)依然處于下降狀態(tài)，對資本盈利能力有負(fù)面影響。這說明永安行需要注意資產(chǎn)管理的效率。

四、結(jié)語

近年來，永安行的業(yè)務(wù)覆蓋城市范圍在逐漸增加，并不斷推出新業(yè)務(wù)。通過對永安行2015-2019年報(bào)分析發(fā)現(xiàn)，公司在2017年上市之前，營業(yè)收入、凈利潤和資本盈利能力在持續(xù)上升;上市后，凈資產(chǎn)收益率下降，明顯低于上市前三年的比率;2015年-2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，資產(chǎn)管理效率下滑。

（作者單位：1.安陽師范學(xué)院;2.安陽學(xué)院）