陳淑婷

摘 要：如何通過內(nèi)部控制的實施達到提升企業(yè)財務業(yè)績的目標是高管們必須考慮的重要問題。以A股上市公司2014—2018年間的樣本數(shù)據(jù)為基礎，通過實證研究，對高管薪酬激勵、財務績效以及內(nèi)部控制之間的復雜的影響關系進行分析。研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬激勵有助于企業(yè)財務績效的提升，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能對企業(yè)的財務績效起到積極的作用，內(nèi)部控制在高管薪酬激勵與企業(yè)財務績效之間具有中介效用。

關鍵詞：高管薪酬;內(nèi)部控制;財務績效

中圖分類號：F272? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）18-0050-03

內(nèi)部控制是企業(yè)開展風險管理活動的重要組成部分，對于企業(yè)經(jīng)營管理目標的實現(xiàn)具有重要的作用。當前公司治理體系下，大多數(shù)上市公司所有權和經(jīng)營權分離，兩權分離導致所有者與經(jīng)營者之間出現(xiàn)了利益沖突、代理成本以及信息不對稱等一系列問題，要解決這些問題，涉及到上市公司的內(nèi)部控制制度以及高管薪酬激勵制度。對于上市公司而言，如何處理好內(nèi)部控制制度、高管薪酬激勵以及財務績效之間的關系顯得尤為重要。

一、文獻綜述

1.高管薪酬激勵與財務績效綜述。Kevin（2019）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)實施激勵措施大小與對高管薪酬的財務激勵效果直接相關，且國有企業(yè)的規(guī)模越大，這一因素的影響則更為突出。王華、代飛（2019）以深圳和上海證券交易所上市的兩家大型上市企業(yè)有限公司高管作為財務績效研究的重點對象，分別進行了財務績效分析，發(fā)現(xiàn)成功開展高管薪酬激勵的企業(yè)，能有效地調(diào)動和提升上市企業(yè)有限公司的高管投資的興趣與積極性。

2.內(nèi)部控制與財務績效綜述。Prawitt、Smith和Wood（2019）對內(nèi)部控制與財務績效的關系進行研究后，認為較高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效地提升公司的財務績效;Pinello，Holfis等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，有效運行的內(nèi)部控制對管理層的經(jīng)營管理能力提出更高的要求，從而能夠達到提高財務績效的效果;Muraleetharan（2018）則研究發(fā)現(xiàn)，較高內(nèi)部控制質(zhì)量的公司一般也擁有比較理想的財務績效;李瑛玫、史琦（2019）研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量與財務績效之間存在明顯的相關關系。

3.高管薪酬激勵、內(nèi)部控制與財務績效綜述。李文新、楊凌暄（2013）將計算機服務行業(yè)前三名高管的薪酬總額作為被解釋變量，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務績效對高管薪酬激勵能夠產(chǎn)生積極的影響，而內(nèi)部控制質(zhì)量的好壞與高管薪酬激勵之間并沒有顯著的關系，內(nèi)部控制需要與企業(yè)的規(guī)模以及財務杠桿等變量進行組合以后才能夠?qū)Ω吖苄匠昙町a(chǎn)生明顯的影響;王珍義、李元霞等（2014）以紡織行業(yè)的上市公司作為研究的案例企業(yè)，對三者的關系進行研究以后發(fā)現(xiàn)，薪酬水平越高，企業(yè)的財務績效也越高，兩者之間存在著比較顯著的相關關系。

二、研究假設

上市公司開展高管薪酬激勵時，能有效地調(diào)動上市企業(yè)高管投資的興趣和積極性，同時還會對國有企業(yè)上市公司的薪酬和財務激勵措施績效穩(wěn)定與否產(chǎn)生積極的直接影響。同時發(fā)現(xiàn)，高管的薪酬和財務激勵的措施對于國有企業(yè)的財務績效影響更為突出?；诖?，提出研究假設H1。

H1：高管薪酬激勵有助于企業(yè)財務績效的提升。

內(nèi)部控制質(zhì)量的高低對上市企業(yè)財務績效和質(zhì)量產(chǎn)生比較明顯的影響。而國有企業(yè)中，兩者之間的內(nèi)部控制關系并不顯著，非國有的企業(yè)中，這種關系相對起來也比較顯著;當使用迪博公司的內(nèi)部質(zhì)量指數(shù)衡量上市公司的內(nèi)部控制水平時，該指數(shù)與上市公司的財務績效之間存在比較顯著的關系;高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效地降低公司的經(jīng)營風險，從而對公司的財務績效產(chǎn)生積極的影響?；诖耍岢鲆韵卵芯考僭OH2。

H2：內(nèi)部控制質(zhì)量與財務績效之間正相關。

高管薪酬激勵與財務績效之間，內(nèi)部控制所起到的是中介變量的作用，內(nèi)部控制不僅會通過企業(yè)的財務績效影響高管薪酬，同時，高管薪酬也會通過內(nèi)部控制影響到公司的財務績效。在公司存在內(nèi)部控制缺陷的情況下，即使高管薪酬水平較高，也難以發(fā)揮其應有的激勵作用。內(nèi)部控制會削弱高管薪酬激勵的激勵作用?；诖?，提出以下研究假設H3。

H3：內(nèi)部控制在高管薪酬激勵與企業(yè)財務績效之間具有中介效用。

三、實證分析

1.數(shù)據(jù)來源。本文內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)據(jù)來自于DIB內(nèi)部控制與風險管理數(shù)據(jù)庫，高管薪酬激勵、財務績效以及控制變量數(shù)據(jù)來自于銳思數(shù)據(jù)庫，選取我國A股2014—2018年的上市公司作為研究樣本。同時對所選取的樣本做以下處理：一是將2015年后上市的樣本進行了剔除，以保證各年數(shù)據(jù)具有可比性;二是對資產(chǎn)負債率出現(xiàn)異常情況（大于100%）的樣本進行了剔除處理，避免研究結(jié)論受到非正常數(shù)據(jù)的影響;三是考慮到金融類上市公司與非金融類公司在報表方面的差異性，在研究中對金融類公司進行剔除;四是對存在數(shù)據(jù)缺失的樣本進行了剔除處理，避免數(shù)據(jù)缺失影響到分析的結(jié)果。最終，獲得了1 848個樣本公司，2014—2018年9 240個有效的研究數(shù)據(jù)。

2.變量定義。本文選取財務績效為被解釋變量，內(nèi)部控制和高管薪酬激勵為解釋變量，選取4個控制變量，具體定義如表1所示。

3.模型設定。為了檢驗假設H1、假設H2與假設H3，參考韓靜（2017）、金玉娜（2019）以羅孟旎（2018）等研究者的研究成果，本文構(gòu)建了如下回歸模型：

模型1：ROAi，t=β0+β1Lnavesa3i，t+β2Lnaseti，t+β3Alri，t+β4Incomeratei，t+β5Tatoi，t+γ

模型2：LNICi，t=β0+β1Lnavesa3i，t+β2Lnaseti，t+β3Alri，t+β4Incomeratei，t+β5Tatoi，t+γ

模型3：ROAi，t=β0+β1Lnici，t+β2Lnavesa3i，t+β3Lnaseti，t+β4Alri，t+β5Incomeratei，t+β6Tatoi，t+γ

4.實證結(jié)果。本文運用多元回歸模型進行樣本估計和檢驗，運用Stata軟件進行多元回歸，三個模型回歸結(jié)果具體如表2所示。

模型1結(jié)果顯示，在不考慮內(nèi)部控制的情況下，總資產(chǎn)報酬率指標與各主要指標都存在顯著的相關關系，該回歸結(jié)果驗證了本文提出的假設1，即高管薪酬與財務績效之間存在顯著的相關關系。

模型3結(jié)果顯示，內(nèi)部控制與總資產(chǎn)報酬率之間的回歸結(jié)果顯示P值為0.0000，該回歸結(jié)果驗證了本文提出的研究假設2，即企業(yè)的內(nèi)部控制與財務績效之間存在顯著的正相關關系。

在總資產(chǎn)報酬率與前三名高管平均薪酬之間的回歸關系方面，P值為0.0042，相關系數(shù)為0.0050，表明在1%的水平下，兩者之間呈現(xiàn)出顯著的正相關關系。結(jié)合模型2的回歸結(jié)果，即在不考慮財務績效的情況下，高管薪酬與內(nèi)部控制之間存在正相關關系，但是這一相關關系并不顯著。由此也表明，內(nèi)部控制在高管薪酬激勵與企業(yè)財務績效之間能起到中介效應的作用。該結(jié)果驗證了本文提出的研究假設3，即內(nèi)部控制在高管薪酬激勵與企業(yè)財務績效之間具有中介作用。

四、研究結(jié)論

研究結(jié)果顯示，高管薪酬激勵與財務績效之間存在顯著的正相關關系，表明我國A股上市公司的財務績效與高管薪酬之間存在顯著的關連性，同時也表明我國上市公司的薪酬激勵措施對其財務績效水平的提升起到積極作用。內(nèi)部控制在高管薪酬激勵和財務績效之間起到了中介的作用，高質(zhì)量的內(nèi)部控制制度對于充分發(fā)揮高管薪酬激勵機制、提升財務績效方面，能夠起到積極的影響。上市公司在實施高管薪酬激勵時，也需要關注內(nèi)部控制的重要性，在實施高管薪酬激勵的同時也需要加強內(nèi)部控制制度的建設，以保證上市公司的經(jīng)營計劃能夠如期開展并達到預期的目標。而且有效的內(nèi)部控制，還是保證高管能夠按照薪酬激勵的要求努力工作的重要保證。因此，內(nèi)部控制在高管薪酬激勵和財務績效之間會起到中介作用，高質(zhì)量的內(nèi)部控制是薪酬激勵計劃得以充分發(fā)揮作用的重要保障。

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