戴弦

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)信息透明度; 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn); 內(nèi)部控制

【中圖分類號(hào)】 F234.3? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）14-0120-07

一、引言

隨著以信息披露為核心的IPO注冊(cè)制改革的推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)股票發(fā)行、交易和退市以及信息披露制度改革進(jìn)一步深入。加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，努力提高會(huì)計(jì)信息透明度是提升上市公司質(zhì)量、促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要保證。然而，已有文獻(xiàn)對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度的提高是否能夠助推上市公司的發(fā)展尚存爭(zhēng)議。一方面，一些研究者認(rèn)為提高會(huì)計(jì)信息透明度能夠緩解上市公司代理問(wèn)題，從而降低公司融資成本，增加公司價(jià)值[ 1 ];另一方面，也有不少研究者發(fā)現(xiàn)公司在提升會(huì)計(jì)信息透明度時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致商業(yè)秘密的泄露，從而損害公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力[ 2 ]。此外，既有研究主要關(guān)注的是會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，而探討會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平影響的研究文獻(xiàn)鮮見(jiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)管理水平是上市公司投融資決策行為的重要體現(xiàn)，勇于承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)能夠增加公司的投資回報(bào)，提升公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效[ 3 ]。作為資本市場(chǎng)信息傳遞的重要樞紐，會(huì)計(jì)信息透明度能夠降低公司與外部投資者之間的信息不對(duì)稱，緩解公司融資約束，降低融資成本，最終影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。此外，內(nèi)部控制是公司內(nèi)部治理機(jī)制之一，高效的內(nèi)部控制能夠緩解公司與外部利益相關(guān)者之間的代理問(wèn)題，能夠?qū)就度谫Y決策行為產(chǎn)生重要影響。基于此，本文以公司內(nèi)部控制質(zhì)量為切入點(diǎn)，深入探討會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

現(xiàn)有關(guān)于會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)公司發(fā)展的影響研究，主要聚焦于會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)公司價(jià)值和資本成本的影響等方面，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響因素多從宏觀經(jīng)濟(jì)、管理層特征、經(jīng)營(yíng)多元化等方面進(jìn)行分析。本文關(guān)注會(huì)計(jì)信息透明度，深化和豐富了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響因素方面的研究?jī)?nèi)容;同時(shí)，探討會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的作用機(jī)制，探索內(nèi)部控制對(duì)強(qiáng)化公司治理水平的調(diào)節(jié)作用。本文引入內(nèi)部控制質(zhì)量，為緩解會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的負(fù)面影響提供新的路徑。

二、基于內(nèi)部控制視角研究會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要意義

（一）會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)作用

會(huì)計(jì)信息透明度是上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的重要反映。理論上講，提高公司會(huì)計(jì)信息透明度可以降低利益相關(guān)者搜尋信息的成本，提高股東和外部投資者對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估能力。較高的會(huì)計(jì)信息透明度能夠緩解公司代理問(wèn)題，提高公司的資本配置效率。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的角度看，會(huì)計(jì)信息透明度能夠通過(guò)如下方式對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重要影響。

首先，較高的會(huì)計(jì)信息透明度具有公司治理效應(yīng)，能夠弱化公司與利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱和代理問(wèn)題。會(huì)計(jì)信息是外部利益相關(guān)者用于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與投資決策的基礎(chǔ)。較高的會(huì)計(jì)信息透明度能夠幫助外部利益相關(guān)者更為準(zhǔn)確地識(shí)別和評(píng)估公司風(fēng)險(xiǎn)，有利于公司股東和外部利益相關(guān)者對(duì)管理層行為實(shí)施有效監(jiān)督，能夠降低公司管理層為謀取私利而做出極端投融資決策行為的可能性，從而對(duì)管理層的冒進(jìn)行為產(chǎn)生制約作用，最終能夠減弱公司風(fēng)險(xiǎn)。

其次，既有研究發(fā)現(xiàn)，公司管理層與內(nèi)外部利益相關(guān)者之間的利益分離會(huì)導(dǎo)致較高的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[ 3 ]。較高的會(huì)計(jì)信息透明度能夠弱化管理層的盈余管理行為，縮小大股東與高管、外部投資者與高管之間的利益分離度，從而能夠?qū)ζ髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生抑制作用。

最后，高透明度所揭示的會(huì)計(jì)信息能夠讓外部利益相關(guān)者更為準(zhǔn)確地了解企業(yè)內(nèi)部信息數(shù)量與質(zhì)量，使外部利益相關(guān)者能夠更為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利能力和現(xiàn)金流狀況，從而可能導(dǎo)致公司面臨短期的業(yè)績(jī)壓力。為維持較為穩(wěn)定的公司績(jī)效，短期內(nèi)管理層往往傾向于放棄風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性大的投資項(xiàng)目，選擇風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較為穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。在此視角下，較高的會(huì)計(jì)信息透明度可能會(huì)引致管理層的短視行為，從而產(chǎn)生對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資項(xiàng)目的擠出效應(yīng)，降低公司的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)?；谏鲜龇治?，本文提出如下研究假設(shè)：

H1：在其他條件不變的前提下，較高的會(huì)計(jì)信息透明度能夠降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。

（二）內(nèi)部控制對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

作為能夠優(yōu)化公司內(nèi)部治理的重要機(jī)制，內(nèi)部控制可以對(duì)公司管理層的投融資決策行為實(shí)施有效監(jiān)督，從而起到制約管理層策略性行為的作用[ 4 ]。高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠降低公司股東與管理層之間的信息不對(duì)稱，緩解代理問(wèn)題，優(yōu)化公司的資源配置。因此，公司的內(nèi)部控制質(zhì)量必然會(huì)影響會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率之間的關(guān)系。

首先，高效的內(nèi)部控制能夠促進(jìn)公司管理層優(yōu)化現(xiàn)有資源結(jié)構(gòu)，減少冗余的成本費(fèi)用。一方面，將節(jié)省的成本開(kāi)支留存公司，能夠增加管理層應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資金，提高管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度;另一方面，管理層可以將節(jié)約的資金投資于市場(chǎng)上有價(jià)值的項(xiàng)目，建立公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司管理層可以在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡的基礎(chǔ)上，選擇合適的投資項(xiàng)目，而不必局限于風(fēng)險(xiǎn)小收益低的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。

其次，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠拓寬公司的融資渠道，緩解公司的融資約束[ 5 ]。公司可以通過(guò)提高內(nèi)部控制質(zhì)量獲得更多資金，從而提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此外，高質(zhì)量的內(nèi)部控制也能為公司在經(jīng)歷危機(jī)時(shí)期提供較多的避險(xiǎn)工具，從而強(qiáng)化公司選取創(chuàng)新等高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)，提高公司風(fēng)險(xiǎn)管理意愿。基于上述理論分析，本文提出如下研究假設(shè)：

H2：在其他條件不變的前提下，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高能夠緩解會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的負(fù)面影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2007—2019年深圳證券交易所主板上市公司為初始研究樣本，分析了會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，以及內(nèi)部控制對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。對(duì)初始樣本進(jìn)行了必要的篩選：（1）剔除ST、PT類上市公司;（2）剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)上市公司;（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。為避免極端值對(duì)本文結(jié)果的可能干擾，對(duì)所選連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理。按照上述程序進(jìn)行篩選后，共得到4 706個(gè)公司年度觀測(cè)值。本文所需財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和CSMAR國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，會(huì)計(jì)信息透明度數(shù)據(jù)來(lái)源于深圳證券交易所對(duì)上市公司信息披露狀況的考核評(píng)級(jí)，內(nèi)部控制數(shù)據(jù)來(lái)源于迪博內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)（DIB）。

（二）變量說(shuō)明與指標(biāo)界定

1.會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）

參考周曉蘇和吳錫皓[ 6 ]的做法，本文以深圳證券交易所對(duì)上市公司信息披露狀況的考評(píng)結(jié)果作為會(huì)計(jì)信息透明度的代理變量進(jìn)行主回歸分析。該考評(píng)結(jié)果主要分為A、B、C、D四個(gè)等級(jí)，其中A表示公司披露的會(huì)計(jì)信息透明度最高，D表示會(huì)計(jì)信息透明度最低。本文按照從高到低的等級(jí)層次，將A等級(jí)賦值為4，B等級(jí)賦值為3，C等級(jí)賦值為2，D等級(jí)賦值為1。

2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)概率（Crisk）

借鑒陳彩云和湯湘希[ 3 ]的研究，選取經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的企業(yè)盈利能力在三年內(nèi)（t年至t+2年）的標(biāo)準(zhǔn)差衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)概率水平。企業(yè)盈利能力指標(biāo)包含息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)、非經(jīng)常性損益前凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)，二者的標(biāo)準(zhǔn)差分別為Crisk1和Crisk2。為保證研究結(jié)果的可靠性，本文還選取了經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的企業(yè)盈利能力在五年內(nèi)（t年至t+4年）的標(biāo)準(zhǔn)差作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的代理變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

3.內(nèi)部控制水平（Inter）

本文將從DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)中獲得的內(nèi)部控制指數(shù)取自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量公司的內(nèi)部控制質(zhì)量。內(nèi)部控制指數(shù)的自然對(duì)數(shù)值越大，說(shuō)明公司的內(nèi)部控制水平越高，內(nèi)部控制體系運(yùn)行越高效。

4.控制變量

考慮到會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響過(guò)程，參考已有文獻(xiàn)的做法，本文選取如下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Grow）、盈利能力（ROA）、管理費(fèi)用率（Mfee）、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（Cashf）、股權(quán)集中度（Top5）、管理層薪酬（Compen）、獨(dú)立董事比例（Indratio）。此外，本文還控制了行業(yè)和年份虛擬變量。主要變量定義如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

第一，為了檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，本文構(gòu)造如下實(shí)證模型：

在模型（1）中，被解釋變量為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（Crisk），解釋變量為會(huì)計(jì)信息透明度（Tran），本文重點(diǎn)考察Tran的估計(jì)系數(shù)？琢1。根據(jù)H1，提高會(huì)計(jì)信息透明度將會(huì)降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，即企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度越高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)概率水平越低，因此預(yù)計(jì)Tran的估計(jì)系數(shù)？琢1顯著為負(fù)。

第二，為了檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量在會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系中的作用，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步引入內(nèi)部控制變量（Inter）以及會(huì)計(jì)信息透明度與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)（Tran×Inter），構(gòu)造如下實(shí)證模型：

在模型（2）中，本文將重點(diǎn)關(guān)注交互項(xiàng)Tran×Inter的系數(shù)？茁3。根據(jù)H2，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高能夠有效緩解會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響，故而預(yù)計(jì)交互項(xiàng)的系數(shù)？茁3顯著為正。

（四）實(shí)證結(jié)果與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。在樣本期內(nèi)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（Crisk1和Crisk2）的均值分別為0.0572和0.0807，最小值分別為0.0007和0.0011，最大值分別為0.4336和0.4684，說(shuō)明不同樣本公司之間企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平存在較大差異。會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的均值為2.8683，中位數(shù)為3.0000，說(shuō)明深圳證券交易所主板上市公司的總體會(huì)計(jì)信息透明度較高。內(nèi)部控制水平（Inter）的均值為6.4760，最小值為3.6899，最大值為6.8889，表明深交所主板上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量存在較大差異，公司內(nèi)部控制質(zhì)量還存在進(jìn)一步提升的空間。企業(yè)規(guī)模（Size）的均值為22.1440，最大值為25.7146，最小值為18.6744，標(biāo)準(zhǔn)差為1.4052，說(shuō)明不同的樣本公司之間規(guī)模差異較大，資本實(shí)力不一。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值為0.5318，說(shuō)明樣本公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中負(fù)債占比高于凈資產(chǎn)占比，公司負(fù)債率呈現(xiàn)較高的態(tài)勢(shì)。股權(quán)集中度（Top5）的均值為0.4798，說(shuō)明樣本公司前五大股東的持股比例之和達(dá)到了47.98%，股權(quán)集中度較高。

2.多元回歸分析

（1）會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響

在開(kāi)展會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的回歸之前，利用樣本公司相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)變量之間的相關(guān)性進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，樣本公司的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平（Crisk1和Crisk2）與會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）均在1%的顯著性水平負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為-0.207和-0.190，初步說(shuō)明會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

為深入考察會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，本文利用模型（1）進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表3。根據(jù)表3列（1）和列（3），在不加入控制變量的情形下，會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的系數(shù)均在1%水平顯著為負(fù);根據(jù)表3列（2）和列（4），加入控制變量后，會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的系數(shù)分別為-0.0122和-0.0167，且在1%水平顯著，說(shuō)明提高會(huì)計(jì)信息透明度會(huì)顯著降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，即上市公司會(huì)計(jì)信息透明度越高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平越低，本文的H1得到驗(yàn)證。

（2）內(nèi)部控制對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

為考察內(nèi)部控制水平對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上加入內(nèi)部控制變量及其與會(huì)計(jì)信息透明度的交互項(xiàng)，具體檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。表4列（1）和列（3），在不加入控制變量的情形下，會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的系數(shù)均在1%水平顯著為負(fù)，會(huì)計(jì)信息透明度與內(nèi)部控制交互項(xiàng)（Tran×Inter）的系數(shù)均在1%水平顯著為正;根據(jù)表4列（2）和列（4），加入控制變量后，會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的系數(shù)分別為-0.2620和-0.3382，會(huì)計(jì)信息透明度與內(nèi)部控制交互項(xiàng)（Tran×Inter）的系數(shù)分別為0.0392和0.0504，表明公司內(nèi)部控制水平越高，越能夠弱化會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響，本文的H2得到支持。

3.內(nèi)生性問(wèn)題

（1）工具變量法

為了緩解可能存在的反向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題，借鑒張兵等[ 7 ]的做法，采用地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程作為會(huì)計(jì)信息透明度的工具變量重新加以檢驗(yàn)。市場(chǎng)化進(jìn)程指標(biāo)來(lái)源于樊綱等（2008—2018）編制的各地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。表5中列（1）和列（3）的結(jié)果顯示，會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的估計(jì)系數(shù)依然顯著為負(fù);列（2）和列（4）的結(jié)果顯示，加入內(nèi)部控制及其與會(huì)計(jì)信息透明度的交互項(xiàng)后，交互項(xiàng)（Tran×Inter）的估計(jì)系數(shù)依然在1%的水平顯著為正，說(shuō)明在控制內(nèi)生性問(wèn)題后，會(huì)計(jì)信息透明度能夠降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部控制能夠緩解會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)面作用的結(jié)論依舊成立。

（2）固定效應(yīng)回歸

為緩解遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題對(duì)結(jié)果的可能影響，本文采用固定效應(yīng)模型重新回歸，結(jié)果如表5列（5）—列（8）所示。從結(jié)果可以看出，會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的估計(jì)系數(shù)依然在1%水平顯著為負(fù)，會(huì)計(jì)信息透明度與內(nèi)部控制交互項(xiàng)（Tran×Inter）的估計(jì)系數(shù)依然在1%水平顯著為正，與主回歸的檢驗(yàn)結(jié)果保持一致。

（3）將解釋變量和調(diào)節(jié)變量滯后一期

為進(jìn)一步緩解會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，本文將會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）和內(nèi)部控制指標(biāo)（Inter）滯后一期重新檢驗(yàn)，結(jié)果如表6所示。會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的估計(jì)系數(shù)依然在1%水平顯著為負(fù)，加入會(huì)計(jì)信息透明度與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)（Tran×Inter）后，Tran×Inter的估計(jì)系數(shù)依然在1%水平顯著為正，本文的結(jié)果未發(fā)生改變。

（4）公司聚類處理

為進(jìn)一步解決遺漏變量對(duì)結(jié)果的可能干擾，本文按公司聚類進(jìn)行重新回歸，結(jié)果如表7所示。會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的估計(jì)系數(shù)依然為負(fù)，且在1%水平顯著，加入會(huì)計(jì)信息透明度與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)（Tran×Inter）后，Tran×Inter的估計(jì)系數(shù)依然在1%水平顯著為正，與前文的結(jié)果保持一致。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證本文結(jié)論的可靠性，進(jìn)一步采取了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

第一，替換解釋變量。參考王克敏等[ 8 ]的研究，采用盈余激進(jìn)度和盈余平滑度衡量會(huì)計(jì)信息透明度。其中，盈余激進(jìn)度（Eaggi，t）采用如下方式進(jìn)行計(jì)算：

Eagg表示盈余激進(jìn)度，AC代表公司的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，？駐CAA代表公司的流動(dòng)資產(chǎn)增加額，？駐CLL代表公司的流動(dòng)負(fù)債增加額，？駐Money代表公司的貨幣資金增加額，？駐Sliab代表公司一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債增加額，Depre代表公司的折舊和攤銷，？駐Taxin代表應(yīng)交所得稅增加額，TA表示企業(yè)總資產(chǎn)。

盈余平滑度（Esmoi，t）計(jì)算公式為：

Esmo為盈余平滑度，？駐AC代表應(yīng)計(jì)項(xiàng)目增加額，？駐CFO為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的增加值，Correlation表示？駐AC與？駐CFO之間的相關(guān)系數(shù)。

根據(jù)盈余激進(jìn)度和盈余平滑度，采用下式計(jì)算會(huì)計(jì)信息透明度：

Deci代表十分位數(shù)，Intra為會(huì)計(jì)信息透明度的替代指標(biāo)。盈余激進(jìn)度和盈余平滑度均與會(huì)計(jì)信息透明度負(fù)相關(guān)，因而在計(jì)算會(huì)計(jì)信息透明度指標(biāo)時(shí)，在[Deci（Eaggi，t）+Deci（Esmoi，t）]/2前進(jìn)行了負(fù)號(hào)處理，處理后，Intra值越大，會(huì)計(jì)信息透明度越高。

將會(huì)計(jì)信息透明度指標(biāo)替換后重新回歸，結(jié)果如表8列（1）—列（4）所示。會(huì)計(jì)信息透明度（Intra）對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（Crisk1和Crisk2）的回歸系數(shù)均為負(fù)，會(huì)計(jì)信息透明度與內(nèi)部控制交互項(xiàng)（Tran×Inter）的估計(jì)系數(shù)為正且顯著。該結(jié)果表示會(huì)計(jì)信息透明度能夠降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而內(nèi)部控制質(zhì)量能夠弱化這一負(fù)向作用。該結(jié)論與前文保持一致。

第二，替換被解釋變量。本文采用經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)、非經(jīng)常性損益前凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)在五年內(nèi)（第t年至第t+4年）的標(biāo)準(zhǔn)差衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，分別記為Erisk1和Erisk2。替換企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)變量后重新回歸，結(jié)果如表8第（5）列至第（8）列所示。結(jié)果顯示，無(wú)論以Erisk1還是Erisk2衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，會(huì)計(jì)信息透明度（Tran）的估計(jì)系數(shù)依然為負(fù)，且均在1%水平顯著，會(huì)計(jì)信息透明度與內(nèi)部控制交互項(xiàng)（Tran×Inter）的估計(jì)系數(shù)依然顯著為正，本文的結(jié)論未發(fā)生改變。

五、研究結(jié)論

本文基于2007—2019年深圳證券交易所主板上市公司的內(nèi)部控制指數(shù)以及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，并考察了內(nèi)部控制水平對(duì)會(huì)計(jì)信息透明度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明：會(huì)計(jì)信息透明度會(huì)顯著降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，即會(huì)計(jì)信息透明度越高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平越低;內(nèi)部控制水平能夠顯著調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，內(nèi)部控制水平越高，會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向影響越小。

以上研究結(jié)論表明，會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響受到企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的制約，在較高的會(huì)計(jì)信息透明度下，良好的內(nèi)部控制能夠促進(jìn)公司管理層勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提高企業(yè)價(jià)值。

本文從內(nèi)部控制質(zhì)量的視角揭示了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)影響因素，從理論上拓展了會(huì)計(jì)信息披露的適用范圍，對(duì)上市公司適當(dāng)增加會(huì)計(jì)信息透明度和提高內(nèi)部控制質(zhì)量具有一定的實(shí)踐指導(dǎo)作用。一方面，上市公司如提高會(huì)計(jì)信息透明度，將降低公司管理層承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿，因此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)實(shí)際，基于會(huì)計(jì)信息披露成本與收益的權(quán)衡，選擇合適的會(huì)計(jì)信息披露策略，以保證公司風(fēng)險(xiǎn)處于較優(yōu)的水平。另一方面，高質(zhì)量水平的內(nèi)部控制體系能夠激勵(lì)公司管理層在可控范圍內(nèi)承擔(dān)合理風(fēng)險(xiǎn)，有策略和計(jì)劃地提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度。鑒于上述研究分析，公司應(yīng)建立積極、有效和完善的內(nèi)部控制體系，同時(shí)促進(jìn)會(huì)計(jì)信息透明度、內(nèi)部控制與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)三者之間的經(jīng)濟(jì)效果轉(zhuǎn)化，提高公司整體價(jià)值。

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