“金融供給側慢?！钡囊徊狡?/h1>
2021-07-11 17:44:57戴康
證券市場周刊 2021年25期
戴康
監(jiān)管升級短期沖擊風險偏好，但中長期有利于資本市場健康發(fā)展。
7月6日，中辦、國辦印發(fā)《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》（下稱“《意見》”），相關表述非首提，但這是首次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)，規(guī)格較高引發(fā)關注。
2020年11月2日，中央全面深化改革委員會會議審議通過《關于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》（下稱“《若干意見》”）?！兑庖姟坊狙匾u深改委會議《若干意見》的主要思路與核心內(nèi)容，但首次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)規(guī)范資本市場文件，體現(xiàn)站位高度。
《意見》表明“零容忍”打擊重大證券違法活動上升新高度，與2020年11月《若干意見》相比，最大信息差在于“嚴控杠桿”及“數(shù)據(jù)安全”。
《意見》核心焦點概括為：一是確立清晰的時間表，2022年執(zhí)法司法體制和協(xié)調(diào)配合機制初步建立，2025年良好資本市場生態(tài)全面形成;二是成立打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)工作小組;三是高級別跨部門，發(fā)揮公安派駐優(yōu)勢，加強最高人民檢察院與中國證監(jiān)會、公安部的協(xié)同配合，提升執(zhí)法效率;四是加強跨境監(jiān)管合作，加強中概股監(jiān)管。完善數(shù)據(jù)安全、涉密信息管理。本次《意見》較《若干意見》，在“監(jiān)管場外配資、嚴控杠桿率”與“數(shù)據(jù)安全、涉密信息管理”上表述更為嚴厲。
當前A股場內(nèi)杠桿明顯低于“警示紅線”，更與2015年距離尚遠;重提“配資監(jiān)管”會階段性沖擊風險偏好，但貼現(xiàn)率下行驅動金融供給側慢牛的邏輯并未破壞。
歷史上A股融資買入額占A股成交額比重超過12%時往往觸發(fā)杠桿監(jiān)管升級，2015年“杠桿?！备唿c這一比例更是突破19%;而當前該占比僅8.5%，場內(nèi)杠桿風險有限。在A股微觀結構仍未健康的局面下，當前重提“配資監(jiān)管”階段沖擊風險偏好，但與2015年顯著不同，對場內(nèi)流動性、A股盈利預期并未產(chǎn)生實質(zhì)負面影響。
“數(shù)據(jù)安全”重要性提升，中概股跨境監(jiān)管升級。相比2020年4月瑞幸事件證監(jiān)會先公開譴責后公告嚴打財務造假、SEC加大中概股審查力度，本次監(jiān)管“零容忍”措施更為嚴厲，中概股互聯(lián)網(wǎng)公司面臨“反壟斷+數(shù)字安全+SEC審查收緊”，三重監(jiān)管風險將進一步提升。
這仍是“金融供給側慢牛”的一步棋。投資者擔憂建黨百年獻禮前后可能出現(xiàn)政策及資金面的變化導致A股的風險偏好階段性波動。參考2019年國慶“建國70周年”前半個月左右A股體現(xiàn)出“對利好鈍化”，表明國家重要大慶節(jié)點前A股風險偏好存在波動性。短期來看A股熱門股行情仍受掣肘，風格繼續(xù)向小盤擴散，中國的通脹預期進一步回落有助于增強小盤成長股的勝率，配置上延續(xù)“小盤成長接棒”。監(jiān)管升級短期沖擊風險偏好，但中長期有利于資本市場健康發(fā)展。與2015年相比，當前場內(nèi)杠桿風險有限、盈利預期韌性、狹義流動性平穩(wěn)。微觀結構仍有調(diào)整壓力但本輪熱門股的調(diào)整幅度會遠小于2-3月份。
我們認為5月中旬全球的通脹交易已經(jīng)結束，海外經(jīng)濟擴張?zhí)幱陧敳繀^(qū)域，通脹預期已經(jīng)見頂回落。下半年美債將形成實際利率上行+通脹預期回落的組合，當前情景與2013年美聯(lián)儲的“縮減恐慌”和2021年2月的美債利率上行各有不同。大宗商品漲勢將明顯放緩，黃金仍有下跌空間，美國十年期國債上行空間有限，全球股市震蕩但風險可控，成長有望從1-5月落后的表現(xiàn)中有所恢復。A股微觀結構未修正至合意水平，小盤成長股賠率較佳，通脹預期進一步回落有助于增強小盤成長股的勝率。
建議配置：即期業(yè)績好的小盤成長（次高端白酒/ 計算機/半導體），低PEG+漲價傳導+盈利預測上調(diào)（化肥/玻璃）。主題投資關注“碳中和”下景氣度改善及政策邊際增量確定方向（新能源車/光伏）。
猜你喜歡
高水平開放下的中概股出海與回歸中國外匯(2022年12期)2022-11-16 09:10:38 花光卉影花卉(2021年15期)2021-08-17 07:19:36 中概股回歸新路中國外匯(2021年8期)2021-08-11 23:46:38 中概股的AB面證券市場紅周刊(2020年17期)2020-05-10 06:15:41 配資的確瘋狂電腦報(2019年11期)2019-09-10 07:22:44 活蝦故事會(2018年10期)2018-05-19 03:39:22 萬億“兩融”三聯(lián)生活周刊(2017年40期)2017-09-29 19:31:42 中概股回歸政策不變，這意味著什么？金融經(jīng)濟(2016年10期)2016-11-12 15:35:56 杠桿場外配資死灰復燃齊魯周刊(2016年12期)2016-04-06 02:01:18 清理場外配資上海國資(2015年8期)2015-12-23 01:47:31
戴康
監(jiān)管升級短期沖擊風險偏好，但中長期有利于資本市場健康發(fā)展。
7月6日，中辦、國辦印發(fā)《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》（下稱“《意見》”），相關表述非首提，但這是首次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)，規(guī)格較高引發(fā)關注。
2020年11月2日，中央全面深化改革委員會會議審議通過《關于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》（下稱“《若干意見》”）?！兑庖姟坊狙匾u深改委會議《若干意見》的主要思路與核心內(nèi)容，但首次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)規(guī)范資本市場文件，體現(xiàn)站位高度。
《意見》表明“零容忍”打擊重大證券違法活動上升新高度，與2020年11月《若干意見》相比，最大信息差在于“嚴控杠桿”及“數(shù)據(jù)安全”。
《意見》核心焦點概括為：一是確立清晰的時間表，2022年執(zhí)法司法體制和協(xié)調(diào)配合機制初步建立，2025年良好資本市場生態(tài)全面形成;二是成立打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)工作小組;三是高級別跨部門，發(fā)揮公安派駐優(yōu)勢，加強最高人民檢察院與中國證監(jiān)會、公安部的協(xié)同配合，提升執(zhí)法效率;四是加強跨境監(jiān)管合作，加強中概股監(jiān)管。完善數(shù)據(jù)安全、涉密信息管理。本次《意見》較《若干意見》，在“監(jiān)管場外配資、嚴控杠桿率”與“數(shù)據(jù)安全、涉密信息管理”上表述更為嚴厲。
當前A股場內(nèi)杠桿明顯低于“警示紅線”，更與2015年距離尚遠;重提“配資監(jiān)管”會階段性沖擊風險偏好，但貼現(xiàn)率下行驅動金融供給側慢牛的邏輯并未破壞。
歷史上A股融資買入額占A股成交額比重超過12%時往往觸發(fā)杠桿監(jiān)管升級，2015年“杠桿?！备唿c這一比例更是突破19%;而當前該占比僅8.5%，場內(nèi)杠桿風險有限。在A股微觀結構仍未健康的局面下，當前重提“配資監(jiān)管”階段沖擊風險偏好，但與2015年顯著不同，對場內(nèi)流動性、A股盈利預期并未產(chǎn)生實質(zhì)負面影響。
“數(shù)據(jù)安全”重要性提升，中概股跨境監(jiān)管升級。相比2020年4月瑞幸事件證監(jiān)會先公開譴責后公告嚴打財務造假、SEC加大中概股審查力度，本次監(jiān)管“零容忍”措施更為嚴厲，中概股互聯(lián)網(wǎng)公司面臨“反壟斷+數(shù)字安全+SEC審查收緊”，三重監(jiān)管風險將進一步提升。
這仍是“金融供給側慢牛”的一步棋。投資者擔憂建黨百年獻禮前后可能出現(xiàn)政策及資金面的變化導致A股的風險偏好階段性波動。參考2019年國慶“建國70周年”前半個月左右A股體現(xiàn)出“對利好鈍化”，表明國家重要大慶節(jié)點前A股風險偏好存在波動性。短期來看A股熱門股行情仍受掣肘，風格繼續(xù)向小盤擴散，中國的通脹預期進一步回落有助于增強小盤成長股的勝率，配置上延續(xù)“小盤成長接棒”。監(jiān)管升級短期沖擊風險偏好，但中長期有利于資本市場健康發(fā)展。與2015年相比，當前場內(nèi)杠桿風險有限、盈利預期韌性、狹義流動性平穩(wěn)。微觀結構仍有調(diào)整壓力但本輪熱門股的調(diào)整幅度會遠小于2-3月份。
我們認為5月中旬全球的通脹交易已經(jīng)結束，海外經(jīng)濟擴張?zhí)幱陧敳繀^(qū)域，通脹預期已經(jīng)見頂回落。下半年美債將形成實際利率上行+通脹預期回落的組合，當前情景與2013年美聯(lián)儲的“縮減恐慌”和2021年2月的美債利率上行各有不同。大宗商品漲勢將明顯放緩，黃金仍有下跌空間，美國十年期國債上行空間有限，全球股市震蕩但風險可控，成長有望從1-5月落后的表現(xiàn)中有所恢復。A股微觀結構未修正至合意水平，小盤成長股賠率較佳，通脹預期進一步回落有助于增強小盤成長股的勝率。
建議配置：即期業(yè)績好的小盤成長（次高端白酒/ 計算機/半導體），低PEG+漲價傳導+盈利預測上調(diào)（化肥/玻璃）。主題投資關注“碳中和”下景氣度改善及政策邊際增量確定方向（新能源車/光伏）。
猜你喜歡
中國外匯(2022年12期)2022-11-16 09:10:38
花卉(2021年15期)2021-08-17 07:19:36
中國外匯(2021年8期)2021-08-11 23:46:38
證券市場紅周刊(2020年17期)2020-05-10 06:15:41
電腦報(2019年11期)2019-09-10 07:22:44
故事會(2018年10期)2018-05-19 03:39:22
三聯(lián)生活周刊(2017年40期)2017-09-29 19:31:42
金融經(jīng)濟(2016年10期)2016-11-12 15:35:56
齊魯周刊(2016年12期)2016-04-06 02:01:18
上海國資(2015年8期)2015-12-23 01:47:31
