高連奎

近年世界各國都出現(xiàn)了政府債務(wù)不斷增加的情況，特別是西方發(fā)達(dá)國家頻繁爆發(fā)政府債務(wù)危機(jī)，本文對經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行了重新分類，并提出了“政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)”的概念，并總結(jié)了政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特征，形成原因，提出了經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和財稅結(jié)構(gòu)升級“雙升級”的觀點，并從對經(jīng)濟(jì)增長、民生福利、貨幣政策和金融創(chuàng)新等多方面闡述了政府債務(wù)危機(jī)的影響，提出了“政府債務(wù)-央行利率鎖定”的觀點，并解釋了政府債務(wù)是如何摧毀一個國家的金融和創(chuàng)新的傳導(dǎo)機(jī)制。

政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)是人類經(jīng)濟(jì)危機(jī)的第三階段

現(xiàn)在人類所面臨的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)經(jīng)歷了三個階段，分別是生產(chǎn)過剩型經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段、金融泡沫型經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段和政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段，當(dāng)前全世界所經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這種危機(jī)與以前的危機(jī)完全不同，是全新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)形態(tài)。根據(jù)筆者的總結(jié)，十九世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是生產(chǎn)過剩型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，二十世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是金融泡沫型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而二十一世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)則主要是政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)以前主要發(fā)生在發(fā)展中國家，但目前主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國家，而且主要是發(fā)達(dá)國家的內(nèi)部債務(wù)危機(jī)。當(dāng)前人類對政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)還缺乏認(rèn)識，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派別也鮮有這方面的研究。面對政府債務(wù)危機(jī)，大多數(shù)國家的政府還是“諱疾忌醫(yī)”，采取的也大多是“鴕鳥政策”，目前歐美國家頻繁實行的量化寬松政策，不僅不會降低其政府債務(wù)，反而會讓政府債務(wù)大幅提高，因為量化寬松的貨幣都是以政府債務(wù)的形式投放到市場的，用量化寬松貨幣政策治理債務(wù)債務(wù)危機(jī)是南轅北轍，其結(jié)果是加重經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的三大特征

根據(jù)研究，我將政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)總結(jié)為以下幾個特點。

政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)并非周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不能期望市場自愈

周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)是指由周期性因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我們以前經(jīng)常遇到的生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融型經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是周期性危機(jī)，周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特點是，即使不對這些危機(jī)做任何處理，市場也可以自動解決，就像流感只發(fā)生在冬天一樣，到了夏天自然就會消失。例如，生產(chǎn)過剩型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，等新一輪技術(shù)創(chuàng)新來臨時，經(jīng)濟(jì)就會走出危機(jī)。金融泡沫危機(jī)只要有一輪新的題材炒作，并吸引新的投資者入場，金融市場就會自動走出危機(jī)。但是政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)是沒有周期的，也不是由周期性因素導(dǎo)致的，我們也不能像期待周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)一樣期望市場自愈，政府在解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)方面必須有所作為。

政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)并非市場型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是政府型經(jīng)濟(jì)危機(jī)

以前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)大部分是市場型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我們很少見到政府型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。市場型危機(jī)的根源在市場，而政府型危機(jī)的根源在政府。政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源在于政府的財稅體制已經(jīng)不適應(yīng)社會發(fā)展而出現(xiàn)的危機(jī)，政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)必須要通過政府財稅改革才可以解決，如果不談財稅改革，而只是希望通過其他方法，比如市場化改革或鼓勵企業(yè)家精神來走出危機(jī)都是不可能的。政府得病，不能讓市場吃藥。要想走出政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就必須改革政府的財稅體制，政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)比市場型經(jīng)濟(jì)危機(jī)要難解決得多，必須有雄才偉略的改革家才可以帶領(lǐng)國家走出危機(jī)，因此面對當(dāng)前蔓延全世界的政府債務(wù)危機(jī)，世界也呼喚像美國前總統(tǒng)羅斯福那樣的大改革家出現(xiàn)。

政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是急性危機(jī)，而是慢性危機(jī)

政府債務(wù)危機(jī)具備“慢性病”的常見特征，比較難治愈，也不會隨時間的推移而自動變輕，而是會越來越嚴(yán)重，筆者將政府債務(wù)比喻為桌子上的灰塵，如果不打掃，只會越積越厚。目前世界各國的政府債務(wù)就像灰塵一樣越積越厚。目前世界各國的政府債務(wù)沒有一個在減輕，都在加重。

人類必然爆發(fā)政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的四大根本原因

經(jīng)濟(jì)分工的擴(kuò)大必然導(dǎo)致政府分工的擴(kuò)大，從而導(dǎo)致了政府支出的增長

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要標(biāo)志就是市場分工的擴(kuò)大，而市場分工的擴(kuò)大也必然需要更多的政府分工與之相對應(yīng)。如工業(yè)化的出現(xiàn)導(dǎo)致政府工業(yè)管理職能的出現(xiàn)，城市化的出現(xiàn)會導(dǎo)致政府公共交通職能的出現(xiàn)，信息化的出現(xiàn)會導(dǎo)致政府信息保護(hù)職能的出現(xiàn)，總之隨著經(jīng)濟(jì)分工的擴(kuò)大，政府分工也會變得越來越復(fù)雜。

私人產(chǎn)品的豐富也會對政府公共產(chǎn)品提出更多的需求

我們每天生活所需要的產(chǎn)品分為私人產(chǎn)品和公共產(chǎn)品兩大類，很多私人產(chǎn)品需要政府的公共產(chǎn)品配套才能使用。私人產(chǎn)品越多，需要的公共產(chǎn)品就越多。如汽車是私人產(chǎn)品，道路是公共產(chǎn)品，汽車的增加會直接導(dǎo)致對公共道路需求的增加。現(xiàn)代人對公共產(chǎn)品的依賴要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對私人產(chǎn)品的依賴，而公共產(chǎn)品的提供者主要是政府，人類對公共產(chǎn)品的依賴程度越來越高，這就需要政府的財政支出越來越大。而且人們對公共產(chǎn)品的品質(zhì)要求也越來越高，如城市的干凈、綠化率的提高等。

社會越發(fā)達(dá)，社會風(fēng)險越多，就需要政府提供更多的保護(hù)

現(xiàn)代社會是風(fēng)險社會，人類時刻面臨著各種風(fēng)險，如人身安全、資金安全、食品安全、環(huán)境安全、信息安全、交通安全、失業(yè)等各種風(fēng)險，而且社會發(fā)達(dá)程度越高，整個社會面臨的風(fēng)險越多。如果沒有政府的保護(hù)，人們時刻都會被可能出現(xiàn)的巨大風(fēng)險所吞噬，在風(fēng)險社會只有政府為人們提供足夠的風(fēng)險保護(hù)才行，這也需要民眾以稅收的形式向政府繳納一定的費用，這樣社會才能運轉(zhuǎn)。

社會越發(fā)展，貧富差距越大，越需要政府采取更多的措施維護(hù)平等

社會不斷發(fā)展發(fā)達(dá)，社會不同個體之間的財富差距也越來越大，有能力的個體越容易攫取到更多的社會財富，同時現(xiàn)代社會也是競爭型的社會，人們時時刻刻會面爭失敗的風(fēng)險，這也需要政府有一定的支出維護(hù)社會平等，如公共教育、公共醫(yī)療、失業(yè)保障、社會救濟(jì)等，這些都是對社會自身日趨不平等化的一種彌補。

由于以上四條規(guī)律的存在，政府在社會中發(fā)揮的作用會越來越大，政府支出也會越來越大，政府會出現(xiàn)“稅收永久不足”。因為稅率是固定的，政府就面臨一邊是不斷增加的財政支出，一邊是固定不變的稅收，兩者之間的缺口就會越來越大，而且稅收改革永遠(yuǎn)是滯后的，因此稅收不足一般會成為一個國家的常態(tài)，我們將之稱為“稅收永久不足”理論。

稅收不足一般需要政府財政赤字補足，這就是政府債務(wù)的來源，當(dāng)財政赤字增加到無法再增加時，就需要政府啟動財稅改革，增加稅收。但財稅改革又涉及法律問題、政治問題，很難改革，所以“稅收不足”更會是任何一個國家的常態(tài)。越是經(jīng)濟(jì)增長快的國家，財稅缺口越大，稅收不足表現(xiàn)得越明顯，而且越容易爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，這也是為什么政府債務(wù)危機(jī)經(jīng)常爆發(fā)在發(fā)展迅速的發(fā)展中國家的原因。

當(dāng)我們弄明白這背后的邏輯問題之后，就會發(fā)現(xiàn)，“稅收不足”對一個國家來說將是時刻都要面對的問題，也是要時刻準(zhǔn)備著、必須解決的問題，特別是發(fā)展越快的國家，越應(yīng)該注意。那么稅收會不會像人們所擔(dān)心的那樣會一直上升呢，我認(rèn)為不會。因為經(jīng)濟(jì)增長也是有極限的，雖然現(xiàn)在人類經(jīng)濟(jì)一直在增長，但未來不會，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長停止的時候，稅收的增長也會停止。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要有兩方面的表現(xiàn)，一是新產(chǎn)品的出現(xiàn)，另一種是現(xiàn)有的產(chǎn)品更新?lián)Q代，以后新產(chǎn)品出現(xiàn)的會越來越少，更多是現(xiàn)有產(chǎn)品的更新?lián)Q代為主，這會導(dǎo)致社會的發(fā)展進(jìn)步，但并不一定帶來經(jīng)濟(jì)的增長，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不再增長后，稅收不足的問題也將不再出現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個產(chǎn)業(yè)升級與財稅升級“雙升級”的過程

產(chǎn)業(yè)升級與財稅升級的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須同時進(jìn)行兩方面的升級：一個是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級；一個是財稅結(jié)構(gòu)的升級，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個“雙升級”的過程。其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對應(yīng)的則是私人產(chǎn)品的擴(kuò)大，而財稅結(jié)構(gòu)的升級對應(yīng)的是公共產(chǎn)品的擴(kuò)大，兩者應(yīng)該同步升級。但兩者同步只是理想狀態(tài)，現(xiàn)實往往是產(chǎn)業(yè)升級在先，財稅升級在后，因為財稅不那么容易調(diào)整。但沒如果有財稅結(jié)構(gòu)的升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級也會受到阻礙。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和財稅結(jié)構(gòu)升級兩者是相互關(guān)聯(lián)的。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，也往往是“功夫在詩外”，需要很強的外部條件。一個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要想升級，就需要大學(xué)教育的普及、需要科技支出的加大、需要基礎(chǔ)設(shè)施的完善、需要社會保障系統(tǒng)的建設(shè)，這些都是經(jīng)濟(jì)增長的必要基礎(chǔ)。如果沒有這些做基礎(chǔ)，國家的發(fā)展就會停滯。這些都需要國家有很強大的財政投入才可以，都需要財稅升級才行。如果政府沒有及時進(jìn)行財稅結(jié)構(gòu)的升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級也會戛然而止。因此如果沒有財稅升級做配套，產(chǎn)業(yè)升級也會受到拖累。很多發(fā)展中國家之所以陷入“中等收入國家陷阱”就是因為只進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，沒有進(jìn)行財稅結(jié)構(gòu)的升級，最終產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也無法獨善其身，最終經(jīng)濟(jì)陷入了停滯。

我們可以將發(fā)展中國家分為兩類：一類是初級發(fā)展中國家，如非洲國家以及東南亞的越南、柬埔寨，它們目前以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級為主。這些國家只要找到幾個比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展，就可以實現(xiàn)快速致富；另一類則是“亞洲四小龍”、拉美等國家，它們處于中等收入國家，其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)挺好，如泰國的汽車制造、巴西的飛機(jī)制造、印度的軟件、制藥產(chǎn)業(yè)都非常發(fā)達(dá)。這些國家曾經(jīng)也是發(fā)展中國家的典范，但是發(fā)展一段時間后財稅沒有升級，導(dǎo)致科研投入無法增加，高等教育無法普及，社會福利保障不能建立，基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善，這些國家的產(chǎn)業(yè)不能再高速發(fā)展了，于是就掉入了所謂的“中等收入國家陷阱”。林毅夫教授的新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)對第一類國家非常有用，但對第二類國家則作用不明顯，因為第二類國家急需的是財稅升級，而不僅僅是產(chǎn)業(yè)升級那么簡單。

產(chǎn)業(yè)升級的“子虛補其母”理論

中國的中醫(yī)理論中有“子虛補其母”的理論，其實產(chǎn)業(yè)升級和財稅升級也是這樣的關(guān)系。一個國家的產(chǎn)業(yè)升級也是在其社會母體中孕育出來的。正如我們上面分析的那樣：一個國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展必須先擁有足夠多的知識人群、發(fā)達(dá)的科研能力、完善的基礎(chǔ)設(shè)施、充分的社會保障才行，這些就是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的母體。只有母體足夠強大，才能孕育出發(fā)達(dá)的產(chǎn)業(yè)，如果母體不夠強大，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展也必然是孱弱的。

因此我們在發(fā)展產(chǎn)業(yè)的同時，還必須同步壯大其社會母體。產(chǎn)業(yè)發(fā)展為社會母體發(fā)展提供充足的稅收，社會母體發(fā)展又為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了較好的基礎(chǔ)條件，這才是良性互動，也是產(chǎn)業(yè)升級與財稅升級之間的辯證關(guān)系。因此，當(dāng)一個國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展停滯的時候，我們不僅要扶持產(chǎn)業(yè)，更要改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會母體。我們要看這個國家是不是有足夠的接受過高等教育的大學(xué)生，是否有強大的科研能力，是否擁有完善的基礎(chǔ)設(shè)施，民眾是否有足夠的社會保障，這些基礎(chǔ)具備，產(chǎn)業(yè)自然就會孕育得非常好。如果這些不具備，產(chǎn)業(yè)發(fā)展只能受限。例如，印度不具備這些條件，只能發(fā)展軟件外包行業(yè)，泰國也能引入豐田汽車等外來產(chǎn)業(yè)，但其本土創(chuàng)新卻很難發(fā)展起來，國家發(fā)展最終受限。

現(xiàn)在新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家頌揚的是企業(yè)家精神，新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)闡明的是產(chǎn)業(yè)政策的重要性，都是不完整的。如果沒有產(chǎn)業(yè)孕育的社會母體做基礎(chǔ)，即使出臺產(chǎn)業(yè)扶持政策，效果也是有限的，頌揚企業(yè)家精神也是于事無補的?！白幽芰钅笇崳改芰钭犹?，虛則補其母”，這些中醫(yī)理論是完全可以用來指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。當(dāng)一個國家爆發(fā)政府債務(wù)危機(jī)的時候，應(yīng)該幫助這些國家進(jìn)行財稅改革，提高政府財政收入，增強其產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，從而解決危機(jī)。而“華盛頓共識”做的則是相反的工作，不是幫助政府增加財政收入，而是通過市場化、私有化削減政府職能，削減政府公共產(chǎn)品的供給，而他們削減的這些正是這些國家經(jīng)濟(jì)維持高速發(fā)展所必要的基礎(chǔ)。而一旦這些基礎(chǔ)被削減，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級的條件就被進(jìn)一步削弱，經(jīng)濟(jì)自然會陷入停滯，甚至國家都會陷入混亂，因此用“華盛頓共識”來解決政府債務(wù)危機(jī)必然會讓這些國家陷入更大的危機(jī)。

在拉美，阿根廷這個國家就是典型案例。阿根廷進(jìn)行鐵路私有化之后，鐵路里程由接近5萬公里，縮減到了1萬多公里，社保市場化之后，參保人數(shù)也大幅降低，國家陷入經(jīng)濟(jì)停滯是必然的?？陀^來說，西方國家也不具備幫助這些國家進(jìn)行財稅改革的理論素養(yǎng)，因為他們之前沒面臨這樣的問題，他們的財稅改革是在偶然情況下完成的，并不是學(xué)術(shù)推動的。另外由于這些發(fā)展中國家的債權(quán)方大多是歐美國家的銀行機(jī)構(gòu)，因此他們優(yōu)先保障的是這些機(jī)構(gòu)的利益，并非更多地考慮這些國家的前途。如果我們把產(chǎn)業(yè)升級和財稅升級比喻為組成一個木桶的兩塊木板的話，“華盛頓共識式”的改革方案不是幫助這些發(fā)展中國家去補齊財稅升級這塊短板，而是用其“小政府”理念去繼續(xù)截短這塊短板，結(jié)果是本來已經(jīng)很短的短板被截得更短，經(jīng)濟(jì)不但不能恢復(fù)發(fā)展，反而走向了倒退。

政府債務(wù)危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險

政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)在經(jīng)濟(jì)方面的危害

政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)對經(jīng)濟(jì)增長的危害主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.政府發(fā)生債務(wù)危機(jī)首先會導(dǎo)致政府投資的下降。政府發(fā)生債務(wù)危機(jī)后，政府在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資必然會被削減。政府投資下降不僅影響到經(jīng)濟(jì)增長，也會因為基礎(chǔ)設(shè)施老化而影響到整個經(jīng)濟(jì)的正常運轉(zhuǎn)。

2.政府投資下降必然會帶動民間投資下降。政府投資一般會通過帶動效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)對民間投資產(chǎn)生推動作用，幾乎所有的政府工程都是通過民間承包商來完成的，當(dāng)政府投資下降時，也會直接帶動這些民間投資的下降。政府修一條高速公路，公路兩旁就會出現(xiàn)成片的工業(yè)區(qū)；政府修一條地鐵，地鐵站附近就會建成成片的居民小區(qū)或?qū)懽謽牵徽抟粭l高鐵站，每個高鐵站附近都會出現(xiàn)一座新城。這些由高速公路、地鐵、高鐵所衍生出來的經(jīng)濟(jì)效益往往是這些基礎(chǔ)設(shè)施投資金額的數(shù)倍；如果政府因財政危機(jī)而出現(xiàn)投資下降的話，這些民間投資也將隨之出現(xiàn)倍數(shù)級的下降。

3.政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)還會導(dǎo)致政府對科技投資的降低以及對新興產(chǎn)業(yè)扶持的減少，這也會損害到一個國家的長期競爭力，導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)越來越落后。政府債務(wù)利息也會衍生出巨大的債務(wù)。債務(wù)壓不垮政府，但利息會。不管任何形式的債務(wù)都是有利息的，債務(wù)利息會進(jìn)一步加重政府債務(wù)，而且債務(wù)和利息都是復(fù)利式增長，非?？膳隆Ｗ詈蟮慕Y(jié)果就是政府收入的很大一部分都用來還利息，最終必然導(dǎo)致政府財政的崩盤或國家破產(chǎn)。目前美國債務(wù)利息息已經(jīng)超過美國用于教育、交通、能源和國防之外的所有其他可支配項目開支的總和。中國每年的債務(wù)利息支出也已經(jīng)超過了科技支出，這些都將繼續(xù)侵蝕經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)，目前世界各國大部分的新增債務(wù)都是源于利息帶來的新增債務(wù)。

政府債務(wù)危機(jī)在民生方面的危害

政府債務(wù)危機(jī)不僅會危害國家經(jīng)濟(jì)增長，還會對民生帶來直接危害，其影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.退休年齡被推遲。近幾年從歐美到中國都在推遲退休年齡，其中最根本的原因就是政府面臨債務(wù)危機(jī)。目前發(fā)達(dá)國家退休年齡普遍高于65歲，美國是67歲，德國未來10年將推遲到69歲，冰島男性的退休年齡是70歲，澳大利亞也將從65歲逐漸推遲到70歲，歐盟甚至建議所有成員國將退休年齡推遲到70歲。世界各國的決策者都不想著怎么解決政府財政危機(jī)，只想著拿退休年齡做文章。

2.中產(chǎn)階級社會解體。20世紀(jì)80年代以來，中產(chǎn)階級社會解體成為世界級現(xiàn)象，發(fā)達(dá)國家之所以建設(shè)成了中產(chǎn)階級社會，關(guān)鍵是其社會保障和社會福利制度在托底，隨著各國減稅政策的出臺，社會保障和社會福利制度也將陸續(xù)受到影響，中產(chǎn)階級社會也隨之垮塌。

3.政府債務(wù)向民間債務(wù)轉(zhuǎn)移。政府債務(wù)堆積到一定程度之后，必然會想出各種脫身之策，政府往往會以市場化的形式將債務(wù)向民間轉(zhuǎn)移。例如，當(dāng)美國小布什政府削減政府保障房項目之后，鼓勵窮人貸款買房就是明顯地將政府債務(wù)向民間轉(zhuǎn)移。政府削減教育支出后，學(xué)生也需要靠貸款來完成自己的學(xué)業(yè)。中國鼓勵民營企業(yè)參與盈利前景并不明朗的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵銀行機(jī)構(gòu)參與產(chǎn)業(yè)基金也是政府債務(wù)向民間轉(zhuǎn)移的做法。

政府債務(wù)危機(jī)對央行貨幣政策的影響

1.政府債務(wù)危機(jī)會導(dǎo)致“政府債務(wù)-央行利率鎖定”。政府債務(wù)危機(jī)與零利率天生是一對孿生兄弟，政府出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)后必然會最走向“零利率”策。這是因為當(dāng)政府債務(wù)高到一定程度時，央行就幾乎不能加息，一旦加息，政府債務(wù)利息支出就會暴增，政府財政就會崩盤，但政府不能破產(chǎn)，必然會想辦法拖延債務(wù)，零利率是必然的方法，因為實行零利率政策后政府就可以付出更低的利息，債務(wù)就可以拖得時間更長。

政府借債與民間借債最大的區(qū)別是，政府可以制定利率，而民間不能，所以政府發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家必然會通過零利率來拖延債務(wù)，日本就是典型，日本是世界上政府債務(wù)最高的國家，也是世界上最早實行零利率政策的國家。我們將這種因為政府高債務(wù)而被迫長期實行的低利率或零利率貨幣稱為“政府債務(wù)-央行利率鎖定”。這種利率鎖定在日本已經(jīng)發(fā)生了很多年，在美國也已經(jīng)開始。一個國家一旦發(fā)生了“政府債務(wù)-央行利率鎖定”，就很麻煩，如果沒有政府債務(wù)的降低，這種鎖定沒法解除。但是政府債務(wù)是很難降低的，因此利率鎖定也很難解除，唯一的辦法就是提前控制政府債務(wù)不要走到“利率鎖定”這一步。

2.央行利率會受到“政府債務(wù)壓制”——政府債務(wù)是央行利率的天花板。一個國家的央行實行什么貨幣利率并不完全自由的，而是由其政府債務(wù)決定的，一個國家的貨幣利率必須在其政府債務(wù)所能承受的范圍之內(nèi)。一個國家的政府負(fù)債越低，這個國家的央行的利率政策越自由，一個國家的政府債務(wù)水平越高，這個國家的央行的貨幣政策就越不自由。這種不自由表現(xiàn)在央行只能實行低利率不能實行高利率。隨著政府負(fù)債的擴(kuò)大，政府可以承受的利率會越來越低，當(dāng)政府負(fù)債大到一定程度時，政府就必須實行零利率。因此說“政府債務(wù)是央行利率的天花板”，政府債務(wù)會對央行的貨幣利率形成實質(zhì)性的“債務(wù)壓制”。

3.央行獨立不可性原理與貨幣政策悖論。央行雖然有一定獨立性，但央行只有制定貨幣政策的權(quán)力，而沒有控制政府債務(wù)規(guī)模的權(quán)力，但政府債務(wù)對央行的貨幣政策形成壓制，而且央行必須被動接受這種來自政府債務(wù)的壓制，首先，央行負(fù)責(zé)人一般是國家最高領(lǐng)導(dǎo)人提名并任命的，從根本上就不具備獨立性，其次，央行的職責(zé)是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，如果發(fā)生政府債務(wù)崩盤，經(jīng)濟(jì)將會陷入極大的危機(jī)，這也是央行不愿意看到的。因此央行雖然有貨幣政策的自由裁量權(quán)，但最終央行都會“顧全大局”向政府部門妥協(xié)，因此從根本上說央行并不能完全獨立，其貨幣政策也不完全自由。央行為了避免政府債務(wù)部破產(chǎn)就必須降低利率，但低利率又會助長政府債務(wù)，最終走向惡行循環(huán)。

政府債務(wù)危機(jī)對金融業(yè)的影響

政府債務(wù)會誘發(fā)系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，這主要是通過“零利率”政策引發(fā)并傳導(dǎo)的。首先，零利率會導(dǎo)致金融行業(yè)的崩潰，金融資金本身就是有價格的，人為降低資金的價格，將使資金擁有者的收益下降，盡管利率很低，但真正投放到市場上的貨幣卻很少，原因如下：

第一，資本服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的積極性是與其獲取的收益成正比的，資本沒有利潤不會主動走向市場，在零利率政策環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)可以獲取的收益非常有限，因此他們沒有生存空間，也沒有去做業(yè)務(wù)的積極性。

第二，資本有價格是因為其投資存在風(fēng)險，如果資本的收益不能覆蓋風(fēng)險，資本就不會服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，在零利率環(huán)境下，資本的收益不能覆蓋風(fēng)險，導(dǎo)致資本失去冒險本性，很多高風(fēng)險的項目就得不到資金的支持。

第三，募集資金困難，金融機(jī)構(gòu)本身并沒有資金，它們的資金主要來自募集，如果金融機(jī)構(gòu)不能給資金方足夠的利息，這些資金的擁有者就不會將資金交給金融機(jī)構(gòu)去管理，因此在零利率的貨幣政策環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)其實是非常難募集到資金的。

在零利率國家，銀行都是盈利很低，甚至虧損的，大部分金融行業(yè)都是萎縮的。因此零利率就意味著金融業(yè)的死亡。這種現(xiàn)象也可以成為利率政策與金融機(jī)構(gòu)的激勵不相容。

從本質(zhì)上講，零利率或量化寬松是由貨幣學(xué)派提出的違背金融市場規(guī)律的經(jīng)濟(jì)理論，因為貨幣必須經(jīng)過金融中介才可以進(jìn)入資本市場，如果不能給金融機(jī)構(gòu)留足利潤空間，即使貨幣寬松，實體經(jīng)濟(jì)也很難得到資金補給，本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是證明，量化寬松的貨幣大部分進(jìn)入了股票市場，形成股市泡沫。

量化寬松出來的資金除了形成股市泡沫外，還會導(dǎo)致資本的外流，資本是逐利的，當(dāng)資本在本國無法獲得合理利潤的時候，必然會外流到利潤更高的國家尋求更高的收益。日本實行零利率時也發(fā)生過大規(guī)模的資本外流，歐美國家實行零利率后也出現(xiàn)了資本外流，相反，實行高利率的中國市場上則充斥著來自世界各國的便宜資本。

美國實行量化寬松時，新興市場國家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長最快和通脹最嚴(yán)重情況，這主要拜美國的資本外流所賜。零利率也會危害到保險業(yè)和退休基金。保險基金和市場化的養(yǎng)老基金都是通過投資獲得收益，從而增值保值。在零利率環(huán)境下，投資收益消失，但是保費仍要按合約給客戶支付回報，入不敷出的情況必然發(fā)生，因此零利率也可能會給保險及市場化的退休基金帶來滅頂之災(zāi)。這也會逼他們將資金投向更激進(jìn)高風(fēng)險市場，這就更增加了風(fēng)險，失去了保障功能。日本就曾經(jīng)出現(xiàn)了養(yǎng)老金投資高風(fēng)險的金融衍生品而出現(xiàn)巨虧的情況。

政府債務(wù)危機(jī)對國家創(chuàng)新的影響

創(chuàng)新是需要金融資本支持的。在零利率下，社會整體投資氛圍不濃厚，創(chuàng)投企業(yè)很難募集到資本，因為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金很多來源于其他金融機(jī)構(gòu)，也需要一定的收益率做基礎(chǔ)。零利率下人們更傾向于將資金用于消費，而不是儲蓄和投資理財。因此實行零利率的國家一般都不會再出現(xiàn)大規(guī)模創(chuàng)新，零利率也就意味著創(chuàng)新的死亡。

日本是世界上最早實行零利率政策的國家，所以日本的創(chuàng)新在互聯(lián)網(wǎng)時代就開始全面落后，美國是2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后才開始實行零利率政策，所以在移動互聯(lián)網(wǎng)時代美國的創(chuàng)新也是全面落后的。而實行高利率政策的中國則到處彌漫著創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的氛圍，因為有大量的金融資本支持這些創(chuàng)新活動。中國現(xiàn)在每年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募集到的資本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國。經(jīng)濟(jì)增長主要靠創(chuàng)新，零利率讓創(chuàng)新失去了資本的支持，也就毀掉了一個國家的經(jīng)濟(jì)前途。而一個國家能取得多大的創(chuàng)新，并不完全取決于這個國家有多少的專利技術(shù)，有多少的高級人才，更取決于這個國家可以募集到多少資金用于創(chuàng)新，這才是根本因素。中國能夠在科技創(chuàng)新方面逐步領(lǐng)先美國，關(guān)鍵就是在創(chuàng)新領(lǐng)域的資金募集能力超越了美國。

政府債務(wù)-央行利率-金融系統(tǒng)-國家創(chuàng)新之間的傳導(dǎo)機(jī)制

總而言之，從政府債務(wù)到貨幣利率，再到經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新之間的傳導(dǎo)機(jī)制是：政府債務(wù)大到一定程度時，政府就會通過不斷降低利率來拖延政府債務(wù)，最終走向零利率的貨幣政策，如果政府不能及時降低債務(wù)，央行利率就會被政府債務(wù)鎖定，零利率就會成為長期性貨幣政策，零利率成為長期性貨幣政策之后，金融行業(yè)開始變得沒有利潤，金融行業(yè)開始萎縮，金融失去支持實體經(jīng)濟(jì)的能力，特別是在創(chuàng)新領(lǐng)域，創(chuàng)投性企業(yè)也會出現(xiàn)募資困難，最終導(dǎo)致創(chuàng)新的衰落。這是政府債務(wù)危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險，這種系統(tǒng)性風(fēng)險最終會導(dǎo)致國家陷入長期的政府債務(wù)性蕭條。

零利率會導(dǎo)致儲蓄率的崩潰和民眾過度消費

民眾也有大量的借貸需求，當(dāng)利率低到一定的程度時，民眾就更傾向于借貸消費，而非儲蓄和投資。而銀行也愿意給民眾放貸，因為在信用完善的國家，有固定收入的民眾違約率還是低于企業(yè)的。而銀行的收益不足以覆蓋企業(yè)貸款的風(fēng)險時，也只能更多地給個人貸款。實行量化寬松的國家都出現(xiàn)了儲蓄下降的情況。利率是根指揮棒，高利率則可以把社會資金指揮到投資領(lǐng)域，而低利率或零利率則更能把資金指揮到消費領(lǐng)域，而經(jīng)濟(jì)增長最終還是需要靠創(chuàng)新和投資的，消費最終不是經(jīng)濟(jì)增長的動力，因此零利率是可以毀掉一個國家的。

結(jié) 語

“政府債務(wù)型蕭條”國家的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)根據(jù)我們上面的分析可以看出，政府債務(wù)積累到一定程度時，會從幾個方面對一個國家的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生作用，零利率的實施直接影響是政府投資的下降，政府福利支出的下降，間接影響是金融的凋敝、民間投資的下降以及創(chuàng)新的衰落，這些對一個國家的發(fā)展都將是致命的打擊。綜上分析，發(fā)生政府債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的國家往往會出現(xiàn)“政府低投資、民眾低福利、銀行低儲蓄，貨幣低利率、企業(yè)低創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)低增長”等宏觀經(jīng)濟(jì)特征。日本是債務(wù)最高的國家，因此這些特征在日本最先出現(xiàn)，表現(xiàn)得也最明顯。全球債務(wù)危機(jī)將使世界經(jīng)濟(jì)“日本化”成為必然，人類如果不進(jìn)行一輪徹底的財稅改革，世界債務(wù)型經(jīng)濟(jì)危機(jī)將會長期化。

（貴州大學(xué)明德學(xué)院）