陳展

【摘? 要】在經(jīng)濟全球化的背景下，企業(yè)之間的并購重組成為突破企業(yè)發(fā)展瓶頸、提高企業(yè)經(jīng)營能力的一種行之有效的方式?，F(xiàn)階段，我國并沒有非常完善的并購理論，而并購中情況的復(fù)雜性也使依靠經(jīng)驗的傳統(tǒng)管理方式很難發(fā)揮作用。為實現(xiàn)并購的有效進行，論文將循證管理的理念引入跨國并購理論中，分析并購中可能產(chǎn)生的風(fēng)險，并以循證管理的角度給出解決方法，為并購理論提供新的完善思路。

【Abstract】Under the background of economic globalization， mergers and acquisitions among enterprises have become an effective way to break through the bottleneck of enterprises' development and improve the management ability of enterprises. At present， there is no perfect theory of mergers and acquisitions in China， and the complexity of the situation in mergers and acquisitions makes it difficult for the traditional management mode relying on experience to play its role. In order to realize the effective implementation of mergers and acquisitions， this paper introduces the concept of evidence-based management into the theory of cross-border mergers and acquisitions， analyzes the possible risks in mergers and acquisitions， and provides solutions from the perspective of evidence-based management， providing new and perfect ideas for the theory of mergers and acquisitions.

【關(guān)鍵詞】循證管理;并購;風(fēng)險

【Keywords】evidence-based management; mergers and acquisitions; risk

【中圖分類號】F271? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）04-0018-02

1 循證管理與跨國并購概述

跨國并購是一種復(fù)雜的經(jīng)濟活動，對經(jīng)濟全球化和企業(yè)發(fā)展有著深刻的影響。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)在跨國并購領(lǐng)域也顯得異常活躍。然而，跨國并購這一決定并不總是能夠達到預(yù)期效益，很多情況下會使原本經(jīng)營良好的企業(yè)面臨較大風(fēng)險。這是因為企業(yè)的并購具有獨特性，以往成功的經(jīng)驗幾乎不可能完全應(yīng)用于另一個實例。這就要求在并購中，相關(guān)決策者和管理者不能總是依賴經(jīng)驗管理的方式，而是需要根據(jù)事實證據(jù)對管理方式進行調(diào)整，這就是循證管理。

循證一詞借鑒于循證醫(yī)學(xué)，是一種以證據(jù)為基礎(chǔ)的洞悉世界的方法。循證管理的理論前提是，盡量利用更合理、更深入的邏輯，充分援引事實，以幫助領(lǐng)導(dǎo)者出色地完成工作[1]。區(qū)別于傳統(tǒng)管理中經(jīng)驗至上的理論，循證管理更傾向于實地證據(jù)的研究。通過對于跨國并購中存在風(fēng)險的分析，結(jié)合各企業(yè)實際情況，利用循證管理的思想處理企業(yè)并購中的各項事務(wù)，降低企業(yè)并購產(chǎn)生的風(fēng)險，以達到企業(yè)期望的目的。

2 跨國并購中的風(fēng)險

2.1 跨國并購的定價風(fēng)險

在跨國并購的過程中，合理地預(yù)估目標(biāo)企業(yè)的價值是企業(yè)并購中非常重要的步驟。然而，由于各種方面的復(fù)雜性，收購方企業(yè)很難對被收購方目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、收入等方面的信息進行較為真實、全面的評估，這就會導(dǎo)致企業(yè)在并購過程中無法給出真實的、有效的對價，給企業(yè)造成不必要的損失，并且錯誤的價值評估也會讓收購企業(yè)對被收購企業(yè)產(chǎn)生不切實際的價值期望，對并購后企業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。

為了取得較高的價值評估，被收購企業(yè)的管理者可能會為了在收購中獲得較高的對價，而對企業(yè)的報表進行修飾或者是以未來長期收益為代價獲得短期較為好看的數(shù)據(jù)。除此之外，在跨國并購中雙方會計標(biāo)準(zhǔn)存在較大不同的狀態(tài)下，不同的會計計量方法也會讓相同的數(shù)據(jù)產(chǎn)生完全不同的評價。因此，有效處理好定價風(fēng)險在企業(yè)并購中十分重要。

2.2 跨國并購的支付風(fēng)險

并購過程中的支付風(fēng)險是指在并購過程中收購方根據(jù)對于被收購方的價值評估產(chǎn)生的對價而采用不同的支付方式所產(chǎn)生的風(fēng)險。一般的支付方式主要有現(xiàn)金支付、換股支付、債券支付等，不同的支付方式將會對企業(yè)產(chǎn)生不同的影響。現(xiàn)金支付將會對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生較大壓力，特別是對于并購規(guī)模相差不大的企業(yè)中，對于現(xiàn)金流的要求更加嚴(yán)格;換股支付則會稀釋原企業(yè)股東的股份，導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)分散，并且會導(dǎo)致股價大范圍的波動;債券支付會導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大變化，改變財務(wù)杠桿，增大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。除此之外，在跨國并購中，利率的變化也是一個至關(guān)重要的因素。

2.3 跨國并購的融資風(fēng)險

在跨國并購過程中，收購企業(yè)可能會面臨較大的資金缺口，因此，收購方不得不采取融資的方式來彌補缺少的資金，但這樣也產(chǎn)生了融資風(fēng)險。在融資的過程中，采用什么方式進行融資，在哪里融資，融資的額度是多少，多長時間能夠籌集到需要的資金，資金是否償還以及什么時候償還等因素都會影響企業(yè)選擇的融資方式，進而對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生影響。

在大型的跨國并購中，一般收購方將會采用多種融資方式以達到分擔(dān)風(fēng)險的目的，但復(fù)雜的融資方式本身就會產(chǎn)生一定的風(fēng)險，可能會出現(xiàn)財務(wù)狀況惡化、現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)被打破等問題。另外，融資結(jié)構(gòu)的制定以及涉外融資渠道的選擇也都需要與企業(yè)的并購目的、企業(yè)戰(zhàn)略相適應(yīng)，這樣才能盡可能使企業(yè)的融資風(fēng)險降到可控的范圍。

2.4 跨國并購的整合風(fēng)險

在并購順利完成以后，如何將被收購企業(yè)整合到收購企業(yè)之中或者如何為收購企業(yè)的原有股東創(chuàng)造價值就變成了一個非常重要的問題，在這之中如何保證經(jīng)營活動的持續(xù)高效是一個十分困難的問題。這可能會涉及雙方之前的企業(yè)文化、企業(yè)規(guī)模、合并之后的人力分配、管理機制、財務(wù)結(jié)構(gòu)等方面的問題。一般來說，被收購企業(yè)的會計處理、管理方式等都會向收購企業(yè)進行靠攏，但在大型跨國并購中，由于雙方企業(yè)規(guī)模的差距，原有整合方式可能會進行不同的調(diào)整，以達到原有的并購目的。

3 循證管理在跨國并購中的應(yīng)用

3.1 跨國并購決策中的應(yīng)用

在決定并購之前，管理層需要全面了解目前企業(yè)的內(nèi)部和外部環(huán)境，通過分析決定是否需要進行企業(yè)并購，而不是管理層的單方面想法或經(jīng)驗。對內(nèi)應(yīng)了解目前企業(yè)存在的風(fēng)險，其中以企業(yè)文化、財務(wù)狀況和人力資源管理最為重要，這些風(fēng)險決定了企業(yè)是否適合并購其他企業(yè)。對外分析經(jīng)濟環(huán)境和政策環(huán)境，這些宏觀因素的變化對整體的并購風(fēng)險會造成多方面的影響，依照循證的思想根據(jù)各地各行業(yè)的實際情況作出有價值的決策。

在作出并購決定后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估和目標(biāo)企業(yè)選擇，著重篩選符合并購目的的企業(yè)。在價值評估中，認(rèn)真聽取審計人員的意見，減少信息不對稱造成的影響，謹(jǐn)慎對待被出具保留意見的企業(yè)報表，防止目標(biāo)企業(yè)為獲得較高價值評估而對報表進行修飾。另外，對于目標(biāo)企業(yè)未來的經(jīng)營預(yù)期也應(yīng)該謹(jǐn)慎對待。企業(yè)在選擇目標(biāo)企業(yè)時，應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化、企業(yè)規(guī)模、管理理念進行綜合選擇。較大的企業(yè)文化、管理理念差異和較小的企業(yè)規(guī)模差異都可能會導(dǎo)致在企業(yè)整合時產(chǎn)生問題，新員工無法融入企業(yè)，大量員工的離職和工作效率低下。目標(biāo)企業(yè)較大的企業(yè)規(guī)模也會導(dǎo)致企業(yè)面臨較大的財務(wù)壓力。在目標(biāo)企業(yè)的選擇中，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇企業(yè)文化和管理理念差異較小的但企業(yè)規(guī)模較小的企業(yè)，避免盲目借鑒其他成功的案例。另外，在跨國并購中，目標(biāo)企業(yè)所在地的政策和經(jīng)濟狀況也應(yīng)該被考慮在內(nèi)，當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境是否有利于到達收購目的和進行收購后的管理都是十分重要的問題。

綜合利用循證管理的思想，根據(jù)并購過程中的各種證據(jù)，如審計報告、價值評估報告等，作出最優(yōu)的決策。對于以往成功的案例，不應(yīng)當(dāng)盲目借鑒其方法，更應(yīng)該了解其方法的合理性。

3.2 跨國并購審計中的應(yīng)用

在循證管理下，管理層依據(jù)企業(yè)實際證據(jù)進行決策，而審計活動則是管理層主要的證據(jù)來源。并購審計的含義有很多，廣義上的并購審計是審計人員積極全面地參加并購，提供財務(wù)審計、鑒證咨詢、風(fēng)險評估以及盈利預(yù)測的活動。

在并購籌備中，并購審計需要對交易全局進行把握，與管理層了解企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境相對應(yīng)，并購審計需要為管理層的決策提供全面高質(zhì)量的審計證據(jù)。依據(jù)循證管理的思想，一方面，在審查時應(yīng)專注于具體的政策文件、經(jīng)濟環(huán)境報告等宏觀文件和目標(biāo)企業(yè)的歷史信息、經(jīng)營狀況、商業(yè)計劃、資本結(jié)構(gòu)、市場狀況、盈利能力、運營效率、企業(yè)文化等問題相結(jié)合，為管理層決策提供證據(jù)，以減少信息不對稱所帶來的影響。另一方面，對目標(biāo)企業(yè)實際資產(chǎn)進行評估，注重資產(chǎn)項目的實際存在性、負(fù)債項目的完整性、所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)合理性。對企業(yè)進行全面綜合的審查，避免不當(dāng)?shù)脑u價所帶來的風(fēng)險。

在并購過程中，運用循證的思想，審計人員獲得的證據(jù)是整個審計過程中決策的基礎(chǔ)。循證管理的思想要求運用最佳的、最有效的、最合理的證據(jù)進行管理[2]。審計人員幫助管理層制訂完善的支付計劃和融資計劃，根據(jù)企業(yè)實際情況，預(yù)估企業(yè)的實際價值。除此之外，還應(yīng)考慮其市場地位和可替代性，綜合以上的因素，給出適當(dāng)?shù)亩▋r，并結(jié)合證券市場的情況和企業(yè)實際情況，決定投融資方式。另外，在并購過程中，審計人員還應(yīng)根據(jù)各種突發(fā)狀況，及時對出資、融資方式、對價進行調(diào)整，提高并購方案的有效性。

將循證管理引入跨國企業(yè)的并購過程中是為了使企業(yè)管理層和審計人員擺脫對以往經(jīng)驗的依賴，根據(jù)并購中的實際情況進行實際操作的理論思想。除此之外，循證管理并非要完全摒棄以往成功的經(jīng)驗，而是要求學(xué)習(xí)成功的原因和行為的合理性，以尊重事實證據(jù)為基本，使實踐與經(jīng)驗相結(jié)合，達到提高企業(yè)管理效率的目的。

【參考文獻】

【1】杰弗瑞·菲佛，羅伯特·薩頓.管理的真相：事實、傳言與胡扯[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2008.

【2】倪筱楠，肖夢瑤.循證管理在企業(yè)并購審計中的應(yīng)用[J].商業(yè)會計，2018（02）：78-80.