馬雪純
(山東科技大學(xué) 財經(jīng)系,山東 濟南 250031)
T公司正式成立于1669年,經(jīng)過300多年的發(fā)展,它已成長為中國傳統(tǒng)醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)軍者。作為成功上市的公司,T公司兼顧線上線下兩種銷售渠道,不斷拓展商業(yè)版圖,在保證主業(yè)醫(yī)藥的基礎(chǔ)上,也涉足了新興的科技行業(yè)。
償債能力體現(xiàn)了企業(yè)使用自有資產(chǎn)償付債務(wù)的能力,是反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力和企業(yè)財務(wù)能力運行狀況的重要指標。由于長期償債能力與盈利能力掛鉤,而短期償債能力與盈利能力不成正比,我們將償債能力分為長期償債能力和短期償債能力分別進行分析。
2.1.1 短期償債能力分析
表1 短期償債能力分析
流動比率時表示流動資產(chǎn)與流動負債之間的比率。通常只要該比率大于2:1,就可認為企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力好,T公司2017-2020Q3的流動比率均在2以上,且數(shù)值波動較小,可見它的資產(chǎn)變現(xiàn)能力,短期償債能力較強。同時研究發(fā)現(xiàn),T公司流動資產(chǎn)中貨幣資金和存貨的占比較大,使得公司存貨周轉(zhuǎn)率低,存貨的過多囤積降低了資金的使用效率,影響了企業(yè)的進一步盈利。速動比率體現(xiàn)的是貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)等速動資產(chǎn)在流動負債中的占比。速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款等后的賬款,包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等能夠快速變現(xiàn)的資產(chǎn)。我們通常認為速動比率在1:1左右比較合適,表2.1中,T公司的速動比率在2上下波動,充分說明T公司有較強的償債能力?,F(xiàn)金比率大于1說明T公司的變現(xiàn)能力較強。企業(yè)通過負債方式所籌集的流動資金得到了充分利用,現(xiàn)金比率總體呈上升趨勢,有助于企業(yè)資金的有效利用,增加了企業(yè)投資獲利的機會?,F(xiàn)金流量比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率。該比率主要用于衡量企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量可抵償流動負債的程度,比率越高財務(wù)彈性越好。2017-2019年現(xiàn)金流量比率呈穩(wěn)步上升趨勢,可能受疫情影響2020Q3數(shù)據(jù)略有下滑,但總體數(shù)據(jù)良好,說明T公司變現(xiàn)能力強。
綜合以上四種短期償債能力指標的分析,T公司流動負債大多由應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款構(gòu)成,通過占用上下游企業(yè)資金產(chǎn)生,只要T公司能夠保證企業(yè)經(jīng)營活動正常運轉(zhuǎn),償還債務(wù)就無需擔心。即使2020年受疫情大環(huán)境影響,部分財務(wù)指標略有下滑,T公司所有財務(wù)指標數(shù)據(jù)都趨于正常水平,流動資產(chǎn)相對變現(xiàn)能力強,具有較強短期債務(wù)償還能力。
2.1.2 長期償債能力分析
表2 長期償債能力分析
資產(chǎn)負債率是負債對資產(chǎn)的占比,體現(xiàn)公司借款的大小,可以衡量企業(yè)的負債水平。一般來說,合理的資產(chǎn)負債率應(yīng)該大約維持在50%-60%,T公司雖然為輕資產(chǎn)公司,但資產(chǎn)負債率還是較低始終低于32%,大多數(shù)時間維持在29%左右。通過分析可以看出,T公司采用的是較為保守的營運模式,不愿大量舉債,這不利于企業(yè)使用財務(wù)杠桿,運用外部資金的力量創(chuàng)造更大的利潤,一定程度上限制了企業(yè)的長期發(fā)展和業(yè)務(wù)擴展。產(chǎn)權(quán)比率實際是資產(chǎn)負債率的另一種表現(xiàn)形式,但該指標側(cè)重強調(diào)財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度,一般認為該指標為1:1比較合適。通過表中數(shù)據(jù)可以看出,T公司產(chǎn)權(quán)比率波動較小,總體低于50%,處于一個較低的水平,公司風(fēng)險較小,屬于風(fēng)險管控很好的財務(wù)結(jié)構(gòu)。長期資本負債率是長期負債與資產(chǎn)總額的比率,用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負債占整個長期運營資金的比重,因此比重低于20%為宜。根據(jù)表中數(shù)據(jù),T公司長期資產(chǎn)負債率長期處于較低水平,長期負債少且穩(wěn)定,償債壓力小,T公司資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險小,生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好,長期償債能力強。
2.1.3 償債能力綜合分析
作為我國傳統(tǒng)醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),T公司采用了輕資產(chǎn)運營的盈利模式,降低了企業(yè)的有息負債率,提高了無息負債率。企業(yè)通過整合供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的資源來獲取大量無息債務(wù),降低了企業(yè)財務(wù)壓力,增強了償債能力。根據(jù)對T公司償債能力各項指標的分析,各項比率均趨于正常水平,即使2020年受疫情大環(huán)境影響,T公司科技子公司出現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤下跌現(xiàn)象的情況下,T公司償債能力依舊強于同行業(yè)水準。在保持較強償債能力的同時,T公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不十分合理,資產(chǎn)負債率長期低于正常水準雖然會提高企業(yè)長期償債能力,但這不利于企業(yè)使用財務(wù)杠桿,運用外部資金的力量創(chuàng)造更大的利潤,一定程度上限制了企業(yè)的長期發(fā)展和業(yè)務(wù)擴展,長此以往會影響企業(yè)市場規(guī)模,縮小市場份額,導(dǎo)致T公司落陷入僵局。
表3 營運能力分析
企業(yè)經(jīng)營性資金周轉(zhuǎn)速度越快,就越表明資金利用的效果越好,效率就越高,企業(yè)的經(jīng)營能力就越強。營運能力分析包括存貨周轉(zhuǎn)分析、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況分析與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況分析。從表3中可以看出2017年至今T公司存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降,這主要是由原材料價格上升,企業(yè)為控制成本進行收縮戰(zhàn)略導(dǎo)致。2019年T公司存貨周轉(zhuǎn)率1.16,同期對比同行業(yè)的云南白藥(存貨周轉(zhuǎn)率1.86),T公司的營運能力稍顯不足,存貨變現(xiàn)能力較差。由于T公司所處行業(yè)的特殊性,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度普遍高于其他行業(yè),T公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)短,速度快,單從這一財務(wù)指標來看,企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力較好。但與同期同行業(yè)云南白藥(2017應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率21.65、2018應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.50、2019應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率15.24)相比,2017至今T公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于云南白藥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,說明T公司應(yīng)收賬款的營運能力在醫(yī)藥行業(yè)里是比較弱的。
流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)下降狀態(tài),企業(yè)周轉(zhuǎn)速度不斷降低,其中2020年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度增大主要是T公司下屬子公司部分在建工程完工轉(zhuǎn)固使固定資產(chǎn)增加所致。但對比同期同行業(yè)云南白藥(2017固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率13.79、2018固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率15.26、2019固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率15.59)云南白藥固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是T公司的兩倍,T公司固定資產(chǎn)管理不佳,固定資產(chǎn)利用率不高。
總體分析T公司營運能力不佳,流動資產(chǎn)變現(xiàn)性較差,存貨、應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)管理也存在一定問題。雖然目前T公司資金充裕,資金鏈完善,但對于一家輕資產(chǎn)運行模式的企業(yè)而言,較慢的周轉(zhuǎn)速度會影響正常資金運轉(zhuǎn),形成資金浪費,不利于企業(yè)長期發(fā)展。
圖 1 2019 年 T 公司負債結(jié)構(gòu)
圖 2 2019 年 T 公司籌資結(jié)構(gòu)
T公司資金來源主要為營運資本和借款,其中短期借款占比近八成,長期借款僅占兩成,融資渠道單一且負債結(jié)構(gòu)不太合理。通過對償債能力分析,T公司具有較強短期償債能力,但T公司作為一家大型上市企業(yè),負債金額通常上億元,短期借款還款時間短,對企業(yè)現(xiàn)金流將帶來極大風(fēng)險,一旦處理不好容易導(dǎo)致資金鏈斷裂,危及企業(yè)發(fā)展。
同比其他企業(yè),T公司資產(chǎn)負債率較低,雖然一定程度上可以提高企業(yè)償債能力,加強資金管理能力,但風(fēng)險和收益成正比,過分注重規(guī)避風(fēng)險勢必會損失部分收益,導(dǎo)致資金閑置,不能發(fā)揮有限資源的最大價值,從而丟掉部分市場,降低市場占有率,最終被行業(yè)淘汰。
雖然目前T公司具有較強的償債能力,但對于財務(wù)杠桿的利用率還是不夠,不能有效利用外部資金創(chuàng)造財富,要解決這個問題需要調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。對于T公司而言,可以提高企業(yè)長期負債規(guī)模,利用長期負債發(fā)展大型項目,比如建立藥材種植生產(chǎn)基地,降低企業(yè)籌資成本,滿足企業(yè)發(fā)展。
目前T公司的資金來源主要為營運資金和短期借款,籌資渠道單一,要拓寬融資渠道可以充分利用T公司上市公司身份,通過戰(zhàn)略投資、發(fā)行債券等方式進行資金籌措,降低償債風(fēng)險,還可以通過新型的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新融資方式,稍微提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率,合理擴大企業(yè)的負債規(guī)模,將其與企業(yè)的自有資金進行合理分配使企業(yè)獲得更多資金拓展市場,實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展。