周月明

廣東萊爾新材料科技股份有限公司（簡稱“萊爾科技”）向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊申請在3月12日獲上交所注冊通過。從該公司提交的注冊材料看，公司的主要產(chǎn)品是功能性涂布膠膜及下游相關(guān)產(chǎn)品，應(yīng)用于汽車電子、半導(dǎo)體產(chǎn)品等領(lǐng)域。

表現(xiàn)上，公司經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，2018年至2020年上半年，營收分別為3.86億元、3.81億元和1.6億元;同期歸母凈利潤分別為5612萬元和6124萬元，然而若進(jìn)一步查看萊爾科技具體的經(jīng)營情況，可發(fā)現(xiàn)該公司是存在很多不穩(wěn)定因素的，譬如說，員工數(shù)量波動明顯、高毛利率依靠壓縮職工薪酬等等。對于一家即將上市的企業(yè)而言，若這些問題不能很好解決，則對企業(yè)的未來發(fā)展或有一定的不利影響。

員工數(shù)量波動明顯，折射出公司終端市場不穩(wěn)定

查看萊爾科技招股書可發(fā)現(xiàn)，公司近幾年有一個變動較大的地方就是員工人數(shù)。報告期內(nèi)（2017年至2020年上半年），員工人數(shù)分別為840人、811人、712人和810人，其中，2019年萊爾科技員工突然減少近百人，而到了2020年上半年，人數(shù)又突然增長了百人左右。

對于任何一家正常經(jīng)營的公司而言，員工隊伍是否穩(wěn)定是有著非常重要的參考意義的，因為若員工隊伍出現(xiàn)大量增長，說明公司進(jìn)入快速擴(kuò)展期，而員工人數(shù)出現(xiàn)大量減少，一方面很可能意味著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或終端市場出現(xiàn)較大變動，導(dǎo)致公司需要通過裁員來壓縮成本;另一方面也可能是公司開出的薪酬條件吸引力不足，而無法留住員工，導(dǎo)致員工主動性離職。就萊爾科技而言，這兩種可能性都是有一定條件的。

在針對交易所問詢函的回復(fù)中，萊爾科技詳細(xì)披露了旗下三個子公司禾惠電子、萊特爾和施瑞科技的員工變動情況。其中在2019年，禾惠電子、萊特爾和施瑞科技分別減少了53人、28人和25人。其中，對于子公司萊特爾和施瑞科技員工減少的原因，解釋是與其市場變化有著較大關(guān)系。

在萊特爾的員工人數(shù)減少問題上，萊爾科技解釋稱，主要由于“萊特爾目前業(yè)務(wù)規(guī)模較小，易受客戶銷售量的影響而波動，而且因戰(zhàn)略調(diào)整導(dǎo)致銷售下降較多，萊特爾銷售業(yè)績相應(yīng)下滑?！倍鴮τ谑┤鹂萍紗T工減少原因，公司提到“主要原因是受終端市場需求影響，業(yè)務(wù)量有所縮減?！?/p>

或正是受終端市場需求的影響，兩家子公司的經(jīng)營情況也確實表現(xiàn)一般。招股書披露，子公司萊特爾2019年凈利潤虧損143萬元，施瑞科技虧損97萬元;2020年上半年，萊特爾凈利潤雖盈利，但僅122萬元，而施瑞科技則繼續(xù)虧損165萬元。由于萊爾科技并沒有披露2019年之前兩家子公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，因此無法得知這兩家子公司此前是否早已出現(xiàn)業(yè)績頹勢情況，但至少從近一年半時間內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)來看，確實是不佳的。

如此情況下，公司未來又該如何改善終端市場需求不佳困局呢？而在員工數(shù)量減少下，資產(chǎn)和生產(chǎn)線閑置甚至折舊的問題是否會影響到公司業(yè)績變化？等等疑問都是需要公司進(jìn)一步解釋的。

“自動化水平提高”說法存疑

除了子公司萊特爾和施瑞科技外，另一家子公司禾惠電子員工人數(shù)在2019年也出現(xiàn)了減少，減少人數(shù)達(dá)53人，是3家子公司中員工數(shù)量減少最多的?！都t周刊》記者發(fā)現(xiàn)，禾惠電子是萊爾科技三家子公司中業(yè)績貢獻(xiàn)最大的：2019年和2020年上半年，禾惠電子分別實現(xiàn)凈利潤4639萬元和2103萬元，占當(dāng)期公司總凈利潤的75%和80%。

對于員工數(shù)量的減少，萊爾科技解釋稱，生產(chǎn)員工人數(shù)大量減少并不是因為終端市場縮減，而是“禾

惠電子不斷提升自動化水平，在多項生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，增加自動化生產(chǎn)設(shè)備，代替員工手工作業(yè)，提升生產(chǎn)效率的同時減少了人員用工需求。與此同時，2019 年開始，公司開展精益項目，優(yōu)化產(chǎn)線布局，提高設(shè)備利用率和員工生產(chǎn)率，減少了相應(yīng)的人員?！?/p>

如果真的如公司解釋的那樣，那么這一定意味著萊爾科技近年來對生產(chǎn)設(shè)備的采購應(yīng)該是有所增加的，其固定資產(chǎn)金額也應(yīng)該有相應(yīng)提高?？墒聦嵣?，《紅周刊》記者查看招股說明書中的相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017年至2020年上半年，萊爾科技固定資產(chǎn)金額分別為5183萬元、4965萬元、5000萬元和4708萬元，除了2019年略增加了35萬元之外，其余年份反而是呈減少狀態(tài)，并沒有體現(xiàn)出多少公司在解釋中提到的“增加自動化生產(chǎn)設(shè)備”情況。

此外，從招股書披露的2020年上半年固定資產(chǎn)的明細(xì)來看，萊爾科技2020年上半年機(jī)器設(shè)備原值為7658萬元，累計折舊3623萬元，折舊率高達(dá)47.3%，這一比例反映出公司的機(jī)器設(shè)備似乎并不太新。雖然公司并沒有披露2020年之前的數(shù)據(jù)，暫無法得知其機(jī)器設(shè)備具體價值變動情況，但就目前的數(shù)據(jù)來看，萊爾科技這兩年來增加的自動化生產(chǎn)設(shè)備究竟能有多少，又增加到了哪里，是存在一定疑問的。而就固定資產(chǎn)價值變化不明確下，對員工數(shù)量減少的原因簡單解釋為“增加自動化設(shè)備、減少用工需求”所致，很顯然，這一說法缺乏一定的可信度。

財富增長“密碼”靠壓縮員工薪酬

除了上述問題外，那是否還有其他原因會造成公司生產(chǎn)員工大量減少呢？

據(jù)招股說明書披露，萊爾科技平均員工薪酬一直較同業(yè)可比公司員工平均薪酬低不少。2017年至2019年，同業(yè)可比公司員工的平均薪酬分別為8.67萬元、10.27萬元和11.1萬元，而萊爾科技同期員工薪酬卻分別為7.16萬元、8.25萬元和9.46萬元。

在招股說明書中，萊爾科技在披露2019年的成本變化時曾多次提到，為了保持人員穩(wěn)定，對生產(chǎn)員工進(jìn)行了調(diào)薪、改善福利，對車間員工的底薪進(jìn)行調(diào)整。很顯然，這種提高薪資留住員工的做法，從側(cè)面反映出公司之前很可能存在過生產(chǎn)人員因薪資過低而大量跳槽現(xiàn)象。若2019年萊爾科技員工隊伍大減真的是因為薪資原因，那么提薪留人的做法或是一個好的策略，可若真的出現(xiàn)大面積提薪，似乎又會對公司成本和盈利空間造成很大負(fù)擔(dān)，畢竟從往日萊爾科技的毛利空間和員工薪酬來看，其財富增長“密碼”有很大一部分很可能是靠壓縮員工薪酬來實現(xiàn)的。

招股書披露，萊爾科技的毛利率明顯高過同業(yè)可比公司，以同比公司上海天洋、晶華新材等公司為例，他們2017年至2020年上半年毛利率幾乎都在20%上下，最高者也不過28%左右，而萊爾科技這幾年的毛利率卻幾乎都在35%上下。理論上，如此高的毛利率意味著公司的產(chǎn)品一定是具備很高的科研含金量和不可替代性的，導(dǎo)致其成本端有著明顯優(yōu)勢，可事實上，從萊爾科技2017年至2020年上半年的研發(fā)費用占營收比例來看，并未體現(xiàn)出公司比同業(yè)公司有多少優(yōu)勢，研發(fā)投入占比僅比同業(yè)公司平均多出了零點幾個百分點。值得注意的是，公司報告期內(nèi)5.39%、5.23%、5.14%、5.16%的研發(fā)占比，基本上也是踩線通過科創(chuàng)板5%研發(fā)投入占比標(biāo)準(zhǔn)的。

既然公司在研發(fā)投入上并不具有優(yōu)勢，那么萊爾科技的高毛利率也只可能通過壓縮成本來獲得，低薪則可能是導(dǎo)致員工離職的重要原因，而若為了留住員工進(jìn)行一定幅度漲薪，很顯然會犧牲不少自己的利潤空間，進(jìn)而帶來毛利率下行。對于加薪的影響，萊爾科技在招股書中明確表示，“若發(fā)行人員工薪酬與同行業(yè)上市公司一致，則對發(fā)行人當(dāng)期凈利潤的影響金額分別約為1107.66萬元、1370.17萬元和985.56萬元，占當(dāng)期凈利潤的比例分別為23.61%、24.42%和16.15%?！比欢鴨栴}在于，若不漲薪，則萊爾科技員工減少的局面很可能會延續(xù)。對此，公司在招股書中也提道，“公司薪酬低于同行業(yè)及同地區(qū)上市公司平均水平，也可能面臨員工流失的風(fēng)險?！?/p>

由上述分析來看，加薪和不加薪所帶來的負(fù)面影響讓萊爾科技陷入了左右為難困境。從長遠(yuǎn)來看，人工成本的增加勢在必行，可一旦加薪勢必會導(dǎo)致萊爾科技目前賴以維系業(yè)績增長的“財富密碼”發(fā)生根本變化，業(yè)績由同比增長變成同比下滑是有可能的，甚至變臉都不排除。

值得注意的是，萊爾科技人員數(shù)量雖然在2020年上半年大增近100人，但這卻很難稱得上是公司持續(xù)擴(kuò)展的需要，因為據(jù)萊爾科技自己的解釋，生產(chǎn)人員增加的一個主要原因是“受疫情影響，延期復(fù)工，前期訂單有所積壓，后續(xù)加大了新員工的招聘以完成客戶訂單。”這種解釋也意味著，一旦這批積壓的訂單順利完成，新招聘的員工是否還需要留住是存在很大不確定性的。