馮雨婷 李章熙

摘要：近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和政治環(huán)境的變化，中國(guó)上市公司首席執(zhí)行官離職的現(xiàn)象屢見不鮮。此外，中國(guó)管理者的績(jī)效評(píng)估是以公司的績(jī)效為基礎(chǔ)，當(dāng)首席執(zhí)行官變更后，它變得尤為突出。這引起了投資者，債權(quán)人，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他利益相關(guān)者對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的高度關(guān)注。CEO變更往往會(huì)帶來強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)，而CEO變更對(duì)于任何公司的發(fā)展過程都是不可避免的。因此，本文研究了CEO變更與盈余管理之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：CEO變更;應(yīng)計(jì)盈余管理;實(shí)際盈余管理

引言

自21世紀(jì)初以來，全球金融丑聞不斷發(fā)生，上市公司會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和內(nèi)容質(zhì)量引起了公眾的廣泛質(zhì)疑。作為負(fù)責(zé)公司日常事務(wù)的最高行政人員，首席執(zhí)行官被推向了輿論浪潮。作為上市公司股東的代理人，首席執(zhí)行官的經(jīng)營(yíng)能力和管理水平將在很大程度上決定公司的興衰成敗。CEO的離職更將導(dǎo)致公司人員發(fā)生變化，并將影響公司業(yè)績(jī)，甚至造成更大的損失。這使得“首席執(zhí)行官更替”成為現(xiàn)代公司治理機(jī)制中不可缺少的一部分。

最早研究首席執(zhí)行官離職的是摩爾（Moore），他在1970年的一項(xiàng)研究中發(fā)現(xiàn)，新任CEO往往會(huì)減少他上任這一年的收入。目的是降低當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并將糟糕的業(yè)績(jī)歸于前任CEO。新任CEO為了獲得更好的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)并向外界展示良好的個(gè)人形象，減輕外部帶來的壓力，在CEO離職之年，管理層將通過盈余管理粉刷財(cái)務(wù)報(bào)表，向外界提供虛假財(cái)務(wù)信息。此時(shí)，新任首席執(zhí)行官通常會(huì)選擇一種簡(jiǎn)便快捷的方法來調(diào)整公司的收益。

目前，在國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)中，關(guān)于CEO離職與應(yīng)計(jì)收入管理的研究相對(duì)較多，但關(guān)于CEO離職和實(shí)際收入管理的研究文獻(xiàn)相對(duì)較少。因此，研究CEO的離職對(duì)實(shí)際盈余管理的具有重要意義。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

Moore（1973）早期的研究結(jié)果表明，高管在更換一年后會(huì)進(jìn)行“洗大澡”。即通過減值準(zhǔn)備的計(jì)提方法減少會(huì)計(jì)利潤(rùn)。

袁春云（2007）以2002年至2004年中國(guó)上海和深圳A股上市公司為樣本，研究了CEO變更前后是否存在盈余管理行為，以及操控盈余管理的方法。研究表明，CEO在離職的最后一年，會(huì)計(jì)利潤(rùn)將通過權(quán)責(zé)發(fā)生制增加，而在CEO離職當(dāng)年，盈余管理將被逆向執(zhí)行，即利潤(rùn)將通過權(quán)責(zé)發(fā)生制而減少。

金聯(lián)華等（2010年）發(fā)現(xiàn)，前任CEO比繼任CEO更有可能選擇實(shí)際收入管理來調(diào)整收入。從以上理論分析來看，高層管理人員之間的人口背景特征，認(rèn)知特征，價(jià)值觀和其他邏輯特征的差異都將會(huì)影響公司的戰(zhàn)略決策。眾所周知，實(shí)際盈余管理主要是通過削減研發(fā)支出，廣告成本，期末促銷和出售固定資產(chǎn)來變相提高當(dāng)前利潤(rùn)。此外，新任首席執(zhí)行官對(duì)公司的業(yè)務(wù)并不熟悉，沒有太多時(shí)間和精力來建立人際關(guān)系。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H1a：上市公司在CEO任職當(dāng)年，應(yīng)計(jì)盈余管理嚴(yán)重下降。

H1b：上市公司在首席執(zhí)行官離職前一年沒有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的盈余管理。

在不完全的信息市場(chǎng)中，CEO的能力并完全被外界所知，外界主要通過公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來判斷CEO的能力。上任后的前兩個(gè)財(cái)政年度通常是股東和董事會(huì)審查新任首席執(zhí)行官績(jī)效和業(yè)務(wù)能力的關(guān)鍵時(shí)期。并且，上任后的第一個(gè)會(huì)計(jì)年度收入貢獻(xiàn)相對(duì)清晰，績(jī)效貢獻(xiàn)不會(huì)歸于前任首席執(zhí)行官，新任首席執(zhí)行官可以真正實(shí)現(xiàn)“私利”的目標(biāo)。

因此，本文提出以下假設(shè)：

H2a：上市公司在CEO任職的前兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，具有顯著的向上應(yīng)計(jì)收益管理特征。

H2b：在CEO任職的前兩個(gè)財(cái)政年度中，上市公司的實(shí)際收益管理水平顯著提高。

在首席執(zhí)行官變更之前，即將離任的首席執(zhí)行官將使用預(yù)期的未來收益來增加當(dāng)前收益，以減少當(dāng)期被解雇的可能性;Reitenga和Tearney（2003）指出，前任首席執(zhí)行官為了在退休前獲取更高的報(bào)酬，提高業(yè)內(nèi)的聲譽(yù)并繼續(xù)想在董事會(huì)任職，盈余管理動(dòng)機(jī)得到了顯著的增強(qiáng)。

因此，本文提出以下假設(shè)：

H3a：上市公司在CEO任期的最后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度中，應(yīng)計(jì)收益管理顯著增強(qiáng)。

H3b：在首席執(zhí)行官任職的最后兩個(gè)財(cái)政年度中，上市公司的實(shí)際收益管理水平顯著提高。

二、研究結(jié)果與結(jié)論

本文選取2007年至2018年深圳和上海股市作為A股上市公司的研究對(duì)象，研究中使用的數(shù)據(jù)來自RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)，Excel和SAS9.4統(tǒng)計(jì)分析軟件用于樣本公司的數(shù)據(jù)處理。

剔除ST等非正常上市公司樣本和缺失數(shù)據(jù)的公司，最終保留樣本15906個(gè)。具體而言，得出以下結(jié)論：

在CEO更換當(dāng)年，應(yīng)計(jì)盈余管理水平顯著下降;

在CEO更換當(dāng)年，實(shí)際盈余管理操控并不顯著;

在CEO任期的前兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，應(yīng)計(jì)盈余管理水平顯著上升;

在CEO任期的最后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度應(yīng)計(jì)盈余管理顯著上升;

在CEO任期的前兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的實(shí)際盈余管理水平顯著上升;

在CEO任期的最后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，實(shí)際盈余管理水平顯著上升。

在首席執(zhí)行官離任前的第一年和第二年，樣本上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理和實(shí)際盈余管理顯著向上。由于上市公司CEO的職位與業(yè)績(jī)密切相關(guān)，為了鞏固其職位，CEO在任職期間不可避免地會(huì)采用權(quán)責(zé)發(fā)生制項(xiàng)目或?qū)嶋H活動(dòng)來調(diào)整自己的業(yè)績(jī)。

本文的局限性在于只研究了CEO變更時(shí)間對(duì)盈余管理的影響，沒有研究CEO變更的類型和CEO的特征。期待未來出現(xiàn)關(guān)于CEO變更類型以及CEO特征對(duì)盈余管理影響的相關(guān)文獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]暴金鈴，? 『 基于高層管理者變更的上市公司盈余管理研究』， 河北工業(yè)大學(xué) 碩士學(xué)位論文， 2006.

[2]曹國(guó)華， 林川. "CEO變更、公司業(yè)績(jī)與盈余管理——基于應(yīng)計(jì)盈余與真實(shí)盈余的檢驗(yàn)". 『中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集』，2011.

[3]杜興強(qiáng)，周澤將.高管變更、繼任來源與盈余管理 .當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2010（1）：23-33.

[4]林永堅(jiān)，王志強(qiáng)，李茂良."高管變更與盈余管理——基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控與真實(shí)活動(dòng)操控的實(shí)證研究" .『南開管理評(píng)論』，2013（01）：4-14.

[5]李延喜，雷晶晶，姚宏."公司治理、高管變更與盈余管理".『價(jià)值工程』，2009（12）：1-5 .

[6]朱紅軍."高級(jí)管理人員更換與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)" .『經(jīng)濟(jì)科學(xué)』，2004（04）：82-92.

國(guó)際經(jīng)營(yíng)學(xué)院建國(guó)大學(xué)GLOCAL校區(qū)? 馮雨婷? 李章熙