田景，張宏娟

（西安財(cái)經(jīng)大學(xué)，陜西 西安 710100）

鋼鐵工業(yè)是國(guó)家的根基型產(chǎn)業(yè)，覆蓋面廣、關(guān)聯(lián)度高。然而因?yàn)槊つ康臄U(kuò)張，我國(guó)鋼鐵行業(yè)陷入了產(chǎn)能過剩供過于求、庫(kù)存積壓、應(yīng)收賬款時(shí)間過長(zhǎng)、壞賬損失加重、企業(yè)盈利能力持續(xù)下降等諸多問題交錯(cuò)的窘境，這些問題均與企業(yè)現(xiàn)金流管理密切相關(guān)。因此，為推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鋼鐵企業(yè)應(yīng)加倍重視現(xiàn)金流的管理。

M 公司目前作為我國(guó)最大特大型鋼鐵企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋼鐵的生產(chǎn)和銷售，行業(yè)內(nèi)地位舉足輕重。因此本文以M 公司為例來探究供給側(cè)改革下鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流的管理。

1 供給側(cè)改革下M 公司現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀及存在的問題

1.1 “去產(chǎn)能”

與工程機(jī)械行業(yè)、煤炭等行業(yè)類似，鋼鐵的發(fā)展也受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響較大。2011 年前，我國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，M 公司順勢(shì)通過兼并、收購(gòu)來解決其產(chǎn)能不足問題。但這之后M 公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，由2011 年的80%降至2015 年的70%以下，與此同時(shí)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也開始明顯下滑，展現(xiàn)出產(chǎn)能過剩、企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不佳的信號(hào)。

為應(yīng)對(duì)此類問題，在企業(yè)材料占比下滑的趨勢(shì)下，M 公司開始著手于穩(wěn)定半成品的占比和不斷提升成品比重，不斷提高產(chǎn)能利用率，并逐步放緩對(duì)固定資產(chǎn)的投資規(guī)模，扭轉(zhuǎn)了固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑的局面，于“去產(chǎn)能”上取得了一定的成效。

1.2 “去庫(kù)存”

圖1 M 公司2010-2019 年存貨周轉(zhuǎn)率圖

由于鋼鐵企業(yè)因?yàn)樯a(chǎn)周期長(zhǎng)，在生產(chǎn)階段需要大量的投入資金，但回籠資金慢，生產(chǎn)過程中會(huì)面臨較大的庫(kù)存壓力，周轉(zhuǎn)率也會(huì)隨之下降，占用企業(yè)大量的運(yùn)轉(zhuǎn)資金。2015 年前，M 公司的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模在持續(xù)降低，存貨資金幾乎達(dá)到了流動(dòng)資產(chǎn)的40%。與此同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)明顯，這就使得資金周轉(zhuǎn)緩慢，存貨運(yùn)作效率低下，積壓?jiǎn)栴}變得嚴(yán)峻。

2016 年開始，M 公司積極響應(yīng)供給側(cè)改革政策，對(duì)積壓的存貨有所重視。盡管存貨占比仍居高不下，但在流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的情況下持續(xù)降低增長(zhǎng)幅度，存貨周轉(zhuǎn)率也穩(wěn)步攀升，開始真正著手于“去庫(kù)存”，解決流動(dòng)資產(chǎn)配置問題，這也在一定程度上顯示了企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)部控制管理的有效性。

1.3 “去杠桿”

M 公司2010 年-2018 年資產(chǎn)負(fù)債率變化平穩(wěn)，并且在2018 年降至60%以下，已達(dá)到2017 年中鋼協(xié)座談會(huì)協(xié)定的行業(yè)優(yōu)質(zhì)區(qū)間。

其次，流動(dòng)比率大致呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)，2015 年之前流動(dòng)負(fù)債比率的降低，但2015 年以后企業(yè)基本穩(wěn)定，盡管比值偏低于最優(yōu)數(shù)值2，但逐漸上升的趨勢(shì)已經(jīng)表明其短期償債能力的改善?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率呈波動(dòng)上升趨勢(shì)在18 年達(dá)到新高，與流動(dòng)比率口徑基本一致，由此確認(rèn)，企業(yè)的短期償債能力在“去杠桿”政策后是持續(xù)上升的。

最后，通過對(duì)2010-2018 年的長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率的分析，可以發(fā)現(xiàn)M 公司的長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率除在2012 年驟然升高外，其余都是下降狀態(tài)，表明長(zhǎng)期負(fù)債有足夠的營(yíng)運(yùn)資金予以保障，即“去杠桿”取得了較好成效，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

表1 M 公司2010-2019 年“去杠桿”相關(guān)比率表

圖2 M 公司2010-2019 年成本費(fèi)用利潤(rùn)率變化圖

圖3 M 公司2010-2019 年現(xiàn)金流凈額變化圖

1.4 “降成本，提質(zhì)量”

M 公司管理費(fèi)用雖然一路攀升，但是管理費(fèi)用率自2016 年開始逐漸降低，另外，銷售費(fèi)用在2013-2016 年持續(xù)上升，不過到2017 年銷售費(fèi)用率也開始緩慢下降，雖然未達(dá)到之前最低水平，但也展現(xiàn)出M 公司在管銷費(fèi)用的積極管控。而財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化較為起伏，2016 年后財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動(dòng)下降，其原因是2016-2018 年成本費(fèi)用持續(xù)上升導(dǎo)致費(fèi)用總額不斷增大。

而成本費(fèi)用利潤(rùn)率自15 年后呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，這表明企業(yè)成本費(fèi)用整體控制相對(duì)較好，盈利能力較強(qiáng)，“降成本、提質(zhì)量”的工作已落實(shí)實(shí)處。但銷售費(fèi)用的把控仍需繼續(xù)加大力度。

1.5 “補(bǔ)短板，促發(fā)展”

M 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量整體變化較為平穩(wěn)，表現(xiàn)出較好的態(tài)勢(shì)，這表明供給側(cè)改革后公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可觀，經(jīng)營(yíng)成果良好，成長(zhǎng)性好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面把控穩(wěn)定。投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流除2010 年和2014 年外，其他年份凈流量都為負(fù)值。這是由于當(dāng)年M 公司資產(chǎn)處置且在建工程減少致使投資的現(xiàn)金流出降低。而2016 年以后，企業(yè)生產(chǎn)要素成本上升、負(fù)擔(dān)較重等不利條件造成對(duì)外投資的增加。給企業(yè)帶來一定程度的現(xiàn)金流投資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，2015 年后M 公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這主要?dú)w因于企業(yè)發(fā)展速度放緩，經(jīng)營(yíng)和投資帶來的現(xiàn)金流可滿足大部分生產(chǎn)所需。所以綜合分析M 公司三大活動(dòng)現(xiàn)金流后，可以初步得出，M公司在現(xiàn)金流問題上存在著一定程度的償債風(fēng)險(xiǎn)，尤其是沒有重組資金償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

2 對(duì)策與建議

綜上，落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”，后續(xù)M 公司可從以下幾個(gè)方面優(yōu)化：

其一，緊握新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)軍優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能行業(yè)，并建立環(huán)保監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，對(duì)鋼鐵生產(chǎn)進(jìn)行跟蹤治理促進(jìn)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展綠色生產(chǎn)。

其二，加大其研發(fā)投入，借助創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)供給側(cè)動(dòng)力優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)智能化，增強(qiáng)科技對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)力度。

其三，從設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)入手，構(gòu)建“全員、全過程、全要素”的成本管理模式，并充分利用“一帶一路”戰(zhàn)略，建立全球性的生產(chǎn)和銷售體系，以降低成本并在國(guó)際鋼鐵行業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其四，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，探索利率市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)企業(yè)“去杠桿”機(jī)制路徑，最大化提升金融資源利用程度。

最后，可通過兼并、重整、債轉(zhuǎn)股等多種舉措減少存量債務(wù)，降低非金融企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，并擴(kuò)大投資回報(bào)率高的債務(wù)占比，發(fā)揮債務(wù)籌資的杠桿作用，使“去杠桿”與保增長(zhǎng)同步進(jìn)行。