王玉娟 東北財經(jīng)大學(xué)

一、Y公司股權(quán)激勵方案

2006年，Y公司曾打算實施一次股權(quán)激勵，該次股權(quán)激勵使用股票期權(quán)對公司員工進行激勵，確定的期權(quán)總量為2400萬份，分配給現(xiàn)任公司董事和高級管理人員的期權(quán)數(shù)量為1625萬份，分配給核心技術(shù)人員等公司骨干員工的為775萬份，股權(quán)激勵有效期為十年，等待期為一年，行權(quán)價格為12.78元。2006年7月，該股權(quán)激勵方案獲得通過，但隨后由于《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》的頒布，方案中的部分內(nèi)容不符合該文件的有關(guān)規(guī)定，因此該方案沒有能夠?qū)嵤?/p>

此后Y公司對該方案進行了修改，修改后的方案確定的股票期權(quán)總量為1344萬份，其中分配給現(xiàn)任公司董事和高級管理人員的期權(quán)數(shù)量為485萬份，分配給骨干員工的為859萬份，股權(quán)激勵的有效期為五年，等待期為兩年，行權(quán)價格依然為12.78元。2010年，修改后的方案獲得了通過。

期滿后，激勵對象在未來三年內(nèi)按照如下比例行權(quán)：第一個考核年度，可行權(quán)數(shù)占股票期權(quán)總數(shù)的比例為30%；第二個考核年度，可行權(quán)比例為30%；第三個考核年度，可行權(quán)比例為40%。

二、Y公司股權(quán)激勵中存在的問題

（一）業(yè)績考核機制簡單易操作

業(yè)績考核指標(biāo)對于股權(quán)激勵能否行權(quán)至關(guān)重要，Y公司在實施股權(quán)激勵時只考核公司的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率，考核指標(biāo)單一，且這兩個指標(biāo)主要考核公司的盈利情況，會使得管理層只注重公司的盈利水平。這兩個指標(biāo)還容易受到人為操作，管理層可能為了私人利益操縱企業(yè)利潤以達(dá)到可行權(quán)條件，甚至可能為了提高盈利水平做出不利于企業(yè)長期發(fā)展的決策。

（二）行權(quán)價格不合理

兩次方案確定的行權(quán)價格均為12.78元，看似完全一樣，實則不然，2006年的行權(quán)價格比當(dāng)時的市場價格高出15%，而2010年的行權(quán)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時的市價。就低不就高的行權(quán)價格雖然在一定程度上提高了激勵強度，但即使股價大跌，過低的行權(quán)價格依然可以使激勵對象獲得收益，他們不再擔(dān)心因為股價下跌而損害他們的個人利益，這會降低他們的努力程度。

（三）股權(quán)激勵會導(dǎo)致非效率投資

投資決策是企業(yè)最重要的決策之一，關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營績效和長期發(fā)展，股權(quán)激勵的實施必然會影響到管理層的投資決策，為了達(dá)到可行權(quán)條件，管理層可能會進行非效率投資以如期行權(quán)，進而為自己謀取利益。

（四）股權(quán)激勵會導(dǎo)致財務(wù)操縱現(xiàn)象

雖然股權(quán)激勵會在一定程度上提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，提升企業(yè)價值，但也可能導(dǎo)致財務(wù)操縱現(xiàn)象，在利益的驅(qū)動下，管理層為了達(dá)到可行權(quán)條件可能會對財務(wù)報告進行非法修改。

三、Y公司股份有限公司股權(quán)激勵問題的對策建議

（一）建立科學(xué)的業(yè)績考核體系

Y公司股份有限公司在實施股權(quán)激勵時主要考核凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率，業(yè)績考核指標(biāo)簡單易操作，只能反映企業(yè)當(dāng)前的盈利水平，不能反映管理層為企業(yè)創(chuàng)造的價值。企業(yè)應(yīng)該將財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，同時考慮定量因素與定性因素，建立一個多層次、多元化的業(yè)績考核體系，從多個方面全面考核激勵對象的工作，正確判斷是否滿足行權(quán)條件，合理行權(quán)。

（二）確定合理的行權(quán)價格和行權(quán)條件

在實施股權(quán)激勵時，企業(yè)應(yīng)該確定合理的行權(quán)價格和行權(quán)條件。行權(quán)條件既不能太高，也不能太低，若行權(quán)條件太高，經(jīng)過努力工作依然沒有實現(xiàn)的可能，會挫傷激勵對象的工作積極性。行權(quán)條件應(yīng)該適當(dāng)高于目前企業(yè)達(dá)到的業(yè)績水平，既需要激勵對象努力工作才能完成，同時激勵對象經(jīng)過努力工作可以完成。行權(quán)價格也是如此。

（三）延長有效期和縮短等待期

股權(quán)激勵的有效期分為兩部分，第一部分是等待期，是從授予日至可行權(quán)日的時段，在該段時期內(nèi)不可行權(quán)，第二部分是行權(quán)期，是從可行權(quán)日至失效日的時段，在此期間均可行權(quán)。激勵對象在經(jīng)過了等待期后，并且滿足了可行權(quán)條件，便可在行權(quán)期內(nèi)行權(quán)。

Y公司股份有限公司2010年的股權(quán)激勵方案的有效期為五年，等待期為兩年，對比2006年方案中，有效期為十年，等待期為一年，2010年的方案的有效期可以適當(dāng)?shù)匮娱L，使股權(quán)激勵更有時間價值。

（四）完善內(nèi)部控制和監(jiān)督

Y公司股份有限公司管理層的非效率投資和財務(wù)操縱行為都是因為企業(yè)內(nèi)部控制和監(jiān)督機構(gòu)存在缺陷。因此，應(yīng)該完善公司內(nèi)部控制和監(jiān)督機構(gòu)，使其不再流于形式，能夠真正發(fā)揮其控制和監(jiān)督的作用，監(jiān)控管理層的行為。內(nèi)部控制和監(jiān)督機構(gòu)應(yīng)該適時地進行檢查，防止管理層操縱財務(wù)報表的行為。還應(yīng)該有效地監(jiān)督管理層的投資行為，判斷決策是否會給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。