賴琦 南開大學

新時期下，先進經(jīng)濟理念蘊含著強大助推力，對我國金融機構(gòu)有著極強促進效用，能夠保證多種不同類型金融產(chǎn)品的不斷前行，滿足社會多樣化需求。當前的市場形勢下，供需關(guān)系的變化使得金融產(chǎn)品呈現(xiàn)出豐富性，整個金融業(yè)迎來新的前行機遇，故需緊跟前行趨勢，夯實自身基礎(chǔ)，應(yīng)對前行途徑中可能出現(xiàn)的諸多問題，基于金融創(chuàng)新環(huán)境來對金融風險進行切實有效的管理，借助政府監(jiān)管，創(chuàng)新預(yù)警機制以適應(yīng)發(fā)展需求。

一、開放條件下國際游資是主要風險

“我國對外開放的力度加大也是為了應(yīng)對以美國為首的一些西方國家逆全球化的做法。在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，這種策略顯示了我們的胸懷和態(tài)度?！敝醒胴斀?jīng)大學金融法研究所所長黃震對《經(jīng)濟》雜志、經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，過去40多年，我國的對外開放一直有管理、條件、步驟和風控，如今這些經(jīng)驗在金融領(lǐng)域依舊適用。“越開放，風險越高，對安全的要求也越高。我們應(yīng)該看到當前整個國際環(huán)境其實并不友好，甚至一些對中國有敵意的國家可能會蓄意破壞中國的對外開放。因此，我國對外開放的政策是否會受到干擾和影響，也會影響到我們的金融穩(wěn)定。政策能夠持續(xù)，金融就更加穩(wěn)定?！币灿泻芏鄧液蜋C構(gòu)愿意加入并支持中國的經(jīng)濟建設(shè)，但也不排除有一些帶有投機成分的資金會進入中國并潛伏下來，等到關(guān)鍵時刻再“發(fā)力”從而影響中國經(jīng)濟。另外，一些西方投資者有“剪羊毛”的習慣和經(jīng)驗，因此，我國對外開放的同時也要警惕這些投資者。中國機構(gòu)有能力與外資機構(gòu)同臺共舞，甚至能變得更強，而這需要國內(nèi)機構(gòu)與外資機構(gòu)享受同等待遇、公平競爭。

二、系統(tǒng)性金融風險

系統(tǒng)性金融風險是指在金融系統(tǒng)中，各個金融機構(gòu)間因互惠互利的業(yè)務(wù)往來而聯(lián)系緊密，在金融危機發(fā)生時，非流動性、破產(chǎn)、損失產(chǎn)生的負效應(yīng)會迅速擴散。系統(tǒng)性金融風險的成因分為內(nèi)部因素與外部因素。認為金融機構(gòu)多以高杠桿經(jīng)營，金融衍生品的高杠桿性和金融市場的聯(lián)動性以及投資銀行采取較為激進的經(jīng)營方式是系統(tǒng)性金融風險不斷積累的內(nèi)在原因。金融行為的同質(zhì)性、風險管理模型的雷同性使得各個金融機構(gòu)處于一個相互關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中，系統(tǒng)性金融風險的波動性大大增強。外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟、金融開放程度以及其他國家的金融風險。系統(tǒng)性金融風險不斷積累的最終后果是金融危機的爆發(fā)，由此可見從計量角度出發(fā)可認為金融危機是一個是與否的二值變量，而系統(tǒng)性金融風險是時間序列變量，具有一定的或然性，金融危機是這種或然性的某種表現(xiàn)。系統(tǒng)性金融風險的積累過程表現(xiàn)為寬松的貨幣、財政政策使投資者的信心高漲，金融機構(gòu)低估風險不斷擴大信貸規(guī)模，市場上杠桿率快速增長，反過來進一步強化經(jīng)濟，經(jīng)濟泡沫開始滋生，系統(tǒng)性金融風險逐漸累積。相反，在經(jīng)濟衰退時期，各個金融機構(gòu)共同的避險情緒使惜貸現(xiàn)象突出，市場上流動性供給不足，投資情緒低迷進一步惡化經(jīng)濟。系統(tǒng)性金融風險由于順周期性而不斷積累的途徑。而當市場過度繁榮遭到負向沖擊時，系統(tǒng)性金融風險便從時間維度轉(zhuǎn)向橫截面維度。金融機構(gòu)通過業(yè)務(wù)上的合作直接或間接聯(lián)系在一起，因而當系統(tǒng)性金融風險發(fā)生時，風險會通過金融機構(gòu)間的關(guān)聯(lián)傳染放大在我國金融市場中未曾出現(xiàn)不可控的風險沖擊，某些單個機構(gòu)的經(jīng)營危機也未在資本市場上造成系統(tǒng)性事件，但我國監(jiān)管部門十分重視防范系統(tǒng)性金融風險，主要因為系統(tǒng)性金融風險常常具有較長的積累過程，不斷完善宏觀審慎監(jiān)管框架是防范系統(tǒng)性金融風險未雨綢繆的表現(xiàn)。在金融危機爆發(fā)前，大多數(shù)國家僅僅采取微觀審慎監(jiān)管，維護單個金融機構(gòu)的穩(wěn)定，錯誤地認為各個金融機構(gòu)“掃好門前雪”就能夠防范金融危機的發(fā)生。但考慮到機構(gòu)間緊密的業(yè)務(wù)往來及共同的風險暴露，維護單個機構(gòu)穩(wěn)定的微觀審慎監(jiān)管在防范系統(tǒng)性金融風險上能發(fā)揮的作用十分有限，因此宏觀審慎監(jiān)管受到越來越多國家的重視[5]。

三、金融契約群的公私法協(xié)同規(guī)制與監(jiān)管創(chuàng)新

（一）以“規(guī)制性私法”理念推進對金融契約群的協(xié)同規(guī)制

金融交易的涉眾性和金融業(yè)在經(jīng)濟領(lǐng)域的重要性，使得金融合同大多是“受規(guī)制的合同”（regulatedcontracts）。瑐瑤金融市場秩序往往被抬升到事關(guān)金融安全、穩(wěn)定的高度，需要國家公權(quán)力和法律的干預(yù)調(diào)整，很早就被納入公私法的交叉調(diào)整領(lǐng)域。自20世紀后期開始，各國紛紛改造私法，逐步讓其承擔起“輔助管制政策”功能，“這類民事規(guī)范一方面實現(xiàn)了私法的公平正義，另一方面也借私人利益實現(xiàn)的誘因，減輕國家管制的負擔，提高管制的效率?！爆偓徳诮鹑谑袌觯贤ǖ囊?guī)制目標和調(diào)整對象與公法規(guī)范存在諸多一致性。其一，合同法在對金融交易的微觀行為監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管方面與公法規(guī)范目的趨同。金融法既要維護金融市場秩序、保障金融體系的安全和穩(wěn)健，也要保護儲戶、金融投資者的個體權(quán)益；同樣，合同法既要為保護當事人合法權(quán)益提供糾紛解決和權(quán)益救濟路徑，也要為契約主體遵守市場秩序、履行社會責任和保護消費者等提供制度規(guī)則。其二，金融法的調(diào)整對象與合同法調(diào)整對象之間有著內(nèi)在聯(lián)系或交叉重合。例如，對于合同法來說，利率互換是一種合同；而對于金融法來說，利率互換是一種金融工具。合同法等私法規(guī)范的倡導指引功能和私法糾紛的司法裁判導向?qū)κ袌鲋黧w的行為提供明確預(yù)期與指引，推動合同法在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、社會效果和法律實施等多個層面可能發(fā)揮公法規(guī)范不可替代的規(guī)制價值與工具優(yōu)勢。21世紀初，Hans Micklitz率先使用“規(guī)制性私法”（regulatory private law）一詞，其含義主要有兩個：一是揭示合同主體之間存在兼具監(jiān)管效力的私人治理現(xiàn)象；二是倡導為公共監(jiān)管目的而使用和重塑私法（尤其是合同法）。瑐瑦2008年全球金融危機之后，歐陸國家紛紛嘗試將傳統(tǒng)的由自治驅(qū)動的一般合同法規(guī)范轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾斫鹑诮灰缀图訌娡顿Y者保護的規(guī)制工具，主要表現(xiàn)在歐盟一般合同法的統(tǒng)一化和現(xiàn)代化進程中[4]。

（二）強化對金融投資風險的準確評估和有效管理

企業(yè)金融投資有著不同期限的選擇，可以制定短期、長期和中期的計劃，計劃的設(shè)定需要根據(jù)企業(yè)常規(guī)經(jīng)營情況進行結(jié)合分析，使投資獲得實際效益，促進企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。企業(yè)在進行金融投資的過程中，需要對企業(yè)的實際經(jīng)營情況做好具體的分析和研究，選擇合適的投資方式，促使企業(yè)相關(guān)投資業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，如果企業(yè)金融投資過程中缺乏合適的目標，那么無法保證投資的準確性。加強對投資對象的分析和研究，全面分析投資的實效性，加強對投資方式的分析，無論是基金還是證券，都需要對其造成的投資效益和風險進行分析，充分了解這些，能夠為企業(yè)的金融投資工作奠定堅實基礎(chǔ)[3]。

（三）借助政府監(jiān)管，適應(yīng)發(fā)展需求

金融機構(gòu)基于當前所處的金融創(chuàng)新環(huán)境，開始通過多種不同的信息手段來對國內(nèi)金融體制做到科學全面地了解，增強自身對金融管理前行方向的把控，使管理的創(chuàng)新能夠適應(yīng)金融行業(yè)前行需求，繼而推進金融機構(gòu)的穩(wěn)步發(fā)展。面對這種情況，我國開始對金融創(chuàng)新做到極大程度的鼓勵，給金融機構(gòu)帶來多方支持，放寬監(jiān)管力度，使之能夠有足夠空間去進行創(chuàng)新，凸顯出新環(huán)境下金融結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的應(yīng)有價值，但又不應(yīng)忽略相應(yīng)監(jiān)管，故需做到“松緊”結(jié)合，迎合金融機構(gòu)創(chuàng)新的多種需求[2]。

四、結(jié)束語

把握好金融創(chuàng)新和監(jiān)管到位的平衡，既不能以金融創(chuàng)新的名義，通過放大杠桿的方式，制造“次貸泡沫”，引發(fā)系統(tǒng)性金融風險，也不能扼殺網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新。二是對網(wǎng)絡(luò)小額貸款除了進行系統(tǒng)性監(jiān)管外，也要通過大數(shù)據(jù)系統(tǒng)進行資金流向分析。對于資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟和理性消費的貸款要適當放寬監(jiān)管，對于投機行為要嚴格監(jiān)管。三是要做好提高居民財產(chǎn)性收入的“加法”，完善市場創(chuàng)富渠道，提升民眾的幸福指數(shù)，滿足公眾安居需求，以化解需求端資金不足借債度日的現(xiàn)實難題[1]。