江夏

摘 要：近年來(lái)，金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響，貨幣政策也同樣受到了金融創(chuàng)新的影響。鑒于此，本文在金融創(chuàng)新概念的論述上，在四個(gè)角度分析了當(dāng)前金融創(chuàng)新會(huì)對(duì)貨幣政策帶來(lái)何種影響，最后結(jié)合我國(guó)國(guó)情提出了中央銀行貨幣政策革新的措施。希望本文的研究能為相關(guān)機(jī)構(gòu)提供一定的參考價(jià)值和借鑒意義。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;貨幣政策;影響

1.金融創(chuàng)新的含義

金融創(chuàng)新一詞不同的人有不同的解釋，但萬(wàn)變不離其宗，學(xué)術(shù)界對(duì)金融創(chuàng)新的解釋并沒(méi)有脫離其本質(zhì)。金融創(chuàng)新是指對(duì)于金融行業(yè)內(nèi)部領(lǐng)域的各種元素進(jìn)行改革。具體而言，金融創(chuàng)新是指金融機(jī)構(gòu)為了滿足客戶的多元化需求、穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的生存和不斷發(fā)展進(jìn)行新型金融交易模式的創(chuàng)造，創(chuàng)新金融管理體制、豐富金融產(chǎn)品、增設(shè)金融機(jī)構(gòu)。理解金融創(chuàng)新可以從以下四個(gè)方面進(jìn)行把握，分別是金融創(chuàng)新的主體、金融創(chuàng)新的目的、金融創(chuàng)新的本質(zhì)、金融創(chuàng)新的表現(xiàn)形式，需要從這四個(gè)方面進(jìn)行重點(diǎn)研究，探討金融創(chuàng)新的內(nèi)在意義。作為金融創(chuàng)新的主體，金融機(jī)構(gòu)為了獲得更大收益，實(shí)現(xiàn)更高效地為他人提供金融服務(wù);金融創(chuàng)新的本質(zhì)在于對(duì)于即溶機(jī)構(gòu)內(nèi)部的一些金融元素進(jìn)行重組和變更，金融創(chuàng)新在形式上主要表現(xiàn)在制度以及工作業(yè)務(wù)乃至工具方面的革新。在對(duì)金融創(chuàng)新的實(shí)際定義和內(nèi)在機(jī)制進(jìn)行深入了解的情況下，可以看出金融創(chuàng)新通過(guò)對(duì)各種金融要素進(jìn)行創(chuàng)造性變革，對(duì)于調(diào)整金融市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和貨幣的供求機(jī)制等，進(jìn)而對(duì)貨幣政策產(chǎn)生連帶影響，因此必然會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的實(shí)際效果造成影響。由此可見(jiàn)，探索金融創(chuàng)新的實(shí)際效力對(duì)貨幣政策的影響是十分必要的，這對(duì)促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展也十分重要。

2.金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響

正如前文所述金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策有影響，但具體如何影響，影響貨幣政策的哪些方面，影響有多大我們還不得而知，而這恰恰是本文所要探討的內(nèi)容。目前我國(guó)貨幣政策的主要手段是采用控制貨幣的供給來(lái)抗衡貨幣的需求，所以央行在調(diào)整貨幣政策的時(shí)候重點(diǎn)關(guān)注以下三類問(wèn)題：一是貨幣自身需要被正確定義和計(jì)量;二是對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行實(shí)際控制;三是保持貨幣需求的穩(wěn)定性。以上三方面需要被重點(diǎn)關(guān)注以免出現(xiàn)問(wèn)題影響貨幣政策在我國(guó)的實(shí)施效果。

2.1金融創(chuàng)新對(duì)于貨幣的定義和計(jì)量不準(zhǔn)確

由于之前貨幣相關(guān)定義較為簡(jiǎn)單，受到現(xiàn)金與活期存款能夠做微交易媒介的影響，需要在其他資產(chǎn)和貨幣之中進(jìn)行明確的界限劃分。金融創(chuàng)新能夠?qū)е仑泿胖匦卤欢x的同時(shí)出現(xiàn)計(jì)量混亂問(wèn)題，從而造成金融資產(chǎn)極大的流動(dòng)性變動(dòng)。重新對(duì)不同層次貨幣如M1、M2和M3進(jìn)行界定變得非常困難。隨著我國(guó)綜合實(shí)力的上升，金融創(chuàng)新的力度不斷增強(qiáng)且具有可持續(xù)性，所以貨幣的定義不斷擴(kuò)大。當(dāng)前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新的步伐不斷加速，貨幣替代物逐漸增加，包括但是并不僅僅是可轉(zhuǎn)讓大額存單以及股票質(zhì)押貸款等等。在這一基礎(chǔ)上，央行對(duì)于貨幣的計(jì)量的難度也大大增加。由于金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，央行和金融機(jī)構(gòu)之間的信息的不平衡會(huì)讓新的金融業(yè)務(wù)脫離原有的報(bào)告，隨著國(guó)際金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，企業(yè)的融資方式也得到了極大的擴(kuò)展，國(guó)際上以及國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新的程度的深入，都會(huì)影響我國(guó)中央銀行對(duì)于貨幣的計(jì)量。

2.2金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策工具的影響

2.2.1金融創(chuàng)新影響了法定存款準(zhǔn)備金的效力

金融創(chuàng)新帶來(lái)的變化之一是融資證券化不斷盛行，融資證券化會(huì)使得資金不斷從商業(yè)銀行流向那些非存款類金融機(jī)構(gòu)，這就直接避開(kāi)了法定存款準(zhǔn)備金的約束;與此同時(shí)，金融創(chuàng)新會(huì)直接改變商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使得負(fù)債中存款比例逐漸下降，法定存款準(zhǔn)備金的作用范圍有限。因此，當(dāng)前我國(guó)中央銀行大力鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，也隨之不斷對(duì)準(zhǔn)備金制度進(jìn)行改革，與時(shí)俱進(jìn)，確保我國(guó)貨幣政策的實(shí)施效果。

2.2.2金融創(chuàng)新影響了再貼現(xiàn)政策的作用

在再貼現(xiàn)的整個(gè)操作流程中，中央銀行本身就處于弱勢(shì)地位，金融創(chuàng)新會(huì)讓中央銀行的弱勢(shì)地位更為明顯。對(duì)于中央銀行來(lái)說(shuō)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請(qǐng)時(shí)能夠發(fā)揮作用，所以對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，再貼現(xiàn)的作用對(duì)于再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的的重要性程度有直接性的關(guān)系。作為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展金融創(chuàng)新的主要途徑，為了滿足自身發(fā)展條件下對(duì)于資金流動(dòng)的目的，金融創(chuàng)新可以提供給金融機(jī)構(gòu)更對(duì)資金來(lái)源的渠道，同時(shí)減弱了再貼現(xiàn)政策的實(shí)際效力。

2.2.3加強(qiáng)了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的功能

金融創(chuàng)新為金融市場(chǎng)注入了新的活力，證券無(wú)疑獲得了金融機(jī)構(gòu)和大眾投資者的青睞。央行在市場(chǎng)業(yè)務(wù)上可以有效的調(diào)節(jié)，金融創(chuàng)新引導(dǎo)證券化進(jìn)程使得中央銀行可以更為便捷的進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。舉例來(lái)說(shuō)，金融創(chuàng)新能夠推進(jìn)政府對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展，其對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)而言至關(guān)重要，價(jià)格和收益情況都可以作為參考標(biāo)準(zhǔn)，證券的價(jià)格和收益也會(huì)以政府的債券作為基礎(chǔ)。所以央行可以此阿勇調(diào)整金融市場(chǎng)中政府債券的相關(guān)性質(zhì)來(lái)影響其他的債券，在一定程度上拓展了貨幣政策工具的覆蓋范圍。金融創(chuàng)新對(duì)于中央銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)大有裨益，能有效加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的功能。

2.3金融創(chuàng)新影響貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響主要分為兩方面：其一是金融創(chuàng)新增加了貨幣政策傳導(dǎo)效果的不確定性;其二是削弱了商業(yè)銀行作為貨幣政策導(dǎo)體的作用。貨幣政策的效果從制定到最終落實(shí)需要時(shí)間，這是一個(gè)多環(huán)節(jié)、多主體的過(guò)程，受到的影響因素極多，本身不確定性就較大，金融創(chuàng)新改變了金融機(jī)構(gòu)等主體的行為，加大了貨幣政策的傳導(dǎo)效果受到不確定性的影響。與此同時(shí)，我國(guó)中央銀行是通過(guò)“三大法寶”對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行調(diào)控，然而金融創(chuàng)新改變了商業(yè)銀行在整個(gè)金融市場(chǎng)的地位和作用，一些非銀行金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展推動(dòng)商業(yè)銀行不得不在金融市場(chǎng)上找尋更多生存之道，調(diào)整以往通過(guò)存貸款業(yè)務(wù)作為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的模式，開(kāi)始擴(kuò)展到表外業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)等其他非傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)，這種變化作為貨幣政策引導(dǎo)作用有所衰減，金融創(chuàng)新在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用也越發(fā)明顯，未來(lái)的一些新型的金融機(jī)構(gòu)也會(huì)在這樣的機(jī)制中發(fā)揮更突出的作用。

2.4金融創(chuàng)新影響貨幣政策的效果

金融創(chuàng)新對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)有利有弊，在一定程度上可以推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)向前發(fā)展，然而不可否認(rèn)的是金融創(chuàng)新對(duì)于貨幣政策的實(shí)施效果也會(huì)有不利影響，金融市場(chǎng)上開(kāi)展金融創(chuàng)新行為會(huì)提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，難以保障央行貨幣政策的有效實(shí)施。最直觀的影響就是推動(dòng)金融創(chuàng)新會(huì)加劇金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于央行貨幣政策的實(shí)際效力產(chǎn)生影響。其中最為嚴(yán)重的影響就是刺激金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中惡性競(jìng)爭(zhēng)行為的出現(xiàn)，這會(huì)致使很多金融機(jī)構(gòu)由此倒閉或出現(xiàn)破產(chǎn)的現(xiàn)象，隨之而來(lái)的就是金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)不斷的下降。與此同時(shí)，我國(guó)金融監(jiān)管的法律法規(guī)體系不夠完善，金融創(chuàng)新創(chuàng)造了新的金融產(chǎn)品，以及新的金融市場(chǎng)交易準(zhǔn)則，、新的金融運(yùn)行規(guī)則得不到科學(xué)合理的約束，政府的金融管理存在一定的真空，政府應(yīng)當(dāng)與時(shí)俱進(jìn)更新和完善監(jiān)管體制的制度建設(shè)，如此才能快速推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)向更好的方向發(fā)展。由此可見(jiàn)，金融創(chuàng)新會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生不穩(wěn)定性和一定的波動(dòng)，在一定程度上必然會(huì)削弱貨幣政策的實(shí)施效果。

3.金融創(chuàng)新下中央銀行貨幣政策改革

如前文所述，對(duì)于貨幣政策的實(shí)際效力來(lái)說(shuō)，金融創(chuàng)新造成影響，央行在貨幣政策的制定過(guò)程中，可以以當(dāng)前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)實(shí)情況和金融創(chuàng)新自身的特征，采取相應(yīng)的措施來(lái)應(yīng)對(duì)不斷興起的金融創(chuàng)新，對(duì)當(dāng)下我國(guó)貨幣政策進(jìn)行革新，貨幣政策與時(shí)俱進(jìn)，更好的為我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展提供助力。

3.1擴(kuò)大貨幣政策的調(diào)控范圍

目前我國(guó)對(duì)于貨幣政策展開(kāi)的央行調(diào)控主要對(duì)象是商業(yè)銀行，通過(guò)金融創(chuàng)新等途徑推動(dòng)非銀行金融機(jī)構(gòu)獲得快速發(fā)展。因此央行可以利用貨幣來(lái)拓展調(diào)控范圍，逐步從商業(yè)銀行推動(dòng)到所有金融機(jī)構(gòu)，從而加強(qiáng)貨幣政策的調(diào)控能力。以往的金融領(lǐng)域?qū)嵺`證明，如果中央銀行僅僅借助商業(yè)銀行調(diào)控，對(duì)于非商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)并不重視，就會(huì)忽略貨幣政策的實(shí)際效力。所以為了推動(dòng)金融創(chuàng)新的發(fā)展，央行需要進(jìn)一步提高貨幣政策對(duì)于當(dāng)前階段的調(diào)控能力，同時(shí)考慮到其中的均衡性，這樣對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展才有利。

3.2擴(kuò)大貨幣政策的作用對(duì)象

金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)使得中央銀行應(yīng)當(dāng)擴(kuò)展自身視野，不能僅僅局限于基礎(chǔ)貨幣，面對(duì)多元化的金融資產(chǎn)隨之調(diào)整貨幣政策的作用對(duì)象。各項(xiàng)金融資產(chǎn)所帶來(lái)的貨幣實(shí)施效果是不一樣的，其對(duì)經(jīng)濟(jì)水平和價(jià)格水平的影響也是不同的，所以中央銀行應(yīng)當(dāng)充分了解各項(xiàng)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)，有針對(duì)性的實(shí)施貨幣政策，但是在這個(gè)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)時(shí)刻謹(jǐn)記基礎(chǔ)貨幣永遠(yuǎn)是貨幣政策最為重要的作用對(duì)象。

3.3創(chuàng)新貨幣政策工具

中央銀行實(shí)施貨幣政策主要是通過(guò)“三大法寶”，“三大法寶”本身就存在一定的局限性，其只作用于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，金融創(chuàng)新讓金融市場(chǎng)環(huán)境變得更為復(fù)雜，對(duì)貨幣供求的影響因素也更為復(fù)雜，“三大法寶”的作用有所減弱;隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展，中央銀行如果還僅僅局限于傳統(tǒng)的“三大法寶”，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展是不利的，金融創(chuàng)新給央行貨幣政策工具帶來(lái)了很好的機(jī)會(huì)。

根據(jù)以上分析，金融創(chuàng)新將會(huì)給貨幣政策帶來(lái)多方面影響，總體而言是利大于弊，我們應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新的作用，在金融實(shí)踐中科學(xué)合理的看待金融創(chuàng)新帶來(lái)的變化，并不斷與時(shí)俱進(jìn)，因此進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

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