張影 張多蕾 趙婉玉

摘 要：本文以我國電力行業(yè)為例，通過經(jīng)濟增加值（EVA）對所選取的五家電力央企的經(jīng)營績效進行評價，并與傳統(tǒng)業(yè)績評價進行對比，提出EVA在電力行業(yè)應用的問題及建議，旨在充分發(fā)揮經(jīng)濟增加值在中央企業(yè)管理中的作用，為提升其內(nèi)部經(jīng)營效率提供參考。

關鍵詞：經(jīng)濟增加值;電力行業(yè);業(yè)績評價

中圖分類號：F2 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.35.009

0 引言

電力行業(yè)作為我國國有壟斷的典型基礎性行業(yè)，對推動國民經(jīng)濟發(fā)展及維持社會穩(wěn)定有著不可替代的作用。由于電力行業(yè)改革，電力行業(yè)正處于由競爭代替壟斷的關鍵時期，各個電力企業(yè)想要脫穎而出，科學客觀的業(yè)績評價體系就顯得尤為重要。在企業(yè)經(jīng)營績效評價過程中，傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系由于未考慮權益資本成本，在追求企業(yè)價值最大化或股東權益最大化的財務管理目標中弊端凸顯。

1 EVA相關理論概述

1.1 相關概念

經(jīng)濟增加值（EVA，Economic Value Added）又稱經(jīng)濟利潤，是一定時期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤（NOPAT）扣除包括股權和債務的全部投入成本后的所得。其是一種核心在于企業(yè)盈利只有高于其所有投入成本時才會為股東創(chuàng)造價值的企業(yè)經(jīng)營績效評價方法。

1.2 EVA業(yè)績評價的優(yōu)越性

以基于會計基礎的業(yè)績評價體系為例，該傳統(tǒng)業(yè)績評價體系計算的凈利潤僅僅解釋了債務資本成本，卻忽略了對權益資本成本的補償，而隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)目標從利潤最大化發(fā)展為股東權益最大化，傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系越來越無法反映企業(yè)真實的經(jīng)營績效，EVA績效評價方法則恰好彌補了這方面的不足，其考慮了包括債務資本成本和權益資本成本在內(nèi)的所有資本成本，從股東財富最大化的角度真實客觀地反映企業(yè)經(jīng)營績效。

1.3 EVA評價基本方法

2 目標企業(yè)EVA值的計算

2.1 相關數(shù)據(jù)選取

本文選取了具有代表性的五家電力行業(yè)上市央企，分別為：華能國際（600011）、大唐發(fā)電（601991）、華電國際（600027）、國電電力（600795）、上海電力（600021）。相關科目數(shù)據(jù)來自于2018年年報披露。無風險收益率（Rf）取我國近五年來五年期國債收益率平均值代替，約為5.49%;市場平均收益率（Rm），使用國資委頒布的2014年企業(yè)績效評價標準值中全行業(yè)凈資產(chǎn)收益率良好值8.2%;beta系數(shù)（β），采用國信證券研究報告測算的A股能源行業(yè)beta系數(shù)均值0.96。

2.2 EVA值的計算

2.2.1 NOPAT的計算

2.2.2 TC的計算

2.2.3 WACC的計算

2.2.4 EVA的計算

3 EVA與凈利潤評價

3.1 EVA與凈利潤對比

由圖1可直觀看出，所選取的五家電力央企EVA計算結果均小于凈利潤，且華能國際、華電國際、國電電力甚至出現(xiàn)了EVA為負值的現(xiàn)象。從傳統(tǒng)財務評價方法來看，凈利潤為正值表明這五家企業(yè)2018年經(jīng)營活動均表現(xiàn)為盈利，且為公司積累了財富，然而當考慮權益資本成本時，其經(jīng)營活動很少為公司增加財富，甚至反而損耗了公司的價值。

3.2 EVA與凈利潤差異具體分析

由表6可以看出，凈利潤與EVA差距最小的為大唐發(fā)電，上海電力、華電國際和國電電力次之，差距最大的為華能國際。對比對EVA值有貢獻的各項目可以發(fā)現(xiàn)，在各公司W(wǎng)ACC差距并不大的情況下，造成凈利潤與EVA差額出現(xiàn)較大差異的主要項目為所有者權益合計，且所有者權益規(guī)模與兩種指標差額之間幾乎呈正相關關系。EVA計算彌補了凈利潤計算的不足，不僅考慮了債務資本成本以及股東投入資本帶來的收益，還考慮了權益資本成本。由此可見，所有者權益規(guī)模及WACC水平對EVA水平及凈利潤與EVA的差額水平有著十分重要的影響。

權益資本成本這種隱性成本，在企業(yè)經(jīng)營及業(yè)績評價過程中極易被管理者忽略，必然對公司真實財務及經(jīng)營狀況的評價造成誤差，傳遞出企業(yè)經(jīng)營狀況較為樂觀的不客觀信號，而EVA所反映出來的數(shù)據(jù)能更準確地體現(xiàn)企業(yè)狀況，以及經(jīng)營活動對公司價值的影響。因此，企業(yè)管理者應加強對EVA指標的應用，充分考慮所有資本成本，做出真正增加企業(yè)價值的經(jīng)營決策，提升運營效率及經(jīng)濟收益。

4 EVA業(yè)績評價在企業(yè)應用中的相關建議

4.1 深化EVA理念，建立健全數(shù)據(jù)庫

為推進EVA在電力行業(yè)績效評價中的應用，整個行業(yè)及企業(yè)內(nèi)部應進一步深化EVA理念，使之滲透在企業(yè)經(jīng)營活動各個階段，強化企業(yè)內(nèi)部對EVA的運用能力。另外，應進一步完善企業(yè)的數(shù)據(jù)庫，一個完善且真實的數(shù)據(jù)庫可以大大提高EVA評價的可操作性及有效性。

4.2 建立專業(yè)、高水平的EVA實施團隊

為更好地將EVA應用于企業(yè)績效評價中，企業(yè)應建立專業(yè)的EVA實施團隊，并結合自身特征，建立適合本企業(yè)的EVA操作流程，將EVA評價規(guī)范化、流程化，更好地為企業(yè)績效評價及管理層決策服務。

4.3 謹慎挑選會計信息，加強市場監(jiān)管

為了避免因會計信失真導致EVA評價失效，計算EVA時應注意會計信息的真實性，考慮信息的來源，結合行業(yè)特征、企業(yè)自身經(jīng)營狀況進行綜合分析。另外，強化市場監(jiān)管是保障會計信息真實準確的重要途徑，因此，應加強相關部門對企業(yè)的監(jiān)管，優(yōu)化內(nèi)部治理結構，以提高會計信息的透明度與真實性。

4.4 將EVA評價貫穿企業(yè)經(jīng)營全過程，注重與其他信息相結合

為了緩解EVA評價對企業(yè)戰(zhàn)略制定之間存在的滯后性，企業(yè)應充分將EVA評價貫穿于經(jīng)營活動的全過程，以便盡可能縮小管理者制定進一步戰(zhàn)略與過去經(jīng)營活動績效評價之間的時間，為管理者制定進一步?jīng)Q策提供合理有效的數(shù)據(jù)支持。結合被評價企業(yè)所處行特點及公司具體情況等方面綜合分析，全面揭示企業(yè)的經(jīng)營效果，合理預測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。

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