段成君　陳華

[提要] 長(zhǎng)期以來(lái)，小微企業(yè)亟須金融支持，但同時(shí)它的違約風(fēng)險(xiǎn)也很大。基于此，本文通過模擬實(shí)驗(yàn)方法，嘗試對(duì)小微企業(yè)信用貸款的影響因素進(jìn)行分析，試圖找出主要的影響因素。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè);違約風(fēng)險(xiǎn);影響因素

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年9月14日

一、引言

郎咸平（2011）首先提出“小微企業(yè)”的概念，并認(rèn)為它是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)及個(gè)體工商戶的統(tǒng)稱。它是經(jīng)濟(jì)組織，單個(gè)的規(guī)模、產(chǎn)值較小，從業(yè)人員較少，產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一，產(chǎn)品或服務(wù)種類單一。我國(guó)小微企業(yè)占全部企業(yè)的90%以上，貢獻(xiàn)了我國(guó)GDP的60%和稅收的50%以上，吸納了80%以上的就業(yè)?？梢哉f(shuō)，小微企業(yè)是我國(guó)轉(zhuǎn)移農(nóng)村富余人口和城鎮(zhèn)新增就業(yè)的主渠道。小微企業(yè)的發(fā)展，可以說(shuō)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的保證。

小微企業(yè)在金融支持方面一直是弱勢(shì)群體。弱勢(shì)群體是指由于自然、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化等方面的原因，導(dǎo)致其陷入困境、處于不利社會(huì)地位的群體。弱勢(shì)群體主要是一個(gè)用來(lái)分析現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)權(quán)力分配不公平、社會(huì)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)、不合理的概念。相對(duì)來(lái)說(shuō)，弱勢(shì)群體具有低風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在金融市場(chǎng)上很難獲得有效的金融支持。主要是由于小型經(jīng)濟(jì)規(guī)模小、資金少、收益不穩(wěn)定，使抗風(fēng)險(xiǎn)能力低;當(dāng)然，這既有小微企業(yè)內(nèi)部的原因，也有外部金融環(huán)境、融資渠道和政府作為等原因。本文試圖采用投資博弈實(shí)驗(yàn)的方式，對(duì)這一方面做一些探索。

二、模擬實(shí)驗(yàn)及其分析

（一）模擬實(shí)驗(yàn)說(shuō)明。此次研究采用了投資博弈實(shí)驗(yàn)，是一次性兩人（債權(quán)者和債務(wù)者）序貫博弈，同時(shí)結(jié)合問卷調(diào)查方法獲取相關(guān)的特征數(shù)據(jù)。本研究的數(shù)據(jù)來(lái)自對(duì)中部地區(qū)某個(gè)中小城市的80個(gè)小企業(yè)主，26個(gè)下崗創(chuàng)業(yè)職工，48名已經(jīng)畢業(yè)的正在創(chuàng)業(yè)或有創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備的大學(xué)生進(jìn)行的投資博弈實(shí)驗(yàn)。為了使抽樣所得樣本具有代表性，調(diào)查采取隨機(jī)抽樣，并保證了參與者稟賦的差異性。

（二）實(shí)驗(yàn)步驟及統(tǒng)計(jì)初步分析。在投資博弈實(shí)驗(yàn)中，參加者被隨機(jī)分為A、B兩組，并隨機(jī)進(jìn)行編號(hào)。我們提供了某新開業(yè)的大型超市（贊助商）的購(gòu)物券100元人民幣（由100張一元面值的購(gòu)物券構(gòu)成）給A，由A自主決定將其中的任何合意部分X（0≤X≤100）借給與其編號(hào)對(duì)應(yīng)的B。A借給B的現(xiàn)金X將由實(shí)驗(yàn)主辦方以3倍的金額即3X（多出的2倍相當(dāng)于B通過借入款自營(yíng)得到的收益）傳遞到B手中，再要求B自主決定將其中的任何合意部分Y還給A。

實(shí)驗(yàn)過程中，為了保證參與者決策的獨(dú)立性與真實(shí)性，分組后A、B兩組分在兩個(gè)教室進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，并且我們?cè)诂F(xiàn)場(chǎng)維持紀(jì)律，保證編號(hào)對(duì)應(yīng)A、B無(wú)法相互溝通，各自獨(dú)立決策。

本次模擬實(shí)驗(yàn)將研究重點(diǎn)放在貸款者B身上，用變量還款比例Z（Z=Y/X），即B的返還額Y與A的借出額X的比值，來(lái)表示他們的還款意愿。無(wú)論他們的還款是出于什么原因（信任、公平、利他或互利的社會(huì)偏好），變量Z在很大程度上反映了他們的還款意愿。主要對(duì)77名B組成員即貸款者的還款比例Z進(jìn)行分析。由于A組中有1人向B組提供的貸款為0，因此研究樣本為76人。對(duì)76個(gè)樣本的還款比例統(tǒng)計(jì)分析。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得出，B組人員的還款意愿Z的算術(shù)平均值為1.4116，加權(quán)平均值為1.4345，眾數(shù)為1，中位數(shù)為1.4。由表1可知，有高達(dá)94.74%的人歸還了本金或“本息”，只有5.26%的人沒有歸還本金或只部分歸還本金。這說(shuō)明在有高收益回報(bào)的情況下，弱勢(shì)群體的還款意愿是很強(qiáng)烈的，這也可以認(rèn)為中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者在有好的投資回報(bào)的情況下，還款意愿很強(qiáng)烈。不過，同時(shí)也要看到有27.63%的人僅僅還了本金，這原因也許是：（1）A組人員的資金也是我們無(wú)償提供的;（2）A和B組人員是背對(duì)背的一次性博弈（雖說(shuō)我們?cè)趯?shí)驗(yàn)過程中，反復(fù)強(qiáng)調(diào)實(shí)驗(yàn)后我們會(huì)介紹他們彼此認(rèn)識(shí)）;（3）從借到還在較短時(shí)間內(nèi)完成。（表1）

（三）基于實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的計(jì)量分析。本文主要研究以小企業(yè)主和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者為代表的小微企業(yè)在金融支持中的還款意愿Z，理論上講它主要的決定因素為貸款給小微企業(yè)（包括個(gè)人創(chuàng)業(yè)者）帶來(lái)的收益。在本模擬實(shí)驗(yàn)中，B從A處得到貸款X后，B可以得到3X的收入，之后B將其中的部分Y還給A。我們?cè)谀Ｐ椭幸胱兞縓1=（3X-Y）/（3X）。

人們擁有的財(cái)產(chǎn)不同時(shí)，他（她）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是不同的。信用風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)的一種，因此在模型中應(yīng)有所體現(xiàn)，我們主要引入?yún)⒓訉?shí)驗(yàn)者的人均家庭收入到模型進(jìn)行擬合，記變量人均家庭收入為X2。我們把金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者的信用也列為考察對(duì)象，記為變量X3，在該模擬實(shí)驗(yàn)中，X3為A對(duì)B的信任度，即A借給B的金額X與總額100元的比值，X3=X/100，是一個(gè)定量變量，取值范圍在0和1之間。人們受教育程度也是一個(gè)重要的影響因素，用變量X4記借款人B的受教育程度。根據(jù)B不同的受教育程度，予以賦值。若B的受教育程度為小學(xué)，則X4=1;若為中學(xué)，則X4=2;若為大專，則X4=3;若為本科，則X4=4;若為研究生及以上，則X4=5。

另外，模型引進(jìn)一個(gè)虛擬變量D1，D1描述的是貸款者是否得到過貸款，在問卷中是這樣設(shè)問的：“您曾有過銀行貸款嗎？”，若B得到過，則D1=1;若B未得到過，則D1=0。樣本中缺失數(shù)據(jù)6個(gè)。

為了消除異方差性，我們對(duì)模型中的有些變量取對(duì)數(shù)，A對(duì)B的信任度X1、X3和Z都為相對(duì)數(shù)形式，故可以直接進(jìn)入模型，虛擬變量也不用取對(duì)數(shù)，即對(duì)X2和X4取對(duì)數(shù)。

于是，可以得到模型為：

Z=c+a1D1+a2X1+a3㏑X2+a4X3+a5㏑X4+

采用廣義最小二乘法，運(yùn)用Eviews5.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，分別得到以下結(jié)果：

Z=1.48+0.07D1-1.41X1+0.30㏑X2+0.08X3+0.10㏑X4

t=7.586009 1.268648 -7.668742 1.487702 2.204252 2.683475

R2=0.927624 R2=0.922454

DW=1.739327 F=179.4334

由檢驗(yàn)結(jié)果可知：模型的擬合度為0.927624，修正后的擬合度為0.922454，擬合度較好，說(shuō)明模型中變量的引入能夠?qū)ρ芯繉?duì)象的還款意愿進(jìn)行很好的解釋，DW檢驗(yàn)值顯示無(wú)自相關(guān)。T檢驗(yàn)顯示：X1、X3和X4的顯著性很好，但顯示D1和X2的顯著性不佳（它們的T檢驗(yàn)并未通過，但這不妨礙后面的深入分析），這說(shuō)明表示貸款給中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)的收益因素的X1、表示金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者信任因素的X3和表示貸款者受教育程度的因素X4，對(duì)貸款者的還款意愿有較大的影響，貸款者過去的貸款經(jīng)歷和他們之前的家庭人均收入對(duì)他們的還款意愿有影響，但此模擬實(shí)驗(yàn)表明它們的影響沒有前三者大。理論上，人們當(dāng)前擁有的財(cái)富的多少，決定著他們?cè)谝院笤俚玫揭粏挝回?cái)富的效用度。但在此次模擬實(shí)驗(yàn)中，X2的影響力并不突出，這也許是實(shí)驗(yàn)中提供的資金不大，結(jié)果多少有些失真，另一方面也說(shuō)明中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者在貸款時(shí)都是同樣處于需要金融支持的困境中。

三、由模擬實(shí)驗(yàn)得到的啟示

（一）貸款資金能否為中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)高收益，是這類貸款者還款意愿的最重要決定因素。雖然實(shí)驗(yàn)中規(guī)定了同一高收益率，但在后面模型分析中，本文巧妙運(yùn)用不同人對(duì)收益率要求不一樣，用實(shí)證的方法很好地說(shuō)明了這一點(diǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者放貸時(shí)，一定要嚴(yán)格考察他們對(duì)貸款資金的用途，避免過于冒險(xiǎn)的項(xiàng)目。金融機(jī)構(gòu)也要著重考察中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者的實(shí)力以及它們之前的業(yè)績(jī)，這是保證貸款資金能有較好收益的條件之一，也是中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者貸款償還能力的重要保證條件之一。

（二）金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行嚴(yán)格審核后，應(yīng)該信任他們，金融機(jī)構(gòu)想中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者之所想，用心幫助他們，使這一服務(wù)高效、優(yōu)質(zhì)，這也是決定這類貸款者還款意愿的重要因素。這其實(shí)也是在說(shuō)明，我們社會(huì)應(yīng)該建立起良好的金融服務(wù)環(huán)境，要有完善的制度保證。對(duì)于需要金融支持的中小企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者，他們以前從金融機(jī)構(gòu)那里得到的幫助，也有利于他們以后貸款時(shí)的還款意愿提高。

（三）在實(shí)驗(yàn)中，貸款者的受教育程度也影響著他們的還款意愿，而貸款者的受教育程度高低一定程度上反映貸款者誠(chéng)信素養(yǎng)。這說(shuō)明我國(guó)必須建立全社會(huì)的誠(chéng)信倫理?，F(xiàn)代社會(huì)誠(chéng)信倫理更加注重基于法律和契約的社會(huì)誠(chéng)信制度倫理的建設(shè)，因?yàn)橐揽恳苑蔀榛A(chǔ)的信用制度的完善，才能培育出良好的社會(huì)信用秩序。也就是說(shuō)，我們國(guó)家一方面要大力提高全民的誠(chéng)信素養(yǎng)，另一方面也要建立以法律為基礎(chǔ)的良好信用制度。

（四）建立完善的監(jiān)管體系和誠(chéng)信檔案制度同樣重要。由于這個(gè)模擬實(shí)驗(yàn)的對(duì)象雙方是一次性博弈，主持實(shí)驗(yàn)的人對(duì)他們的決策行為不存在任何約束力，實(shí)驗(yàn)結(jié)果出現(xiàn)了一些極端的情況，如B組中有4個(gè)人連借的本金也沒還，另外21人僅僅歸還了本金。這就說(shuō)明了在現(xiàn)實(shí)社會(huì)信貸活動(dòng)中，建立完善的監(jiān)管體系的重要性。對(duì)于一次性博弈帶來(lái)的取巧問題，在全社會(huì)范圍內(nèi)，建立起可以信息共享的誠(chéng)信檔案制度是一個(gè)比較可行的對(duì)策。

主要參考文獻(xiàn)：

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