王文兵 丁明麗 干勝道

【摘要】近年來我國資本市場上市公司高比例、頻繁的股權(quán)質(zhì)押融資， 因出質(zhì)人債務(wù)違約、股價下跌等多重因素誘發(fā)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險， 從而導(dǎo)致商業(yè)銀行、證券公司、信托公司等質(zhì)權(quán)人遭受巨額損失， 引發(fā)監(jiān)管層、實務(wù)界與學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注。 在回顧股權(quán)質(zhì)押相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上， 以質(zhì)權(quán)人為視角， 系統(tǒng)剖析質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的現(xiàn)狀與誘因， 并從多維度降低質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押損失角度提出具體防范策略。

【關(guān)鍵詞】質(zhì)權(quán)人;股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險;信息披露;減值準(zhǔn)備;違規(guī)成本

【中圖分類號】 F830? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2020）22-0119-8

一、引言

股權(quán)質(zhì)押是出質(zhì)人（股東）以其持有的公司股份作為質(zhì)押物向質(zhì)權(quán)人（商業(yè)銀行、證券公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)）申請融入資金的行為。 當(dāng)股權(quán)質(zhì)押到期但出質(zhì)人未能履約時， 質(zhì)權(quán)人可通過拍賣質(zhì)押股份等方式獲得受償。 與銀行貸款等融資方式相比， 股權(quán)質(zhì)押融資具有便捷、快速、成本低等優(yōu)勢， 且上市公司股權(quán)具有較強(qiáng)流動性與變現(xiàn)性， 質(zhì)押期內(nèi)股權(quán)持有人既不喪失投票權(quán)、收益權(quán)等權(quán)益， 又能在較短時間內(nèi)解決融資難題。 與擔(dān)保貸款、證券承銷與保薦等業(yè)務(wù)相比， 股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)因股權(quán)流動性強(qiáng)、手續(xù)便捷等因素， 質(zhì)權(quán)人也樂意接受。 自《擔(dān)保法》（1995）將上市公司股權(quán)質(zhì)押融資合法化以來， 出質(zhì)人抵押融資與質(zhì)權(quán)人抵押貸款的股權(quán)質(zhì)押最受青睞。 但近幾年我國資本市場上市公司股權(quán)頻繁質(zhì)押且質(zhì)押比例達(dá)90%以上而顯得異?！傲眍悺盵1，2] ， 截至2019年6月30日， 我國滬深A(yù)股市場涉及股權(quán)質(zhì)押的上市公司達(dá)3271家， 占比超過90%。

與西方成熟經(jīng)濟(jì)體相比， 我國資本市場制度建設(shè)、投資者保護(hù)機(jī)制以及監(jiān)管體系等均不健全， 上市公司股權(quán)質(zhì)押雖能解決股權(quán)持有者的融資需求， 但其導(dǎo)致的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移、“侵占”公司財產(chǎn)等風(fēng)險也不容小覷。 已有研究主要從出質(zhì)人視角， 多維度研究了上市公司股權(quán)質(zhì)押動機(jī)[3-6] 、經(jīng)濟(jì)后果[7-9] 、審計收費[10] 等， 但以質(zhì)權(quán)人為視角探尋股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險誘因與治理的相關(guān)文獻(xiàn)嚴(yán)重缺乏。 自2018年至今， 據(jù)滬深交易所信息公告， 資本市場上共有1.32萬次股票質(zhì)押交易， 其中有近4640次股票質(zhì)押交易尚未回購， 涉及股票1925只。 值得注意的是， 在尚未回購的股票質(zhì)押交易中雖多數(shù)為未到解押期的正常交易， 但延期質(zhì)押也占一定比例， 如行業(yè)龍頭中信證券2018年以來延期質(zhì)押達(dá)24次。 延期質(zhì)押一方面說明出質(zhì)人存在資金償還問題甚至可能違約， 另一方面說明股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)存在減值的可能。 質(zhì)權(quán)人因延期質(zhì)押以及出質(zhì)人債務(wù)違約而計提的減值準(zhǔn)備成為資產(chǎn)減值主因。

2013年5月上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》， 推出股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)， 雖然該業(yè)務(wù)成為質(zhì)權(quán)人的重要收入來源， 但因《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)與計量》（2017年修訂）對金融資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備的方法由“已發(fā)生損失法”改為“預(yù)期損失法”， 對于質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備的合理性與充分性引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。 為提升質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押減值會計信息的可靠性、相關(guān)性與透明度， 上海證監(jiān)局于2020年3月初發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押減值準(zhǔn)備計提有關(guān)工作的通知》， 要求質(zhì)權(quán)人充分考量出質(zhì)人嚴(yán)重違約項目的資金回收預(yù)判、擔(dān)保品實際可變現(xiàn)能力等因素。 有鑒于此， 本文系統(tǒng)剖析質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的現(xiàn)狀與誘因， 針對不同風(fēng)險誘因提出防范策略， 以期有助于化解資本市場股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險， 進(jìn)而實現(xiàn)資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。

二、質(zhì)權(quán)人視角下股權(quán)質(zhì)押研究進(jìn)展與風(fēng)險傳導(dǎo)路徑

（一）股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險研究進(jìn)展

1. 股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。 股權(quán)質(zhì)押在我國的發(fā)展十分迅速， 因為其變現(xiàn)能力強(qiáng)、手續(xù)便捷等優(yōu)點深受股東及金融機(jī)構(gòu)的喜愛， 但是股權(quán)質(zhì)押也帶來了一定的風(fēng)險， 尤其是近兩年的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險更加凸顯。 我國學(xué)者對于質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險進(jìn)行了比較全面的研究， 關(guān)于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的種類， 不同學(xué)者的觀點也不同。 官本仁[11] 將風(fēng)險分為兩種：一種是市場風(fēng)險， 由于股市風(fēng)險莫測、股價容易產(chǎn)生波動， 當(dāng)股價下跌至平倉線時， 質(zhì)權(quán)人必須通過轉(zhuǎn)讓等方式來保證自己債權(quán)的實現(xiàn)， 當(dāng)轉(zhuǎn)讓所得價款不足以清償債權(quán)時就會產(chǎn)生市場風(fēng)險;另一種是法律風(fēng)險， 主要是由股權(quán)質(zhì)押行為違反了《公司法》的禁止性規(guī)定而誘發(fā)[12] 。 實際上出質(zhì)人利用信息優(yōu)勢， 通過關(guān)聯(lián)交易等違法手段， “掏空或侵占”上市公司資產(chǎn)， 從而損壞股權(quán)質(zhì)押其他利益相關(guān)者利益， 進(jìn)而誘發(fā)股權(quán)質(zhì)押道德風(fēng)險[13] 。 由于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險備受市場關(guān)注， 已有研究認(rèn)為， 限制性股票和限售股在質(zhì)押市場的比例不斷上升， 為質(zhì)權(quán)人帶來流動性風(fēng)險進(jìn)而誘生處置風(fēng)險[14] 。 處置風(fēng)險包含了質(zhì)權(quán)人針對限售股、流動股產(chǎn)生的風(fēng)險， 以及質(zhì)權(quán)人在處理被司法凍結(jié)的股權(quán)或通過法律程序處置股權(quán)時會變得更加困難， 從而加大質(zhì)權(quán)人風(fēng)險。

2. 股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的防范。 針對質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險， 學(xué)者們提出了不同的防范建議。 官本仁[11] 、宋迪等[12] 認(rèn)為有兩點防范措施：第一， 質(zhì)權(quán)人在接受股權(quán)質(zhì)押時要對質(zhì)押的股權(quán)進(jìn)行篩選分類， 這可以有效降低由于股價波動帶來的市場風(fēng)險;第二， 當(dāng)股權(quán)價值下跌至平倉線時， 質(zhì)權(quán)人要及時處置股權(quán)， 防止質(zhì)權(quán)人由于股價的再次下跌而造成更大的損失。 質(zhì)權(quán)人可通過民事和金融相關(guān)法律法規(guī)實施一定的措施來降低其利益受損的風(fēng)險。 彭文靜[15] 提出， 上市公司應(yīng)開放外部監(jiān)管通道， 加強(qiáng)第三方對股權(quán)質(zhì)押行為的監(jiān)管， 通過外部監(jiān)管減少股東違規(guī)行為的發(fā)生。 廖珂等[16] 提出了三條防范建議：第一， 質(zhì)權(quán)人可以要求融資方增加自用不動產(chǎn)或動產(chǎn)作為抵押品， 通過控制抵押品中股權(quán)質(zhì)押的比例， 防范抵押物不足產(chǎn)生的風(fēng)險;第二， 質(zhì)權(quán)人在融資放款時， 采取受托支付、信用證支付的方式控制融資企業(yè)的資金去向， 防范信貸風(fēng)險;第三， 質(zhì)權(quán)人應(yīng)多關(guān)注上市公司的經(jīng)營狀況， 分析出質(zhì)人的還款能力， 從而降低自身風(fēng)險。

3. 文獻(xiàn)評述。 通過文獻(xiàn)梳理可知， 大多數(shù)學(xué)者對質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的分類， 主要集中在道德風(fēng)險、市場風(fēng)險、法律風(fēng)險以及處置風(fēng)險幾個方面， 對于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的種類還需要追加補(bǔ)充;對于質(zhì)權(quán)人對股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險防范， 學(xué)者們也從不同角度提出了建議， 主要包括質(zhì)權(quán)人需要關(guān)注出質(zhì)人的經(jīng)營狀況以降低信用風(fēng)險、加強(qiáng)第三方對于股權(quán)質(zhì)押的監(jiān)管而控制道德風(fēng)險， 以及質(zhì)權(quán)人在出質(zhì)人發(fā)生債務(wù)違約時要及時處置股權(quán)以降低處置風(fēng)險等， 但對于質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的防范尚缺少比較系統(tǒng)的總結(jié)。 因此， 本文在回顧股權(quán)質(zhì)押相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上， 以質(zhì)權(quán)人為視角， 系統(tǒng)剖析質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的現(xiàn)狀與誘因， 從多維度降低質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押損失的角度提出具體防范對策。

（二）股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險傳導(dǎo)路徑

質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險源于股價下跌， 因出質(zhì)人違反股權(quán)質(zhì)押的合同而誘生， 質(zhì)權(quán)人承擔(dān)風(fēng)險主要是因為質(zhì)權(quán)人出售股權(quán)所得的價款不足以清償債權(quán)以及質(zhì)權(quán)人計提的減值準(zhǔn)備不準(zhǔn)確從而侵蝕業(yè)績。 本文認(rèn)為， 質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險傳導(dǎo)路徑具體包括以下幾條路徑（詳見圖1）：

路徑一：當(dāng)股市持續(xù)動蕩或公司經(jīng)營不善時， 引發(fā)股價下跌至預(yù)警線或平倉線， 又因信號傳遞效應(yīng)、資本市場“羊群效應(yīng)”的影響， 向市場傳遞“壞消息”或資本市場其他投資者拋售公司股票， 勢必引發(fā)公司股價崩盤， 導(dǎo)致公司股價再次下跌， 從而使質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生市場風(fēng)險。

路徑二：當(dāng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人出現(xiàn)信息不對稱時， 出質(zhì)人可能利用法律漏洞， 惡意“掏空或侵占”公司資產(chǎn);另外， 出質(zhì)人可能會利用信息披露機(jī)制的不完善， 對公司經(jīng)營狀況和自身信用水平進(jìn)行虛假描述， 偽造公司經(jīng)營狀況良好的信息， 等到出質(zhì)人違法違規(guī)的行為曝光時， 公司早已成為一副“空殼”， 從而出現(xiàn)信息不對稱風(fēng)險。

路徑三：當(dāng)債務(wù)違約事件不斷發(fā)生時， 券商想要對股權(quán)質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備， 但其在判斷交易是否發(fā)生信用減值時， 不是以債務(wù)人發(fā)生重大財務(wù)困難、違反合同等情況作為已發(fā)生信用減值的證據(jù)， 而是以質(zhì)押股票價格跌至平倉線作為已發(fā)生信用減值的證據(jù)， 會造成計提的減值準(zhǔn)備不準(zhǔn)確， 從而影響質(zhì)權(quán)人的業(yè)績。

三、質(zhì)權(quán)人視角下股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

由于受到金融危機(jī)的影響， 我國各個行業(yè)的經(jīng)濟(jì)受到很大的打擊， 實體經(jīng)濟(jì)處于艱難復(fù)蘇的狀態(tài)， 上市公司不僅面臨流動資金緊張的局面， 而且很多企業(yè)都存在資金匱乏、融資困難的問題。 股權(quán)質(zhì)押的出現(xiàn)緩解了絕大部分公司的燃眉之急， 經(jīng)過近幾年的飛速發(fā)展， 不管是從質(zhì)押規(guī)模來看， 還是從質(zhì)押次數(shù)來看， 股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)都已深受上市公司的喜愛。 然而， 隨著監(jiān)管層陸續(xù)出臺股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定， 加大對股權(quán)質(zhì)押的審核力度， 加之2018年以來部分券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)頻頻爆雷、業(yè)務(wù)違規(guī)處罰頻發(fā)， 質(zhì)權(quán)人開始審慎開展股權(quán)質(zhì)押的增量業(yè)務(wù)并縮減業(yè)務(wù)規(guī)模。 下文主要從質(zhì)權(quán)人角度對證券公司、信托公司和商業(yè)銀行的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行分析。

（一）我國上市公司股權(quán)質(zhì)押總體情況

1. 我國上市公司股權(quán)質(zhì)押情況總體調(diào)查。 總體調(diào)查情況見表1。

從表1可以看出， 2015 ～ 2019年， 股權(quán)質(zhì)押的總體規(guī)模比較龐大， 質(zhì)押公司數(shù)量均在3000家左右， 且質(zhì)押公司數(shù)量總體呈不斷增長的趨勢， 質(zhì)押公司數(shù)量的增長率達(dá)到18.79%;除了因為股市下行、融資環(huán)境等因素的影響造成2018年質(zhì)押總市值下降， 我國的質(zhì)押總市值一直在不斷上升， 質(zhì)押總市值均在5萬億元左右， 增長幅度超過100%， 這說明股權(quán)質(zhì)押的發(fā)展速度很快， 在我國成為很受歡迎的融資渠道。

2. 重要股東股權(quán)質(zhì)押市場及主要質(zhì)權(quán)人。 從重要股東股權(quán)質(zhì)押的角度來看（見圖2）： 上市公司未達(dá)預(yù)警線的質(zhì)押筆數(shù)為17174筆， 占98.94%;達(dá)到預(yù)警線的質(zhì)押筆數(shù)為104筆， 占0.60%;達(dá)到平倉線的質(zhì)押筆數(shù)為80筆， 占0.46%。 股權(quán)質(zhì)押市場總體在可控范圍之內(nèi)。

從質(zhì)權(quán)人的角度來看（見圖3）， 大部分上市公司會選商業(yè)銀行、證券公司、信托公司作為首要的質(zhì)權(quán)人。 截至2020年3月， 商業(yè)銀行質(zhì)押筆數(shù)為3769筆， 占21.71%;證券公司質(zhì)押筆數(shù)為10272筆， 占59.18%;信托公司質(zhì)押筆數(shù)為1607筆， 占9.26%;其他質(zhì)押筆數(shù)為1710筆， 占9.85%。 大部分上市公司選商業(yè)銀行、證券公司作為質(zhì)權(quán)人的主要原因是， 相對于個人來說， 商業(yè)銀行和證券公司等金融機(jī)構(gòu)在股權(quán)質(zhì)押中具有較為完善的流程， 能夠提供較為充足的資金。

3. 上市公司股權(quán)質(zhì)押行業(yè)分析。 從上市公司股權(quán)質(zhì)押行業(yè)分布的角度來看， 股權(quán)質(zhì)押的行業(yè)分布比較廣， 目前上市公司股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)涉及60多個行業(yè)， 2014 ～ 2020年3月股權(quán)質(zhì)押比例高達(dá)20%以上的行業(yè)見表2。

從平均質(zhì)押比例來看， 股權(quán)質(zhì)押比例最高的行業(yè)是珠寶首飾行業(yè)， 其質(zhì)押比例達(dá)到了28.03%， 其次是園林工程、裝修裝飾和紡織服裝行業(yè)， 平均質(zhì)押比例分別為24.19%、22.73%和22.61%。 大部分行業(yè)的平均質(zhì)押比例在10% ～ 20%之間， 這主要是因為股權(quán)質(zhì)押比例過高會導(dǎo)致行業(yè)股權(quán)質(zhì)押的總體風(fēng)險上升， 各行業(yè)為了避免風(fēng)險過高， 均把股權(quán)平均質(zhì)押比例控制在10% ～ 20%之間。

（二）質(zhì)權(quán)人——證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)狀況

1. 證券公司開始審慎開展股權(quán)質(zhì)押的增量業(yè)務(wù)。 2004年11月出臺的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》規(guī)定， 證券公司開始進(jìn)入股權(quán)質(zhì)押市場。 在2013年及以前A股市場的質(zhì)押市值均在1萬億元以下， 到2013年滬深交易所推出場內(nèi)股權(quán)質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)， 股權(quán)質(zhì)押整體規(guī)模開始呈遞增趨勢。 直到2018年3月， 由于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險事件的大爆發(fā)， 質(zhì)押的平倉風(fēng)險逐步暴露， A股市值開始降低， 部分證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)頻頻爆雷、違規(guī)處罰頻發(fā)， 使股權(quán)質(zhì)押的總體規(guī)模開始下降， 2019年質(zhì)押市值下降到4.58萬億元。 為降低股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險， 市場迎來了政策密集出臺、業(yè)務(wù)監(jiān)管更趨嚴(yán)格的新階段， 各證券公司陸續(xù)對股權(quán)質(zhì)押計提減值準(zhǔn)備。

針對A股的“排雷行動”自2018年就開始啟動， 監(jiān)管層推出了股權(quán)質(zhì)押新規(guī)定， 限制了股權(quán)質(zhì)押的集中度、限制股票質(zhì)押率上限、融入方資格等， 股權(quán)質(zhì)押的整體風(fēng)控要求開始提高。 到2019年， 市場嗅覺敏銳的證券公司面對政策的高壓開始降低風(fēng)險偏好， 多家證券公司自主調(diào)整了業(yè)務(wù)定位， 縮減業(yè)務(wù)規(guī)模并調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)， 更加審慎地開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

2. 中小證券公司營業(yè)收入對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)依賴度更高。 2019年上半年， 證券公司股權(quán)質(zhì)押的利息收入占營收比例為10%左右（見圖4）， 其中中小證券公司對股權(quán)質(zhì)押交易的依賴度更高。 根據(jù)2019年上半年各證券公司從股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)利息收入占比來看， 排名較高的是紅塔證券、國盛金控、華陽創(chuàng)新、中國銀河、國海證券、國信證券， 股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)利息收入占比分別是22.35%、18.94%、17.21%、16.54%、14.83%和14.75%， 如圖4所示。 從圖4 可以看出， 2019年上半年股票質(zhì)押利息收入占營收比例較高的證券公司主要還是中小證券公司。

3. 證券公司股票質(zhì)押減值計提迎來嚴(yán)格規(guī)范。 近年來， 證券公司股票質(zhì)押風(fēng)險持續(xù)暴露， 債券違約事件經(jīng)常發(fā)生， 證券公司頻頻中招， 截至2020年3月， 發(fā)布計提減值準(zhǔn)備公告的證券公司至少已有10家， 因股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)計提的減值準(zhǔn)備成為資產(chǎn)減值的主因。 當(dāng)證券公司對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備時， 會暴露出一些問題， 導(dǎo)致證券公司的風(fēng)險加大， 對于質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備的合理性與充分性， 引發(fā)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。

2020年3月， 上海證監(jiān)局向轄區(qū)內(nèi)證券公司發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押減值準(zhǔn)備計提有關(guān)工作的通知》， 指出了證券公司在判斷減值時存在的部分問題， 包括對嚴(yán)重違約項目的資金回收預(yù)判缺乏實證支撐， 未將擔(dān)保品實際可變現(xiàn)能力、金額和處置周期納入評估和考量因素等。 因此， 監(jiān)管部門主要是不允許證券公司隨意調(diào)節(jié)利潤， 對證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備的計提進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。

（三）質(zhì)權(quán)人——信托公司、商業(yè)銀行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)狀況

信托公司開展的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)分為通道業(yè)務(wù)與主動管理類業(yè)務(wù)， 其中， 通道業(yè)務(wù)是與銀行合作開展的。 2018年由于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險事件的大爆發(fā)， 質(zhì)押的平倉風(fēng)險逐步暴露， A股市值開始降低， 信托公司審慎開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)增量， 且重點把控風(fēng)控問題， 嚴(yán)格要求審查股權(quán)質(zhì)押標(biāo)的。 但是從整體來看， 信托公司的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險還是可控的。

商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)包含股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。 由于2018年以來受監(jiān)管政策以及質(zhì)押風(fēng)險不斷暴露的影響， 商業(yè)銀行對該業(yè)務(wù)的審查更加嚴(yán)格， 在進(jìn)行風(fēng)險評估時， 會對出質(zhì)人的信用水平、財務(wù)狀況以及第一還款來源等因素進(jìn)行盡職調(diào)查， 從而降低質(zhì)押風(fēng)險。 隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的高度關(guān)注， 商業(yè)銀行將逐步擴(kuò)大場外質(zhì)押的份額， 承接場內(nèi)質(zhì)押受限份額。

到2020年3月， 作為質(zhì)權(quán)人， 證券公司股權(quán)質(zhì)押占比為59.18%， 商業(yè)銀行股權(quán)質(zhì)押占比為21.71%， 信托公司股權(quán)質(zhì)押占比為9.26%。 可以看出， 商業(yè)銀行與信托公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模比證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)模小， 商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模是信托公司的2倍， 由于信托公司融資成本過高， 使得其質(zhì)押規(guī)模相比商業(yè)銀行和證券公司來說小得多。

四、質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險分類及風(fēng)險誘因

質(zhì)權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險主要是股權(quán)質(zhì)押合同到期后出質(zhì)人資金償還出現(xiàn)問題， 使得質(zhì)權(quán)人的利益受到損失。 近年來， 債權(quán)違約事件經(jīng)常發(fā)生， 質(zhì)權(quán)人基于謹(jǐn)慎原則對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備， 但計提大量的減值準(zhǔn)備會對質(zhì)權(quán)人的業(yè)績造成侵蝕。

（一）質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的分類

1. 股權(quán)價值評估風(fēng)險。 在選擇目標(biāo)股權(quán)時， 如果沒有對股權(quán)進(jìn)行合理的審查、評估， 質(zhì)權(quán)人就會存在巨大的風(fēng)險， 其風(fēng)險主要包括：第一， 接受瑕疵股權(quán)。 瑕疵股權(quán)主要是指出資人抽逃出資、虛假出資以及部分出資、延遲出資而形成的股權(quán)。 由于瑕疵股權(quán)的性質(zhì)， 使得股權(quán)價值虛高， 一旦出資人不能補(bǔ)繳資金使瑕疵股權(quán)變成正常股權(quán)， 質(zhì)權(quán)人的利益就會極大受損。 第二， 如果在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押之前和之后未對上市公司的各項信息做盡職調(diào)查， 那么質(zhì)權(quán)人就會產(chǎn)生以下風(fēng)險：一方面， 在質(zhì)權(quán)人簽訂股權(quán)質(zhì)押合同時， 未對上市公司及出質(zhì)人的各項財務(wù)信息有充分的認(rèn)識， 可能造成對股權(quán)的估值低于市場價值， 質(zhì)權(quán)人的利益就會受損;另一方面， 在質(zhì)權(quán)人進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押后， 如果質(zhì)權(quán)人未對出質(zhì)人的信用狀況、還款能力、經(jīng)營狀況等做盡職調(diào)查， 一旦發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險， 質(zhì)權(quán)人計提的減值準(zhǔn)備就會不準(zhǔn)確， 這可能會對質(zhì)權(quán)人的業(yè)績造成影響。

2. 信息不對稱風(fēng)險。 由于信息不對稱， 上市公司的股東要比質(zhì)權(quán)人擁有更多、更詳細(xì)的信息資源， 這是因為質(zhì)權(quán)人既不是上市公司的主管人員， 也不是上市公司的股東， 對于公司來說質(zhì)權(quán)人就相當(dāng)于一個“外人”， 難以第一時間獲得上市公司的內(nèi)部信息， 比如上市公司的現(xiàn)金流動情況、償債能力、盈利能力、經(jīng)營狀況以及戰(zhàn)略與規(guī)劃等信息， 這些信息都會對公司股價產(chǎn)生重大影響， 是直接關(guān)系到質(zhì)權(quán)人利益實現(xiàn)的重要因素。 一方面， 股東可能會利用這種信息優(yōu)勢， 通過各種手段來粉飾上市公司的各項信息， 只對外宣告公司經(jīng)營良好的信息， 而不宣告公司的消極信息， 誤導(dǎo)質(zhì)權(quán)人的決策， 從而發(fā)生質(zhì)權(quán)人對質(zhì)押股權(quán)業(yè)務(wù)的監(jiān)督出現(xiàn)失靈的狀況;另一方面， 出質(zhì)股東可以利用信息優(yōu)勢， 惡意經(jīng)營公司， 甚至是“掏空或侵占”公司的資產(chǎn)， 由于上市公司信息披露機(jī)制的不完善， 等到股東的行為被曝光時， 上市公司已經(jīng)成為一副“空殼”， 這樣一來， 股東可能會直接通過拋棄股票將風(fēng)險轉(zhuǎn)給質(zhì)權(quán)人。

3. 資產(chǎn)減值風(fēng)險。 近年來， 證券公司股權(quán)質(zhì)押回購風(fēng)險持續(xù)暴露， 隨著債券違約事件的經(jīng)常發(fā)生， 證券公司也頻頻中招， 這對其估值和業(yè)績產(chǎn)生了雙重壓制。 由于股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險聚集， 證券公司對市場預(yù)期已經(jīng)歷極度悲觀的勘驗， 對目標(biāo)股權(quán)估值比股權(quán)的實際價值還要低， 質(zhì)權(quán)人處置股權(quán)后， 會在利益上受到巨大損失;又由于債務(wù)違約事件的不斷發(fā)生， 證券公司想要對股權(quán)質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備， 但質(zhì)權(quán)人在判斷交易是否發(fā)生信用減值時， 僅僅依據(jù)質(zhì)押股票市值是否跌破平倉線， 就會造成計提的減值準(zhǔn)備不準(zhǔn)確， 從而對質(zhì)權(quán)人的業(yè)績產(chǎn)生影響。

4. 市場風(fēng)險。由于股價容易受到市場行情的影響， 很難控制， 當(dāng)二級市場出現(xiàn)大幅調(diào)整時， 很容易引起質(zhì)押股票價格的變動， 而當(dāng)股價下跌時， 股權(quán)所包含的經(jīng)濟(jì)價值會變小， 質(zhì)權(quán)人就會存在利益受損的風(fēng)險。 尤其是當(dāng)股價下跌至平倉線時， 如果股東不能追加保證金來贖回自己的股權(quán)， 那么質(zhì)權(quán)人只能通過處置或轉(zhuǎn)讓的方式來保障債權(quán)的實現(xiàn)。 但當(dāng)上市公司及股東沒有能力贖回自己的股權(quán)這一消息傳出時， 會向公眾傳遞出公司經(jīng)營不善的消極信號， 讓公眾認(rèn)為公司的經(jīng)營出現(xiàn)了問題， 這勢必引起市場的恐慌， 使得投資者對上市公司失去信任， 拋售其持有的股票， 進(jìn)而觸發(fā)公司股價下跌的連鎖反應(yīng)。 那么， 質(zhì)權(quán)人在處置股權(quán)時所得到的資金可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其在股權(quán)質(zhì)押時融出的資金， 從而產(chǎn)生巨大的風(fēng)險。

5. 法律風(fēng)險。 由于我國股權(quán)質(zhì)押相關(guān)法律的諸多細(xì)節(jié)晦暗不明， 尤其是有關(guān)質(zhì)權(quán)人的法律還有一些欠缺， 因此質(zhì)權(quán)人存在法律風(fēng)險。 首先， 我國相關(guān)的法律法規(guī)對信息披露制度缺乏及時性和完整性的規(guī)定， 導(dǎo)致出質(zhì)人可能會為了自身利益采取違法行為， 侵害質(zhì)權(quán)人的權(quán)益;其次， 我國相關(guān)法律對于違反股權(quán)質(zhì)押的行為沒有明確的懲罰措施， 無法使法律法規(guī)震懾股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)人員， 尤其是在股權(quán)質(zhì)押過程中， 出質(zhì)人為防止股價下跌帶來的爆倉危機(jī)， 可能會發(fā)生信息披露違規(guī)行為， 侵害質(zhì)權(quán)人的權(quán)益;最后， 質(zhì)權(quán)人存在優(yōu)先受償權(quán)的風(fēng)險， 雖然股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人與以動產(chǎn)和不動產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押的債權(quán)人都是公司的債權(quán)人， 但質(zhì)權(quán)人形成的債權(quán)受償權(quán)排在動產(chǎn)與不動產(chǎn)質(zhì)押形成的債權(quán)受償權(quán)之后， 當(dāng)上市公司破產(chǎn)時， 優(yōu)先受償權(quán)就失去了意義， 質(zhì)權(quán)人獲得償付的可能性就會降低。

6. 處置風(fēng)險。 當(dāng)出質(zhì)人違反股權(quán)質(zhì)押合同的相關(guān)規(guī)定時， 質(zhì)權(quán)人有權(quán)對股權(quán)進(jìn)行處置。 然而處置股權(quán)所需的時間較長、辦理手續(xù)繁瑣， 導(dǎo)致質(zhì)權(quán)人利益受損的可能性增加。 當(dāng)股東質(zhì)押的股權(quán)是限售股時， 質(zhì)權(quán)人在處置股權(quán)時就會存在解禁期限的問題。 當(dāng)公司股價下跌至平倉線時， 如果股東不能及時追加資金， 那么質(zhì)權(quán)人就會采取強(qiáng)制措施對質(zhì)押的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。 但是由于限售股存在解禁期限的問題， 質(zhì)權(quán)人必須等到股票解禁之后才可以進(jìn)行交易， 在這期間， 即使是公司的股價下跌， 質(zhì)權(quán)人也仍然不能對限售股進(jìn)行處置， 所以質(zhì)權(quán)人承擔(dān)的處置風(fēng)險就會加大。 即使是到了解禁期限之后， 上市公司的股價也會受到一定的影響， 質(zhì)權(quán)人處置股權(quán)得到的資金也會大幅度減少。

（二）質(zhì)權(quán)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險誘因

1. 質(zhì)權(quán)人對目標(biāo)股權(quán)的審查力度不夠。 在選擇目標(biāo)股權(quán)時若未進(jìn)行合理的審查、評估， 質(zhì)權(quán)人就可能產(chǎn)生平倉風(fēng)險。 首先， 如果質(zhì)權(quán)人接受的股權(quán)被證實是瑕疵股權(quán)， 出質(zhì)人又不能補(bǔ)繳資金使得瑕疵股權(quán)變成正常股權(quán)， 那么質(zhì)權(quán)人融出的資金會難以得到保障。 其次， 如果上市公司的經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題， 且沒有證據(jù)能夠證明該狀況會好轉(zhuǎn)， 那么股東可能會利用信息優(yōu)勢來粉飾公司的各項財務(wù)信息， 而質(zhì)權(quán)人無法立即得知消息， 等到公司經(jīng)營不善的信息被曝光時， 就會直接影響公司的股價， 質(zhì)權(quán)人的資金可能就無法收回。 即使采取措施處置或轉(zhuǎn)讓股權(quán)， 質(zhì)權(quán)人收回的資金也會大大減少。 最后， 如果質(zhì)權(quán)人在選擇目標(biāo)股權(quán)時， 沒有對債務(wù)人的信用狀況、還款能力、經(jīng)營狀況等因素做盡職調(diào)查， 一旦出現(xiàn)債務(wù)違約、質(zhì)押公司破產(chǎn)或重組等情況， 質(zhì)權(quán)人計提的減值準(zhǔn)備就會不準(zhǔn)確， 從而直接對質(zhì)權(quán)人的業(yè)績造成侵蝕。

2. 證券公司股票質(zhì)押計提減值準(zhǔn)備存在問題。 由于2018年股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的爆發(fā)， 債券違約事件經(jīng)常發(fā)生， 證券公司開始計提減值準(zhǔn)備。 雖然證券公司采取了緩解風(fēng)險的措施， 但因各個證券公司計提減值準(zhǔn)備的標(biāo)準(zhǔn)不同， 導(dǎo)致計提的減值準(zhǔn)備不準(zhǔn)確， 從而對證券公司的業(yè)績產(chǎn)生巨大影響。 2020年3月初， 上海證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押減值準(zhǔn)備計提有關(guān)工作的通知》， 指出部分證券公司的股票質(zhì)押減值準(zhǔn)備計提存在以下問題：第一， 在判斷減值因素時， 沒有充分考慮債務(wù)人的信用狀況、還款能力， 對債務(wù)人的第一還款來源的判斷不清晰;第二， 未將擔(dān)保品實際可變現(xiàn)能力等納入評估和考量的因素;第三， 對減值模型的參數(shù)簡單套用外部債券評級數(shù)據(jù)等， 與股票質(zhì)押信用風(fēng)險的相關(guān)性不夠。 這些問題的存在會使得質(zhì)權(quán)人關(guān)于股權(quán)質(zhì)押計提的減值準(zhǔn)備不準(zhǔn)確， 從而對質(zhì)權(quán)人的業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

3. 股票市場不穩(wěn)定。 由于金融市場不穩(wěn)定， 股價容易產(chǎn)生波動。 雖然股價波動對股票市場來說是比較正常的現(xiàn)象， 但是當(dāng)市場持續(xù)震蕩時， 不僅會危及股市的穩(wěn)定， 還會對質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生極大的風(fēng)險。 首先， 在質(zhì)權(quán)人選擇目標(biāo)股權(quán)時， 由于股價容易波動， 質(zhì)權(quán)人對上市公司的股價估值不穩(wěn)定， 容易導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)的估值低于實際價值， 從而造成質(zhì)權(quán)人的利益受損;其次， 在股權(quán)質(zhì)押后， 當(dāng)股價下跌時， 會給市場釋放公司經(jīng)營不善的消極信號， 對公司的股價造成二次“創(chuàng)傷”。 當(dāng)股價下跌至平倉線時， 如果質(zhì)押股東無法及時補(bǔ)倉進(jìn)行自救， 那么質(zhì)權(quán)人就會采取強(qiáng)制措施處置質(zhì)押股權(quán)， 在短期內(nèi)會對股價形成下行沖擊， 造成股價持續(xù)下跌， 質(zhì)權(quán)人利益嚴(yán)重受損。

4. 股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)法律法規(guī)不完善。 由于股權(quán)質(zhì)押的法律制度存在一定的缺陷， 諸多細(xì)節(jié)晦暗不明， 法律法規(guī)可行性不高， 規(guī)定比較注重形式， 這勢必使質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生風(fēng)險。 例如， 我國上市公司股權(quán)質(zhì)押的披露制度不完善， 缺乏及時性和完整性的規(guī)定， 股東可能會為了自身利益通過不正當(dāng)手段來“掏空或侵占”公司的資產(chǎn)， 又因為信息不對稱， 質(zhì)權(quán)人對于違規(guī)行為的發(fā)生往往后知后覺， 加上我國對于出質(zhì)人違反股權(quán)質(zhì)押協(xié)議的行為沒有明確、具體的懲罰措施， 使得相關(guān)法律制度不能發(fā)揮其最大作用來保障質(zhì)權(quán)人的合法權(quán)益， 因此質(zhì)權(quán)人會產(chǎn)生風(fēng)險。

五、質(zhì)權(quán)人視角下股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險防范策略

（一）強(qiáng)化質(zhì)權(quán)人對目標(biāo)股權(quán)的盡職調(diào)查

由于近年來證券公司對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查不充分， 導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)的估值低于市場價值， 對質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生了巨大的風(fēng)險隱患。 所以， 質(zhì)權(quán)人為了降低股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險， 應(yīng)將盡職調(diào)查端口前移， 充分審查出質(zhì)人及上市公司的各項信息。 首先， 質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選擇瑕疵股權(quán)， 否則當(dāng)質(zhì)權(quán)人日后對股權(quán)進(jìn)行處置時， 就會存在許多限制性規(guī)定， 從而給質(zhì)權(quán)人帶來較多的麻煩， 增加質(zhì)權(quán)人的風(fēng)險;其次， 質(zhì)權(quán)人應(yīng)謹(jǐn)慎選擇限售股， 由于限售股存在解禁期限的問題， 當(dāng)日后質(zhì)權(quán)人處置股權(quán)時， 只有等到解禁期限過后才能進(jìn)行， 在這期間股權(quán)價值會不斷受到影響， 使得質(zhì)權(quán)人存在利益受損的風(fēng)險;最后， 不管質(zhì)權(quán)人在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押交易之前還是之后， 都要充分審查出質(zhì)人的資信狀況、還款能力、質(zhì)押資金的用途、公司的經(jīng)營狀況等各項信息， 以降低股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險。

（二）加強(qiáng)并規(guī)范股權(quán)質(zhì)押信息披露制度

關(guān)于上市公司對于信息的披露沒有明確、具體的制度要求， 加之商業(yè)銀行與信托公司披露的股權(quán)質(zhì)押信息較少， 可能會造成其股權(quán)質(zhì)押的信息披露不透明， 不利于股權(quán)質(zhì)押的利益相關(guān)者做出決策。 為規(guī)范上市公司的信息披露制度， 要做到：首先， 明確披露義務(wù)人， 控股股東作為公司的實際控制人， 必須承擔(dān)披露義務(wù)人的職責(zé);其次， 上市公司披露的信息必須做到充分、完整， 使得質(zhì)權(quán)人可以及時、準(zhǔn)確、充分地了解質(zhì)押股權(quán)的實際情況;最后， 委托第三方機(jī)構(gòu)對上市公司披露的信息進(jìn)行不定期的核查、審計和評估， 且在官網(wǎng)上對檢查結(jié)果予以公開。 規(guī)范的信息披露制度不僅可以在出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險后讓質(zhì)權(quán)人及時、準(zhǔn)確地采取必要措施， 還可以在某種程度上促進(jìn)上市公司的發(fā)展， 所以第三方機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行監(jiān)管工作， 為投資者創(chuàng)造一個好的股權(quán)質(zhì)押環(huán)境。

（三）建立健全股權(quán)質(zhì)權(quán)保全權(quán)制度

為了確保質(zhì)權(quán)人債權(quán)的安全， 當(dāng)股權(quán)價值有顯著下跌趨勢且足以危害所擔(dān)保債權(quán)的實現(xiàn)時， 質(zhì)權(quán)人應(yīng)及時采取措施， 要求股東繼續(xù)追加質(zhì)押物。 對于完善質(zhì)權(quán)保全權(quán)， 質(zhì)權(quán)人應(yīng)從質(zhì)權(quán)保全權(quán)的行使方法入手。 要行使質(zhì)權(quán)保全權(quán)：一方面， 質(zhì)權(quán)人要知道股權(quán)價值已發(fā)生減少的事實， 這是由于質(zhì)權(quán)人很難及時知曉股權(quán)價值的變動， 所以要強(qiáng)化質(zhì)權(quán)人在制度中的權(quán)利;另一方面， 質(zhì)權(quán)人要有足夠的證明力， 證實股權(quán)價值變化已威脅到債權(quán)的清償。 因此， 當(dāng)完善股權(quán)質(zhì)權(quán)保全權(quán)時， 可以減少由于股權(quán)價值變動帶來的風(fēng)險， 從而降低對質(zhì)權(quán)人的危害。

（四）規(guī)范并充分計提股權(quán)質(zhì)押減值準(zhǔn)備

由于我國的資本市場監(jiān)管體系不健全， 股權(quán)質(zhì)押制度不完善， 證券公司對于風(fēng)險的管理不能與具體業(yè)務(wù)相結(jié)合， 全面風(fēng)險管理的意識比較弱， 導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險產(chǎn)生時證券公司不能及時采取措施， 從而未能準(zhǔn)確計提減值準(zhǔn)備而產(chǎn)生風(fēng)險。 質(zhì)權(quán)人對計提減值準(zhǔn)備的合理性與充分性引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。 質(zhì)權(quán)人在計提減值準(zhǔn)備時要充分考慮以下因素：第一， 借款人的第一還款來源;第二， 債務(wù)人的信用情況、還款能力及合同履約保障比例;第三， 質(zhì)押股票以及債務(wù)人補(bǔ)充提交的其他擔(dān)保品。

為降低股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險， 規(guī)范計提股權(quán)質(zhì)押減值準(zhǔn)備， 質(zhì)權(quán)人要做到：第一， 不能簡單計提股權(quán)質(zhì)押減值準(zhǔn)備， 要將盡職調(diào)查端口前移， 通過充分調(diào)查上述因素， 使得質(zhì)權(quán)人更準(zhǔn)確地計提減值準(zhǔn)備， 從而在短期內(nèi)使得質(zhì)權(quán)人股票質(zhì)押的風(fēng)險得以緩釋， 在長期內(nèi)考查證券公司的風(fēng)險管理和甄別能力;第二， 金融機(jī)構(gòu)還要組建自上而下的垂直型風(fēng)險管理組織架構(gòu)， 在全員之間樹立風(fēng)險管理的意識， 讓公司形成一種自覺進(jìn)行風(fēng)險防范的企業(yè)文化。

（五）監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督監(jiān)管、加大違規(guī)成本

在股權(quán)質(zhì)押的過程中， 人民銀行與銀保監(jiān)會作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)， 應(yīng)履行對股權(quán)質(zhì)押相關(guān)人員的監(jiān)管職責(zé)， 對于違規(guī)操作的行為加大懲罰力度。 然而現(xiàn)實中監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于違規(guī)人員的懲罰成本較低， 只是實施了一些“無傷大雅”的小懲罰， 這無法真正遏制大股東及上市公司的違法行為， 以至于越來越多的人“屢教不改”。 因此， 監(jiān)管部門應(yīng)做到：第一， 完善股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)制度與政策， 用法律的威懾力規(guī)范相關(guān)人員的行為;第二， 建立相關(guān)的處罰機(jī)制， 先評估違規(guī)人員的收益金額， 再根據(jù)數(shù)額大小按照一定的比例進(jìn)行處罰， 嚴(yán)重者將其送至司法部門。 只有處罰力度大大增加， 才能有效制約股權(quán)質(zhì)押相關(guān)人員違法違規(guī)的行為。

（六）加大股權(quán)質(zhì)押相關(guān)法律法規(guī)修訂力度

由于我國股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)法律法規(guī)不健全， 無法從根本上制約股權(quán)質(zhì)押相關(guān)人員的行為， 所以具備完善的法律法規(guī)有助于減少質(zhì)權(quán)人的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。 要加大股權(quán)質(zhì)押相關(guān)法律法規(guī)的修訂就需做到：首先， 將股權(quán)質(zhì)押的流程安排、具體的風(fēng)險防范措施落實到法律法規(guī)中;其次， 建立監(jiān)督管理部門， 加大對股權(quán)質(zhì)押行為的監(jiān)管力度， 對股權(quán)質(zhì)押的每一階段做全方位的監(jiān)控， 杜絕相關(guān)人員為了侵害別人的利益而做出違法違規(guī)行為;最后， 建立資產(chǎn)管理監(jiān)督體系， 重點關(guān)注股權(quán)質(zhì)押的資金流向以及資金使用狀況， 避免資金流入高風(fēng)險領(lǐng)域。