朱皓

【摘要】美聯(lián)儲印鈔救市之后，短期內(nèi)人民幣匯率波動不大，政府可通過增加投資、穩(wěn)住糧食供應(yīng)、預(yù)備美元貶值和進行資源儲備等方面入手，為經(jīng)濟困難局面做好準備工作。

【關(guān)鍵詞】美聯(lián)儲 印鈔 人民幣匯率 投資 資源儲備

2020年2月以來，美、歐、亞太等主要股指年內(nèi)累計下挫一度接近或超過30%，尤其是3月以來，美股下跌最為顯著，兩周內(nèi)4次熔斷，恐慌指數(shù)（VIX）一度攀升至85以上，接近2008年全球金融危機時期的歷史高位。在美聯(lián)儲看來，此次股災(zāi)對美國經(jīng)濟的沖擊才剛剛開始，后果會十分嚴重。美聯(lián)儲圣路易斯分行的一份研究報告預(yù)測，如果沒有及時有效的救助措施出臺，美國將有4700萬人因此失業(yè)，失業(yè)率高達32.1%，超過1930年代“經(jīng)濟大蕭條”時期的24.9.%。因此，美聯(lián)儲作為美國中央銀行，迅速采取了救市措施。

3月15，將貼現(xiàn)窗？利率下調(diào)1.5個百分點？0.25%.法定存款準備金率降至0。

3月16日，宣布將隔夜利率降至零，恢復(fù)數(shù)量7000億美元的量化寬松。

3月20日，紐約聯(lián)儲宣布進行每日1萬億美元的回購操作，時間持續(xù)1周。

3月23日，美聯(lián)儲宣布史無前例的“無底線”救市方案。

總的來說，美聯(lián)儲的救市政策是從補充流動性、穩(wěn)定資產(chǎn)價格、注入資本金這三個方面入手的，同應(yīng)對次貸危機的措施完全是一個路數(shù)，說到底就是印鈔，無底線地印鈔，“在我之后，哪怕洪水滔天”。隨著3月重啟QE措施，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模己由2月底的4.16萬億美元，飄升至4月1日的5.81萬億美元。根據(jù)美國銀行（BOA）的預(yù)測，今年年底的美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表將逼近9萬億美元，與2月相比增加4.8萬億！作為對比，中國政府，截至2020年一季度末，外匯儲備余額30606億美元。

當美聯(lián)儲開始無底線地印鈔時，所有傳統(tǒng)規(guī)則、理論禁忌都被顛覆。中國需要思考清楚如何保護自身利益。

就短期而言，中國需要擔心的問題反而不是美元泛濫，因為實際上現(xiàn)在美元對人民幣反而略微升值，來自中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示：2019年8月中旬人民幣對美元匯率中間價報價7.0927，2020年4月17日人民幣對美元匯率中間價報7.0718，波動幅度不大。主要原因有三個：

一是供需失衡：美股暴跌導(dǎo)致華爾街的杠桿投資者們?yōu)榱吮苊獗瑐}，需要不斷的通過融資來提供保證金，這是造成短期美元需求激增的原因之一。4月3日，IMF總裁格奧爾基耶娃稱，己經(jīng)有85個國家向工MF尋求短期緊急援助，這是2008年金融危機后尋求幫助人數(shù)的兩倍。新興經(jīng)濟體至少需要2.5萬億美元的資金，才能避免出現(xiàn)破產(chǎn)潮和新興市場債務(wù)違約潮。盡管美聯(lián)儲在市場上毫無節(jié)操的放水增加供應(yīng)，但是需求更大，供需失衡了，美元成了搶手貨，升值就是必然的結(jié)果。

二是避險資產(chǎn)：雖然美股領(lǐng)銜下跌，但是其它金融資產(chǎn)也跟著在跌，于是投資者們只能悲催的在不好和更加不好里面選避險資產(chǎn)，選來選去，還是美元。

三是其它國家的央行也在降息：貨幣匯率是相對的而非絕對的，美聯(lián)儲降息最吸引視線是因為他降息對市場的影響最大。但是其它國家的央行為了本國利益也跟著降息，歐洲央行、日本央行都在瘋狂向市場注入流動性，美聯(lián)儲甚至都不是動作最大的那一個。僅3月份就有30多國家50多次降息跟進。甚至中國也進行了跟進，中國人行實施定向降準，釋放長期資金5500億元，并開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元。這種情況下，美元相對來說貶值不快。再加上人民幣匯率盯住的是一攬子貨幣，而不只是美元，所以人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定。

值得慶幸的是，中國目前是美債第二大持有國，因此有充足的美元貨幣，而無需跟美國進行貨幣互換。人民幣也并不是一個完全可自由兌換的貨幣，嚴格的外匯管制使得短期之內(nèi)不會發(fā)生美元流動性短缺的問題。但是從長期來看，美元的泛濫必然導(dǎo)致人民幣升值，影響中國的國際貿(mào)易和金融活動。這是中國政府在這個特殊關(guān)鍵期要重視的問題。具體來看，短期內(nèi)有以下舉措可以考慮：

其一，加大投資，重點支持實體經(jīng)濟部門。三架馬車中的對外貿(mào)易己經(jīng)明顯乏力的情況下，消費不振也是大概率事件。政府可以通過投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括新基建和醫(yī)療、教育等民生短板領(lǐng)域，來拉動經(jīng)濟增長，穩(wěn)住就業(yè)崗位，保證完整產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)能夠渡過寒冬。

其二，對農(nóng)產(chǎn)品進口受困做好提前預(yù)案。在確保我國自身農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升的同時，要做好應(yīng)急預(yù)案，擴大可能的進口來源國。作為有14億人口的大國，“無農(nóng)不穩(wěn)、無工不強”在現(xiàn)代社會條件下，仍然是真理。而沒有糧食供應(yīng)的穩(wěn)定，經(jīng)濟的穩(wěn)定就無從談起。

其三，做好預(yù)案，應(yīng)對人民幣匯率的波動。由于高度不確定性的國際金融環(huán)境，預(yù)計短期人民幣匯率波動性會增強。雖然目前美元略微升值，但從長期來看，美元必將貶值。著名做空機構(gòu)，橋水基金雷。達里奧在4月8日凌晨3點左右，在美國社交平臺Reddit上，與讀者互動中表示，“我們現(xiàn)在正做空美元”。他的看法代表著相當一部分人的觀點。短期來看，中國需要貨幣政策和匯率政策配合使用，防止人民幣匯率大幅波動損害市場信心。長期來看，中國需要逐漸推動人民幣在國際貿(mào)易中的使用，終結(jié)美國憑借美元霸權(quán)對全世界的收割。

其四，改善中國國家資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低美元資產(chǎn)在中國國家儲備中的地位。中國現(xiàn)在在資產(chǎn)市場上面臨著一個很好的機會窗口：美元升值，包括貴金屬、石油在內(nèi)的大宗商品暴跌。我們應(yīng)該充分利用這個機會，使用美元資產(chǎn)，大量收購資源產(chǎn)品，尤其是對于中國經(jīng)濟發(fā)展比較重要，但是國內(nèi)比較缺乏的資源。在國內(nèi)選擇一些資源枯竭型城市，建立國家資源儲備基地，既能降低當?shù)鼐蜆I(yè)壓力，又能儲備不可再生的資源，穩(wěn)定國內(nèi)市場資源價格，還可以拋掉美元資產(chǎn)，為將來的美元貶值做好準備。從這個思路出發(fā)，還可以通過在全球合適地區(qū)購買商品期貨，購買礦權(quán)，入股困難的資源公司等方式，逐步爭奪資源的控制權(quán)和定價權(quán)。

4月17日，備受關(guān)注的中國今年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，一季度GDP同比下降6.8%，社會消費品零售總額同比下降19%，進出口貿(mào)易總額同比下降6.4%，居民人均可支配收入同比下降3.9%?？梢钥隙ǖ氖?，2020年的世界經(jīng)濟衰退肯定比2008年更深，2020年中國經(jīng)濟的困難程度會比2008年金融危機時更大。中國只有迎難而上，化危機為轉(zhuǎn)機，自力更生，艱苦奮斗，才能為自己贏得一個美好的明天。