范舉措 王一峰

[摘 要]對于企業(yè)發(fā)展來說，特別是對于我國民營企業(yè)發(fā)展來說，如何獲取并保持相對充足且分布均衡的現(xiàn)金流成為影響企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的重要因素，現(xiàn)金流量被稱為企業(yè)經營的“血液”，在當前我國很多行業(yè)的市場競爭不斷趨于充分的背景下，現(xiàn)金流量對于企業(yè)發(fā)展的作用更加突出。如何獲取并保持相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，就涉及企業(yè)的資金運作戰(zhàn)略問題，企業(yè)的資金運作戰(zhàn)略有多種表現(xiàn)形式，其中最為關鍵的就是資金運作戰(zhàn)略必須是協(xié)調企業(yè)內部實際情況與外部市場環(huán)境實際變化的紐帶，也即企業(yè)資金運作戰(zhàn)略必須要兼顧企業(yè)實際經營情況與外部市場環(huán)境的變化。但企業(yè)資金運作也面臨著一定程度的風險，文章為加強企業(yè)資金運作的合理性提出對策。

[關鍵詞]企業(yè)資金運作;分析;探討

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.29.090

1 企業(yè)資金運作戰(zhàn)略分析

企業(yè)資金運作戰(zhàn)略的制定與選擇對于資金運行的效率和效果會產生直接影響，進而對企業(yè)戰(zhàn)略實現(xiàn)的資金保障水平產生深刻影響，最終作用于企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)。在產品市場競爭日趨激烈、國家不斷擴大對外開放規(guī)模的背景下，企業(yè)的生產經營活動面臨著日益增大的壓力，這樣的背景下，尋求相對充分且穩(wěn)定的現(xiàn)金流量成為影響企業(yè)發(fā)展的重要因素?？傮w而言，所謂資金運作，主要包括兩大方面的內容，其一是資金來源渠道選擇;其二是資金結構安排。合理處理好這兩方面的關系和矛盾，將有助于企業(yè)制定出恰當?shù)馁Y金運作戰(zhàn)略。以下筆者將對企業(yè)資金運作戰(zhàn)略的具體形式進行分析。

1.1 激進型運作戰(zhàn)略

所謂激進型資金運作戰(zhàn)略就是在條件允許的情況下盡可能擴張資金運作規(guī)模及效率。這種資金運作模式出現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展速度較高的情況下，比如樓市火熱背景下的房地產行業(yè)，普遍采用的就是激進型資金運作戰(zhàn)略。激進型資金運作戰(zhàn)略在投資和融資戰(zhàn)略上主要表現(xiàn)為積極吸收外部融資、減少內部資金留存、對外擴大投資規(guī)模;在財務報表上主要表現(xiàn)為現(xiàn)金持有量偏低、資金周轉率較高;在企業(yè)的實際生產經營活動中主要表現(xiàn)為頻繁的收購、加大追加投資規(guī)模等方面。橫向激進型戰(zhàn)略中，企業(yè)資金主要被投資于與本企業(yè)處于相同或相似行業(yè)的企業(yè)，借此可以擴大企業(yè)規(guī)模與市場占有量，增強了企業(yè)的規(guī)模效應;縱向激進型戰(zhàn)略，企業(yè)主要是向上下游企業(yè)擴張，借此不斷完善企業(yè)的整體價值鏈，可以降低外部交易成本，并形成對市場價格一定的掌控力。除此之外，還有一種兼顧橫向與縱向激進型戰(zhàn)略特點的混合型激進戰(zhàn)略，但由于投資規(guī)模較大，因此在實際應用中相對有限。

1.2 保守型運作戰(zhàn)略

保守型運作戰(zhàn)略主要運用于行業(yè)發(fā)展比較緩慢的時期，通過將較多的現(xiàn)金流量留存在企業(yè)內部，并通過削減開支等方式減少現(xiàn)金流量流出等途徑提高企業(yè)資金持有量以應對外部環(huán)境的不利變化。在企業(yè)的經營管理實踐中，保守型資金運作戰(zhàn)略主要有以下三種表現(xiàn)形式：其一，不良資產剝離。具體是指把與企業(yè)核心價值創(chuàng)造緊密度較低、與企業(yè)戰(zhàn)略目標實現(xiàn)緊密度較低、盈利能力較差的項目或者部門進行出售，通過縮小資金投入規(guī)模的方式提高資金利用效率，改善核心業(yè)務的盈利能力;其二，公司分立。其核心思想在于將核心業(yè)務保留，同時利用盈利能力較低的資產或者項目成立分公司并賦予其一定的自負盈虧的能力，這樣有利于繞開出售、清算等途徑;其三，上市公司股份回購。對于發(fā)展面臨困境的上市公司而言，通過股份回購不僅有利于規(guī)避惡意收購風險，而且可以優(yōu)化企業(yè)資本結構，借此抵御外部不利環(huán)境產生的負面影響。

2 企業(yè)資金運作風險分析

2.1 籌資風險誘發(fā)的資金運作風險分析

籌資從范圍來說包括內部籌資和外部籌資，但由于內部籌資在資本成本、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等方面都具有明顯優(yōu)勢，因此，學術界探討的籌資風險主要著眼于企業(yè)外部籌資風險，但是具體到誘發(fā)的資金運作風險而言，籌資風險主要存在以下兩種具體的表現(xiàn)形式：一是外部資金來源不穩(wěn)定。從外部籌資來源而言，主要包括股權、銀行信貸以及商業(yè)信用，其中商業(yè)信用的穩(wěn)定性最差，同時也是籌資風險產生的主要來源。這一風險對于小型企業(yè)以及某些特定行業(yè)的企業(yè)十分突出，因為這些企業(yè)由于信用資質等方面的問題很難從銀行部門以及資本市場獲取資金支持，外部籌資來源的不穩(wěn)定難以為企業(yè)資金運作提供支持，很容易誘發(fā)資金運作風險。二是資本成本安排不合理。資本成本是指企業(yè)運用資金所付出的成本，主要包括資金取得成本與使用成本。資本成本并不是不同籌資渠道所取得資金成本的簡單加總，而是加權后的總數(shù)，從理論上講，股權籌資的資本成本最高，銀行信貸的資本成本較低，如果能夠合理搭配不同融資渠道的資金來源，將會有助于降低企業(yè)平均資本成本。

2.2 投資風險誘發(fā)的資金運作風險分析

投資涉及資金使用環(huán)節(jié)，資金運作風險也主要是在資金使用過程中產生的?？傮w而言，投資風險誘發(fā)的資金運作風險主要表現(xiàn)在以下兩個方面：其一在于投資資金與籌資資金搭配不合理。投資資金與籌資資金存在合理的搭配問題，簡單而言，企業(yè)投資項目的回收期是存在差異的，不同的項目需要不同的籌資渠道進行保障，比如長期投資項目往往要借助股權籌資或者長期銀行貸款維持現(xiàn)金流量，短期項目可以考慮短期銀行貸款，實現(xiàn)投資回收期與籌資來源特征相適應，這樣可以維持有效的資金結構，同時降低資金運作風險。其二在于資金回收風險。資金回收風險是企業(yè)面臨的普遍性投資風險，主要表現(xiàn)為壞賬率過高、應收賬款周轉率偏低。這些問題不利于投資收益的回收，由此可能會給企業(yè)現(xiàn)金流量帶來壓力，導致資金運作風險的產生。

3 防范資金運作風險的舉措

3.1 合理安排籌資決策

針對籌資風險誘發(fā)的企業(yè)資金運作風險，筆者考慮到以下合理舉措：其一，合理管控資本成本。資本成本風險主要來源于籌資渠道的選擇與安排，因此，管控資本成本就要合理安排籌資渠道。我國企業(yè)普遍對于銀行信貸的依賴度偏高，但股權籌資也具有其獨特的優(yōu)勢，比如股權籌資不需要考慮還本付息的問題，對于企業(yè)現(xiàn)金流量壓力較小。但銀行信貸雖然需要償付利息，但利息可以在稅前抵扣，產生稅盾收益。不同籌資來源具有不同的優(yōu)勢，企業(yè)要根據(jù)發(fā)展的需要綜合運用，不能對某一籌資渠道過度依賴，這樣企業(yè)的資本成本很容易受到某一籌資渠道波動的影響。其二，提高企業(yè)資信水平。雖然小型企業(yè)資信狀況容易受到質疑，但小型企業(yè)同樣可以通過與銀行部門深化合作、強化內部資信管理等途徑獲取銀行貸款。因為小型企業(yè)通常不具有股權籌資的規(guī)模，過度依賴商業(yè)信用不利于企業(yè)長期發(fā)展，因此，通過增信獲取銀行信貸成本小型企業(yè)的重要選擇。

3.2 合理安排投資決策

合理安排投資決策是管控資金運作風險的重要途徑，對此，企業(yè)管理層要注重采取以下措施：其一，合理安排投資項目與籌資來源。投資與籌資是密切相關的兩個方面，合理安排投資項目與籌資來源主要是指投資項目的回收期應當與籌資渠道的特點相對應。股權、長期貸款等長期導向的籌資渠道應當主要支持長期投資項目，也可在一定程度上支持中短期投資項目，但短期投資項目的資金來源應主要依靠短期銀行貸款。否則投資收益回收與投資支出難以匹配，很容易造成資金流量持續(xù)性出現(xiàn)問題。其二，加強合作伙伴資質管理。企業(yè)的壞賬、應收賬款等問題普遍與合作伙伴的資質有關。企業(yè)在進行投資決策前應當對合作伙伴進行考察，了解其是否具有業(yè)務實力，特別是對于新的合作伙伴，應當加強對其行業(yè)競爭力的了解，降低資金運作風險。

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