孫伊寧 馬春英

摘 要：2020年4月，瑞幸咖啡做空報告進(jìn)行財務(wù)會計造假事件引發(fā)了國內(nèi)外的研究討論。從此次事件來看，瑞幸公司在信息披露與監(jiān)管體系兩方面有很大缺陷。從這兩個方面對瑞幸事件進(jìn)行研究分析與評價，為企業(yè)和投資者提供一些建議。

關(guān)鍵詞：瑞幸公司;財務(wù)造假;信息披露;監(jiān)管制度

文章編號：1004-7026（2020）19-0159-02 ? ? ? ? 中國圖書分類號：F719.3;F715.5;F271 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1 ?公司背景及事件概述

1.1 ?瑞幸公司背景

瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）是一家現(xiàn)代主義連鎖咖啡店，于2017年正式注冊成立，總部建立在中國美麗的沿海城市——廈門。2018年又在北京、上海建立了門店，受到廣大消費者的青睞。通過不斷發(fā)展，目前已經(jīng)有4 000多家門店，被人們稱為中國星巴克，并成為中國最大的咖啡連鎖品牌。

2019年5月17日，瑞幸咖啡順利登陸納斯達(dá)克，融資近7億美元，成為世界上達(dá)到IPO最快的公司。同年推出小鹿茶等新產(chǎn)品與新戰(zhàn)略，邀請了劉昊然、湯唯和肖戰(zhàn)等大牌明星做代言人。2020年1月，公司完成戰(zhàn)略目標(biāo)且發(fā)行了債券，融資擴大到近10億美元。錢治亞是瑞幸的創(chuàng)始人，曾為瑞幸咖啡的執(zhí)行總裁，于造假事件曝光后卸任。

1.2 ?造假事件概述

2020年2月1日，著名做空機構(gòu)渾水（Muddy Waters）發(fā)布了一份研究報告，指出了瑞幸財務(wù)欺詐、商業(yè)模式缺陷等問題。2020年2月3日，瑞幸發(fā)布公告表示該報告所指出的問題是不存在的。2020年2月5日，美國部分律師事務(wù)所對瑞幸提起集體訴訟，瑞幸開始不斷披露股權(quán)變動情況。2020年4月2日，瑞幸向美國SEC遞交了文件，自曝公司存在嚴(yán)重財務(wù)舞弊行為。特別委員會的內(nèi)部調(diào)查包括3名獨立董事，發(fā)現(xiàn)在2019年下半年欺詐交易的金額數(shù)目巨大，而相應(yīng)的成本和費用也被夸大。在2020年4月，安永會計師事務(wù)所正式回應(yīng)了年度內(nèi)部審計，即在瑞幸2019年度財務(wù)報告審計工作過程中發(fā)現(xiàn)，約有5成管理研究人員進(jìn)行了虛假交易，以此不斷增加相關(guān)業(yè)務(wù)的收入、成本和費用。

幸運的是，公司董事會決定建立特別委員會，以開展內(nèi)部調(diào)查。在同一天，中國證監(jiān)會發(fā)布信息公告稱，社會對此次瑞幸財務(wù)管理會計人員造假事件保持高度關(guān)注且強烈譴責(zé)了造假行為。上市公司應(yīng)遵紀(jì)守法并有責(zé)任對相關(guān)市場真實、準(zhǔn)確且完整的合規(guī)履行信息進(jìn)行披露。中國證監(jiān)會按照中國國際證券公司監(jiān)管研究機構(gòu)進(jìn)行合作的標(biāo)準(zhǔn)，依法核查、打擊這種欺詐行為，從而保護(hù)投資者的權(quán)益。

2 ?瑞幸存在的問題

2.1 ?信息披露質(zhì)量低

瑞幸的商業(yè)模式有3個要點。

一是通過在線軟件和收集的大數(shù)據(jù)與客戶建立聯(lián)系，全方位了解顧客對飲品的不同需求。

二是在大城市開展線下銷售，實現(xiàn)經(jīng)營點全覆蓋。位置大多集中在大型辦公大廳等人流量大的地方，通過增加“曝光度”來加大瑞幸咖啡的品牌效應(yīng)，這是其不斷擴大的一個重要原因。

三是主打高品質(zhì)、高性價比。瑞幸全線啟用高端咖啡設(shè)備來提高咖啡的口味和品質(zhì)，并通過網(wǎng)絡(luò)批發(fā)減少原材料的成本。提升成本效益的主要方式為補貼，但以補貼抵消費的方式不能持續(xù)太久，而且門店的瘋狂擴張也讓瑞幸入不敷出。因為缺乏大量資金，所以必須通過不斷的融資來維持經(jīng)營。

通過這起事件可知，出現(xiàn)問題的根源是信息披露質(zhì)量較低。根據(jù)中國經(jīng)濟市場的基礎(chǔ)信息進(jìn)行判斷，再運用商業(yè)理論知識進(jìn)行分析，這是投資人在進(jìn)行投資前需要做的事情。

同時，企業(yè)也有職責(zé)做好有關(guān)數(shù)據(jù)的披露工作，使投資人通過觀察股票價格來判斷公司整體價值。瑞幸通過網(wǎng)絡(luò)信息兩端的不對稱性去吸引投資者融資，使之變成一個騙局。

2.2 ?監(jiān)管制度不完善

20世紀(jì)80年代以來，證券市場以及跨境證券發(fā)行在不斷發(fā)展與變化，使一個國家的監(jiān)管機構(gòu)需要根據(jù)國外的信息確立，出現(xiàn)了信息不對稱和不完善的跨境監(jiān)管問題。

與美國企業(yè)相比，中國的相關(guān)制度不健全，信息披露不完整，大大增加了財務(wù)風(fēng)險。中國企業(yè)的文件管理不規(guī)范，導(dǎo)致很多投資者不敢把資金投入到在美國上市的中國公司的股票上面。

隨著中國社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，像瑞幸這樣的“越界”上市公司存在不同程度的跨境經(jīng)濟監(jiān)管以及境內(nèi)監(jiān)管問題，甚至在安全監(jiān)管方面有存在空白。總體來看，海外上市公司的投資者遍布世界各地，有許多管轄主體有重疊或無法獲得這些上市公司跨境監(jiān)管的必要信息，提高了監(jiān)督和協(xié)調(diào)的難度[1]。

中國公司在美國采取直接或間接上市的模式后，其中一些公司由美國來監(jiān)管，而其他公司則受到美國的域外監(jiān)管，對中國籍管理層的監(jiān)管也比較難。有些企業(yè)甚至?xí)帽O(jiān)管漏洞來謀求利益，損害了投資者的利益。

3 ?瑞幸造假事件的影響

瑞幸造假事件使企業(yè)投資者遭受了較大損失?？梢灾?，做空機構(gòu)拋出短報告分析企業(yè)發(fā)展前，應(yīng)該已經(jīng)完成了賣空操作。渾水公司通過一個簡短的報告數(shù)據(jù)指出瑞幸財務(wù)欺詐，盡管瑞幸公開否認(rèn)，但股價仍然不斷下跌。

財務(wù)會計造假問題漏洞非常大，但比虛假財務(wù)信息問題更糟糕的是暴露出瑞幸糟糕的企業(yè)管理。錯誤的發(fā)展模式將會導(dǎo)致瑞幸退市，甚至破產(chǎn)，投資者面臨的損失以及風(fēng)險巨大。

從投資者的角度來看，不僅要損失巨額的投資，而且瑞幸與提出索賠保險公司的合同也有很大問題。瑞幸簽訂的董責(zé)險在市場上存在很大爭議，這導(dǎo)致其索賠的數(shù)額是不確定的。從目前的情況來看，很可能得不到全額賠償。同時，對于瑞幸公司及其相關(guān)負(fù)責(zé)人有較大的影響。

一是監(jiān)管處罰，主要是行政處罰和刑事處罰。美國法律中提到，證券欺詐犯罪最高可判25年監(jiān)禁，對犯有欺詐罪的個人和公司處以500萬～2 500萬美元不等的罰款;故意影響調(diào)查的行為更是被當(dāng)作嚴(yán)重犯罪，處以罰款或20年監(jiān)禁，甚至并罰[2-3]。

二是民事賠償。美國有風(fēng)險代理費制度，該制度可以幫助美國律師拿到大筆傭金。在資本主義社會背景下，與刑事案件相比，律師更青睞于接受高薪的經(jīng)濟案件。而在美國，企業(yè)投資者早期購買各類股票時的成交價格較低。美國律師為了增加賠償金，就會增加買入成本，從而增加賠償金額。巨大的賠償金額給瑞幸造成巨大壓力，很難繼續(xù)經(jīng)營[4-5]。

4 ?針對性建議

4.1 ?加強信息披露

在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的背景下，管理層和投資者的矛盾開始激化。那么完善信息披露的關(guān)鍵點就是處理好委托代理過程中的信息不對稱問題。然而在現(xiàn)實生活中，管理層以及部分股東為了自身利益而操縱市場信息，導(dǎo)致造假事件頻發(fā)[6-7]。只要縮小利弊方之間的信息差距，就可以提高整個市場的效率。從整個事件發(fā)展來看，如何做好信息披露是出發(fā)點，更是企業(yè)關(guān)注的焦點。

企業(yè)應(yīng)該在信息披露的程序上下工夫，例如優(yōu)化披露的執(zhí)行情況、完善披露高質(zhì)量信息的技術(shù)。信息披露的關(guān)鍵是解決真實、完整、準(zhǔn)確和及時之間的矛盾，從而使得信息披露更加合理有效。事前要持續(xù)完善中國企業(yè)內(nèi)部管理控制工作制度，從一開始就減少發(fā)生欺詐行為的可能性;事后要以新《證券法》的實施作為契機，通過逐步加大處罰力度來限制潛在的非理性行為[8-9]。

4.2 ?完善監(jiān)管制度

中國應(yīng)加強對同類型上市公司的監(jiān)管，這將有助于維護(hù)國際信譽，穩(wěn)定長期的國際融資。主要內(nèi)容包括以下兩點。一是在監(jiān)管過程中制定相應(yīng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，例如新《證券法》第一百七十七條對中國證監(jiān)會賦予了跨境監(jiān)管主體權(quán)力，即中國證券公司監(jiān)管跨境貿(mào)易合作的實施管理主體是中國證監(jiān)會。中國證監(jiān)會下的國際合作公司負(fù)責(zé)聯(lián)系相關(guān)國際組織和機構(gòu)的合作活動，進(jìn)行與國外監(jiān)管機構(gòu)建立監(jiān)管合作的事宜。因此，目前我國證券跨境監(jiān)管機構(gòu)主要通過多邊及雙邊監(jiān)管部門合作展開[10]。

此外，境外上市的公司在中國的行為需要被日常監(jiān)管。在優(yōu)化域外管轄策略的同時，通過學(xué)習(xí)與借鑒美國證券法域外管轄制度，分析域外管轄出現(xiàn)的問題，以充分保護(hù)中國企業(yè)投資者的合法權(quán)益。在審計監(jiān)督方面，可以通過雙效的方式來節(jié)約資源，在相互信任的基礎(chǔ)上使信息被更加合理有效的監(jiān)管。

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