李振林

摘要：作為面向亞歐市場橋頭堡和前沿，擁有著廣闊地域和豐富資源的新疆，在應(yīng)對新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，科研工作必將成為今后發(fā)展的重要動力源。而科研成果不足，且科技成果轉(zhuǎn)化率卻不足三成是當(dāng)前的現(xiàn)狀。除去有部分科研項目在申請經(jīng)費(fèi)的時候，由于經(jīng)費(fèi)包含國家撥款與對應(yīng)企業(yè)投入，項目成果有了明確的歸屬可直接進(jìn)行轉(zhuǎn)化之外。大部分的科研成果依舊沒有明確的承接方負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)化。本文從資本的角度以實(shí)證的方式分析了現(xiàn)狀及原因，以期為今后的改革發(fā)展提供借鑒。

關(guān)鍵詞：資本;新疆;科研發(fā)展;問題分析

一、新疆企業(yè)及資本市場現(xiàn)狀

（一）借政策及資源優(yōu)勢，企業(yè)發(fā)展迅速

以新疆上市公司為例，新疆上市企業(yè)截至2019年 12月共計54家，其中制造業(yè)24家，農(nóng)林、批發(fā)、交通、電力等各5 家，其余為信息技術(shù)、交通、金融、科技公司。制造業(yè)在工業(yè)經(jīng)濟(jì)中的比重也進(jìn)一步提升，企業(yè)數(shù)量、完成產(chǎn)值以及資產(chǎn)比重都有提高，并且承擔(dān)了幾乎全部工業(yè)產(chǎn)品的出口，制造業(yè)出口交貨值占規(guī)模以上工業(yè)出口交貨值99%以上。就制造業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)而言，也得到進(jìn)一步優(yōu)化，石油加工煉焦和鋼鐵比重下降，完成產(chǎn)值占規(guī)上工業(yè)總產(chǎn)值比重分別由2010年 23.31%、10.35%下降到2014年18.75%和7.01%;醫(yī)藥、有色金屬、專用設(shè)備、汽車制造等技術(shù)密集型行業(yè)發(fā)展加快。不僅成為吸引民間投資的重要領(lǐng)域，還有部分產(chǎn)能領(lǐng)先全國，如光伏發(fā)電綜合制造產(chǎn)能約500萬千瓦，國內(nèi)排名第一，國際排名第三;變壓器產(chǎn)量2.66億千伏安，位居世界第一;電解鋁產(chǎn)能規(guī)模居全國第二;大型農(nóng)物業(yè)裝備產(chǎn)銷量位居全國第三，其中部分技術(shù)占領(lǐng)行業(yè)制高點(diǎn)，新疆獨(dú)山子石化具備千萬噸煉油百萬噸乙烯產(chǎn)能，特變電工、金風(fēng)科技等一批骨干龍頭企具備了一定的競爭力和影響力、新疆制造業(yè)發(fā)展相對緩慢，制造業(yè)企業(yè)個數(shù)和完成工業(yè)產(chǎn)值占規(guī)模以上工業(yè)的比重在2015至 2018年的四年時間里只提高了0.9和 0.7個百分點(diǎn)。基礎(chǔ)制造較薄弱。制造企業(yè)多以組裝加工為主，關(guān)鍵和核心技術(shù)及部件對外依賴度60%，鍛造、鑄造、表面處理、大件加工能力等嚴(yán)重不足。裝備制造業(yè)總體比較落后，新疆裝備制造業(yè)產(chǎn)值占規(guī)上工業(yè)比重僅5%左右，東部、中部及東北工業(yè)中裝備制造業(yè)占工業(yè)總產(chǎn)值的比重均超過10%，東部地區(qū)接近30%。與之密切相關(guān)的制造業(yè)效益也總體較低，反映出新疆制造業(yè)層次不高，傳統(tǒng)重化工過剩產(chǎn)能比重較大的現(xiàn)狀。

（二）資本注入科研顧慮較多

1、高校的科研成果屬于職務(wù)科技成果，等同于國有資產(chǎn)。如果要取得投資機(jī)構(gòu)的投資或完成技術(shù)轉(zhuǎn)移、成果合作，那么明確科研成果的權(quán)屬是一個基礎(chǔ)。否則無法構(gòu)成明確投資或合作的主體，出于風(fēng)險控制的考慮，投資機(jī)構(gòu)無法介入。

同時，由于權(quán)屬的問題，科研團(tuán)隊的利益保障機(jī)制難以建立，挫傷了科研團(tuán)隊對于一項成果的后續(xù)迭代更新的積極性，從而影響長期合作的效率。

2、對投資機(jī)構(gòu)來說，投資標(biāo)的進(jìn)行估值是必要環(huán)節(jié)。

公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法，如本益比（P/E）估值法、股價凈值比（P/B）估值法、企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBITDA）估值法、PEG估值法、股價營收比估值法、EV/銷售收入估值法、RNAV估值法;另一類是絕對估值方法，特點(diǎn)是主要采用折現(xiàn)方法，如股利貼現(xiàn)、現(xiàn)金流折現(xiàn)法DCF等。

對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來講，面對已經(jīng)有了公司主體并且已經(jīng)在運(yùn)營階段的科研成果或許可以采用DCF法估值。但當(dāng)前現(xiàn)狀為大部分的科研成果停留在論文、專利階段，成果在實(shí)驗(yàn)室，實(shí)驗(yàn)室并沒有公司化，所以如上的若干種估值方法都不適用。在估值的階段，只能將科研成果視為資產(chǎn)進(jìn)行評估，通用的資產(chǎn)評估方法

二、從企業(yè)和科研成果兩方面調(diào)研

科研成果在未來可能會為所有者帶來超額收益或壟斷利潤的考慮，收益法是相對合理的估值方式?？傻觅Y產(chǎn)評估價值模型：

其中：

P為資產(chǎn)評估價值B為技術(shù)資產(chǎn)的分成率

Ri為第i年資產(chǎn)預(yù)期收益額R為收益年率假定未來

n年每年資產(chǎn)收益率相等，即Ri=

且B與R固定不變，則：

由此，建立線性回歸模型函數(shù)形式：P=β0+β1A+ξ

其中，A為去除必要成本后的無形資產(chǎn)年平均收益，β0、β1為參數(shù)。

（一）企業(yè)角度

企業(yè)數(shù)據(jù)列表略。

按照差額法，統(tǒng)計新疆50家上市企業(yè)公司無形資產(chǎn)總額與無形資產(chǎn)年平均收益額：無形資產(chǎn)收益額=銷售收入×無形資產(chǎn)收入分成率

使用SPSS進(jìn)行相關(guān)及回歸分析，如下：

（二）科研成果轉(zhuǎn)化角度

選取50種科技成果轉(zhuǎn)化價格及年收益，表略。SPSS相關(guān)及回歸分析，如下：

三、結(jié)論

（一）通過spss第一階段數(shù)據(jù)分析，很難看出企業(yè)科研投入與公司運(yùn)營之間存在必然聯(lián)系，原因主要為：

（1）???? 科研費(fèi)用資本化比例雖然相對較高，但資金沒有實(shí)際用于科研，而在于調(diào)節(jié)利潤。企業(yè)在經(jīng)營過程中對于科研的認(rèn)知仍處于投機(jī)的心理，而真正以科研為投資的模式還沒有建立。研發(fā)支出資本化還是費(fèi)用化，可以說是財務(wù)總監(jiān)們調(diào)節(jié)利潤的一個大蓄水池：費(fèi)用化的研發(fā)支出是影響當(dāng)期利潤的，而資本化的研發(fā)支出則可以在未來攤銷;如果企業(yè)研發(fā)投入資本化率較高，增加當(dāng)期利潤，但將產(chǎn)生的攤銷會削減未來利潤，這就造成了寅吃卯糧的后果。一些A股上市公司甚至將研發(fā)支出100%都資本化，仍然在準(zhǔn)則許可范圍內(nèi)，但采用全部費(fèi)用化的公司也不在少數(shù)。

（2）???? 科研成果轉(zhuǎn)化率低由于科研成果的含金量低或是與市場不配套。首先，科研與市場本身就不是配套存在的，市場屬于當(dāng)下，科研屬于未來，特別是基礎(chǔ)研究領(lǐng)域。其次，并不能說轉(zhuǎn)化率低就是含金量低。面對同一個項目，不同的投資方出于自身情況跟角度的差異會有不同的判斷跟結(jié)論。特別是信息不充分的情況下，資源被錯配的概率很高。投資機(jī)構(gòu)基于過往經(jīng)驗(yàn)對科研成果轉(zhuǎn)化本身期望不高，科研工作者的本職工作也不是做成果轉(zhuǎn)化，雙方投入的精力不足。

（3）???? 高校和科研單位可以成立科技成果轉(zhuǎn)化處或轉(zhuǎn)化中心，依托高校和科研單位，工作人員有非常高的專業(yè)素養(yǎng)，但面對紛繁的市場，往往是“被選擇”而非“主動出擊”。同時，一項合作對方看中的是科研院所的牌子而非科研成果。這當(dāng)然是一種很尷尬的現(xiàn)象，另一方面，由于處于“被選擇”的地位，議價的空間被壓縮了，資源并沒有得到最優(yōu)化的配置也非常可惜。

（二）spss第二階段分析

科研成果與企業(yè)產(chǎn)值之間存在較高相關(guān)關(guān)系，達(dá)到0.746，t檢驗(yàn)P值<0.05，但R2同時也<0.4，原因在于缺少潛在其他必要變量造成，說明影響科研成果價值的因素除了每年的必要收益以外還有其他重要變量存在，需要進(jìn)一步研究和發(fā)現(xiàn)。但其他變量的存在對于已知變量年收益額影響的范圍可控，原函數(shù)模型P=β0+β1A+ξ變?yōu)镻=β0+β1A+β2B+ξ，由對比分析可得：參數(shù)β？由于潛在變量B的擾動，只是一個近似的等于0.467的值，是一個在0.467周圍上下波動的數(shù)值，科研投入與經(jīng)濟(jì)效益的函數(shù)模型為Y≈1226+0.467X+β2B+ξ，因此，可以知道當(dāng)B/R接近0.467時，能是一個較為合理的比例，即技術(shù)資產(chǎn)的分成率與技術(shù)資產(chǎn)的年收益率比例在0.467時是一個較為合理的比例安排。

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