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摘要：外匯儲(chǔ)備反映了一個(gè)國(guó)家調(diào)節(jié)國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率的能力，標(biāo)志著一個(gè)國(guó)家的金融實(shí)力和國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位。本文探討了人民幣匯率改革帶來(lái)的影響，分析了外匯儲(chǔ)備的選擇要點(diǎn)，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，針對(duì)存在的問(wèn)題提出相關(guān)建議，具有一定參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：人民幣;匯率;外匯儲(chǔ)備;結(jié)構(gòu);合理性

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本形勢(shì)良好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，人民幣匯率改革下人民幣適當(dāng)升值，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。針對(duì)當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備存在效益不高、形式單一的問(wèn)題，對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)的管理就顯得非常有必要。

一、人民幣匯率改革帶來(lái)的影響

1.正面影響

人民幣匯率改革帶來(lái)的正面影響包括：①進(jìn)一步吸引外資：我國(guó)加入世貿(mào)組織后，外來(lái)資本在我國(guó)投資的門檻得到降低，包括非關(guān)稅壁壘減少、投資規(guī)?？刂频玫綔p輕、關(guān)稅下調(diào)等。人民幣升值后，此時(shí)以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格降低，外商投資企業(yè)的盈利增加，這能進(jìn)一步吸引外資;②促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：西方國(guó)家在與我國(guó)進(jìn)行貿(mào)易時(shí)，出口的主要是那些知識(shí)技術(shù)密集型產(chǎn)品，而我國(guó)出口的則主要是紡織品等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，這就使得我國(guó)在無(wú)形中就處于弱勢(shì)的地位，時(shí)常會(huì)受到一些不平等的待遇。人民幣匯率改革后人民幣升值，此時(shí)外國(guó)的資產(chǎn)就相對(duì)貶值，進(jìn)口價(jià)格降低，此時(shí)那些需要從外國(guó)進(jìn)口大量商品、原料的廠商成本降低，其對(duì)國(guó)內(nèi)的先進(jìn)設(shè)備以及技術(shù)的需求得到了增加，這就是的我國(guó)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了調(diào)整，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了升級(jí)，這種變化反作用于出口產(chǎn)品，使得出口產(chǎn)品的技術(shù)含量增高，產(chǎn)品附加值隨之增高，這使得我國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，對(duì)我國(guó)企業(yè)擴(kuò)大海外的業(yè)務(wù)具有積極作用[1];③減少償債負(fù)擔(dān)，人民幣升值后，此時(shí)以外幣計(jì)算的外債相對(duì)減少，這使得企業(yè)以及政府的還債負(fù)擔(dān)得到了減輕;④人民幣自由兌換，當(dāng)前全世界的經(jīng)濟(jì)都不景氣，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，人民幣開(kāi)始成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。當(dāng)前人民幣已經(jīng)在周邊地區(qū)、國(guó)家頻繁流通，人民幣可自由兌換后，此時(shí)人民幣的強(qiáng)勢(shì)地位會(huì)得到奠定，人民幣成為這些地區(qū)、國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣，我國(guó)的鑄幣稅收入得到增加;⑤可消化外匯儲(chǔ)備，對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，有必要進(jìn)行合適的外匯儲(chǔ)備，人民幣升值后期購(gòu)買力得到增強(qiáng)，這能很好地消化那些過(guò)剩的外匯儲(chǔ)備，能很好地吸收海外資源，國(guó)內(nèi)的資源瓶頸也得到了緩解[2]。

2.負(fù)面影響

人民幣升值后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)生活會(huì)受到一些不良影響，具體而言如下：①失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加：我國(guó)就業(yè)壓力大，體現(xiàn)在畢業(yè)生隊(duì)伍龐大、農(nóng)村大量富余勞動(dòng)力以及下崗再就業(yè)人員安置困難。當(dāng)前我國(guó)的新增就業(yè)機(jī)會(huì)主要是外國(guó)對(duì)我國(guó)的直接投資以及出口，當(dāng)人民幣升值后，此時(shí)利于進(jìn)口，對(duì)出口則不利，此時(shí)很多外貿(mào)生產(chǎn)企業(yè)的生存難度增加，外商投資企業(yè)考慮到生產(chǎn)成本增高，可能會(huì)選擇在其他國(guó)家建設(shè)生產(chǎn)基地，此時(shí)廉價(jià)勞動(dòng)力受到挑戰(zhàn)，這使得低收入群體的支出負(fù)擔(dān)明顯增加;②基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)損害：人民幣升值下勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品的價(jià)格相應(yīng)提高，這使得這些產(chǎn)品的出口價(jià)格增加，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)降低，出口減少，這會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成不良影響。人民幣升值下，我國(guó)汽車制造業(yè)、石油以及鋼鐵等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)都會(huì)受到損害，這會(huì)造成這些產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈;③降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度：人民幣升值后可能會(huì)引起通貨緊縮加速而增加經(jīng)濟(jì)壓力。

二、外匯儲(chǔ)備選擇

1.資產(chǎn)形式

資產(chǎn)變現(xiàn)能力是最為常用的評(píng)估金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，儲(chǔ)備資產(chǎn)變現(xiàn)能力越低，風(fēng)險(xiǎn)就越高，反之則越低。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)從低到高的標(biāo)準(zhǔn)，可以將一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式劃分為三種：第一，一級(jí)儲(chǔ)備包括商業(yè)發(fā)票、活期存款、現(xiàn)金以及短期國(guó)庫(kù)券等，此類資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)在于流動(dòng)性強(qiáng)，但是收益率不高;第二，二級(jí)儲(chǔ)備有中期國(guó)債券、大額存單以及定期存單，其收益率比一級(jí)儲(chǔ)備更高，但變現(xiàn)能力要更低;第三，三級(jí)儲(chǔ)備主要是長(zhǎng)期投資工具，其特點(diǎn)在于收益率高，但需要變現(xiàn)時(shí)比較困難。

外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)不僅有中短期國(guó)債券、大額存單、定期存單、商業(yè)發(fā)票、活期存款以及先進(jìn)，還有股票、公司債券、鑄幣以及紙幣等。但是前二者的風(fēng)險(xiǎn)太大，后二者會(huì)受到通貨膨脹的影響而出現(xiàn)損失，因此通常不將其作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。

一級(jí)儲(chǔ)備中，活期存款的流動(dòng)性是最高的，能隨時(shí)通過(guò)發(fā)票來(lái)對(duì)外支付;商業(yè)票據(jù)以及短期國(guó)債由于能在二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)貼現(xiàn)的方法實(shí)現(xiàn)很方便的轉(zhuǎn)讓，因此其也具有良好的流動(dòng)性。二級(jí)儲(chǔ)備中的中期國(guó)債、大額存單以及定期存單雖然流動(dòng)性稍有不足，但是能提高外匯儲(chǔ)備的盈利能力，即便是一級(jí)儲(chǔ)備不足時(shí)，也能通過(guò)二級(jí)儲(chǔ)備來(lái)避免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。三級(jí)儲(chǔ)備的盈利能力最強(qiáng)，但流動(dòng)性最差，風(fēng)險(xiǎn)也很大。因此在選擇外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)形式時(shí)要兼顧盈利、流動(dòng)以及安全。通常而言很多國(guó)家都是先對(duì)一二級(jí)儲(chǔ)備的規(guī)模進(jìn)行確定后，將那些剩下的部分用于三級(jí)儲(chǔ)備，也就是首先要保證流動(dòng)以及安全，之后才考慮盈利。

2.幣種的選擇

一個(gè)國(guó)家在確定其儲(chǔ)備貨幣需要使用哪種貨幣時(shí)，主要考慮的因素有：①各種主要貨幣的地位、穩(wěn)定性、市場(chǎng)廣度及深度。那些在國(guó)際上得到了高度認(rèn)可、接受，大范圍流通的貨幣最適合作為儲(chǔ)備貨幣。幣值穩(wěn)定是貨幣能發(fā)揮價(jià)值儲(chǔ)存、支付手段以及交易媒介等功能的基礎(chǔ)，因此保持幣值穩(wěn)定也是所有國(guó)家都追求的目標(biāo)，貨幣的幣值越穩(wěn)定，那么這種貨幣就越適合作為儲(chǔ)備貨幣;②對(duì)外支付幣種構(gòu)成，一方面是金融性支付所使用的幣種，另一方面則是外債幣種的構(gòu)成;③對(duì)儲(chǔ)備貨幣匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)[3]。一個(gè)國(guó)家對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種的結(jié)構(gòu)進(jìn)行確定時(shí)，首先要對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、國(guó)際收支動(dòng)態(tài)、貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融狀況以及經(jīng)濟(jì)狀況等進(jìn)行及時(shí)的了解以及分析，盡可能選擇那些硬通貨;④比較匯率與收益率，比較儲(chǔ)備貨幣匯率與利率。當(dāng)外匯市場(chǎng)的匯率很難預(yù)測(cè)時(shí)，此時(shí)要分散儲(chǔ)備貨幣，從而盡可能控制外匯風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行充分考慮的同時(shí)，還要充分考慮貨幣的盈利，盡可能選擇那些能帶來(lái)較高盈利的儲(chǔ)備貨幣，這樣才能實(shí)現(xiàn)保值、增值。在其他條件不變的情況下，可以用過(guò)債券收益率、利率來(lái)反映營(yíng)利性。當(dāng)通貨膨脹時(shí)，此時(shí)要考慮到實(shí)際收益率以及實(shí)際利率。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種的幣種結(jié)構(gòu)探討

1.我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種的結(jié)構(gòu)

美國(guó)、歐洲以及亞洲是我國(guó)的主要貿(mào)易地區(qū)，其進(jìn)出口總額在總貿(mào)易額中占據(jù)主要部分。在亞洲，我國(guó)的主要貿(mào)易伙伴有中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、東盟、日本以及香港，港元以及美元都是香港的主要結(jié)算貨幣，盡管港幣屬于自由兌換貨幣，但這一幣種并不是公認(rèn)的儲(chǔ)備貨幣，港元與美元聯(lián)動(dòng)，因此在選擇儲(chǔ)備貨幣的幣種時(shí)，可以將港幣與美元?jiǎng)澋忍?hào)。資料調(diào)查發(fā)現(xiàn)，日本進(jìn)出口時(shí)主要是使用美元、日元以及歐元。臺(tái)幣不能自由兌換，但是同樣盯住臺(tái)灣，因此要將臺(tái)幣與港幣一樣，將其與美元?jiǎng)澋忍?hào)。東盟、韓國(guó)等發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易時(shí)，我國(guó)主要是使用美元來(lái)進(jìn)行計(jì)價(jià)，因此美元是儲(chǔ)備幣種。

就歐洲貿(mào)易上，俄羅斯以及歐盟是我國(guó)的主要貿(mào)易伙伴。在與歐盟進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)時(shí)，主要使用的是歐元，較少一部分使用的是美元。在于俄羅斯進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)時(shí)，由于俄羅斯的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)，因此在與我國(guó)進(jìn)行結(jié)算時(shí)主要是使用美元與歐元。

在與美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易時(shí)，主要使用的是美元。在與其他國(guó)家貿(mào)易往來(lái)時(shí)，主要使用的是美元。

我國(guó)外債幣種幣種主要有英鎊、法國(guó)法郎、德國(guó)馬克、港幣、美元、日元等。一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備幣種種類不能太多，否則會(huì)造成管理難度以及管理成本增加，日本、美國(guó)以及歐盟都是具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)例的發(fā)達(dá)國(guó)家、地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定度以及成熟度都要比其他國(guó)家、地區(qū)更高，幣值相對(duì)穩(wěn)定。英鎊長(zhǎng)期以來(lái)都是國(guó)際外匯儲(chǔ)備幣種之一，幣值也具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。上述四個(gè)國(guó)家在資本市場(chǎng)的流動(dòng)性、深度以及廣度上的優(yōu)勢(shì)也很明顯。因此我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種應(yīng)選擇英鎊、美元、日元以及歐元[4]。

2.收益率對(duì)幣種結(jié)構(gòu)的影響

當(dāng)收益率超過(guò)4%時(shí)，此時(shí)儲(chǔ)備貨幣組合收益率不斷增高的條件下，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸變小。通常認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越高則收益越大，但是由于儲(chǔ)備貨幣幣種的方差、預(yù)期收益率都有比較大的差異的緣故的影響而出現(xiàn)了這種情況。美元的收益率高，方差也小，儲(chǔ)備貨幣中美元的構(gòu)成比越高，那么這種組合的收益率就越高，其風(fēng)險(xiǎn)也就越小。因此從投資上出發(fā)，選擇美元是最理想的選擇。

3.外債對(duì)幣種結(jié)構(gòu)的影響

我國(guó)的外債主要有英鎊、瑞士法郎、日元、歐元以及美元等，其中主要集中在日元、美元以及歐元上。

4.對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)對(duì)幣種結(jié)構(gòu)的影響

一個(gè)國(guó)家在對(duì)外貿(mào)易時(shí)使用的幣種以及比例在很大程度上受到貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響，對(duì)進(jìn)出口的數(shù)量、去向、來(lái)源、雙方支付管理等進(jìn)行考察即可明確二者的關(guān)系。美元、歐元、日元在其中占有很大占比。英國(guó)脫歐后，其貨幣獨(dú)立，因此占比相對(duì)較低。

四、進(jìn)一步提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理合理性的建議

1.當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備上存在的問(wèn)題

外匯儲(chǔ)備投資幣種單一。我國(guó)外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占據(jù)絕大多數(shù)地位，其余是歐元和英鎊以及日元。外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)太多，當(dāng)美元大幅度貶值時(shí)將會(huì)引起我國(guó)外匯儲(chǔ)備蒙受重大損失。

收益率不高。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要是應(yīng)用于投資國(guó)外債券，但是由于美元貶值以及通貨膨脹的影響，實(shí)際收益率并不高。

2.合理確定外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)的建議

將美元的幣種適當(dāng)降低。不管是從拓展出口市場(chǎng)的角度，還是防范美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的較低，美元的比例都要適當(dāng)降低，這樣不僅能讓外匯儲(chǔ)備規(guī)模優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來(lái)，還能促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)得到不斷發(fā)展。

適當(dāng)上調(diào)歐元占比。歐盟與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性良好，具有巨大的擴(kuò)大經(jīng)貿(mào)合作的潛力。為了促進(jìn)貿(mào)易關(guān)系的良好發(fā)展，適當(dāng)提高歐元的比重也是必然的。

結(jié)束語(yǔ)

外匯儲(chǔ)備的增加反映了我國(guó)投資環(huán)境的改善和綜合國(guó)力的提高，但這些巨額的儲(chǔ)備也帶來(lái)了流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，對(duì)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整是非常有必要的。

參考文獻(xiàn)

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