劉鵬

摘要：我國通過第一輪債轉(zhuǎn)股成功盤活銀行不良資產(chǎn)，促進了企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，幫助企業(yè)扭虧為盈，為了配合國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，降低企業(yè)杠桿率，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，我國展開第二輪債轉(zhuǎn)股攻勢，并通過市場化改革放開債轉(zhuǎn)股限制，除第一輪的AHM外，還鼓勵保險資金、養(yǎng)老金等進入，并探索公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與債轉(zhuǎn)股。本文針對保險資金參與債轉(zhuǎn)股的利弊及政策建議兩方面展開，探討政策建議。

關(guān)鍵詞：市場化債轉(zhuǎn)股;保險資金;去杠桿

一、新一輪債轉(zhuǎn)股的基本情況

1999年，政策性債轉(zhuǎn)股的實施有效化解了國有企業(yè)高負債危機，緩釋國有商業(yè)銀行不良壓力，實踐表明債轉(zhuǎn)股為去杠桿的有效手段。此后，我國去杠桿工作繼續(xù)深化2016 年 10 月 10 日，國務(wù)院出臺了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，將“市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”（簡稱“市場化債轉(zhuǎn)股”）作為我國推第二輪降低企業(yè)杠桿率的一個重要舉措。而金融資產(chǎn)管理公司作為上一輪政策性債轉(zhuǎn)股中功不可沒的參與主體，同樣在本輪也發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，但是為了真正落實以“市場化取向”為基本點的債轉(zhuǎn)股，就必須深化改革，貫徹金融開放的政策，面向國內(nèi)各類經(jīng)營機構(gòu)開放債轉(zhuǎn)股操作，提高債轉(zhuǎn)股過程中的競爭機制，從而更好的協(xié)助企業(yè)去杠桿、提升自身不良資產(chǎn)處置能力。

2020年5月8日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于金融資產(chǎn)投資公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，明確了保險資金可以依法投資債轉(zhuǎn)股投資計劃，國務(wù)院總理李克強5月22日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議指出，要積極吸引社會力量參與市場化債轉(zhuǎn)股，依法平等保護社會資本權(quán)益。支持金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品并允許保險資金、養(yǎng)老金等投資。這也為保險公司參與市場化債轉(zhuǎn)股提供了政策支持。

二、保險資金進入債轉(zhuǎn)股的利弊

（一）保險資金進入債轉(zhuǎn)股市場的有利方面。

1.資金量大。在2019年11月末，我國保險資金總額20.12萬億，首次突破20萬億，而且保險業(yè)不斷有大量新資金流入，保險業(yè)巨大的資金體量，為行業(yè)參與債轉(zhuǎn)股提供了強有力的資金支持。

2.資金穩(wěn)健性強。從新保險法第106條中規(guī)定保險公司的資金運用限于銀行存款、買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券、投資不動產(chǎn)。保險業(yè)把保險資金安全作為資產(chǎn)管理的首要目標，所以這為債轉(zhuǎn)股企業(yè)降低了財務(wù)成本，同時為保險資金進入債轉(zhuǎn)股提供了安全保護。

3.風險控制能力強。保險公司具有完善的風險控制體系，可以幫助債轉(zhuǎn)股企業(yè)避免非系統(tǒng)性風險。同時保險公司還可以開展其保險業(yè)務(wù)，為債轉(zhuǎn)股企業(yè)職工制定有優(yōu)惠的保險服務(wù)，從而保障債轉(zhuǎn)股公司員工的權(quán)益。

（二）保險資金進入債轉(zhuǎn)股市場的不利方面

1.保險資金進入債轉(zhuǎn)股，只是將債務(wù)轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，但是市場環(huán)境在不斷變化、企業(yè)的經(jīng)營情況是否會轉(zhuǎn)虧為盈，具有極大的不確定性，從而導(dǎo)致保險資金的收益存在不確定性。

2.保險機構(gòu)對債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)關(guān)系、資產(chǎn)負債情況等缺乏了解。并且存在逆向選擇和道德風險，這給保險機構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股帶來了風險。

3.保險公司缺少相關(guān)人才。在債轉(zhuǎn)股前期企業(yè)調(diào)查、債轉(zhuǎn)股的議價、不良資產(chǎn)處置、股權(quán)退出方面缺少經(jīng)驗，沒有相應(yīng)的人才儲備。這嚴重阻礙了保險資金參與債轉(zhuǎn)股的效率。

三、政策建議

保險資金投資債轉(zhuǎn)股投資計劃，有利于拓寬保險資金配置渠道，同時增加債轉(zhuǎn)股市場的資金量。為了深入推進市場化債轉(zhuǎn)股，銀保監(jiān)需要按照差異化監(jiān)管要求，細化保險資金投資債轉(zhuǎn)股投資計劃支持政策。此外鼓勵保險機構(gòu)在依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的前提下，投資債轉(zhuǎn)股投資計劃，支持市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，加大保險機構(gòu)的債轉(zhuǎn)股人才培養(yǎng)力度，使保險機構(gòu)對接債轉(zhuǎn)股企業(yè)，同時發(fā)揮好保險資金期限長、規(guī)模大、來源穩(wěn)定等優(yōu)勢，緩解社會融資困難，更好地為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。

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