劉亞

摘 要：隨著我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的重要時(shí)期，蘇南作為江蘇省發(fā)展最快的地區(qū)，逐步改變?cè)就顿Y驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，投資效率問(wèn)題已成為學(xué)者和政府關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。本文以蘇南地區(qū)上市公司為研究對(duì)象，采用2014—2018年的數(shù)據(jù)，通過(guò)縱向和橫向?qū)Ρ?，分析其投資效率的現(xiàn)狀，并提出提升蘇南地區(qū)投資效率的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：蘇南地區(qū) ?投資效率 ?現(xiàn)狀 ?對(duì)策

中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）09（b）--03

蘇南地區(qū)地理位置優(yōu)越，處在東南沿海地區(qū)，屬于長(zhǎng)江三角洲的中心地帶，東西南北四個(gè)方向被上海、安徽、浙江以及長(zhǎng)江多包圍。改革開放以來(lái)，蘇南地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，現(xiàn)代化程度不斷加深，在江蘇的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮重要作用，并逐漸躋身中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的地區(qū)行列。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸進(jìn)入轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，蘇南地區(qū)緊隨國(guó)家政策的引導(dǎo)，不斷深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，投資效率問(wèn)題也逐漸成為學(xué)者和政府關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

因此，本文以蘇南地區(qū)上市公司作為研究對(duì)象，將蘇南地區(qū)上市公司的投資效率近5年的數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向?qū)Ρ?，同時(shí)將蘇南地區(qū)上市公司的投資效率與珠三角地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)的投資效率進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，從而探究蘇南地區(qū)上市公司投資效率的現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上提出提升投資效率的對(duì)策。

1 投資效率變量度量

1.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以蘇南地區(qū)上市公司作為研究對(duì)象，同時(shí)以長(zhǎng)三角地區(qū)和珠三角地區(qū)的上市公司作為對(duì)比樣本，選取其2014—2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，并且將其中金融保險(xiǎn)類、信息不完整以及ST類型的上市公司剔除，從而保證研究結(jié)果的穩(wěn)定性。通過(guò)剔除，本文獲取了蘇南地區(qū)117家上市公司的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)三角地區(qū)552家上市公司的數(shù)據(jù)，珠三角地區(qū)306家上市公司的數(shù)據(jù)。

1.2 投資效率變量選擇

關(guān)于投資效率的度量，本文選擇了學(xué)者Richardson的資本支出模型，該模型計(jì)算了企業(yè)在完美市場(chǎng)狀態(tài)下的理想化投資支出，用該理想支出與企業(yè)實(shí)際投資支出的差額來(lái)度量投資效率[1]。該差額的絕對(duì)值越大，企業(yè)的投資效率越低;該差額的絕對(duì)值越趨于零，企業(yè)的投資效率越高。具體模型如式（1）所示。式（1）中各變量涵義如表1所示。

（1）

2 蘇南地區(qū)上市公司投資效率現(xiàn)狀分析

2.1 縱向分析

通過(guò)對(duì)蘇南地區(qū)117家上市公司投資效率的計(jì)算，本文獲得了蘇南地區(qū)上市公司2014—2018年的投資效率，其描述性結(jié)果如表2所示。

根據(jù)表2可以發(fā)現(xiàn)，蘇南地區(qū)2014年投資效率的最小值為0.0002，最大值為0.1664;2015年投資效率的最小值為0.0002，最大值為0.2789;2016年投資效率的最小值為0.0006，最大值為0.3217;2017年投資效率的最小值為0.0001，最大值為0.2593;2018年投資效率的最小值為0.0001，最大值為0.2936?？梢?jiàn)，蘇南地區(qū)上市公司的投資效率差異性很大。根據(jù)表2可以看出，蘇南地區(qū)上市公司的投資效率在2015年出現(xiàn)了下降，2016—2018年呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)。

2.2 橫向分析

2.2.1 蘇南地區(qū)上市公司投資效率與珠三角上市公司投資效率對(duì)比分析

珠江三角洲是我國(guó)進(jìn)行改革開放、參與經(jīng)濟(jì)全球化的代表性地區(qū)，是我國(guó)南方經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的門戶，擁有成熟的制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，是集勞動(dòng)力、創(chuàng)新力以及綜合實(shí)力于一身的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的地位。本文以珠三角地區(qū)作為橫向?qū)Ρ葘?duì)象，與蘇南地區(qū)上市公司的投資效率進(jìn)行比較。圖1為蘇南地區(qū)和珠三角地區(qū)2014—2018年投資效率對(duì)比圖。

根據(jù)圖1可以發(fā)現(xiàn)，由于投資效率為反向指標(biāo)，故珠三角地區(qū)2014—2018年的投資效率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。通過(guò)與珠三角地區(qū)投資效率的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，蘇南地區(qū)2014—2018年的投資效率總體明顯低于珠三角地區(qū)，表明了近幾年蘇南地區(qū)的投資效率雖然在逐漸上升，但是與珠三角地區(qū)相比依然存在差距。

2.2.2 蘇南地區(qū)上市公司投資效率與長(zhǎng)三角地區(qū)上市公司投資效率對(duì)比分析

長(zhǎng)江三角洲地區(qū)在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶中處于重要位置，是長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”，是“一帶一路”與之交匯的關(guān)鍵地帶，在中國(guó)改革開放以及現(xiàn)代化建設(shè)中占有重要地位。由于蘇南地區(qū)在地理上屬于長(zhǎng)三角地區(qū)的一部分，是長(zhǎng)三角地區(qū)發(fā)展的重要組成部分，本文以長(zhǎng)三角地區(qū)作為橫向?qū)Ρ葘?duì)象，與蘇南地區(qū)上市公司的投資效率進(jìn)行比較。圖2為蘇南地區(qū)和長(zhǎng)三角地區(qū)2014—2018年投資效率對(duì)比圖。

根據(jù)圖2可以發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)三角地區(qū)的投資效率在2015—2016年有小幅的下降趨勢(shì)，但在2017—2018年呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)。從總體上看，由于蘇南地區(qū)是長(zhǎng)三角地區(qū)的一部分，蘇南地區(qū)2015年投資效率的大幅下降可能是長(zhǎng)三角地區(qū)2015年開始出現(xiàn)投資效率下降的原因。同時(shí)，從圖2中可以看出，蘇南地區(qū)的投資效率總體上高于長(zhǎng)三角地區(qū)，這表明了蘇南地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展在長(zhǎng)三角地區(qū)占據(jù)了重要地位，對(duì)整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

3 蘇南地區(qū)上市公司投資效率提升對(duì)策

通過(guò)前文的分析可以發(fā)現(xiàn)，蘇南地區(qū)的投資效率與珠三角地區(qū)存在一定差距，同時(shí)蘇南地區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)有著重要影響，因此提高蘇南地區(qū)的投資效率是政府和學(xué)者應(yīng)關(guān)注的焦點(diǎn)。現(xiàn)有的理論研究表明影響企業(yè)投資效率的因素主要分為外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機(jī)制。另外，隨著改革開放的不斷深入，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)發(fā)展迅速，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)結(jié)合發(fā)展，能夠提升企業(yè)的資本配置效率，降低企業(yè)的投資成本，提高投資效率，所以產(chǎn)融結(jié)合已成為學(xué)者以及企業(yè)家探討的焦點(diǎn)問(wèn)題。因此，本文提出以下提升投資效率的對(duì)策。

第一，我國(guó)進(jìn)行政企改革的舉措已經(jīng)實(shí)施好多年，但是依然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的政企分離，這是由我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情所決定的。近年來(lái)，政府為了加速經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，維護(hù)社會(huì)的長(zhǎng)治久安，深化了對(duì)企業(yè)的干預(yù)，其中，投資活動(dòng)的干預(yù)較強(qiáng)。我國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，政府對(duì)企業(yè)的過(guò)度干預(yù)可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢。因此，政府作為蘇南地區(qū)發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)者，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展變化，合理控制對(duì)企業(yè)干預(yù)的程度，適當(dāng)提高企業(yè)的投資自主性，從而改善企業(yè)的投資效率。

第二，現(xiàn)有研究已證明法治水平會(huì)對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生重要影響，基于此，政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)企業(yè)投資相關(guān)法律法規(guī)的制定，同時(shí)應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)督法規(guī)的執(zhí)行工作。加強(qiáng)企業(yè)投資相關(guān)法律的立法工作，政府應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)立法工作的公正和透明，完善立法程序，擴(kuò)大立法專家在社會(huì)中的覆蓋面，防止法律法規(guī)的制定不能體現(xiàn)大眾訴求，從而完善我國(guó)法律法規(guī)的完整性。同時(shí)，法律法規(guī)需要執(zhí)法工作的輔助才能發(fā)揮出應(yīng)有的作用，保障投資者的利益。因此，政府應(yīng)該嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法人員的行為，防止貪污受賄的情況發(fā)生，加大處罰力度。

第三，政府應(yīng)鼓勵(lì)蘇南地區(qū)的上市公司參股金融機(jī)構(gòu)，讓金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時(shí)期，應(yīng)注重保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體系之間的暢通關(guān)系。目前我國(guó)金融體系主要采用間接融資的方式，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能無(wú)法得到有效發(fā)揮。產(chǎn)融結(jié)合將企業(yè)的資本與金融資本進(jìn)行了融合，能夠促進(jìn)資本的流動(dòng)，改善資本的配置效率，讓金融能更好的服務(wù)于企業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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