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        物流上市公司盈利能力研究

        2020-09-29 11:37:44陳思元顧意剛
        物流工程與管理 2020年9期
        關(guān)鍵詞:圓通成本費(fèi)用順豐

        □ 陳思元,顧意剛

        (南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,江蘇 南京 210037)

        1 引言

        近年來,我國已經(jīng)成為世界最具影響力的物流大國,2018年3月27日,國務(wù)院發(fā)布《快遞暫行條例》,為有關(guān)部門、企事業(yè)單位、行業(yè)協(xié)會、從業(yè)人員和用戶提出了快遞相關(guān)法律依據(jù),為快遞業(yè)健康有序發(fā)展提供了保障。物流業(yè)的發(fā)展引起了學(xué)術(shù)界的廣泛的興趣。

        許多學(xué)者從物流企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,農(nóng)村物流的發(fā)展,自動(dòng)化物流發(fā)展,智慧物流生態(tài)圈的構(gòu)建等角度發(fā)表了自己的見解。魏際剛肯定了我國物流企業(yè)發(fā)展勢頭,物流市場開放程度,但是發(fā)展不平衡,物流科技水平較低,自動(dòng)化程度較低,管理效率較低依舊影響企業(yè)的健康發(fā)展[1]。卜蘇華認(rèn)為我國物流企業(yè)存在基礎(chǔ)設(shè)施水平不夠,成本壓力大,專業(yè)化程度不高的問題[2]。趙嫻等認(rèn)為我國物流企業(yè)存在服務(wù)功能仍然處在初級階段,服務(wù)方式較為粗放,處于低度發(fā)展水平,產(chǎn)業(yè)附加值也處于低位的問題[3]。陳文認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),完善農(nóng)村物流配送體系,加強(qiáng)政策引導(dǎo),構(gòu)建城鄉(xiāng)物流一體化[4]。譚洪杰提出物流企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)農(nóng)村物流配送標(biāo)準(zhǔn)化體系的構(gòu)建,加強(qiáng)客戶合理的維權(quán)意識[5]。馬駿認(rèn)為物流自動(dòng)化就是將先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)運(yùn)用到物流活動(dòng)的各個(gè)方面,實(shí)現(xiàn)物流管理,物流倉儲,物流配送的自動(dòng)化與無人化[6]。鄭秋麗從政策、機(jī)制、技術(shù)、管理等角度出發(fā),為我國構(gòu)建智慧物流生態(tài)體系提出建議[7]。

        盈利能力是衡量企業(yè)價(jià)值和企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo),許多學(xué)者也對其進(jìn)行了大量的研究。張慶昌等利用因子分析法構(gòu)建了一個(gè)上市公司盈利能力分析模型,提出了用凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)來評價(jià)企業(yè)盈利能力[8]。陳鑫子提出應(yīng)該將企業(yè)盈利能力指標(biāo)分為水平分析指標(biāo)、持續(xù)穩(wěn)定性指標(biāo)、收現(xiàn)性指標(biāo)和成長性指標(biāo)[9]。吳梅等利用每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量,再輔以營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤等指標(biāo),來評價(jià)跨境電商企業(yè)盈利能力[10]。趙世鴻在差異化戰(zhàn)略的視角下,對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析,并提出相關(guān)建議[11]。

        綜上所述,已經(jīng)有許多學(xué)者對物流企業(yè)和上市公司盈利能力進(jìn)行了分析,但是對于物流上市公司的盈利能力分析較少。參考已有的研究,文中通過選取順豐快遞,韻達(dá)快遞,申通快遞,圓通快遞四家物流業(yè)上市公司2016—2018年相關(guān)數(shù)據(jù),分析物流業(yè)上市公司盈利能力,并提出相關(guān)改進(jìn)意見。

        2 指標(biāo)數(shù)據(jù)選取

        為了研究我國物流上市公司的盈利性,本文選取了常用的盈利能力指標(biāo):凈資產(chǎn)收益率,每股收益。由于我國物流企業(yè)雖然正在向現(xiàn)代物流企業(yè)轉(zhuǎn)型,但是大部分企業(yè)仍處于傳統(tǒng)物流企業(yè)階段,因此,選取成本費(fèi)用利潤率來衡量企業(yè)成本管控的能力。選取營業(yè)收入,營業(yè)成本,凈利潤三個(gè)指標(biāo)作為輔助,有助于分析物流企業(yè)的收入來源和成本的組成結(jié)構(gòu),可以對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行更加透徹的研究。不選取市盈率的原因是因?yàn)槭杏适敲抗墒袃r(jià)與每股盈利的比值,市盈率的大小受到股價(jià)大小的影響,投資者可以根據(jù)市盈率的大小來判斷該企業(yè)是否值得投資,但是對于衡量企業(yè)的盈利能力意義不大。

        3 物流上市公司三大盈利能力指標(biāo)分析

        3.1 成本費(fèi)用利潤率

        公司成本費(fèi)用利潤率是指一定時(shí)期內(nèi)公司利潤總額與成本費(fèi)用總額的比值,反映企業(yè)每耗費(fèi)一元錢成本,所帶來的收益,反映企業(yè)成本管控的能力。成本費(fèi)用利潤率的正常值是在30%左右。四家企業(yè)的成本費(fèi)用利潤率(見表1),除了韻達(dá)公司外,其他企業(yè)均在30%之下。順豐公司成本費(fèi)用利潤率是四家公司中最低的。究其原因,主要是由于其直營的經(jīng)營模式,公司前期投入過高,未加入電商企業(yè)建立的物流網(wǎng)絡(luò),在自建物流網(wǎng)絡(luò)和新業(yè)務(wù)擴(kuò)展方面投入過高,雖然有利于企業(yè)未來發(fā)展但是短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利,所以,導(dǎo)致公司成本過高,公司成本費(fèi)用利潤率較低。申通公司成本費(fèi)用利潤率呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢,這與其近幾年一直在加大科技物流的投入,加快傳統(tǒng)物流企業(yè)轉(zhuǎn)型有關(guān)。韻達(dá)則由于其良好的成本管控能力,成本費(fèi)用利潤率一直呈上升趨勢。圓通則是因?yàn)楣竟芾硇实拖碌仍?,?dǎo)致成本管控能力較差,所以,成本費(fèi)用利潤率也偏低。

        表1 物流上市公司成本費(fèi)用利潤率

        3.2 凈資產(chǎn)收益率

        公司凈資產(chǎn)收益率是指一定時(shí)期內(nèi)公司凈利潤與平均股東權(quán)益的比值,反映企業(yè)運(yùn)用股東投入資本獲取利潤的能力。通常凈資產(chǎn)收益率在15%—39%之間的被認(rèn)為是盈利能力較好的公司,低于15%的公司被認(rèn)為是盈利能力較差的公司。四家企業(yè)2017年凈資產(chǎn)收益率大幅下降,主要原因在于四家公司均在2016年末至2017年初完成重大資產(chǎn)重組,實(shí)現(xiàn)借殼上市,導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)大幅上升。順豐公司2018年低于15%,主要是由于公司2018年加大對于新業(yè)務(wù)的投入導(dǎo)致成本較高,導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)了負(fù)增長。韻達(dá)公司的凈資產(chǎn)收益率2016年達(dá)到了53.88%,說明公司負(fù)債較多,財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用充分,但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大,以后兩年雖有所下降,但仍處于較高水平。

        總體來說,四家公司的凈資產(chǎn)收益率均在正常值以上(見表2),反映公司的盈利能力較強(qiáng)。

        表2 物流上市公司凈資產(chǎn)收益率

        3.3 每股收益

        公司每股收益是指歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤與當(dāng)期發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值,反映公司股東每持有一股普通股所能獲得的利潤。選用EPS可以直觀的表現(xiàn)出企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱,企業(yè)不同年份之間相互對比,可以體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的變化趨勢;不同企業(yè)之間對比,可以體現(xiàn)企業(yè)之間盈利能力的強(qiáng)弱,還可以表現(xiàn)行業(yè)整體的盈利能力強(qiáng)弱。通常來講,每股收益高于0.3,企業(yè)的盈利能力就較好。四家公司均高于0.3(見表3)。其中,韻達(dá)公司每股收益最高,其次是申通、順豐,最后是圓通。結(jié)合企業(yè)凈資產(chǎn)收益率來看,韻達(dá)公司的盈利能力最強(qiáng),每股收益都在1.3之上。其次是申通,達(dá)到了1.2,除了2017年由于借殼上市導(dǎo)致股東權(quán)益大幅上升,導(dǎo)致每股收益下降到0.97。順豐公司每股收益三年均穩(wěn)定在1左右。圓通公司最低,凈資產(chǎn)收益率和每股收益均剛剛達(dá)到及格線,盈利能力需要用其他指標(biāo)進(jìn)一步驗(yàn)證。

        表3 物流上市公司每股收益(元)

        通過上述分析,結(jié)合凈資產(chǎn)收益率??梢缘贸鲰嵾_(dá)、申通的盈利能力較好,之后是順豐,圓通的盈利能力最差。下文將運(yùn)用輔助財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析驗(yàn)證。

        4 輔助財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

        4.1 營業(yè)收入

        順豐公司的營業(yè)收入歷年來一直位居榜首,是營業(yè)額最低的韻達(dá)公司的6—7倍(見表4)。從增長幅度上來看,順豐公司營業(yè)收入增長率為25%左右,申通公司為30%,韻達(dá)公司為35%,圓通公司2017年增幅為18%,2018年為37%。順豐公司作為民營物流行業(yè)的龍頭老大,營業(yè)收入的增長主要依賴于公司高質(zhì)量的票均收入,高達(dá)23.14元,遠(yuǎn)高于行業(yè)12—14元的平均水平。2017年公司新業(yè)務(wù)的增長達(dá)到了75.93%,占公司營業(yè)收入比重上升到18.9%,但是結(jié)合公司2018年凈利潤來看,卻出現(xiàn)了增收不增利的情況。韻達(dá)公司的營業(yè)收入主要來源于快遞業(yè)務(wù)收入,但是公司2017年進(jìn)口業(yè)務(wù)同比增長超過了273%,其他業(yè)務(wù)收入同比增長了92.82%,這也為韻達(dá)公司未來盈利能力增長提供了良好基礎(chǔ)。申通公司的主要收入來源是國內(nèi)快遞業(yè)務(wù),但國際快遞業(yè)務(wù)收入2017年增速超過了38%,高于公司整體營收增幅。圓通公司也是快遞業(yè)務(wù)為主要收入來源,但貨代業(yè)務(wù)收入2018年收入增幅達(dá)到427.86%??傮w來看,四家物流企業(yè)的主要收入來源均為快遞業(yè)務(wù),但新業(yè)務(wù)的增長為企業(yè)的未來盈利能力增長提供了良好的基礎(chǔ)。

        4.2 凈利潤

        順豐公司凈利潤最大,是凈利潤最低的圓通公司的2—3倍(見表5)。順豐公司凈利潤增長主要依賴于公司良好的企業(yè)口碑和遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的票均收入。但是2018年凈利潤卻出現(xiàn)了負(fù)增長,主要是由于公司新業(yè)務(wù)的擴(kuò)展導(dǎo)致公司運(yùn)輸指標(biāo)和場地租賃成本與營業(yè)收入同比增加,人工成本增幅高于營業(yè)收入增幅。圓通公司凈利潤雖然是最低的,凈利潤2018年卻增長了33.51%,這主要是由于公司降低了單票快遞收入來換取業(yè)務(wù)量的增加。但是結(jié)合公司營業(yè)收入來看,圓通公司每一元收入產(chǎn)生的利潤仍然較低,盈利能力較差。申通公司2018年凈利潤增長37.91%,主要原因在于2018年申通業(yè)務(wù)量增長了31.13%,并且2018年申通收購了15個(gè)核心城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心,轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營率達(dá)到88.24%,加強(qiáng)了成本的控制優(yōu)化。韻達(dá)公司凈利潤增長最快,2018年達(dá)到了69.76%,主要是由于公司業(yè)務(wù)量增長48%,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營率達(dá)到100%,持續(xù)投入智能化倉儲設(shè)備,構(gòu)建倉儲一體化,進(jìn)一步提升成本控制優(yōu)化水平。結(jié)合營業(yè)收入來看,韻達(dá)公司每一元營收創(chuàng)造的利潤也是最高的。總體來看,四家企業(yè)盈利能力各有差異,韻達(dá)公司最強(qiáng),之后是申通、順豐,圓通的盈利能力最弱。但是,通過分析凈利潤的組成結(jié)構(gòu),發(fā)現(xiàn)我國物流企業(yè)的主要利潤仍大部分來自于快遞物流業(yè)務(wù),存在收入來源單一的問題。

        表5 物流上市公司凈利潤(億元)

        4.3 營業(yè)成本

        營業(yè)成本是影響企業(yè)盈利能力的重要因素,在四家公司中,凈利潤下降的順豐公司,營業(yè)成本增加就是其主要原因(見表6)。圓通公司2016—2018年?duì)I業(yè)成本增加了63.94%,主要是由于業(yè)務(wù)量的增長,導(dǎo)致派送服務(wù)支出增長了46.98%和2017年倉儲業(yè)成本增加了743.22%。高額的營業(yè)成本直接導(dǎo)致了圓通公司凈利潤在四家公司中排名倒數(shù)第一。順豐公司營業(yè)成本最高,主要因?yàn)轫権S的規(guī)模較大。順豐公司營業(yè)成本2016—2018年增加了61.69%,主要原因在于速運(yùn)物流業(yè)務(wù)成本增加和對新業(yè)務(wù)擴(kuò)展投入的增加。申通公司因?yàn)闃I(yè)務(wù)量的增長,導(dǎo)致派送成本和運(yùn)輸成本增加,導(dǎo)致公司營業(yè)成本增加。韻達(dá)公司2016—2018年?duì)I業(yè)成本增加最多,高達(dá)97.11%,主要原因在于韻達(dá)公司的業(yè)務(wù)量是四家公司中增長最為快速的,公司的凈利潤也僅次于順豐。如果結(jié)合公司凈利潤來看,韻達(dá)公司每一元成本創(chuàng)造的凈利潤最多,申通其次,圓通與順豐相差不大。從中可以看出,物流上市公司的營業(yè)成本主要在于快遞業(yè)務(wù)產(chǎn)生的派送成本,因此,加強(qiáng)對成本的管控對公司的盈利能力至關(guān)重要。

        表6 物流上市公司營業(yè)成本(億元)

        通過分析成本費(fèi)用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益三個(gè)盈利能力指標(biāo),結(jié)合營業(yè)收入、凈利潤、營業(yè)成本三個(gè)輔助財(cái)務(wù)指標(biāo),得出結(jié)論:我國快遞物流上市公司目前盈利能力較好,但是成本管控能力較差;收入主要來自于快遞業(yè)務(wù),來源單一。

        5 物流上市公司盈利能力影響因素分析

        5.1 宏觀環(huán)境因素影響

        首先,由于我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的快速普及,越來越多的人選擇上網(wǎng)購物,我國電商企業(yè)也迎來了發(fā)展的黃金時(shí)期,同時(shí)這也促進(jìn)了我國物流企業(yè)的快速發(fā)展。但是這也導(dǎo)致了眾多物流企業(yè)的出現(xiàn)和越來越多的外國資本進(jìn)入市場,導(dǎo)致我國物流企業(yè)競爭成本升高;其次,我國快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模已達(dá)到世界首位,2017年快遞行業(yè)進(jìn)入增速換擋期,同比增速放緩,對我國物流企業(yè)盈利能力的發(fā)展造成了不利影響。

        5.2 物流企業(yè)內(nèi)在因素影響

        我國物流企業(yè)存在人才匱乏,缺少合理的人才選拔制度,從業(yè)人員文化素質(zhì)較低的問題,這也導(dǎo)致了許多物流企業(yè)管理混亂,管理效率低下,服務(wù)水平低下。并且隨著我國人工成本的升高,我國物流企業(yè)由于自動(dòng)化程度不足的原因,用工成本將進(jìn)一步升高。而且我國大多數(shù)物流企業(yè)的收入來源單一,未能找到新的利潤增長點(diǎn),這也對物流企業(yè)盈利能力的發(fā)展產(chǎn)生了不利影響。

        6 物流上市公司盈利能力發(fā)展建議

        6.1 加強(qiáng)智慧物流建設(shè)

        傳統(tǒng)物流企業(yè)由于過度依賴人力,造成效率低下,人工成本過高的問題。隨著新時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展,物流企業(yè)應(yīng)利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等先進(jìn)的信息技術(shù),構(gòu)建網(wǎng)上信息共享平臺,推動(dòng)物流分揀和物流配送無人化的發(fā)展,提高管理效率,降低人工成本。推動(dòng)倉儲智能化,提高倉庫裝卸、收、發(fā)、管的一體化及自動(dòng)化覆蓋率[2-4]。

        6.2 加強(qiáng)物流業(yè)的人才引進(jìn)

        物流企業(yè)的生存與發(fā)展必須依靠人才。建立合理的人才培養(yǎng)和引進(jìn)機(jī)制,充分發(fā)揮他們的專業(yè)能力,促進(jìn)公司管理與經(jīng)營體制的進(jìn)一步優(yōu)化。建立合理的淘汰機(jī)制,對于考核不合格的員工,要予以降職或開除。這樣,既有利于公司能夠人盡其用,聚集高素質(zhì)人才,也有利于防止公司員工過多,避免造成尾大不掉的局面。

        6.3 促進(jìn)企業(yè)業(yè)務(wù)多樣化

        在物流企業(yè)競爭日益激烈的今天,為促進(jìn)企業(yè)盈利能力的發(fā)展,企業(yè)應(yīng)有其他業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點(diǎn)。物流企業(yè)可以發(fā)展冷鏈運(yùn)輸,醫(yī)藥運(yùn)輸,同城即時(shí)物流業(yè)務(wù),商品銷售等新業(yè)務(wù),并且可以選擇與淘寶等電商企業(yè)合作,利用他們龐大的用戶基數(shù),為企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)量。與其他企業(yè)共建物流網(wǎng)絡(luò),從而加強(qiáng)成本控制優(yōu)化。物流企業(yè)還可以選擇與亞馬遜等國際電商平臺合作,加入他們的物流配送體系,促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的全球化發(fā)展。

        6.4 政府政策支持

        現(xiàn)代物流企業(yè)在提升資源優(yōu)化配置,推動(dòng)電子商務(wù)發(fā)展,提高人民生活水平方面有著極為重要的作用。因此,國家應(yīng)該加強(qiáng)物流企業(yè)的政策支持和引導(dǎo)。首先,削減物流企業(yè)承包倉儲用地的稅率;其次,規(guī)范物流企業(yè)之間的相互競爭,防止惡性競爭,保持物流企業(yè)健康成長;最后,促進(jìn)農(nóng)村物流的發(fā)展,為物流企業(yè)未來發(fā)展指明方向。

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