王祥

相對黃金其他投資方式來說，黃金基金是普通投資者參與黃金投資的一種簡便方式。

黃金因其稀有性成為全世界認(rèn)可的硬通貨，具有避險(xiǎn)和對抗通脹的特征，與股票和債券相比有著不同的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性，因而黃金在資產(chǎn)配置中一直具有重要作用。特別是近期黃金現(xiàn)貨價(jià)格接連創(chuàng)新高，受此影響，黃金基金尤其是黃金ETF也迎來了高潮。

黃金ETF量價(jià)齊升

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，市場上共有21只黃金主題相關(guān)的基金（包含聯(lián)接基金和A/C類份額），其中黃金ETF基金共有14只，包含4只黃金ETF和10只ETF聯(lián)接基金。

金價(jià)大幅上漲，黃金ETF的凈值和份額出現(xiàn)量價(jià)齊升。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月全球黃金ETF已有337億美元的凈流入，已經(jīng)超過2016年創(chuàng)下的240億美元的最高年度凈流入水平。全球黃金ETF總持倉在5月再度增長154噸，總規(guī)模達(dá)到3510噸的歷史新高。

從國內(nèi)看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月24日，易方達(dá)、博時(shí)、華安、國泰4家基金公司旗下黃金ETF總規(guī)模已達(dá)到208.87億元，較年初的146.74億元，驟增42.34%。

其中，目前國內(nèi)公募市場規(guī)模最大的黃金ETF華安黃金易ETF，最新規(guī)模為112.59億元，占所有黃金ETF總規(guī)模的一半以上，也是當(dāng)前亞洲市場規(guī)模最大的黃金ETF。另外3只基金——博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF和國泰黃金ETF的最新規(guī)模分別為56.81億元、34.16億元和5.31億元，其中易方達(dá)黃金ETF份額上升20%以上。

隨著金價(jià)震蕩走高，黃金ETF業(yè)績也水漲船高。截至6月24日，今年以來4只黃金ETF復(fù)權(quán)單位凈值增長率均超過10%。例如，華安黃金易ETF今年以來截至5月19日，凈值累計(jì)上漲16.56%;博時(shí)黃金ETF今年以來截至6月23日，凈值增長14.29%。

避險(xiǎn)情緒讓黃金受寵

這次新冠肺炎疫情在全球蔓延之快，以及對于經(jīng)濟(jì)的沖擊之大，大家是始料未及的。同時(shí)，目前全球地緣政治事件頻發(fā)，讓市場避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合全球央行救市，以及各國出臺(tái)的大規(guī)模刺激計(jì)劃，全球金融市場進(jìn)入第二階段，也就是反彈和分化階段，之前被市場錯(cuò)殺的避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金出現(xiàn)快速反彈。

從全球經(jīng)濟(jì)方面來看，美國初請失業(yè)金人數(shù)恢復(fù)緩慢。例如，僅在6月底的一個(gè)周，美國初請失業(yè)金人數(shù)就增加150.8萬人，高于普遍預(yù)期的130萬人，略低于前值156.6 萬人，使得過去一個(gè)季度的申請量突破4600萬人。由于降幅小于預(yù)期，該數(shù)據(jù)揭示美國就業(yè)市場的壓力舒緩程度不如預(yù)期的理想。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將在較長時(shí)間內(nèi)維持貨幣寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席參議院銀行委員會(huì)視頻聽證會(huì)，就美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告作證詞。鮑威爾在發(fā)言中重申，會(huì)將利率維持在零附近，直至經(jīng)濟(jì)重回正軌，并稱美國經(jīng)濟(jì)前景充滿“不確定性”。鮑威爾近期多次提及對美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定性仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，將在更長時(shí)間內(nèi)維持寬松的貨幣政策支持，在實(shí)質(zhì)上是一種滯后的政策路徑選擇。

從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)對于利率調(diào)整的前瞻還是滯后的選擇對于黃金影響巨大，前瞻的貨幣政策是引導(dǎo)市場的預(yù)期領(lǐng)先于通脹的痕跡，名義利率的預(yù)期變動(dòng)領(lǐng)先于通脹預(yù)期，這將導(dǎo)致實(shí)際利率的預(yù)期開始提高，從而對黃金構(gòu)成拖累，從伯南克時(shí)代后期到耶倫時(shí)代基本都保持這樣的局面。

而鮑威爾接任于經(jīng)濟(jì)疲軟與結(jié)構(gòu)性問題突出的環(huán)境，且處于美聯(lián)儲(chǔ)一輪加息的后期，因此其而選擇了相對滯后的政策路徑，最終給了黃金企穩(wěn)走強(qiáng)的契機(jī)，這與伯南克時(shí)代的中前期黃金的走強(qiáng)是保持一致的。

當(dāng)下在疫情的沖擊下，由于BLM運(yùn)動(dòng)引發(fā)的大規(guī)?？棺h活動(dòng)再次引發(fā)了美國每日新增新冠肺炎病例開始上行，鮑威爾在每次的例會(huì)中均保持滯后的表態(tài)，從這個(gè)角度而言，黃金的大幅調(diào)整空間或已封閉。

從另一個(gè)焦點(diǎn)來看，全球地緣問題頻發(fā)，推動(dòng)黃金的避險(xiǎn)訴求。事實(shí)上，未來幾年因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金應(yīng)該有比較好的持續(xù)表現(xiàn)，特別是現(xiàn)在全球央行放水有可能會(huì)推高黃金資產(chǎn)的價(jià)格。未來可以繼續(xù)看好黃金的表現(xiàn)。

黃金ETF進(jìn)可攻退可守

面對黃金目前的走勢，很多人還是抱有不確定態(tài)度。這種情況下，不少人選擇配置黃金ETF，從而來規(guī)避操作的風(fēng)險(xiǎn)。例如前海開源基金在近期發(fā)行的黃金ETF，就是為了滿足投資者對于避險(xiǎn)資產(chǎn)的迫切需求。

國內(nèi)黃金ETF跟蹤的是上海黃金交易所Au99.99現(xiàn)貨收益率，每份基金份額均對應(yīng)0.01克黃金現(xiàn)貨。所以影響黃金ETF凈值的因素主要是黃金的價(jià)格，此外還有租賃黃金的收益以及匯率因素。

未來，市場的機(jī)會(huì)更多的是一種結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。黃金ETF兼具資產(chǎn)配置價(jià)值和投機(jī)價(jià)值。在高通脹和避險(xiǎn)環(huán)境中，配置黃金ETF可以起到抗通脹和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，降低組合的波動(dòng)性。

所以，作為一種進(jìn)可攻退可守的配置方案，黃金ETF可以用來對沖持倉的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在市場大跌的時(shí)候，黃金ETF往往會(huì)有較好的表現(xiàn)。因此，當(dāng)下市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，用黃金ETF相當(dāng)于對沖了一部分風(fēng)險(xiǎn)。對于很多普通人來說，在常規(guī)的資產(chǎn)配置比例之上，選擇一部分黃金ETF來進(jìn)行對沖，則是當(dāng)前較好的一個(gè)投資策略。

王 祥

博時(shí)基金研究 ? 員，基金經(jīng)理。