鄭昊

摘要：本文對我國上市空調企業(yè)的縱向一體化程度進行了測量，并且研究了其與企業(yè)績效指標ROE之間的關系，最終得出結論，中國上市空調企業(yè)縱向一體化程度越高，企業(yè)績效反而較低，在這個實證檢驗基礎山提出建議與意見。

關鍵詞：空調企業(yè); 縱向一體化;企業(yè)績效

1.研究背景

1.1 研究背景

空調作為白色家電種類中占比最大的家電品種，經(jīng)歷了輝煌的發(fā)展期與產(chǎn)能快速增加期，從20世紀90年代我國引入空調產(chǎn)業(yè)線以來，行業(yè)市場風云莫測，變化多端，其中國家“家電下鄉(xiāng)”政策與“空調能效改革”政策在不斷推動和變革著行業(yè)市場和動態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，2013-2019年產(chǎn)量年復合增速0.2%，內(nèi)銷量從2013年6235萬臺增長至2019年9216萬臺，年復合增速7%。每百戶保有量方面，一戶多機屬性帶動下城鎮(zhèn)保有量從102臺提升至142臺，農(nóng)村滲透率繼續(xù)提升，從30臺提升至65臺;2013-2019年我國空調行業(yè)外銷從4882萬臺增長至4368萬臺，復合增速-2%。

空調產(chǎn)業(yè)鏈包括上中游和下游，上游是指鋼銅鐵等原材料、壓縮機和電機市場，中游為空調生產(chǎn)企業(yè)，下游為零售銷售平臺，包括大型賣場、商超和互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道。產(chǎn)業(yè)鏈一體化包括縱向一體化與橫向一體化，縱向一體化是指企業(yè)通過兼并、合并和并購等方式獲得對上游原材料或者中間產(chǎn)品廠商的控制權和股份，以內(nèi)部交易或者生產(chǎn)代替外部交易，提高交易效率，降低交易成本。橫向一體化是指強強聯(lián)合，企業(yè)通過收購同一水平線上的企業(yè)達到擴大其規(guī)模的目的。空調企業(yè)從20世紀90年代就開始了縱向一體化，美的在這個階段開始收購了東芝萬家樂壓縮機和電機公司，2000年美的收購美芝制冷設備與電機公司;格力在2004年獲得了珠海凌達壓縮機生產(chǎn)廠商70%的股權等等。

我國空調產(chǎn)業(yè)是一個私有化與競爭非常大的行業(yè)，不同于能源企業(yè)，市場化程度高帶來的表現(xiàn)是產(chǎn)品更迭快，企業(yè)創(chuàng)新程度高，市場變化快，競爭非常激烈。

1.2 研究意義

從理論上來說，填補之前對空調行業(yè)研究較少的缺陷，完善產(chǎn)品生命周期對縱向一體化的定義的理解，通過實證研究了解企業(yè)績效與企業(yè)縱向一體化之間的關系，得出結論。從實際意義來說，可以給尚未進行一體化的空調企業(yè)，如奧克斯等建議和借鑒作用，也給我國空調行業(yè)政策方向給予參考和建議。

2.我國空調上市企業(yè)縱向一體化動因

2.1 縱向一體化理論依據(jù)

縱向一體化是指與企業(yè)產(chǎn)品的用戶或原料的供應單位相聯(lián)合或自行向這些經(jīng)營領域擴展，就是指企業(yè)在現(xiàn)有業(yè)務的基礎上，向現(xiàn)有業(yè)務的上游或下游發(fā)展，形成供產(chǎn)、產(chǎn)銷或供產(chǎn)銷一體化，以擴大現(xiàn)有業(yè)務范圍的企業(yè)經(jīng)營行為。當然，在產(chǎn)品或服務的生產(chǎn)或分銷過程中，企業(yè)要至少是參與其中兩個或兩個以上的相繼階段的經(jīng)營，才可稱為縱向一體化經(jīng)營。縱向一體化有兩方面的涵義：第一，指組織結構現(xiàn)有狀態(tài)，即企業(yè)在產(chǎn)品的加工或經(jīng)銷各階段上的延伸程度; 第二，指企業(yè)行為，即企業(yè)通過縱向兼并等手段進入另一加工或經(jīng)銷階段的行為。

目前學術界對縱向一體化的理論研究主要有：產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟學、新制度經(jīng)濟學和企業(yè)能力理論。

2.1.1產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟學

產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟學是研究單個企業(yè)的行為，得出結論以反映整個行業(yè)的企業(yè)行為，產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟學也是研究單個企業(yè)縱向一體化行為的一門學科。產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟學認為單個企業(yè)進行縱向一體化的目的是為了在產(chǎn)業(yè)鏈中獲得壟斷優(yōu)勢，超額利潤，更加能夠獲得市場份額，并且將其他競爭對手擠出市場。產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟學的產(chǎn)品生命周期理論認為，產(chǎn)品從出生到衰落共經(jīng)歷了一下幾個階段：新產(chǎn)品期、成長期、成熟期、衰落期，在產(chǎn)品的新發(fā)期，人力資本與研發(fā)成本占據(jù)企業(yè)的主要成本，因此企業(yè)在這個階段會有意愿進行縱向一體化，增加自身效率，完成對產(chǎn)業(yè)鏈的掌控;在成長期與成熟期，這個階段是產(chǎn)品生產(chǎn)比較完善發(fā)展的階段，在這個階段，縱向一體化給企業(yè)帶來的益處比較少，專業(yè)分工可能會給企業(yè)帶來更多利潤;在衰落期，企業(yè)有意愿進行縱向一體化，這個時候企業(yè)比較看重內(nèi)部的生產(chǎn)效率，而把所有產(chǎn)品的生產(chǎn)都規(guī)劃到內(nèi)部更加能提高生產(chǎn)效率。

2.1.2新制度經(jīng)濟學

新制度經(jīng)濟學最早由科斯提出，他認為企業(yè)通過縱向一體化能夠增加原有企業(yè)的邊界，擴寬企業(yè)原有的生產(chǎn)線，大大提高企業(yè)效率，縱向一體化還可以將企業(yè)外部的交易與生產(chǎn)轉移到內(nèi)部，大大降低交易成本費用。威廉姆森則認為，縱向一體化可以幫助企業(yè)避免由于資產(chǎn)專用性、交易不確定性帶來的交易成本的上升，對企業(yè)成本降低很有幫助。

2.1.3企業(yè)能力理論

企業(yè)能力理論是以往學者涉及比較少的理論，該理論認為企業(yè)應該根據(jù)自身整合產(chǎn)業(yè)鏈的能力來進行縱向一體化戰(zhàn)略的選擇，企業(yè)可以通過選擇戰(zhàn)略聯(lián)盟來提高縱向一體化程度提高企業(yè)績效與生產(chǎn)效率。

2.2 我國空調上市企業(yè)動因研究

2.2.1 保證原材料供應，減少外部不確定性

由于國內(nèi)空調壓縮機行業(yè)的產(chǎn)能主要集中在幾大壓縮機廠商手中，因此，通常情況下，由于生產(chǎn)空調器品種差異等原因，空調制造企業(yè)一般同時是幾大壓縮機廠商的主要客戶。這就造成了在空調冷年企業(yè)可能會面臨上游供應不足的問題，因此企業(yè)會積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游進行后向一體化。

2.2.2開發(fā)核心技術，獲得核心競爭力

在產(chǎn)品生命周期的初始階段，企業(yè)更傾向于使用縱向一體化來提高自身的技術水平，形成核心競爭力，這其中也包括生產(chǎn)流程的優(yōu)化安排與發(fā)展，在建立起屬于自身的核心優(yōu)勢之后，企業(yè)可以獲得更高的邊際利潤。

2.2.3 加強與下游廠商的議價能力

產(chǎn)業(yè)鏈的下游也是企業(yè)非常注重的階段，下游的經(jīng)銷商和零售商一般會爭取更多的利潤，為了增強下游的議價能力，增加企業(yè)利潤，企業(yè)會利用縱向一體化壓縮非一體化廠商的價格空間和利潤空間，對整個價格渠道體系更好把控。

3.我國空調上市企業(yè)縱向一體化對企業(yè)績效實證研究

根據(jù)理論依據(jù)與方法，建立以下實證模型：

該實證選用中國證監(jiān)會公布的行業(yè)數(shù)據(jù)，選取以空調為主營業(yè)務的企業(yè)16家，并且選取2010-2019年各家上市公司年報公布數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)其他要求：（1）剔除ST股;（2）各企業(yè)均有進行縱向一體化。

3.1 變量意義

3.1.1解釋變量：縱向一體化系數(shù)（VAS）

縱向一體化系數(shù)的定義為每一個企業(yè)的附加價值與其銷售額的比值，這里的“附加價值”被定義為所有的企業(yè)銷售額減去包括原材料、中間產(chǎn)品費用的采購額與企業(yè)銷售額的比值。為了避免在計算時將企業(yè)盈利能力誤認為縱向度差，本文采用修正后的計算公式

公式中增加值=銷售收入-銷售支出，其中銷售收入、銷售支出、凈利潤和凈資產(chǎn)全部來自上市公司相關年份企業(yè)年報數(shù)據(jù)，平均收益率上市公司為2010-2019年份所有凈資產(chǎn)收益率的均值。

3.1.2被解釋變量：凈資產(chǎn)收益率（ROE）

凈資產(chǎn)收益率又稱凈資產(chǎn)收益率，計算方法為凈利潤除以平均股東權益，該指標作為衡量企業(yè)財務績效最重要的指標之一，反映了股東權益的收益水平，也是用來衡量企業(yè)自有資產(chǎn)的運轉水平和效率。指標值越高，說明公司資產(chǎn)運營效率和情況很高，企業(yè)運營情況很好。凈資產(chǎn)收益率的計算公式

3.1.3 控制變量：資產(chǎn)負債率（Daratio）

資產(chǎn)負債率又稱為舉債經(jīng)營比率，該指標能夠在一定程度上反映企業(yè)目前的資本結構，也可以反映企業(yè)展開主營業(yè)務和承擔可能出現(xiàn)的風險的能力。該指標的計算方法為年末負債總額與資產(chǎn)總額的百分比，因此該指標主要反映債權人提供的資本占全部資本的比例。

3.1.4控制變量：企業(yè)規(guī)模（In_Asset）

企業(yè)的規(guī)模主要指的是企業(yè)擁有資產(chǎn)、資源或者企業(yè)的大小，本部分使用企業(yè)的年末總資產(chǎn)進行衡量，該指標來自企業(yè)年報披露出來的資產(chǎn)負債表。

3.1.5控制變量：企業(yè)凈利潤

企業(yè)凈利潤是指企業(yè)年末利潤總額減去所得稅費用，凈利潤多寡程度主要取決于企業(yè)的利潤總額與企業(yè)所得稅的繳納數(shù)量。

3.1.6控制變量：企業(yè)年齡（Age）

企業(yè)年齡的計算方法為：數(shù)據(jù)所在年份與企業(yè)成立日期之差。

3.2描述性統(tǒng)計

3.3? 實證分析結果

該模型通過多重共線性檢驗與單位各檢驗，通過豪斯曼檢驗發(fā)現(xiàn)該模型為固定效應，實證結果如下所示：

由上表可以看到，VAS與ROE在1%的水平上顯著，且呈現(xiàn)負相關關系，縱向一體化每提高一單位，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率降低0.495個單位;縱向一體化與資產(chǎn)負債率之間也是負相關關系，在1%的水平上顯著。其他控制變量與企業(yè)縱向一體化系數(shù)無顯著關系。

4.結論與建議

4.1 結論

由以上的實證檢驗結果可以發(fā)現(xiàn)，我國空調行業(yè)的縱向一體化程度與企業(yè)的績效之間是負相關關系，這是因為我國空調行業(yè)處于成長期，縱向一體化對企業(yè)的績效可能會產(chǎn)生負面影響，這也符合現(xiàn)實情況。資產(chǎn)負債率與縱向一體化之間也呈現(xiàn)負相關關系。

4.2 建議

首先，空調企業(yè)應該降低縱向一體化程度，盡量實現(xiàn)專業(yè)化分工，提高企業(yè)的核心競爭力。 部件增加和系統(tǒng)集成化的趨勢。集中人力、財力、物力 投資于整車企業(yè)的專業(yè)化投資，增加核心競爭力;再次，減少行政干預，在此基礎上建立健全競爭機制;最后，行業(yè)謹慎并購兼并。

參考文獻：

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