郭曉玲 丁紫瑄

〔內(nèi)容提要〕農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效能夠反映農(nóng)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)其進(jìn)行合理深入的評(píng)價(jià)可為農(nóng)業(yè)公司的績(jī)效考核、經(jīng)營(yíng)決策等提供客觀(guān)合理的依據(jù)。本文以農(nóng)業(yè)上市公司敦煌種業(yè)為例，運(yùn)用因子分析法選取14家農(nóng)業(yè)上市公司2015—2019年度的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和償債能力四個(gè)方面構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，在橫向上對(duì)敦煌種業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。

〔關(guān)鍵詞〕財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià) 因子分析法 農(nóng)業(yè)上市公司

一、財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取

通過(guò)查閱大量文獻(xiàn)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展報(bào)告以及敦煌種業(yè)年報(bào)，選擇了證監(jiān)會(huì)分類(lèi)中農(nóng)、林、牧、漁類(lèi)中01類(lèi)的14家上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)，將14家企業(yè)2015—2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與敦煌種業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ妊芯俊?4家企業(yè)分別是：敦煌種業(yè)、隆平高科、登海種業(yè)、眾興菌業(yè)、神農(nóng)科技、農(nóng)發(fā)種業(yè)、荃銀高科、亞盛集團(tuán)、新農(nóng)開(kāi)發(fā)、北大荒、香梨股份、萬(wàn)向德農(nóng)、新賽股份、海南橡膠。剔除數(shù)據(jù)不全的指標(biāo)，從償債能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力四個(gè)方面選取流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、產(chǎn)權(quán)比率（X4）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X5）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X6）、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X7）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X8）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X9）、存貨周轉(zhuǎn)率（X10）、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X11）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X12）、營(yíng)業(yè)凈利率（X13）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X14）、凈資產(chǎn)收益率（X15）、每股收益（X16）16個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建敦煌種業(yè)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

利用SPSS22.0、KMO和Bartlett進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，KMO的檢驗(yàn)值為0.695，大于基本要求0.5。Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果的近似卡方值為1359.571。Sig值為0.000，小于0.01。因此，可以判定選擇的16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在充分的相關(guān)性，適合進(jìn)行因子分析。

（三）公共因子提取

相關(guān)性檢驗(yàn)合格，利用主成分分析法對(duì)選取的16個(gè)指標(biāo)提取公因子，確定提取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率為公因子。

（四）因子解釋及命名

本文采用Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行加工，通過(guò)旋轉(zhuǎn)得到旋轉(zhuǎn)成分矩陣表（見(jiàn)表1）。

根據(jù)表1可知，成分1在四個(gè)變量上有很大的載荷：營(yíng)業(yè)凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益。這四個(gè)變量主要用于衡量盈利能力，因此F1可以稱(chēng)為盈利能力因子。成分2是在兩個(gè)變量上有較大載荷：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率。這兩個(gè)變量主要用于衡量企業(yè)償債能力。因此，F(xiàn)2可以稱(chēng)為償債能力因子。成分3在兩個(gè)變量上有較大載荷：存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這兩個(gè)變量用于衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。因此F3可以被命名為營(yíng)運(yùn)能力因子。成分4在兩個(gè)變量上有較大載荷：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。這兩個(gè)指標(biāo)用于衡量企業(yè)的發(fā)展能力。因此F4被稱(chēng)為發(fā)展能力因子。

（五）計(jì)算因子得分及排名

為了更明確研究對(duì)象在同行業(yè)企業(yè)中的位置，通過(guò)SPSS22.0可以得到成分得分系數(shù)矩陣。用X表示各企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效得分，最終適用于敦煌種業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型的具體公式如下：

經(jīng)計(jì)算，得出各企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效得分及排名（見(jiàn)表2）。

二、敦煌種業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

根據(jù)上述實(shí)證分析的結(jié)果，對(duì)敦煌種業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

（一）盈利能力因子分析

盈利能力因子在提取的4個(gè)公因子中所占比重排名第1位，占比達(dá)到29.664%。敦煌種業(yè)盈利能力因子的得分為0.681分，排名為第12位，在所選樣本中排名靠后。結(jié)合敦煌種業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，盈利能力表現(xiàn)不佳，營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、凈利潤(rùn)總體來(lái)說(shuō)為下降趨勢(shì)。結(jié)合敦煌種業(yè)自身具體情況，2019年，我國(guó)玉米種子行業(yè)整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。新品種的農(nóng)作物不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力很大。受中美貿(mào)易摩擦等市場(chǎng)因素影響，食品與貿(mào)易產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

（二）償債能力因子分析

償債能力因子在提取的4個(gè)公因子中所占比重排名第2位，占比達(dá)到19.787%。敦煌種業(yè)償債能力因子的得分為0.984分，排名為第14位，在所選樣本中排名最末。結(jié)合敦煌種業(yè)2019年年報(bào)看，敦煌種業(yè)現(xiàn)金比率為26.8317，并不低。而資產(chǎn)負(fù)債率72.0919，是一個(gè)比較高的數(shù)值，因此可以認(rèn)為是長(zhǎng)期償債能力出現(xiàn)了問(wèn)題。

（三）營(yíng)運(yùn)能力因子分析

營(yíng)運(yùn)能力因子在提取的4個(gè)公因子中所占比重排名第3位，占比達(dá)到17.815%。敦煌種業(yè)營(yíng)運(yùn)能力因子的得分為-5.737分，排名為第1位，在所選樣本中居第1位?？梢哉J(rèn)為，敦煌種業(yè)營(yíng)運(yùn)能力較好。此外，所選的14家公司中營(yíng)運(yùn)能力因子得分均為負(fù)數(shù)，且一些公司數(shù)額較大，這說(shuō)明農(nóng)業(yè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)能力方面存在壓力。

（四）發(fā)展能力因子分析

發(fā)展能力因子在提取的4個(gè)公因子中所占比重排名第4位，占比達(dá)到10.795%。敦煌種業(yè)發(fā)展能力因子的得分為-0.9640分，排名為第1位。結(jié)合具體情況來(lái)進(jìn)行分析，2018—2019年敦煌種業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本都逐漸增加，且營(yíng)業(yè)收入漲幅大于營(yíng)業(yè)成本漲幅；而凈利潤(rùn)雖為負(fù)數(shù)，但有上升趨勢(shì)。因此，可以認(rèn)為敦煌種業(yè)有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2019年種業(yè)市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)受中美貿(mào)易摩擦及市場(chǎng)波動(dòng)，敦煌種業(yè)發(fā)展受阻。但在這種情況下，敦煌種業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力較其他農(nóng)業(yè)企業(yè)良好。敦煌種業(yè)與國(guó)內(nèi)其他農(nóng)業(yè)企業(yè)相比，發(fā)展?jié)摿^大，要想獲得更好發(fā)展，敦煌種業(yè)應(yīng)著重從盈利能力和償債能力兩個(gè)方面著手，有針對(duì)性的解決問(wèn)題。

三、敦煌種業(yè)未來(lái)發(fā)展建議

（一）科學(xué)舉債與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

敦煌種業(yè)2019年的現(xiàn)金比率為26.8317，說(shuō)明公司短期償債能力較強(qiáng)，資金流動(dòng)性充足，不影響其短期直接流動(dòng)性。但根據(jù)年報(bào)，敦煌種業(yè)擁有高資產(chǎn)負(fù)債率。也就是說(shuō)，該公司的長(zhǎng)期償債能力有問(wèn)題，這就需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，保持適度負(fù)債。目前，農(nóng)業(yè)類(lèi)財(cái)務(wù)造假事件頻發(fā)，極大地影響了股權(quán)融資方式。因此，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保證。

當(dāng)前市場(chǎng)舉債的方式不再是以往單一的向銀行貸款，出現(xiàn)了諸多不同獲取途徑的籌資方式。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和不同舉債方式的優(yōu)缺點(diǎn)，選擇對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)最小的籌資方式。這需要企業(yè)管理者結(jié)合每種籌資方式的借款期限、借款額度和借款利率等進(jìn)行合理規(guī)劃，以降低對(duì)企業(yè)的不良影響。只有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高敦煌種業(yè)的償債能力，才能不拖累企業(yè)的整體發(fā)展。

（二）加大農(nóng)業(yè)科技投入

在中美貿(mào)易摩擦的市場(chǎng)環(huán)境下，敦煌種業(yè)仍能保持良好的營(yíng)運(yùn)能力，說(shuō)明其銷(xiāo)售好，但盈利能力差，很有可能是成本的問(wèn)題，從減小成本的角度提高企業(yè)的盈利能力對(duì)敦煌種業(yè)來(lái)說(shuō)是可行有效的。農(nóng)業(yè)類(lèi)企業(yè)的利潤(rùn)率大多較低，這時(shí)通過(guò)加大農(nóng)業(yè)科技投入減小成本，以形成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的方法比較合理且具有可行性。農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)高效化的基礎(chǔ)，科技投入有助于農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的全面提高。同時(shí)，敦煌種業(yè)還應(yīng)重視科技創(chuàng)新人才隊(duì)伍建設(shè)，發(fā)展科技含量較高的農(nóng)產(chǎn)品，提高投資回報(bào)率，優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)展農(nóng)產(chǎn)品深加工和精細(xì)加工，提高農(nóng)產(chǎn)品綜合價(jià)值，獲得較高回報(bào)率。

（作者單位：1.青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院；2.中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)）