關(guān)鍵詞 上市公司 商譽(yù) 風(fēng)險(xiǎn)

作者簡(jiǎn)介：姚豐滿，浙江澤商律師事務(wù)所，律師（高級(jí)合伙人），研究方向：公司治理。

中圖分類號(hào)：D922.29? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2020.08.198

一、 商譽(yù)概念理論綜述

企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)擺脫了先期的拉攏顧客、建立新老客戶關(guān)系的階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，并呈現(xiàn)愈演愈烈態(tài)勢(shì)，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加的體現(xiàn)企業(yè)的整體實(shí)力，例如企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理、組織能力、銷售能力等等各方面，企業(yè)在占據(jù)了人才、物質(zhì)等資源后，就會(huì)取得先機(jī)優(yōu)勢(shì)，獲得更高的利潤(rùn)。

因此，我們可以看到，商譽(yù)是一種潛在的經(jīng)濟(jì)價(jià)值或是經(jīng)濟(jì)能力，能夠拉動(dòng)企業(yè)獲得超額利潤(rùn)或是獲利能力超過(guò)可辨認(rèn)資產(chǎn)正常獲利能力。其是企業(yè)整體價(jià)值的一部分。

二、 國(guó)內(nèi)外對(duì)商譽(yù)的研究

（一） 國(guó)外商譽(yù)研究

一提到商譽(yù)一詞，我們可能會(huì)很詫異其產(chǎn)生的領(lǐng)域，商譽(yù)一詞誕生于美國(guó)，而且是在會(huì)計(jì)領(lǐng)域被第一次提出，上世紀(jì)七十年代，在《會(huì)計(jì)理論》一書(shū)中對(duì)商譽(yù)進(jìn)行了“三元理論”的歸納，即我們熟知的：（1）因企業(yè)產(chǎn)生好感的價(jià)值;（2）超額收益價(jià)值;（3）總計(jì)價(jià)賬戶論。1970年美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)將收購(gòu)并購(gòu)過(guò)程詳細(xì)引入商譽(yù)理論中。隨著商譽(yù)的發(fā)展，購(gòu)買(mǎi)溢價(jià)被提出，在收購(gòu)過(guò)程中收購(gòu)方支出的部分超出了被收購(gòu)企業(yè)的賬面資金。在即將跨世紀(jì)的1999年出現(xiàn)的核心商譽(yù)等等，不斷的將商譽(yù)進(jìn)行細(xì)化，又進(jìn)一步產(chǎn)生了外購(gòu)商譽(yù)等等。

而在英國(guó)，商譽(yù)發(fā)展的速度同樣較為迅速，同樣受到國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的影響。在上世紀(jì)九十年代，英國(guó)在商譽(yù)領(lǐng)域產(chǎn)生不同的觀點(diǎn)與學(xué)說(shuō)，其中一些學(xué)者將認(rèn)為自創(chuàng)商譽(yù)與外購(gòu)商譽(yù)有著很多的共同性，但是雙方在表現(xiàn)性形式上有著各自獨(dú)立的特征，其成本是取得資產(chǎn)的公允價(jià)值與支付報(bào)酬的公允價(jià)值之間的差額。而對(duì)于外購(gòu)商譽(yù)就是通過(guò)資產(chǎn)基礎(chǔ)法等等方式對(duì)其進(jìn)行分類。

（二）我國(guó)對(duì)于商譽(yù)的研究與實(shí)踐

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中指出商譽(yù)是企業(yè)獲得超額收益的能力。因企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中會(huì)積累一定的后天的制度、地理位置、人員培養(yǎng)以及客戶資源等優(yōu)勢(shì)資源，這種資源我們稱之為自創(chuàng)商譽(yù)，這與國(guó)外對(duì)于商譽(yù)的分類基本一致，另外，相對(duì)的一個(gè)商譽(yù)就是指外購(gòu)商譽(yù)，這就是我們常說(shuō)的并購(gòu)過(guò)程中而產(chǎn)生的超成本收購(gòu)行為價(jià)值。

經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及商譽(yù)在我國(guó)企業(yè)發(fā)展中占有的地位越來(lái)越重要，商譽(yù)的研究愈加的細(xì)化，其中將管理方面的優(yōu)勢(shì)能力稱之為狹義的商譽(yù)，例如企業(yè)在發(fā)展中制定的制度、管理能力、社會(huì)關(guān)系、產(chǎn)生的公眾公信力等等。而將“硬實(shí)力”方面的優(yōu)勢(shì)資源稱之為廣義商譽(yù)，這其中就包括優(yōu)越的地理位置、超過(guò)社會(huì)同等行業(yè)的技術(shù)能力、生產(chǎn)設(shè)備等等。

如果說(shuō)商譽(yù)的構(gòu)成僅僅就是資源的累加，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能體現(xiàn)商譽(yù)在企業(yè)發(fā)展中的本質(zhì)，筆者比較贊同朱國(guó)泓、周波的整合效率理論，這也是影響著我國(guó)商譽(yù)研究走向的一項(xiàng)重要的理論基礎(chǔ)。其認(rèn)為商譽(yù)的構(gòu)成并不是多種有利因素的集合，而是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)當(dāng)局在最大限度整合了企業(yè)擁有的有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和人力資產(chǎn)，從而使緊密結(jié)合的各項(xiàng)資產(chǎn)總價(jià)值得到提升。對(duì)于人力資源在商譽(yù)中的地位，有學(xué)者表示其應(yīng)當(dāng)作為獨(dú)立的作為研究點(diǎn)進(jìn)行研究與探討，但是我國(guó)當(dāng)前對(duì)于人力資源的研究尚在發(fā)展中，但是對(duì)于人力資源是商譽(yù)的組成部分學(xué)界都持有肯定的態(tài)度。

三、 上市公司商譽(yù)的影響因素

卡圖爾特撰寫(xiě)的《商譽(yù)會(huì)計(jì)》中對(duì)于商譽(yù)的各種因素進(jìn)行歸納與總結(jié)，其將因素分為15種不同的資源優(yōu)勢(shì)，例如優(yōu)的團(tuán)隊(duì)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的缺點(diǎn)、勞動(dòng)關(guān)系、政府優(yōu)惠政策、戰(zhàn)略地理位置、廣告宣傳等等。那么我們可以想象，上述影響因素在我國(guó)上市公司是否占有一定的比例的。根據(jù)2019年數(shù)據(jù)顯示，2018年A股三千家上市公司中有超過(guò)百分之二十四的公司出現(xiàn)了商譽(yù)減值，損失超過(guò)十億以上的已經(jīng)多達(dá)四十多家。因此我們可以看到注重商譽(yù)已經(jīng)成為我國(guó)各行發(fā)展的重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，同樣我們也看到了商譽(yù)就是市場(chǎng)價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值就是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)向。本文截取其中部分影響因素展開(kāi)，已達(dá)到深入淺出、有的放矢的目的，主張筆者觀點(diǎn)，并以其展開(kāi)。

（一） 并購(gòu)具有潛在風(fēng)險(xiǎn)，高估值、高溢價(jià)成為企業(yè)并購(gòu)中的深水迷茫區(qū)域

當(dāng)前隨著我國(guó)逐漸的走向國(guó)際市場(chǎng)，并購(gòu)已經(jīng)成為了我國(guó)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力之一，并購(gòu)所呈現(xiàn)的溢價(jià)率以及市盈率已經(jīng)超出合理預(yù)期，但是我們應(yīng)當(dāng)看到，并購(gòu)雖然是發(fā)展本企業(yè)的一個(gè)重要的擴(kuò)張方式，但其具有一定的危險(xiǎn)性，即并不是所有的并購(gòu)都是成功的，一旦并購(gòu)無(wú)法實(shí)現(xiàn)當(dāng)初并購(gòu)前的預(yù)期效果，很有可能導(dǎo)致公司在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境中受到商譽(yù)減值的影響。我們所熟知的華誼兄弟，明星在該公司的發(fā)展中具有著非常強(qiáng)的引領(lǐng)作用，就是說(shuō)，大明論調(diào)主導(dǎo)者企業(yè)的發(fā)展方向，我們看到華誼兄弟通過(guò)高收購(gòu)值受到那些大明星占據(jù)“天下”的公司，用明星持股來(lái)控制明星。例如炒的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的華誼兄弟收購(gòu)浙江常升公司，通過(guò)股權(quán)所有來(lái)看就可以看出該公司的控股股東竟是張國(guó)立，但是華誼兄弟的出價(jià)也是相當(dāng)?shù)拈熅b，溢價(jià)率已經(jīng)達(dá)36倍。影視公司主要是通過(guò)未來(lái)發(fā)展?jié)摿ψ鳛槠滠泴?shí)力的象征，因此在確認(rèn)商譽(yù)中主要是通過(guò)收益法進(jìn)行估價(jià)，其無(wú)法達(dá)到客觀公正的效果，同時(shí)因?yàn)橛耙曅袠I(yè)的本身具有業(yè)績(jī)波動(dòng)大、收益潛在能力不確定等原因，影視行業(yè)中出現(xiàn)商譽(yù)減值同樣是可能性極大的。

（二） 投資無(wú)自我主見(jiàn)，跟風(fēng)嚴(yán)重，管理制度不到位

投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，但是在進(jìn)行投資的時(shí)候沒(méi)有進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估未能發(fā)現(xiàn)并購(gòu)擴(kuò)張過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)陷阱導(dǎo)致投資失敗的案例并不少見(jiàn)。跨界收購(gòu)是當(dāng)前我國(guó)發(fā)展中出現(xiàn)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，看似是各個(gè)行業(yè)資金流動(dòng)發(fā)展，促進(jìn)資金的合理配置，實(shí)質(zhì)是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的盲目跟風(fēng)，當(dāng)前跟風(fēng)較多的例如互聯(lián)網(wǎng)公司、房地產(chǎn)公司，從業(yè)務(wù)上看沒(méi)有較多的交集，從運(yùn)營(yíng)上看，又缺少一定的經(jīng)營(yíng)能力，實(shí)際運(yùn)行操作上無(wú)法達(dá)到駕輕就熟的地步，因此我們可以想象，當(dāng)收購(gòu)并購(gòu)已經(jīng)全部完成以后，在經(jīng)營(yíng)上的“蹩腳”理念極容易造成預(yù)期價(jià)值減少，難免形成商譽(yù)減值的局面。

（三） 盈余管理政策的影響

商譽(yù)攤銷是影響盈余管理的重要因素，這也是財(cái)政部會(huì)計(jì)委員會(huì)今年推行的一種計(jì)量方法。如果這種計(jì)量方法得到推廣，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)以及每年產(chǎn)生的商譽(yù)都會(huì)面臨攤銷，這樣就降低了利潤(rùn)的表現(xiàn)形式，從賬面上看會(huì)出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，在面臨我國(guó)上市公司三年出現(xiàn)虧損就會(huì)停牌的證券交易規(guī)則，只有在上市公司快速減值的情況下才會(huì)降低出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。從華誼兄弟公司在2016年及2018年計(jì)提上看，在未完成業(yè)績(jī)承諾的相同情況下，2016年并未計(jì)提商譽(yù)減值，相反在2018卻進(jìn)行了商譽(yù)減值，很顯然商譽(yù)減值影響因素上分析來(lái)看，排除了我們上文提到的并購(gòu)因素以外，這同樣是受到盈余管理的影響。

（四） 并購(gòu)為達(dá)到套現(xiàn)目的，蓄意造假

并購(gòu)的計(jì)算方法是很多的，但是我國(guó)當(dāng)前對(duì)于并購(gòu)定價(jià)評(píng)估一般以收益現(xiàn)值法為基礎(chǔ)，并購(gòu)者都是以利益為驅(qū)動(dòng)的，尤其是大公司向股東及收購(gòu)資產(chǎn)的過(guò)程中，其雙方在串通中介機(jī)構(gòu)的情況下，盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)會(huì)被人為的提高等，并購(gòu)價(jià)格也會(huì)因此逐漸的水漲船高，則反映了我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管方面的漏洞，也反映了我國(guó)上市公司人員素質(zhì)不高，趨利主義盛行。

四、我國(guó)上市公司面對(duì)商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的幾點(diǎn)建議

（一） 加強(qiáng)監(jiān)督管理工作、充分發(fā)揮政府職能

當(dāng)前我們可以看到，上市公司在計(jì)提減值、商譽(yù)規(guī)模上逐漸的擴(kuò)大，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)商譽(yù)減值來(lái)進(jìn)行逐利，這也意味了上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，面臨股票價(jià)值下跌。減值規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行統(tǒng)一管理，提高上市公司在信息披露上的工作方法，對(duì)于上司公司的商譽(yù)減值進(jìn)行量化處理、規(guī)范處理，約束上市公司的信息上的作為尤其是在企業(yè)高溢價(jià)并購(gòu)的時(shí)候，全方位披露商譽(yù)信息顯得尤為重要。另外，中介機(jī)構(gòu)同樣應(yīng)當(dāng)納入監(jiān)管范圍之內(nèi)，防止其將其評(píng)估、審計(jì)數(shù)據(jù)及方法與并購(gòu)雙方合謀惡意抬高收購(gòu)價(jià)值實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)目的，提高估值機(jī)構(gòu)人員專業(yè)水平與職業(yè)素養(yǎng)，在估計(jì)商譽(yù)工作中，更加的審慎，合理預(yù)估商譽(yù)價(jià)值。這也是我們所說(shuō)的利用商譽(yù)影響盈余管理，制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，可以適當(dāng)?shù)目紤]將減值測(cè)試與商譽(yù)攤銷相結(jié)合。

（二） 重視商譽(yù)管理工作、理性投資

企業(yè)是與商譽(yù)息息相關(guān)的生命體，在保證獲得市場(chǎng)占有率以及獲得更高的利潤(rùn)的情況下，作為企業(yè)應(yīng)當(dāng)理性看待企業(yè)并購(gòu)行為，應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到并購(gòu)企業(yè)雖然對(duì)于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)以及涉足其他行業(yè)上有一定的作用，但是因企業(yè)并購(gòu)失敗而一蹶不振的還是很多的。應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮專家意見(jiàn)、確定企業(yè)發(fā)展方向、合理確定并購(gòu)估值參數(shù)，在對(duì)待高溢價(jià)并購(gòu)以及業(yè)績(jī)承諾的時(shí)候要合理預(yù)估并購(gòu)預(yù)期，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，做好并購(gòu)決策管理，通過(guò)制定詳細(xì)的并購(gòu)方案及企業(yè)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司在各個(gè)方面的掌握，這里面包括業(yè)務(wù)發(fā)展、企業(yè)發(fā)展文化、企業(yè)發(fā)展管理經(jīng)營(yíng)能力等，摒棄短見(jiàn)思想，應(yīng)當(dāng)以長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為目標(biāo)。其次，我們看到并購(gòu)的對(duì)象的選擇極為重要，并購(gòu)對(duì)象在商業(yè)角度上看，應(yīng)當(dāng)是對(duì)本公司具有投資價(jià)值的企業(yè)，充分分析市場(chǎng)趨勢(shì)，選擇公司發(fā)展前景較好的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，通過(guò)資源重組盤(pán)并購(gòu)對(duì)象，提高其經(jīng)營(yíng)價(jià)值，以此減低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

（三） 提高投資者投資眼光，注重投資價(jià)值

投資者的合理投資有利于企業(yè)發(fā)展，同樣也有利于資金的合理配置，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者的宣傳教育工作，公開(kāi)更多的投資方向，提高投資者的分析能力。

在投資的過(guò)程中，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注并認(rèn)識(shí)到商譽(yù)減值的利與弊，充分了解高溢價(jià)收購(gòu)以及商譽(yù)價(jià)值等方面。作為社會(huì)投資者其獲得信息的能力還是有限的，在面對(duì)價(jià)值問(wèn)題上應(yīng)當(dāng)充分結(jié)合企業(yè)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，了解企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，對(duì)于通過(guò)商譽(yù)減值進(jìn)行盈余管理的應(yīng)當(dāng)提高警惕，審慎投資經(jīng)營(yíng)。

商譽(yù)是企業(yè)發(fā)展中的無(wú)形資產(chǎn)，關(guān)注企業(yè)商譽(yù)有利于企業(yè)的資產(chǎn)升值以及業(yè)務(wù)拓展。近年來(lái)商譽(yù)減值逐漸出現(xiàn)擴(kuò)大化，并購(gòu)浪潮仍在繼續(xù)，商譽(yù)減值問(wèn)題已經(jīng)引起社會(huì)各方面的關(guān)注，關(guān)系著上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞，影響著投資者的投資信心、市場(chǎng)的有序發(fā)展，也考驗(yàn)著我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管的能力。

五、結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)是企業(yè)并購(gòu)的導(dǎo)向，上市公司愈加參與并購(gòu)活動(dòng)，也說(shuō)明上市公司商譽(yù)的凈額呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，商譽(yù)的發(fā)展由于自身的特性概念呈現(xiàn)出一種扭曲的發(fā)展態(tài)勢(shì)。本文通過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中的企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合中外對(duì)于商譽(yù)的研究成果，粗略提出幾點(diǎn)建議，希望在企業(yè)、投資者以及監(jiān)管上能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展提供參考，促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]許婷婷.上市公司商譽(yù)減值問(wèn)題的影響因素及防范策略[J].江蘇商論，2020（1）.

[2]田新民，陸亞晨.中國(guó)上市公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)管理與研究，2019（12）.

[3]吳虹雁，劉強(qiáng).商譽(yù)減值會(huì)計(jì)經(jīng)濟(jì)后果分析[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)），2014（9）.

[4]蔣芊如，張鳴.我國(guó)商譽(yù)會(huì)計(jì)面臨的挑戰(zhàn)及對(duì)策[J].財(cái)會(huì)月刊，2015（20）.