李華興 王釗燦

摘 要：營運資金是企業(yè)資產中變化性最強、最具有活力的部分，營運資金的高效管理和快速周轉能夠確保企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。價值鏈貫穿于營運資金管理過程中，在企業(yè)管理中能夠整合營運資金，使企業(yè)價值最大化。本文以通信行業(yè)的W公司為研究對象，從內外部價值鏈視角分析其營運資金管理現狀及存在的風險，最后提出改進建議，以期幫助企業(yè)提高營運資金管理效率，實現持續(xù)健康發(fā)展。

關鍵詞：價值鏈;營運資金管理;企業(yè)管理

0 引言

W公司從黑暗到高光，只是隔了一個G的距離，有了4G熱度過后，業(yè)績下滑、股價下挫的經歷，企業(yè)管理層更應未雨綢繆，為企業(yè)的發(fā)展夯實好管理基礎。營運資金管理作為財務管理的重要組成部分，一定程度上反映了企業(yè)的經營管理水平，也是企業(yè)生存和發(fā)展的前提，對其進行有效管理可為企業(yè)注入鮮活的血液以盤活企業(yè)的資金流。因此，本文將基于內外部價值鏈視角分析W公司營運資金管理的現狀，以發(fā)現其不足之處，提出相對應的改進建議，以期為公司的管理層和治理層提供建議。

1 公司簡介

W公司始建于1989年，經過30多年的不懈耕耘，終于成長為國際一流的移動通信天饋系統(tǒng)射頻器件獨立供應商。該公司憑借專業(yè)的技術、優(yōu)質的產品和良好的生產協(xié)作能力于2007年在深交所上市，成為了國內第一個上市的射頻企業(yè)。自上市以來該公司盈利情況隨著行業(yè)周期變動而變動，雖然2014年趕上了4G盛宴，但2016年、2017年連續(xù)兩年虧損被帶上“ST”的帽子，同時又深陷財務造假事件，在這至暗時刻，5G概念和華為熱點又將其推至高光時刻，危機得以解除。

2 內外部價值鏈視角下營運資金管理的現狀分析

W公司在2016年和2017年連續(xù)虧損，虧損數額將近7億，面對記者的提問，企業(yè)高管給出的解釋是：產品銷量下降，主產品價格下跌，而原材料價格又上漲，導致產品成本增加。因此，企業(yè)應當認識到內外部價值鏈管理的重要性，不僅要完善自身內部管理，還要與上下游企業(yè)達成共識，組建戰(zhàn)略聯盟，以確保企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

2.1 內部視角：盈利能力與償債能力分析

凈資金收益率（ROE）能反映企業(yè)的盈利能力，收益率越高，企業(yè)運營越好，其資金越具有活力。2015-2019年， W公司的ROE指標最高為14.78%，最低為-29.56%，均值為-1.43%，由此可見，企業(yè)雖然已經摘帽，但盈利能力仍然堪憂，而且2018年和2019年的利潤和約4.5億，還遠遠不能彌補前兩年的虧損（虧損約7億）。

在2015-2019年，W公司的流動比率在2.79～4.02之間波動，均值為3.536，而行業(yè)均值約為3;W公司的速動比率在2.13～3.11之間波動，遠高于行業(yè)均值1。由此可見，雖然2016、2017年加大了對供應商資金的占用，流動比率有所下降，但企業(yè)一直保持著較高的營運資本和流動比率，在保障企業(yè)償債能力的同時，流動資產占比較大，很可能導致滯留在流動資產上的資金未能有效地加以利用，這可能弱化資金的收益能力。

2.2 內部視角：營運能力與流動性分析

應收賬款是擴大銷售和增加收入的重要途徑，其周轉天數越短，被占用的資金越少，管理質量越好。2015-2019年W公司的應收賬款周轉率呈波浪態(tài)勢，不太穩(wěn)定，雖然在虧損時采用較為緊縮的收款策略，周轉速度加快，但長期低于行業(yè)均值，與其行業(yè)地位不相符。該企業(yè)的總資本周轉速度長期處于穩(wěn)定狀態(tài)，并且流動資產一直保持在70%以上，具有良好的流動性（見表1）。

2.3 外部視角：價值鏈上游管理分析

價值鏈上游的管理即為采購管理，這是企業(yè)生產的起點。2014年4G基建急速建設，帶動了W公司主產品射頻器件的銷量，相應地，原材料采購量大幅增加，如此一來，增強了與上游射頻器件廠商的議價能力，公司的毛利率呈上漲趨勢。但在2016、2017年，銷量減少的同時，原材料價格上漲，W公司的議價能力處于弱勢，這就嚴重降低了盈利水平。W公司的采購模式有三大特征：一是集中采購。公司設有專門負責采購的部門，通過匯總各部門的需求再統(tǒng)一采購，如此一來，采購的效率大大提升，而且還能降低采購成本。二是與供應商建立戰(zhàn)略合作關系，盡量降低采購成本，提升采購效率。第三是對產能進行合理規(guī)劃，提升生產管理計劃彈性，合理組織各種資源，以此提高庫存管理效率。

2.4 外部視角：價值鏈下游管理分析

價值鏈下游管理即銷售管理，這是企業(yè)生存發(fā)展的關鍵點。目前，W公司已經建立了穩(wěn)定且可持續(xù)的銷售渠道，其銷售模式有三大特征。一是客戶集中度高。該企業(yè)的主要客戶是移動通信行業(yè)全球前三的主設備商：華為、愛立信和諾基亞，僅2018年三者的銷售額就將近為W公司營業(yè)收入的80%，并且與華為的合作已經長達20多年。二是客戶依賴度高。W公司連續(xù)多年對華為的銷售額將近占營業(yè)收入的一半，也正是由于這種長期的緊密合作，其營收情況具有很大的依賴性，當主要客戶的經營情況出現重大變化時，會直接影響該公司的經營業(yè)績。當然，這種依賴性也往往會由行業(yè)周期所左右。三是重視個性化服務。公司高舉“以不斷滿足客戶需求為拉動力，以不斷激發(fā)員工成功愿望為推動力”的宗旨，會根據客戶的需求來制定不同量級的成品、半成品或物料儲備，并且與客戶共享結存信息。

3 營運資金管理改進意見

通過上文的分析，可以發(fā)現其管理現狀存在一些風險：第一、資金收益率較低;第二、周轉能力較弱;第三、采購管理不完善;第四、客戶依賴度過高。對此本文提出以下改進意見，以期促進W公司更平穩(wěn)、更健康的發(fā)展。

3.1 平衡三大活動的關系

企業(yè)的整體生產經營可分為三大活動：投資活動、融資活動、經營活動。隨著企業(yè)的發(fā)展，營運資金風險也會增加，因此企業(yè)要健康發(fā)展，就必須在投資、融資和經營中找到平衡，以降低企業(yè)的營運風險。在總目標的導向下，企業(yè)應當合理劃分資金，在保證資金滿足正常的生產經營的情況下，對多余資金進行投資，此外還要留出一部分安全保證金，以防萬一。W公司一直保持較高的流動資產比例，具有較強的償債能力，并且由于其自身投資研發(fā)較多，研發(fā)數額較大且每年不穩(wěn)定，因此可適當調整短期負債額，在可承受的風險內可以用融資額進行投資研發(fā)。企業(yè)應妥善處理三大活動的關系，并合理控制資金結構，以保持財務彈性，使企業(yè)在既定的可承受的風險程度下成本最小，收益最大。

3.2 完善內部控制制度

為實現企業(yè)目標、完成愿景，企業(yè)應當進行恰當的內部控制管理，企業(yè)可通過增強內部制度來規(guī)范企業(yè)的財務行為、提高企業(yè)經營管理效率：第一，應加強企業(yè)的財務預算。企業(yè)可以梳理出近五六年的資金使用情況，并對當下的市場環(huán)境有高度的了解，預測未來的發(fā)展趨勢，然后根據自身實際情況和市場環(huán)境做出不同階段的預算。第二，實施財務預警。企業(yè)在生產經營過程中，應當對一些重要的財務指標采取一定的措施進行重點檢測，確定標準，隨時監(jiān)測報告，一旦超出標準應當立即上報給管理者，然后進行分析解決。第三，要盡量合理控制成本費用，優(yōu)化生產鏈，加強生產全過程控制，減少不必要的費用，選擇合適的成本核算方法，將各種費用合理分配并加強物資管理和監(jiān)督。

3.3 搭建供應商管理平臺，完善評價體系

基于上文已提到的供應商管理對W公司的重要性，企業(yè)可從以下兩方面來提高供應商管理效率。一方面，企業(yè)可設置一個專門的管理系統(tǒng)，在系統(tǒng)中進行分值設置，對供應商和潛在供應商進行評分，選取分數高的企業(yè)與之合作，以此降低采購成本，提升利潤空間。另一方面，企業(yè)可以嘗試開放管理系統(tǒng)，對供應商展示其供給情況，并進行定量分析，讓其不僅能了解原材料的市場需求情況，而且可以了解到所供原材料加工后的市場需求情況。如此一來，可以提高雙方對自身和彼此的經營發(fā)展情況的了解程度，進一步促進雙方戰(zhàn)略合作。

3.4 建立客戶管理系統(tǒng)，拓寬客戶源

老話說“不把雞蛋放在同一個籃子里”，這是有一定道理的。由于W公司的客戶太過集中，其經營業(yè)績具有很強的依賴性，一旦客戶出現財務困難或經營問題，其營業(yè)收入和現金流都會有很大的波動?？v觀W公司上市以來的12年，可以發(fā)現，其來源于華為的收入占總營業(yè)收入的比例已經由七八成將至四五成，雖然公司已經在擴寬客戶量，但集中度依然偏高。因此，公司應該建立一套客戶管理系統(tǒng)，多渠道收集客戶信息，挖掘潛在客戶，分析客戶需求，以此拓寬客戶源，在保持與現有客戶穩(wěn)定合作的基礎上，適當增加新客戶，以降低客戶依賴度，促進企業(yè)更穩(wěn)定、可持續(xù)的發(fā)展。

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